大宗交易提供隱形通道，大小非瘋玩花樣減持

文丨中國證券報

3月13日訊，今年以來，A股大宗交易十分火爆。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，今年以來，兩市共計發(fā)生3322筆大宗交易，同比暴增151.10%!共計成交126.77億股，同比增加135.76%!涉及成交金額1318.18億元，同比增長74.08%!

看圖更直觀：

相對普通投資者的買入賣出，大宗交易這個A股“批發(fā)市場”為什么這么火爆?

不得不說，A股去年年底以來的解禁減持潮，使得大宗交易市場熙熙攘攘，賣家如云。

A股市場限售股解禁威力有多大?

今年年初根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股2016年總?cè)谫Y額達到1.666萬億，為歷史之最;其中IPO股票實際募集資金1496億元，定增市場，739家公司募集1.525萬億元的規(guī)模，是IPO的10倍有余。

2016年A股股權(quán)融資的大年，勢必會導(dǎo)致2017年，大批持有上市公司股權(quán)的賣家涌入市場。數(shù)據(jù)顯示，739家公司中有412家的定增股票2017年解禁，而2017年A股全市場解禁市值將達到29103.5億元，較2016年增長約26.67%。具體來看，除了5月、6月和11月的解禁市值稍弱于2016年的同期水平之外，其余9個月份全部超過2016年同期解禁水平。其中，2017年2月、9月和12月，是三個解禁高峰，這三個月的解禁規(guī)模分別達到3040.63億元、3531.83億元和3359.26億元。

看看今年以來，以周為單位的解禁市值情況：

解禁潮必然會帶來減持潮么?

看看券商怎么講。

國金證券認為：

在首發(fā)原股東解禁和定增解禁中，一般來說，由于定增股東大多為了短期持有股份獲利，因此解禁后減持意愿較強;而大股東通過長期持有公司股份，通過參與經(jīng)營發(fā)展獲利，解禁后減持意愿相對定增解禁稍弱。

另外，A股市場年初以來回暖的局面(截至3月12日，上證綜指上漲3.52%、深證成指上漲2.62%)，特別是一些個股走出階段性高位。這樣的背景下，非但是限售股股東減持，上市公司控股股東、大小非乃至董監(jiān)高等都有減持的動力。

觀察近期上市公司公告，今年以來，共計有100多家上市公司公告控股股東、大股東、董監(jiān)高等的減持計劃。其中不乏清倉式減持：如江蘇錦誠投資有限公司擬通過大宗交易清倉減持美尚生態(tài)，方正富邦擬清倉減持天海投資等等。

A股市場減持通道并非大宗交易一條，為何減持風(fēng)潮帶來的是大宗交易的火爆?

對此，有上市公司董秘講到：

現(xiàn)在A股市場大宗交易的“口子”開的相對大，去年，上市公司大股東減持新規(guī)實施后，大股東通過二級市場減持的總數(shù)受限，但仍可通過大宗交易或協(xié)議渠道轉(zhuǎn)讓。而且大宗交易可以有“花式”的操作方式，更是受不少減持方的青睞。“大宗交易可以實現(xiàn)‘精準(zhǔn)減持’，不至于觸發(fā)相關(guān)限制;大宗交易可以在交易對手上下文章，比如找資金抬轎子，大宗交易與二級市場‘聯(lián)動’等等，大宗交易本身就有門檻，屬于一部分人玩的，所以花樣多”。

這其中的故事可以有很多很多，不乏相關(guān)的“外傳”、“演義”。我們還是從大宗交易的數(shù)據(jù)來看。

雖然，今年以來大宗交易呈現(xiàn)井噴之勢，但是有一個信號需要注意，大宗交易的折價出現(xiàn)收窄。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來兩市大宗交易的平均折溢價率為-3.84%，而去年同期這一數(shù)據(jù)為-4.61%，平均折價幅度收窄16.70%。今年以來，兩市大宗交易中溢價成交的共計541筆，去年同期為270筆，雖然占總數(shù)的比例有所下降，但是絕對數(shù)值增長可觀。

具體來看一下大宗交易的折溢價情況：

可以看得出來，今年以來的大宗交易中，大幅折價(超過5%)的占比降幅明顯，而折價5%以下的，占比則是上升不少;溢價成交方面，溢價5%以下和平價成交的情況占比上升，大幅溢價(超過5%)的情況占比大幅減少。

按照一般邏輯來講，限售股解禁減持涌向大宗交易，大宗交易市場成為“買方市場”，應(yīng)該大幅打折降價才對。

對此，私募機構(gòu)權(quán)益投資人士認為：

這樣的“貨源充足、折扣不大”的大宗交易符合當(dāng)前市場的整體走勢：市場回暖，限售股解禁股減持動力強，同樣籌碼接盤方的動力也大，大宗交易打折接手，可以靜候市場持續(xù)機會，所以大宗交易接受資金同樣踴躍。在回暖市場下，賣出方看到市場走勢有議價底氣，買入方看到市場機會熱情高漲，所以大宗交易成交活躍，折扣卻不大。而市場難說已成趨勢性走勢，個股也少有根本性的價值洼地，所以大幅溢價成交的大宗交易也不會多。多重因素下，大宗交易量放大，而價格相對“溫和”，符合市場大勢。

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