公募基金：謀劃“進軍”新三板 卻遇“攔路虎”

文|證券時報 邱玥 李樹超

2月23日訊，為推動公募布局新三板業(yè)務(wù)，由中國證券投資基金年鑒主辦、九泰基金協(xié)辦的“2017公募基金新三板業(yè)務(wù)研討會”昨日在京舉辦。

多家公募人士呼吁，雖然公募基金以專戶形式實際參與了新三板投資，但推出專門的新三板公募基金仍是未來的大趨勢。然而，公募基金入市不得不面對新三板市場流動性不足等問題，公募基金的投研人才儲備不足、產(chǎn)品管理收益不匹配也會成為投資的“攔路虎”。

多家公募籌備“進軍”新三板公募產(chǎn)品

2016年，新三板分層制度實施，掛牌企業(yè)數(shù)量目前強勢突破萬家，新三板市場正在加速向成熟化邁進。作為市場上重要的機構(gòu)投資者，公募機構(gòu)雖然以專戶形式實際參與了新三板投資，但推出專門的新三板公募基金也成為業(yè)內(nèi)的呼聲。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富表示，新三板公司突破了1萬家，但仍面臨著流動性、制度層面上的問題，確實到了非常關(guān)鍵的時期，需要業(yè)界和監(jiān)管部門共同來研討未來業(yè)務(wù)的發(fā)展方向。在陳道富看來，金融市場秩序和制度建設(shè)應(yīng)是2017年金融領(lǐng)域的重點，今年應(yīng)把風(fēng)險放在突出位置，真正關(guān)注金融體系內(nèi)在機制，推動金融市場的制度建設(shè)和市場秩序的規(guī)范。

安信證券新三板首席分析師諸海濱也認為，從2017年全年看，新三板應(yīng)是深度耕耘的一年，2018年才會獲得全面的收獲，2017上半年主要還是避風(fēng)險，同時也是留給我們選擇一些能夠成為“苗圃”里面比較優(yōu)秀公司的時機。

同系資本總裁朱鹥佳也看好新三板的投資機會，朱鹥佳總結(jié)，新三板市場的投資機會至少有三個方面：一是大量公司會轉(zhuǎn)板上市帶來投資價值;二是部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)迅速成長帶來了成長收益;三是新三板本身會有進一步的政策紅利釋放，都會帶來企業(yè)估值的修復(fù)。

事實上，不少公募機構(gòu)已經(jīng)在新三板投資領(lǐng)域積累了豐富經(jīng)驗，并期待公募基金入市，分享新三板的成長機遇。

九泰基金總經(jīng)理盧偉忠表示，過去的一年，新三板分層制度推出、私募做市商制度落地，使新三板制度建設(shè)穩(wěn)步推進，同樣期待著公募基金入市，對新三板流動性改善起到實質(zhì)性的推動作用。同時，盧偉忠分享了九泰基金對新三板投資的經(jīng)驗，如把投資者利益放在首位、嚴格遵守市場規(guī)則、積累豐富的投研能力、建立投資人共進退的利益分享機制、建立合適的產(chǎn)品形態(tài)、守住成長性價值投資核心、做長期價值投資的典范等。

中科沃土基金董事長朱為繹也表示，他堅信新三板的市場一定是“十年一遇”的大機會，公司去年也開始大力布局新三板市場。

朱為繹稱，“從流動性角度而言，公募基金肯定要進入新三板市場，沒有公募基金進來，新三板就不是一個完整的機構(gòu)投資者市場，市場的交易也是發(fā)展不起來的。”

或遇投研人才缺乏 流動性不足等瓶頸

雖然行業(yè)一致看好新三板醞釀的投資機遇，但業(yè)內(nèi)人士同樣認為，公募基金入市不得不面對新三板市場流動性不足、公司治理不規(guī)范、信披不充分等問題;而且公募基金若要實際參與，仍面臨投研人才儲備不足、投資者門檻懸而未決、產(chǎn)品管理收益不匹配等難題，這些都將成為公募基金參與新三板市場的“攔路虎”。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員王洋總結(jié)，新三板發(fā)展至今積累了很多問題：一是流動性問題，如換手率偏低、高流動性集中于少數(shù)企業(yè)、優(yōu)質(zhì)公司撤離新三板等;二是融資功能的趨弱，融資規(guī)模偏小，外部投資者不足;三是公司治理不規(guī)范、股權(quán)集中度較高、信息披露不充分等。王洋稱，“新三板暴露出來的問題導(dǎo)致市場不能很好發(fā)揮定價、資源配置、風(fēng)險識別等重要功能。而要改善這個狀況，新三板市場需要保持自己獨立的地位，建立與主板市場融合和競爭的相互補充、相互競爭的關(guān)系，這樣新三板市場才能有長足的發(fā)展。”

華夏基金研究發(fā)展部董事總經(jīng)理駱紅艷也認為，華夏基金目前主要以專戶形式在參與新三板，但公募參與新三板會更加關(guān)注基礎(chǔ)市場的成交量和活躍度，而新三板在這些方面還存在較大差距。

除了新三板本身的問題，更多的公募人士關(guān)注公募基金投資新三板面臨的投研人才不足、產(chǎn)品管理收益不匹配等實際困難。

前海開源基金董事總經(jīng)理付柏瑞認為，人才是新三板最大的財富，人才問題也是新三板未來投資研究最大的困境。新三板市場目前的研究人才和投資人才還處于市場發(fā)展初期，要進行新三板投資，目前相關(guān)的人才仍極度缺乏。

九泰基金總裁助理鄭立昌則表示，目前已有公募基金以專戶或者基金子公司專戶形式投資新三板，但在考慮真正的公募基金入市時，一方面應(yīng)考慮公募基金層面的投資者門檻，比如門檻降到多少才合適，才能平衡投資人的收益和風(fēng)險;另一方面，公募基金管理新三板公募產(chǎn)品還需要解決收益匹配的問題，如果只收管理費、沒有后端收益的話，很難覆蓋公募的管理成本。

“按照目前公募基金投資方式，公募基金一般只收取管理費，沒有后端收益。但新三板投資有特殊性，比如一個項目投2000萬，如果按照2%管理費來算才有40萬，人員成本、盡調(diào)成本、管理成本都覆蓋不掉。所以，管理端如果公募基金來管理，一定要解決收益匹配的問題，否則管理人是不合算的。”鄭立昌稱。

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