【專欄】P2P轉(zhuǎn)型：怎樣成為監(jiān)管層認定的“信息中介”？

一

對于P2P究竟是信用中介還是信息中介的爭論，隨著監(jiān)管層態(tài)度愈來愈明晰化，“信息中介”的說法逐漸開始成為了從業(yè)者的口頭禪，有時候甚至成為一種說辭，淪為說服大眾投資的話術。

一直困擾著創(chuàng)業(yè)者步伐的，莫過于如何由過去的信用中介轉(zhuǎn)變?yōu)樾畔⒅薪?。大把大把的從業(yè)人員，也是迷惑不解，說不出所以然來。

這其實就是一種對行業(yè)本質(zhì)認識不清的現(xiàn)象。在不久前一篇文章里，略微談了一下，本文將重新深度思考這個問題。

二

昨天晚上，和一堆朋友談論這個話題，對于如何分辨這兩者，提出了以下見解：

1）是否兜底、承擔責任

2）是否盡調(diào)、篩選、背書等，一條龍服務

3）一個是生產(chǎn)商，一個是代理商的區(qū)別

上面的答案，說的都是一些表面特征，而不是信息中介和信用中介本質(zhì)區(qū)別，是一種很模糊的概念。

在官方的《網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務活動管理暫行辦法》里，也沒給出相關解釋，只是提到了不允許開展開展資金池業(yè)務、不許擔保、不許進行增信業(yè)務等。

這其實對于很多人，是難以清楚理解這個問題。

三

為了厘清這兩者之間的區(qū)別，我們有必要先來對網(wǎng)貸平臺進行分類。目前對于這個問題，學理上是一定論述，大致分為：信息中介、信用中介、增信中介和復合中介。

對于信息中介，主要有三個功能：

①審查評級功能。如核查信息的真實性、篩選信息價值等等，其主要就是功能，如同房地產(chǎn)中介一樣，你得保證一些東西；

②風險定價。平臺對于相關項目的風險，進行評估。首先根據(jù)市場行情，確定基礎利率；其次，對根據(jù)個人資信情況或者項目的風險，確定調(diào)整利率。最后給予利率定價；

③交易撮合及管理。促成交易進行，劃轉(zhuǎn)結(jié)算資金。

投資者在缺乏必要知識和調(diào)查鑒別能力的情況下，決策依據(jù)主要來源于P2P平臺。平臺本身存在的意義是減少信息不對稱帶來的交易成本，只靠投資人自己去審核了解，既費時又費力，非常不經(jīng)濟，P2P網(wǎng)貸存在也是沒有意義的。

不怕大家笑話，我本人也在這個問題的認識上出現(xiàn)問題：

糾正一下自己曾經(jīng)淺薄的認識。

之所以否定先前的結(jié)論，原因在于假如不能減少交易成本，只是發(fā)布信息而已，那么投資人將身在浩瀚的信息海洋而已，自己去挑選信息、判斷標的，本身是不可能完成這樣的事情，P2P將沒有存在的價值。

信息中介之所以有價值，就在于他們能夠減少大眾的交易成本，省掉大家的時間和精力。

四

信用中介，從某種意義上講，本身也是信息中介。

以銀行借貸為例，上面談到信息中介的審核評級、風險定價、交易撮合等功能，銀行在借貸時，都會去做，所以銀行本身也是信息中介。

對于以兜底這樣的特征作為判斷信息中介還是信用中介，其實也不那么完美。

舉個例子：

某平臺，它號稱堅持“信息中介”，假如某筆項目，由于審核嚴重失職、褻瀆，出現(xiàn)重大漏洞，這時候，對于這筆借款損失，你覺得他應該兜底不？是否應當賠償投資者的損失？

有政策的情況下，肯定得賠償。大家思考一下對于那些失職的會計師事務類、律師事務所和投行券商。失職時候，不少股民可以告他們，讓他們賠錢。

所以說以兜底作為判斷標志，不那么完美。

其實，信用中介和信息中介，最根本的區(qū)別在于：是否參與了風險、是否參與了交易、平臺是否有風險暴露。

我們說銀行是信用中介，是因為銀行參與了借貸本身關系，而不是一個信息提供方。銀行與儲戶、銀行與貸款人，簽訂的合同是直接利益合同，本身是游戲的參與者；P2P與投資人、P2P與貸款人，簽訂的是委托代理合同，本身不參與游戲。

這就是他們的根本區(qū)別。

回過頭來，我們?nèi)タ促Y金池、擔保、增信等官方所禁止的，都是參與了游戲本身。所以創(chuàng)業(yè)者，你別參與掙利差，合規(guī)性就會高很多。

這里，我們談論一下這些平臺為什么要做信用中介？

我們都知道，做信息中介，收益來源于成交額，也就是靠規(guī)模吃飯；當時信用中介就不一樣了，正常情況下，平臺了做了相關信息工作的事情，然后開始計算兩個問題：

1）這筆業(yè)務，繼續(xù)深入審核，會付出多大成本

2）通過繼續(xù)分析該筆業(yè)務，對業(yè)務利率進行最大化定價

然后通過兩者差值（=利差帶來的收入—付出的審核成本），也就是說，P2P平臺充分掌握定價權，并根據(jù)自身的利益進行利率定價，而不是建立在正常的市場基礎上。

在完全充分競爭的市場上，也就是強勢有效市場，平臺不存在套利機會，無法通過利差獲利；但是當下的市場借貸市場，是不完全競爭市場，也不是有效市場，平臺存在套利機會，因此他們有足夠的動機，參與借貸本身，獲取超額利潤。

然而超額利潤，意味著風險。一旦出現(xiàn)信用危機，危害巨大，影響整個行業(yè)，進而產(chǎn)生更為破壞力的沖擊波，擴散到整個經(jīng)濟體系。

概括來講，信用中介，就是參與到了借貸本身。

五

在P2P發(fā)展階段中，始終面臨一個問題：如何讓投資者產(chǎn)生充分信任，從而安心投資？增信中介由此而產(chǎn)生，出了壞賬，有人來賠償，進而讓投資人放心投資。

無論是自主增信中介還是外部增信中介，任由其發(fā)展下去，投資人會選擇收益率高的項目，為什么呢？原因在最后這筆貸款怎樣，都會有機構(gòu)對壞賬負責，賠償損失，大家根本不擔心具體標的質(zhì)量。最后形成一個悖論——利率越高，投資人越多。

風險越高，項目越容易貸款，風險低反而貸不到款，典型的劣幣驅(qū)逐良幣。

除此之外，當風險越高，也沒有外部機構(gòu)愿意擔保，最終承擔風險的是平臺本身，也就是自主承擔風險的擔保。隨著風險逐漸累積，風險越來越大，問題將非常嚴重。P2P平臺也就參與到了風險本身了，某種意義上成為了信用中介。

官方對于增信中介的禁止，道理很充分。

六

復合中介，就是對原有三種中介模式，進行組合?？赡馨瑑烧?，也可能都有。

七

對于平臺而言，調(diào)整方向很明確，盡量別參與風險交易本身就行，別去掙那些風險錢，也別去做哪些有參與風險嫌疑的業(yè)務，好好做你的信息中介。

當下，很多平臺提供的新手標、理財計劃等都是有重大違規(guī)嫌疑的。

新手標和理財計劃，大部分都有構(gòu)建了資金池子重大嫌疑，很容易被認為參與了借貸本身，參與了風險。被誤認為是屬于信用中介，而不是信息中介。

即便你有覺得自己沒問題，很容易被人誤認為“懷璧有罪”。這就是要調(diào)的地方，盡可能讓這些明晰化、明朗化，然投資人明白，自己沒有參與到風險中；

那些單個的散標，期限不同、利率不同、信息不同，如果不構(gòu)成虛假或者自融，基本屬于合規(guī)標的，這部分業(yè)務基本不需要調(diào)整。

當然，新手標的取締，目前來看，不太現(xiàn)實，投資人對平臺缺乏信任，需要一個短期機會，讓投資人嘗試。對于那些很優(yōu)秀的平臺，這部分業(yè)務其實可以取消了，只要聲譽夠了，就可以做這個事情。

作者 秋源俊二 微信公眾號 QYJEQYJE

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