同樣燒錢為何京東、滴滴成功，而美團(tuán)卻在走向毀滅

近年來，美團(tuán)和點(diǎn)評(píng)對(duì)自身虧損情況三緘其口，卻不能阻止外界的種種揣測(cè)和曝光其虧損情況，也是去年這個(gè)初秋時(shí)間，美團(tuán)和點(diǎn)評(píng)屈服資本胯下的無奈合并。合并之后的新美大市場(chǎng)份額當(dāng)然不可同日而語，而現(xiàn)在，“新美大”將滿一歲，依然陷于敗家窠臼的熊孩子被質(zhì)疑不斷。

7月下旬，一則被冷處理的消息又一次讓美團(tuán)走向了輿論的風(fēng)口浪尖之上，美團(tuán)獲得華潤旗下華潤創(chuàng)業(yè)聯(lián)和基金戰(zhàn)略投資，具體金額不詳，此時(shí)距2016年初美團(tuán)33億美金融資尚不過半年時(shí)間。美團(tuán)2015年虧損或高達(dá)百億人民幣規(guī)模。結(jié)合近期華潤的投資，讓外界質(zhì)疑難道美團(tuán)錢又快要燒沒了？

即使不計(jì)算7月華潤的投資，美團(tuán)從2010年至今已完成5輪共計(jì)43億7000萬美元融資，大眾點(diǎn)評(píng)從2003年發(fā)展至今12年來共經(jīng)歷8輪13億9400萬美元融資，二者累計(jì)融資金額已達(dá)57億6400萬美金。從目前來看美團(tuán)上市依舊遙遙無期，按照現(xiàn)在的燒錢速度，在找到打開成功鑰匙之前，美團(tuán)或需要再經(jīng)歷幾輪更大的融資。

相比之下，同樣燒錢換市場(chǎng)的京東、滴滴，各自通過上市和合并獲得成功，京東上市后股價(jià)一直維持在較好的走向，而滴滴自和Uber中國合并后也擁有了絕對(duì)的市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)，反觀美團(tuán)無論上市，還是市場(chǎng)占比都差強(qiáng)人意，面對(duì)變化莫測(cè)的未來危機(jī)重重。

戰(zhàn)線過長，競爭對(duì)手林立，美團(tuán)缺乏單領(lǐng)域支配實(shí)力

今年7月底，美團(tuán)進(jìn)行了一年來第五次架構(gòu)調(diào)整，美團(tuán)將原餐飲業(yè)務(wù)統(tǒng)一進(jìn)餐飲平臺(tái)。調(diào)整后，美團(tuán)的三大架構(gòu)是餐飲、綜合（即除餐飲外的本地生活服務(wù)）、酒店旅行三大核心業(yè)務(wù)進(jìn)行。此時(shí)看似強(qiáng)大的美團(tuán)競爭對(duì)手林立，無論哪個(gè)領(lǐng)域，都有強(qiáng)勁的競爭對(duì)手。比如，外賣有餓了么、百度外賣、口碑外賣；本地生活服務(wù)有口碑、糯米等；酒店旅行，有攜程去哪兒。

2015年上半年，在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)合并之前，雙方在中國團(tuán)購市場(chǎng)的交易份額分別為51.9%和29.5%。也意味著合并之后份額達(dá)到81.4%。而根據(jù)16年Q2季度報(bào)告顯示，新美大是份額降到了75.4%。

而在國內(nèi)的O2O市場(chǎng)，最之前的團(tuán)購模式團(tuán)起的是餐飲和電影，近年來外賣、旅游、酒店及本地生活服務(wù)長尾領(lǐng)域也不斷加入O2O行業(yè)。在O2O這個(gè)萬億級(jí)的“蛋糕”之下，BAT的加入也拉長了這個(gè)戰(zhàn)線。阿里撤資新美大，通過支付寶復(fù)活口碑，而百度糯米，也在李彥宏200億資金輸血之下虎視眈眈。合并的新美大不僅壟斷無望，其市場(chǎng)份額也在不斷下降，還還陷入了BAT牽頭的第二階段作戰(zhàn)中。

可以說，除了美團(tuán)賴以做大的原有團(tuán)購業(yè)務(wù)，在所有領(lǐng)域美團(tuán)都不能說是絕對(duì)老大，甚至缺乏必要的市場(chǎng)影響力。僅以在線住宿預(yù)訂市場(chǎng)方面為例，從勁旅咨詢發(fā)布的報(bào)告顯示，百度作為最大股東的攜程去哪占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)的一半以上，美團(tuán)在其中的份額微乎其微。

團(tuán)購模式陷屌絲經(jīng)濟(jì)，燒錢交好用戶盈利卻遙遙無期

《從人0到1》作者之一、硅谷投資人、PayPal公司創(chuàng)始人彼得·蒂爾曾說過企業(yè)競爭的最高形態(tài)就是兩個(gè)字：壟斷。而美團(tuán)恰恰缺乏的就是對(duì)所布局領(lǐng)域的壟斷實(shí)力。團(tuán)購市場(chǎng)是個(gè)用戶+商戶的雙端市場(chǎng)，新美大合并之后，將美團(tuán)和點(diǎn)評(píng)各自在一二線和三四線商戶進(jìn)行整合，握有最大的商戶市場(chǎng)份額，但是在用戶端，卻走不出“團(tuán)購”模式。

一方面，美團(tuán)用戶低消費(fèi)為主，盈利遙遙無期

2011年一項(xiàng)調(diào)查顯示， 30元的單價(jià)對(duì)用戶具有極大吸引力。而參考三年后團(tuán)800發(fā)布2013年中國團(tuán)購市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，以西安為例團(tuán)購平均客單價(jià)僅為63.9元。彼時(shí)團(tuán)購消費(fèi)多以餐飲、娛樂為主，拋開物價(jià)因素，早期團(tuán)購大戰(zhàn)中野蠻的低價(jià)模式。

2010年成立開始，美團(tuán)以強(qiáng)大的融資能力，用價(jià)格戰(zhàn)在當(dāng)年團(tuán)購“千團(tuán)大戰(zhàn)”活下，而這些正在成為制約其發(fā)展的隱患。

2015年開始美團(tuán)每一次重大組織調(diào)整核心就是四個(gè)字“去團(tuán)購化”，不過一個(gè)企業(yè)想要完全轉(zhuǎn)型不是不可能，但過程一定困難并有很大的失敗風(fēng)險(xiǎn)。之所以要冒著死亡的風(fēng)險(xiǎn)啟動(dòng)去團(tuán)購化，一個(gè)很大的原因是原有的團(tuán)購用戶都是低消費(fèi)為主。

就像當(dāng)初京東從高客單價(jià)3C打低客單價(jià)圖書輕而易舉，而2012年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國慶宣布入局3C迎戰(zhàn)京東，卻落得個(gè)最終慘痛失敗的下場(chǎng)。這就是高客單價(jià)打低客單價(jià)很容易，但反之則難上加難，美團(tuán)如今發(fā)展最快的外賣、影票（已被出售），都是低客單價(jià)業(yè)務(wù)，低客單價(jià)盈利能力都很匱乏，不然貓眼也不會(huì)低價(jià)出售給光線，反觀高客單價(jià)的如在線住宿領(lǐng)域美團(tuán)連前三都混不上。如果不能提高客單價(jià)，美團(tuán)將面臨盈利遙遙無期的困境，在不能上市、融資前景不明的當(dāng)下，盈利能力也缺乏的話，美團(tuán)的未來極其危險(xiǎn)。

其次，美團(tuán)用戶對(duì)價(jià)格過于敏感，極易流失。

美團(tuán)掌握的是低消費(fèi)能力的用戶資源，而且掌握的是本地資源，特別是三四線城市的本地資源。這些低層次的用戶，對(duì)本地資源的價(jià)格敏感，一旦美團(tuán)停止貼補(bǔ)，價(jià)格上不如對(duì)手，用戶就會(huì)大量流失。在美團(tuán)的業(yè)務(wù)里，酒店旅行本可以開發(fā)優(yōu)質(zhì)用戶，但有攜程去哪兒、同程、阿里旅行在前，美團(tuán)很難有所作為。

走上Groupon老路上市無期，融資規(guī)模越來越大，資本方或?qū)⒕芙^接盤

估值按照美團(tuán)年初的180億美金來計(jì)算，是年初美國團(tuán)購鼻祖Groupon市值18億美元左右的10倍。而目前美團(tuán)點(diǎn)評(píng)交易額雖然是Groupon4倍左右，每筆交易提成卻源不足Groupon。

京東上市之后市值一度達(dá)到500億，正因?yàn)槊绹袑?duì)標(biāo)的亞馬遜，獲得了股民的青睞和信任。從資本市場(chǎng)走向來看，美團(tuán)以不被美國股市看好的團(tuán)購模式起家，為了投資人的利益，美團(tuán)必定會(huì)規(guī)避不利于自己上市的時(shí)間，在近幾年很難上市。這造成了美團(tuán)在上市合適時(shí)機(jī)到來之前，要持續(xù)用燒錢手段來維持現(xiàn)有市場(chǎng)規(guī)模。

日前，財(cái)經(jīng)雜志一篇深度報(bào)道《互聯(lián)網(wǎng)大并購幕后故事》引起圈內(nèi)很大反響，其中采訪了許多兩年來中國互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)5起規(guī)模最大并購案的當(dāng)事人，通過研究幾起并購案背后資本方的行為，得到一個(gè)結(jié)論，利益面前資本方不講情面、更注重現(xiàn)實(shí)。

如果說年初阿里出售美團(tuán)點(diǎn)評(píng)股份還有戰(zhàn)略意圖考量，未來隨著美團(tuán)融資胃口的增大，將會(huì)有越來越多的資本方承受不了美團(tuán)這個(gè)無底洞。美團(tuán)上一次33億美元融資中最大頭是騰訊10億，國開開元、今日資本、淡馬錫、BaillieGifford、加拿大養(yǎng)老基金投資公司等投資都在億、千萬級(jí)別。

此外，根據(jù)騰訊戰(zhàn)略投資的習(xí)慣，對(duì)京東、58趕集都在20%占股來看，已在新美大占股比例近20%的騰訊，后續(xù)追加大規(guī)模投資的可能性已經(jīng)趨小。我們前面說到，騰訊投資美團(tuán)是遏制阿里的一枚棋子。因?yàn)橛蠫roupon的存在，國外資本對(duì)美團(tuán)興趣不會(huì)很大，從上面33億美元投資機(jī)構(gòu)名單的前后順序可觀一二。

近期滴滴再次獲得73億美元規(guī)模的融資，投資名單里包括Apple、中國人壽及螞蟻金服等，另外騰訊、阿里巴巴、招商銀行及軟銀等現(xiàn)有投資人也都參與了本輪融資。反觀美團(tuán)，在國內(nèi)美團(tuán)已和阿里交惡，而市場(chǎng)競爭對(duì)手林立，加之年初美團(tuán)自建支付的風(fēng)波，無疑也會(huì)讓騰訊有所戒備。面對(duì)接下來尚需巨額資金支撐的美團(tuán)，估計(jì)難有資本有能力做這個(gè)接盤俠？

美團(tuán)當(dāng)初拉攏阿里雪藏了口碑投資自己度過艱難時(shí)期，卻在合并大眾點(diǎn)評(píng)期間站在騰訊一邊與阿里對(duì)抗，甘做馬前卒對(duì)支付寶發(fā)起戰(zhàn)爭，結(jié)果阿里重啟口碑網(wǎng)，并折扣價(jià)拋售所占美團(tuán)股份來發(fā)泄憤怒。以其創(chuàng)始人王興來說，其人性格過于個(gè)性也是造成美團(tuán)如今困境的重要原因之一。

或許，王興看到京東金融的前景，開始打算自作支付，并以此做跳板介入金融，沒想到卻因?yàn)榕普諉栴}折戟，金融沒看到，鬧得滿城風(fēng)雨的美團(tuán)支付無疑使馬化騰開始警惕。另外，團(tuán)購用戶的客單價(jià)低、美團(tuán)戰(zhàn)線過長都成了其不得不解決，卻又解決不掉的難題。

雖然表面上看，美團(tuán)和京東、滴滴一樣靠燒錢快速發(fā)展，卻不能忽視，京東在燒錢之外留下了品牌、自建物流、京東金融等核心業(yè)務(wù)，滴滴靠早期瘋狂補(bǔ)貼打敗了所有中小對(duì)手，又用合并方式解決了快的、中國Uber的威脅，如今成了中國出行領(lǐng)域當(dāng)之無愧的霸主。反觀美團(tuán)燒錢之外除了數(shù)字，什么都沒留下，一旦競爭對(duì)手加大補(bǔ)貼力度，而美團(tuán)資金鏈跟不上節(jié)奏，美團(tuán)的帝國之夢(mèng)也將化為飛灰。

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