用友云端救贖 收購(gòu)大易45.9817%股權(quán)彌補(bǔ)人力云缺口

T客匯官網(wǎng)：tikehui.com

撰文 | 人稱T客

很早之前T客匯就曾預(yù)測(cè)今年SaaS市場(chǎng)最大的一個(gè)關(guān)鍵詞就是“整合并購(gòu)”，投融資通道遇冷IPO收窄，資本收激情過(guò)后我們也看到了誰(shuí)在裸泳，一批融資乏力的SaaS廠商開始尋求上岸通道，而恰在此時(shí)A股上市公司紛紛拋出橄欖枝，整合并購(gòu)將成為今年SaaS市場(chǎng)熱門話題。

對(duì)手壓迫 用友必須完成自我救贖

如果說(shuō)像豐東股份這樣一家做熱處理設(shè)備的公司，收購(gòu)企業(yè)財(cái)稅服務(wù)商方欣科技是一場(chǎng)傳統(tǒng)企業(yè)觸云轉(zhuǎn)型革命的話，那么用友收購(gòu)大易HR的股權(quán)就是一次自我的完美救贖。

我為什么要用“救贖”兩個(gè)字，一是用友云端戰(zhàn)略用龜速前行描述不足為過(guò)，這么多年用友耗巨資投入的自有研發(fā)產(chǎn)品已悉數(shù)負(fù)傷脫離前線。從企業(yè)空間到工作圈，再到用友超客，還有一些知名的不知名的產(chǎn)品無(wú)數(shù)，可是能被稱為殺手級(jí)的產(chǎn)品少之又少，除了上個(gè)月發(fā)布的U8 Cloud 云ERP算是未來(lái)戰(zhàn)略中的一個(gè)主角外，其他也只能稱之為邊角料，甚至在用友的內(nèi)部已經(jīng)日漸勢(shì)弱，最后被融合到其他的產(chǎn)品線中從配角變成了跑龍?zhí)住?/p>

二是近年來(lái)SaaS創(chuàng)新公司興起，已讓用友備感壓力，特別是在云CRM,云HR，比如銷售易，紛享銷客，北森等公司。早年在對(duì)這些公司摸底后用友發(fā)現(xiàn)已無(wú)法通過(guò)收購(gòu)來(lái)完成這一拼圖，倉(cāng)促成立用友超客可是還沒滿周歲就宣布夭折，說(shuō)明用友對(duì)于云端布局加速的迫切，幸好遇到今年資本退潮，否則用友不會(huì)有機(jī)會(huì)低價(jià)格吸入一些潛力股的公司彌補(bǔ)這些年丟失的時(shí)間。

三是金蝶、Oracle等一些老對(duì)手在三年前就已開始云端布局，最初金蝶的Cloud ERP推出時(shí)，一度讓用友在市場(chǎng)上非常難堪，金蝶也本想借助云端實(shí)現(xiàn)對(duì)用友的彎道超車，從這兩年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，金蝶和用友利潤(rùn)正在接近，所以用友急需云端的產(chǎn)品彈藥完成對(duì)這一市場(chǎng)失控的反制。所以我們看到用友今年主要戰(zhàn)略就是云。

回過(guò)頭來(lái)我們?cè)倏从糜褜?duì)大易的收購(gòu)背后動(dòng)因？為什么只是選擇收購(gòu)大易45.9817%股權(quán)？而不是全資收購(gòu)？

從公告中顯示：公司決定以67,108,612.50元受讓上海大易云計(jì)算股份有限公司（“大易”）合計(jì)5,368,689.00股股票，占大易總股本的29.8261%。公司股東北京用友企業(yè)管理研究所有限公司（“研究所”）擬以36,350,000元受讓大易2,908,000股股票，受讓后，研究所持有大易總股本的16.1556%。

沒有全資 避免陣亡的失敗收購(gòu)

我們發(fā)現(xiàn)用友此次是兩家公司完成對(duì)大易聯(lián)合占股，按照以往的慣例用友多數(shù)會(huì)選擇全資收購(gòu)，但是收購(gòu)等于陣亡案例這些年也被用友血淚證實(shí)，兩家用友的嫡系公司聯(lián)手占大易近46%實(shí)際上已經(jīng)成為了大易的實(shí)際控股人。

用友沒有選擇全資也有自已的考量，一是可以繼續(xù)保持大易運(yùn)營(yíng)獨(dú)立性，防止收購(gòu)等于收沒這一定律，例如用友汽車，用友秉鈞網(wǎng)絡(luò)在這些年收購(gòu)都會(huì)保持自有的獨(dú)立性，而沒有完全融入到用友體系，防止用友的企業(yè)文化將其淹沒。所以可以猜測(cè)大易云計(jì)算依然會(huì)保持自已的獨(dú)立性，此次用友購(gòu)買大易股權(quán)，將夯實(shí)公司與大易的戰(zhàn)略合作，完善用友云在人力云的業(yè)務(wù)布局和戰(zhàn)略協(xié)同，增強(qiáng)用友人力云的競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，也說(shuō)明用友人力云產(chǎn)品內(nèi)部研發(fā)進(jìn)展并不順利。

收購(gòu)大易后 用友有可能會(huì)做中國(guó)的Zenefits？

用友收購(gòu)大易后的目的可能是很多人要關(guān)注的，這還要從用友旗下的幾家公司說(shuō)起，首先我們看這次交易中出現(xiàn)的股東，北京用友企業(yè)管理研究所有限公司（“研究所”）擬以36,350,000元受讓大易2,908,000股股票，受讓后，研究所持有大易總股本的16.1556%。這個(gè)研究所在 2017年2月28日與用友共同出資設(shè)立了用友（深圳）商業(yè)保理有限責(zé)任公司，總出資額5000萬(wàn)元。其中，公司以現(xiàn)金人民幣1500萬(wàn)元出資，出資比例為30%；用友研究所以現(xiàn)金人民幣3500萬(wàn)元出資，出資比例為70%。這家商業(yè)保理公司主營(yíng)業(yè)是貸款服務(wù)。

在用友的合資公司中還有一家保險(xiǎn)公司，2016年12月27日用友與江鈴汽車集團(tuán)公司等6家公司共同投資發(fā)起設(shè)立友泰安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(最終以國(guó)務(wù)院保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)及工商行政管理部門核準(zhǔn)的名稱為準(zhǔn),以下簡(jiǎn)稱“友泰安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)”),公司出資額為2億元人民幣,占友泰安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)銀行的20%的股權(quán)。同時(shí)用友旗下還有一個(gè)友金所專注于投資理財(cái)客戶提供安全、便捷、穩(wěn)健的一站式互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。

發(fā)力金融業(yè)務(wù)是用友這些年的布局，而此次大易主要的產(chǎn)品是云招聘系統(tǒng)、招聘管理、人才測(cè)評(píng)、簡(jiǎn)歷解析、招聘寶、員工寶，加上用友集團(tuán)旗下薪酬、福利、社?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)——用友薪福社。用友薪福社就是要做一個(gè)人力資源及社保領(lǐng)域的B2B2C平臺(tái)。用友在補(bǔ)充人力資源云的空白的時(shí)候，也完成從員工招聘，入職，保險(xiǎn)，繳稅，理財(cái)，福利發(fā)放，貸款等一系列企業(yè)員工的金融閉環(huán)。

而這樣的布局我們似曾相識(shí)，Zenefits就是一家這樣的公司，Zenefits 為中小企業(yè)提供免費(fèi)的一站式云 HR 管理工具，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是讓 HR 雜活更簡(jiǎn)單便捷，包括員工的入職和離職手續(xù)辦理，工資和福利發(fā)放，保險(xiǎn)和退休基金辦理，繳稅繳費(fèi)，專利追蹤等等，而Zenefits的主要營(yíng)收都來(lái)自于保險(xiǎn)服務(wù)。

雖然中國(guó)有一票SaaS創(chuàng)業(yè)公司借鑒Zenefits。但由于商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)在中美兩國(guó)完全不同，美國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)的經(jīng)紀(jì)代理費(fèi)用占保單價(jià)值的比例接近50%，在國(guó)內(nèi)只有2%。很多人認(rèn)為這一模式在中國(guó)行不通，但不保證用友不會(huì)去做。

資本退潮 用友扮演收割機(jī)的角色

用友選擇此時(shí)出手時(shí)機(jī)恰當(dāng)，在三年前SaaS創(chuàng)業(yè)和資本大熱的時(shí)候,用友曾經(jīng)跟北森，Cloud CC，紛享銷客等后起新秀都談過(guò)收購(gòu)和受讓股權(quán)等事宜，但當(dāng)時(shí)無(wú)論是估值還是創(chuàng)始人夢(mèng)想熱情都使得用友收購(gòu)布局并不順利，這也就為什么會(huì)有用友超客倉(cāng)促上線又忽忙陣亡的慘劇。

而在此時(shí)資本逐漸退潮，經(jīng)過(guò)了四年的資本瘋狂，SaaS市場(chǎng)迎來(lái)一段靜默期，很多投資人發(fā)現(xiàn)中國(guó)SaaS市場(chǎng)并沒有像美國(guó)那樣出現(xiàn)獨(dú)角獸，甚至營(yíng)利者都廖廖無(wú)幾，而五年的基金周期將近，從投資回報(bào)率來(lái)看并沒有想象中的那樣盆滿缽豐，資本收緊也就不可避免，而用友此時(shí)出手從產(chǎn)品上這些SaaS公司經(jīng)歷了市場(chǎng)的一段打磨日趨成熟，在資本上又融資通道收窄，再加上渠道和客戶資源不足已經(jīng)讓很多SaaS廠商顯露疲態(tài)，并購(gòu)整合恰在當(dāng)時(shí)。

從大易公布的財(cái)報(bào)看，2016年?duì)I業(yè)總收入：2532.9萬(wàn)元。同比增長(zhǎng)：67.69%。歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)：-1327.24萬(wàn)元?？傎Y產(chǎn)：1979.11萬(wàn)元。凈資產(chǎn)：863.67萬(wàn)元?，F(xiàn)金流量?jī)纛~：-1290.02萬(wàn)元。

2017年半年報(bào)營(yíng)業(yè)總收入：1293.86萬(wàn)元。同比增長(zhǎng)：16.73%。歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)：-994.53萬(wàn)元?？傎Y產(chǎn)：1401.49萬(wàn)元。凈資產(chǎn)：-424.84萬(wàn)元?，F(xiàn)金流量?jī)纛~：-623.98萬(wàn)元。

從整體表現(xiàn)來(lái)看，大易也急需用友這樣的大樹加速發(fā)展擺脫持續(xù)虧損的困境，所以用友花費(fèi)1個(gè)億多就占了大易接近46%的股權(quán)，如果在前兩年這是不太可能完成的。

所以可以預(yù)見，用友未來(lái)還會(huì)有一系列收購(gòu)案發(fā)生，加上金蝶這些年的持續(xù)加壓，迫使用友不得不提速完成云產(chǎn)業(yè)布局，面對(duì)金蝶和用友在云端加速，這個(gè)壓力也會(huì)轉(zhuǎn)嫁給另一家上市公司浪潮軟件的身上。一場(chǎng)收購(gòu)比拼大戰(zhàn)也即將開始，下一個(gè)我們也將會(huì)看浪潮的收購(gòu)動(dòng)作。

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