定了！“游戲直播第一股”虎牙5月掛牌，中銀國際連發(fā)研報(bào)看好

虎牙赴美上市，游戲直播第一股出爐？

中國五一小長假，但華爾街夜不眠，五月份的美股市場又將增加一只標(biāo)志性的中國概念股：游戲直播概念股，而順勢(shì)成為中國游戲直播第一股的是虎牙，股票交易代碼為“HUYA”。

最新消息顯示，虎牙在今天向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交招股說明書1號(hào)修訂文件（AmendmentNo. 1 to FORM F-1），確定了10美元至12美元的發(fā)行價(jià)格區(qū)間，以及1500萬股美國存托憑證的發(fā)行量。另根據(jù)美國IPO研究公司IPOBoutique.com公布的信息顯示，虎牙將于5月11日在紐交所掛牌交易。按照12美元的最高發(fā)行價(jià)計(jì)算，虎牙將通過首次公開募股估計(jì)1.8億美元資金。如果承銷商執(zhí)行225萬股美國存托憑證的超額配售，虎牙將通過首次公開募股最高募集到2.07億美元資金。

虎牙是隸屬于歡聚時(shí)代(YY)旗下游戲直播平臺(tái)，根據(jù)招股書披露內(nèi)容，虎牙在2017年為止累積近2億注冊(cè)用戶、平均月度活躍用戶超8600萬、營收達(dá)3.4億美元，因而成為中國市場上最大的游戲直播平臺(tái)。

虎牙的赴美上市，將是中國直播行業(yè)的一件分水嶺性事件。之前，在虎牙申請(qǐng)IPO的同時(shí)，其競爭對(duì)手斗魚也在籌謀上市，而在直播之外，則有映客和花椒也在做同樣的事情，但目前從上市進(jìn)程看，虎牙奪得中國直播第一股當(dāng)無意外，在只有第一沒有第二的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)，爭奪“第一股”的符號(hào)實(shí)際上具有相當(dāng)重大的意義。

在目前的上市公司中并非沒有直播平臺(tái)，像虎牙的母公司歡聚時(shí)代，天鴿互動(dòng)，陌陌等，直播都是其重要業(yè)務(wù)，但這些平臺(tái)卻都不是“千播大戰(zhàn)”中的標(biāo)志性公司，而屬于上一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代?；⒀?、映客、花椒、斗魚們則屬于三年前開始的“千播大戰(zhàn)”中的代表性企業(yè)，“千播大戰(zhàn)”在中國互聯(lián)網(wǎng)市場上被認(rèn)為屬于超常激烈的一場行業(yè)競爭，而首例IPO的產(chǎn)生，則意味著“千播大戰(zhàn)”決出第一批幸存者和勝利者，像斗魚這樣的幸存者，通過IPO成為公眾公司、獲得資本市場認(rèn)可、募集后續(xù)發(fā)展資金，從而開啟良性發(fā)展的新階段，這同時(shí)也意味著中國游戲直播業(yè)告別生死存亡階段，進(jìn)入良性發(fā)展新階段。

權(quán)威投資機(jī)構(gòu)解讀：虎牙因何成為中國“游戲直播第一股”？

“千播大戰(zhàn)”血腥殘酷，為何是一家直播行業(yè)的垂直細(xì)分領(lǐng)域平臺(tái)--游戲直播平臺(tái)拔得上市頭籌，其中原因值得細(xì)究。

四月底，中銀國際一周內(nèi)連發(fā)兩份研報(bào)，觀察并分析了決定虎牙崛起的各種因素以及大的直播行業(yè)背景。

綜合這兩份分別題為《虎牙直播：電競發(fā)展造就行業(yè)獨(dú)角獸》、《直播平臺(tái)正在重新吸引市場關(guān)注》的研報(bào)，可以從四個(gè)側(cè)面看待虎牙的崛起。

其一，盡管虎牙所在游戲直播是屬于直播行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，但在整個(gè)中國移動(dòng)直播市場中卻占了近乎半壁江山，另一半江山屬于泛娛樂移動(dòng)直播平臺(tái)，而且是增長最快的一大塊市場。這得益于中國網(wǎng)絡(luò)游戲和電競市場的快速發(fā)展。根據(jù)Frost＆Sullivan的數(shù)據(jù)，2017年中國游戲市場收入達(dá)到322億美元，預(yù)計(jì)到2022年將達(dá)到602億美元，復(fù)合年增長率為13.3％，其中電競市場符合增長率則高達(dá)23%。

在整個(gè)中國互聯(lián)網(wǎng)市場上，游戲業(yè)是離錢最近的一塊產(chǎn)業(yè)，而游戲直播作為游戲的伴生產(chǎn)品，天生符合移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代的交互和娛樂需求，從一面世就先天的占據(jù)了直播和游戲兩大風(fēng)口，具有強(qiáng)大的盈利能力。而從發(fā)展?jié)摿矗螒蛑辈ピ谥辈バ袠I(yè)內(nèi)最容易走向“直播+”模式，通過反哺游戲，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，而成為垂直領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)的服務(wù)工具。

根據(jù)Frost＆Sullivan的資料，2017年游戲直播市場總收入為8.34億美元；預(yù)計(jì)到2022年將達(dá)到45億美元，復(fù)合年增長率為40.2％。而根據(jù)虎牙招股書數(shù)據(jù)，其在2017年全年?duì)I收已達(dá)3.4億美元。

其二，行業(yè)大環(huán)境的助力決定了游戲直播平臺(tái)更容易在“千播大戰(zhàn)”中勝出，而具體到虎牙，其成為游戲直播第一股還是因?yàn)樽陨順I(yè)績，在招股書上則主要表現(xiàn)為虎牙的高用戶粘性以及盈利能力的持續(xù)提升。

中銀國際指出，數(shù)據(jù)顯示，虎牙2017年平均 MAU為 8340萬，同比增 長 30.1%，其中第四季度平均MAU為 8,670萬，同比增長 17.2%；第四季度的 平均移動(dòng) MAU為 3,880萬，同比增長 47.6%。2017年平臺(tái)用戶在移動(dòng)應(yīng)用上 消耗的平均時(shí)長高達(dá) 98分鐘，同比增長 7.69%。豐富的內(nèi)容促進(jìn)直播收入保持高速增長的態(tài)勢(shì)。

2017年虎牙凈營收為21.848億元，同比上漲1.74倍，而2017年上半年其營收增速一度超過200%。其中視頻直播貢獻(xiàn)了20.695億元的營收，占比達(dá)94.7%；廣告及其他為1.153億元，較2016年的4930萬元上漲了1.33倍。凈利潤方面虎牙由于堅(jiān)持持續(xù)大肆市場擴(kuò)張導(dǎo)致目前仍處于虧損狀態(tài)，但虧損額已從前兩年累計(jì)虧損超過7億元縮窄至2017年的8096.8萬元，甚至在剛過去的2017年第四季度還實(shí)現(xiàn)了盈利。

其三，與騰訊的特殊關(guān)系備受投資方看重。在提交招股說明書前的2月份，虎牙剛剛接受了來自騰訊的4.6億美元獨(dú)家戰(zhàn)略投資，已經(jīng)很說明虎牙與騰訊的深度綁定關(guān)系。

背靠歡聚時(shí)代，虎牙嚴(yán)格說并不缺錢，騰訊的投資“戰(zhàn)略性”非常明顯。在中國互聯(lián)網(wǎng)界，騰訊一向被稱為“游戲公司”，投資虎牙，屬于騰訊游戲布局游戲直播產(chǎn)業(yè)的重要一步，同時(shí)也將虎牙納入其游戲產(chǎn)業(yè)鏈條。如今的直播在游戲產(chǎn)業(yè)鏈中已經(jīng)占據(jù)了相當(dāng)重要的位置。如果游戲廠商能夠把持住直播平臺(tái)，對(duì)于電競聯(lián)賽生態(tài)，新游宣傳，打擊競品來說都是非常有利的武器。

而對(duì)虎牙來說，與騰訊合作打造閉環(huán)生態(tài)，對(duì)未來的發(fā)展影響深遠(yuǎn)。

在此前，虎牙的很大一部分增長來自騰訊游戲生態(tài)，比如2017年虎牙的增長發(fā)動(dòng)機(jī)《絕地求生》就是騰訊在進(jìn)行獨(dú)家運(yùn)營，而就在五一期間，騰訊剛剛?cè)牍沙蔀椤督^地求生》開發(fā)商藍(lán)洞公司的第二大股東；另外就是虎牙擁有LPL、KPL兩大職業(yè)聯(lián)賽直播權(quán)的《英雄聯(lián)盟》，也屬于騰訊旗下，這些都構(gòu)成虎牙的差異化競爭優(yōu)勢(shì)。

其四，招股書還透露了虎牙在業(yè)務(wù)模式上的領(lǐng)先之處，即虎牙的增長實(shí)際上是建立在技術(shù)+ 社交 + 渠道三重優(yōu)勢(shì)之上。

背靠YY和騰訊，虎牙的渠道優(yōu)勢(shì)顯而易見，而在技術(shù)上，在直播行業(yè)普遍不太重視前沿技術(shù)的應(yīng)用時(shí)，虎牙始終將技術(shù)創(chuàng)新作為其差異化競爭力。比如，虎牙是首家啟用并全面支持HTML5直播技術(shù)、業(yè)內(nèi)第一家推出藍(lán)光8M直播、首家將AI引入游戲直播等。

虎牙是中國排名第一的游戲直播平臺(tái)，但其背后，還有一個(gè)中國規(guī)模最大、最活躍的游戲直播社區(qū)，這使得虎牙同時(shí)成為社交屬性最強(qiáng)的游戲直播平臺(tái)，而社交屬性在移動(dòng)直播時(shí)代往往屬于決定性因素之一。

根據(jù)招股書，目前虎牙月開播主播數(shù)量超過60萬人，支撐60萬主播的是一套完整的基于公會(huì)的主播養(yǎng)成機(jī)制，這保證了虎牙擁有持續(xù)的內(nèi)容造血能力和生態(tài)打造能力。

技術(shù)、社交、渠道，這三元素共同構(gòu)成了虎牙的三道護(hù)城河。

游戲直播造就了虎牙，但虎牙不止于游戲直播

無疑，這次成功在美股率先上市，將使虎牙“中國第一大游戲直播平臺(tái)”的地位得到極大鞏固，但這卻并不是說虎牙的未來僅止步于游戲直播。

游戲直播造就了虎牙，但虎牙不止于游戲直播，未來虎牙的更多前景將是來自立足于游戲直播的整個(gè)泛娛樂領(lǐng)域，無論電競直播還是游戲直播，虎牙的已有巨大用戶群體實(shí)際上也是所有泛娛樂商業(yè)模式的目標(biāo)人群。

現(xiàn)在的虎牙用戶在看虎牙游戲直播的同時(shí)，還在觀看娛樂、戶外、二次元等周邊內(nèi)容，未來，虎牙可以在技術(shù)+社交+渠道模式下將大批內(nèi)容和玩法都添加到直播產(chǎn)品內(nèi)，當(dāng)直播融入主流的綜藝娛樂產(chǎn)業(yè)當(dāng)中之后，下一步必定是開始搶奪電視行業(yè)的廣告主們了。

實(shí)際上，當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)競爭，無非就是用戶和時(shí)間的二元爭奪戰(zhàn)，按照這一邏輯，只要擁有一個(gè)穩(wěn)定的核心用戶群，虎牙就可以持續(xù)投入時(shí)間爭奪戰(zhàn)，逐漸的擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，從游戲直播霸主向泛娛樂的大視野發(fā)起沖擊。

當(dāng)然，這未來的一切還要取決于虎牙要有一個(gè)穩(wěn)定的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)和眼光長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略。

而這實(shí)際上是虎牙的另一重優(yōu)勢(shì)，根據(jù)招股書顯示，跟大多數(shù)公司相比，由于上市前只進(jìn)行了兩輪融資，虎牙的股東結(jié)構(gòu)相對(duì)簡單，控制權(quán)相對(duì)集中。目前，虎牙主要股東包括歡聚時(shí)代（YY）和騰訊控股全資子公司Linen投資。其中YY持有虎牙48.3%的股份，以及55.5%的表決權(quán)；騰訊持有34.6%的股份和39.8%的表決權(quán)，如果再加上虎牙董事長李學(xué)凌擁有的0.4%的投票權(quán)；虎牙CEO董榮杰擁有的3.1%投票權(quán)，虎牙的控制權(quán)實(shí)際上仍牢牢的掌握在創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)手中，這足以保證虎牙在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)在戰(zhàn)略上的清晰與發(fā)展路線上的穩(wěn)定。

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