險(xiǎn)資篩選舉牌標(biāo)的的七大標(biāo)準(zhǔn)是什么？

文丨中國(guó)證券報(bào)

12月2日訊，A股市場(chǎng)險(xiǎn)資舉牌風(fēng)起云涌。恒大系與梅雁吉祥的“愛(ài)恨糾葛”剛落幕;前海人壽與南玻A管理層的矛盾便迅速搶占“頭條”，此后又瞄上格力電器;安邦系和陽(yáng)光保險(xiǎn)同樣不甘寂寞，安邦系11月份以來(lái)兩度舉牌中國(guó)建筑，陽(yáng)光保險(xiǎn)則舉牌吉林敖東。在資產(chǎn)荒背景下，手握充足“彈藥”的保險(xiǎn)資金，舉牌熱潮有望持續(xù)。

舉牌熱潮有望持續(xù)

格力電器11月30日晚間公告，通過(guò)對(duì)11月28日收市后前20名股東情況核查發(fā)現(xiàn)，從11月17日到11月28日，前海人壽大量購(gòu)入公司股票，持股比例由三季度末的0.99%上升到4.13%，持股排名由公司第六大股東上升到第三大股東。11月中旬以來(lái)，格力電器近半個(gè)月時(shí)間股價(jià)累計(jì)上漲逾40%。

11月17日，中國(guó)建筑的一則被舉牌公告透露了安邦的行蹤，當(dāng)日中國(guó)建筑股價(jià)上漲3.46%。不過(guò)，安邦的“胃口”并不滿足5%的持股。7日過(guò)后，根據(jù)股東權(quán)益變動(dòng)提示公告，截至11月24日，安邦資產(chǎn)通過(guò)“安邦資產(chǎn)-共贏3號(hào)集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品”持有中國(guó)建筑普通股總計(jì)約30億股，占中國(guó)建筑普通股總股本的10%。

安邦的二度舉牌刺激了中國(guó)建筑股價(jià)大漲。安邦資產(chǎn)在回復(fù)交易所問(wèn)詢時(shí)稱，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，將根據(jù)證券市場(chǎng)整體狀況并結(jié)合中國(guó)建筑的發(fā)展和市場(chǎng)情況等因素，擬繼續(xù)增持中國(guó)建筑不低于1億股、不超過(guò)35億股。這一回應(yīng)也使得中國(guó)建筑股價(jià)直接漲停。11月以來(lái)，中國(guó)建筑股價(jià)累計(jì)上漲50%，同期大盤(pán)漲幅僅為5.69%。

11月21日晚間，吉林敖東披露的簡(jiǎn)易權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)顯示，陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)通過(guò)深交所集中交易增持吉林敖東流通股89.46萬(wàn)股，此次增持后，陽(yáng)光保險(xiǎn)持有吉林敖東股份占比達(dá)到5%，達(dá)到舉牌線。

險(xiǎn)資舉牌范圍迅速擴(kuò)大。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，險(xiǎn)資舉牌活動(dòng)頻繁，有55家公司被舉牌，涉及資金達(dá)到890億元，并為二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)明顯的賺錢(qián)效應(yīng)。僅11月以來(lái)，就有9家公司先后被舉牌，包括中國(guó)建筑、萬(wàn)科A、金路集團(tuán)、吉林敖東、海達(dá)股份、莫高股份、梅雁吉祥和音飛儲(chǔ)存。

從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，險(xiǎn)資舉牌引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)舉牌概念股關(guān)注度的提高，相關(guān)概念股11月份以來(lái)表現(xiàn)搶眼。在上述9家被舉牌的公司中，中國(guó)建筑、吉林敖東、金路集團(tuán)、海達(dá)股份、莫高股份11月以來(lái)累計(jì)漲幅均超過(guò)20%。

“險(xiǎn)資舉牌，表明保險(xiǎn)資金對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品配置程度的提升，也是在低利率環(huán)境下的一種資金配置需求。”瀚信資產(chǎn)資深分析師楊曉虎對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，從2015年至今，保險(xiǎn)資金持股占股市總市值的比例不斷上升。

至于險(xiǎn)資的舉牌邏輯，賽亞資本董事長(zhǎng)羅偉冬認(rèn)為：“元旦將至，如果今年保險(xiǎn)資金還有投資額度未用完，并且看好明年市場(chǎng)，保險(xiǎn)資金就可能在這個(gè)時(shí)點(diǎn)加大投入甚至舉牌。”

元朔投資總經(jīng)理蔣其林則認(rèn)為，“不同的保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理目標(biāo)不同，如前海人壽圍獵南玻A達(dá)到控股，與恒大舉牌梅雁吉祥持股4.95%性質(zhì)不同，險(xiǎn)資舉牌背后的含義大相徑庭。”

七項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)篩選標(biāo)的

中國(guó)人壽及大唐資本兩家公司的資管部負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，較為理想的舉牌標(biāo)的應(yīng)具備七項(xiàng)特征：市值中等、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充沛、高分紅高送轉(zhuǎn)預(yù)期較強(qiáng)、高ROE、市盈率在20倍左右為宜、高成長(zhǎng)性。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌的實(shí)質(zhì)，是通過(guò)杠桿使用低成本資金持有高分紅預(yù)期標(biāo)的，從而達(dá)到提高效益的目的，其本質(zhì)是國(guó)債利率長(zhǎng)期走低。長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的早買(mǎi)早受益的理念推動(dòng)保險(xiǎn)資金大幅舉牌的重要因素。

從被舉牌的標(biāo)的分布看，險(xiǎn)資舉牌的公司主要集中在商貿(mào)、地產(chǎn)、食品飲料等板塊;從險(xiǎn)資舉牌的資金分布看，主要集中在地產(chǎn)和銀行板塊。不同派系的險(xiǎn)資，對(duì)于舉牌的行業(yè)有所偏好，但總體以金融、地產(chǎn)為主。

中國(guó)人壽資管部負(fù)責(zé)人告訴記者，首先是低估值、高股息率的標(biāo)的。在權(quán)益法核算下，保險(xiǎn)公司可以規(guī)避股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)享受上市公司的分紅和利潤(rùn)并表。這類公司主要分布在金融、地產(chǎn)、商貿(mào)領(lǐng)域;估值在0-20倍之間，確保低估值且盈利;股息率至少大于1%。險(xiǎn)資舉牌的34家上市公司中，多數(shù)公司均派息。其中，14家公司股息率在1%以上，8家公司股息率在2%以上。保險(xiǎn)資金作為一種長(zhǎng)期資金，大多對(duì)舉牌公司的股息率有要求。

其次是高增長(zhǎng)、保證盈利的成長(zhǎng)型公司。險(xiǎn)資通過(guò)舉牌后，可能獲得董事會(huì)席位，參與公司治理，為公司對(duì)接項(xiàng)目、資源，尋找并購(gòu)標(biāo)的，實(shí)質(zhì)上是培育模式。一旦培育失敗，最少能夠獲得利潤(rùn)的并表。這類公司在成長(zhǎng)型非周期領(lǐng)域;市值在100億-300億元之間，已經(jīng)度過(guò)不確定性的初創(chuàng)期，但同時(shí)增長(zhǎng)空間較大;股權(quán)比例相對(duì)分散。

此外，國(guó)企改革或戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，符合政策導(dǎo)向，未來(lái)可能享受政策紅利的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的也是重要方向。

“不管是上述哪類公司，都需要保證兩點(diǎn)：一是5%的股份獲取相對(duì)容易，公司股權(quán)相對(duì)分散;二是為了能夠?qū)⒗麧?rùn)并表，實(shí)現(xiàn)權(quán)益法核算下的收益，需要標(biāo)的公司能夠確保盈利。”大唐資本資管部一負(fù)責(zé)人表示。

七大險(xiǎn)資表現(xiàn)兇猛

數(shù)據(jù)顯示，自2014年年初至今，共發(fā)生271次舉牌，涉及161家上市公司，舉牌方耗資近3500億元，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌上市公司數(shù)量占半壁江山。其中，222次舉牌動(dòng)作發(fā)生在2014年-2015年，2016年以來(lái)有49次。在各路舉牌方中，以保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、私募基金、PE為主。其中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)占到了大頭。數(shù)據(jù)顯示，在161家被舉牌的上市公司中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌了其中的49家，耗資超過(guò)1800億元。

國(guó)金證券策略研究員李立峰認(rèn)為，自2015年初以來(lái)，七大保險(xiǎn)系舉牌最為活躍，依次是：恒大系、寶能系、安邦系、生命系、陽(yáng)光保險(xiǎn)系、國(guó)華人壽系、華夏人壽系;從公告發(fā)布的頻率看，恒大系、寶能系、安邦系、生命系表現(xiàn)尤甚活躍。

從已披露的情況看，“恒大系”舉牌的對(duì)象主要在地產(chǎn)、建筑等領(lǐng)域;“寶能系”舉牌的對(duì)象主要在地產(chǎn)、商貿(mào)、公用事業(yè)等領(lǐng)域;“安邦系”、“生命系”舉牌的對(duì)象主要在地產(chǎn)、銀行、商貿(mào)等領(lǐng)域;“國(guó)華人壽”舉牌的對(duì)象主要在地產(chǎn)、商貿(mào)等領(lǐng)域;“陽(yáng)光保險(xiǎn)”舉牌的對(duì)象主要在食品飲料等領(lǐng)域;“華夏人壽”舉牌的對(duì)象主要在銀行、非銀、食品飲料等領(lǐng)域。

李立峰告訴記者，自去年以來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)頻頻“舉牌”上市公司，更多是在資產(chǎn)配置荒的大背景下，出于自身財(cái)務(wù)投資的角度進(jìn)行配置。

廣東雪球財(cái)富董事長(zhǎng)李昌表示，“險(xiǎn)資的資金主要來(lái)源是保費(fèi)收入，是一種未來(lái)需要進(jìn)行償付的負(fù)債，期限較長(zhǎng)的有壽險(xiǎn)，通常在10年或甚至30年以上，這些都是帶有杠桿的資金。另外，比較典型的險(xiǎn)資資金來(lái)源，也有來(lái)自定向的資管計(jì)劃，通過(guò)股票質(zhì)押或股東借款作為劣后，從而撬動(dòng)銀行的理財(cái)資金(作為優(yōu)先級(jí)別)，實(shí)現(xiàn)高杠桿運(yùn)作。”

“以萬(wàn)科A為例，前海人壽去年的布局，加上今年早些時(shí)候的布局，以寶能系超過(guò)200億元以上的浮盈計(jì)算，相比于其定向的資管計(jì)劃撬動(dòng)銀行優(yōu)先資金所付的利息(大概也就是兩融的利率6.5%左右)而言，其收益是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。”李昌民稱。

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