2月25日，“股神”巴菲特旗下公司伯克希爾-哈撒韋公布了去年四季度和全年財(cái)報(bào)，一年一度的巴菲特致股東信也如期而至，這是巴菲特的第45封股東信。
這位已經(jīng)92歲高齡的投資巨擘，他每年的致股東信已成為大家學(xué)習(xí)了解巴菲特的重要窗口，更是被奉為“投資圣經(jīng)”。
在信中，巴菲特總是毫無(wú)保留的為我們奉上投資真諦，本文摘錄了其中的精華。以下，enjoy：
2023年精華整理
01.伯克希爾管理企業(yè)最重要的原則是信任
首先，投資于我們的全資控股企業(yè)，通常購(gòu)買公司100%的股權(quán)。伯克希爾在這些子公司進(jìn)行資本配置，并挑選負(fù)責(zé)日常運(yùn)營(yíng)決策的首席執(zhí)行官。當(dāng)管理大型企業(yè)時(shí)，信任和規(guī)則都是缺一不可的。
02.“創(chuàng)造性破壞”
這些年來(lái)，我犯了很多錯(cuò)誤。因此，我們廣泛的業(yè)務(wù)集合目前包括少數(shù)真正具有非凡經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)，許多企業(yè)具有非常好的經(jīng)濟(jì)特征，以及一群龐大的邊緣企業(yè)。
在這一過(guò)程中，我投資的其他企業(yè)已經(jīng)消亡，它們的產(chǎn)品被公眾拋棄。資本主義具有兩面性：一方面制度造就了越來(lái)越多的失敗者，但同時(shí)也帶來(lái)了大量改進(jìn)的商品和服務(wù)。熊彼特稱這種現(xiàn)象為“創(chuàng)造性破壞”（creative destruction）。
03 “有效”市場(chǎng)只存在于教科書(shū)中
我們的公開(kāi)交易部門(mén)的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是，偶爾可以很容易地以極好的價(jià)格買到非常優(yōu)秀的企業(yè)。重要的是要明白，股票會(huì)不時(shí)地以愚蠢的價(jià)格交易，可能是高也可能是低?！坝行袌?chǎng)”只存在于教科書(shū)中。事實(shí)上，有市場(chǎng)的股票和債券令人困惑，它們的行為通常只有在回顧時(shí)才能理解。
04 “運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)”是我們非常關(guān)注的
最后，一個(gè)重要的警告：財(cái)務(wù)報(bào)表中的“運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)”是我們非常關(guān)注的，但這些數(shù)字很容易經(jīng)理人操縱，只要他們想要這樣做。通常，首席執(zhí)行官、董事和他們的顧問(wèn)們也認(rèn)為，這種篡改行為是久經(jīng)世故的。記者和分析師也把這一行為當(dāng)做家常便飯。畢竟，打破“預(yù)期”也是管理上的一次勝利。
（不過(guò)，）這種行為真的很惡心。操縱數(shù)字不需要天賦，只需要強(qiáng)烈的欺騙欲望。一位首席執(zhí)行官曾對(duì)我說(shuō)，“大膽而富有想象力的會(huì)計(jì)”（Bold imaginative accounting）已經(jīng)成為資本主義的恥辱之一。
05 批評(píng)股票回購(gòu)的是“經(jīng)濟(jì)文盲”
當(dāng)有人告訴你，所有的回購(gòu)行為都對(duì)股東或國(guó)家有害，或者對(duì)CEO特別有利時(shí)，那么你要么是在聽(tīng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)文盲說(shuō)話，要么是在聽(tīng)一個(gè)能言善辯的煽動(dòng)家說(shuō)話(這兩個(gè)角色并不相互排斥)。
伯克希爾2022年的所有運(yùn)營(yíng)細(xì)節(jié)幾乎被概述在 K-33 到 K-66 頁(yè)上。芒格和我，以及許多伯克希爾哈撒韋股東，都喜歡仔細(xì)研究這部分列出的諸多事實(shí)和數(shù)據(jù)。不過(guò)，這幾頁(yè)也不是必讀的。伯克希爾有很多百萬(wàn)富翁，沒(méi)錯(cuò)，還有一些億萬(wàn)富豪，他們從來(lái)沒(méi)有研究過(guò)我們的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
06 伯克希爾控股可口可樂(lè)等8家企業(yè)巨頭
截至2022年底，伯克希爾是其中八家巨頭的最大股東：美國(guó)運(yùn)通、美國(guó)銀行、雪佛龍、可口可樂(lè)、惠普股份、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。
除去8家標(biāo)的外，伯克希爾還持有伯靈頓北圣太菲鐵路運(yùn)輸公司（簡(jiǎn)稱伯靈頓北，BNSF）100%的股份和伯克希爾哈撒韋能源公司（BHE）92%的股份，每個(gè)公司的收益都超過(guò)了上述30億美元的標(biāo)準(zhǔn)（伯靈頓北為59億美元，伯克希爾哈撒韋能源為43億美元）。
07 始終持有大量現(xiàn)金和美國(guó)國(guó)債，貢獻(xiàn)大量稅收
伯克希爾2022年末現(xiàn)金儲(chǔ)備為1286億美元（約合8946億元人民幣），較2021年末的1440億美元有所下降。至于未來(lái)，伯克希爾將始終持有大量現(xiàn)金和美國(guó)國(guó)債，以及其他各種更加廣泛業(yè)務(wù)。
十年間，伯克希爾通過(guò)企業(yè)所得稅為美國(guó)貢獻(xiàn)了320億美元，相當(dāng)于美國(guó)財(cái)政全部收入的千分之一。
伯克希爾總是依賴美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的順風(fēng)，盡管有時(shí)候它會(huì)停滯不前，但是它總會(huì)再次啟動(dòng)。
08 查理·芒格的14條“投資心經(jīng)”
1）世界上有很多愚蠢的賭徒，他們遠(yuǎn)不如有耐心的投資者。
2）當(dāng)你還未看清世界的本來(lái)面目，便只能通過(guò)扭曲的鏡頭來(lái)判斷。
3）我想知道的是我將在哪里死去，那我永遠(yuǎn)不會(huì)去那里。還有一個(gè)相關(guān)的想法：盡早寫(xiě)下你想要的訃告——然后據(jù)此行事
4）如果你不關(guān)心自己是否理性，你就不會(huì)在這方面下功夫。那么你就會(huì)一直不理性，得到最差的結(jié)果。
5）耐心是可以學(xué)習(xí)的，擁有長(zhǎng)時(shí)間的注意力且可以長(zhǎng)時(shí)間集中于一件事的能力是巨大的優(yōu)勢(shì)。
6）你可以從死去的人身上學(xué)到很多東西，閱讀你所崇拜和厭惡的死者的文章。
7）如果你能游到一艘適航的船，就不要在下沉的船上跳走。
8）一個(gè)偉大的公司會(huì)在你不在之后繼續(xù)工作；一個(gè)平庸的公司則不會(huì)。
9）沃倫和我不關(guān)注市場(chǎng)的泡沫，我們一直尋找長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，并堅(jiān)持長(zhǎng)期持有。
10）本·格雷厄姆（Ben Graham）曾說(shuō)："從短期看，市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它是一臺(tái)稱重機(jī)。"如果你不斷地制造更有價(jià)值的東西，那么一些聰明的人就會(huì)注意到它并開(kāi)始購(gòu)買，仔細(xì)權(quán)衡長(zhǎng)期價(jià)值會(huì)比試圖猜測(cè)短期熱點(diǎn)更能創(chuàng)造出卓越的業(yè)績(jī)。
11）投資是沒(méi)有100%的把握，因此，使用杠桿是危險(xiǎn)的。一串美妙的數(shù)字乘以零，永遠(yuǎn)等于零。不要指望一夜暴富。
12）然而，你不需要擁有很多東西就能致富。
13）如果你想成為一個(gè)偉大的投資者，你必須不斷學(xué)習(xí)。當(dāng)世界發(fā)生變化時(shí)，你必須改變。
14）十年來(lái)，沃倫和我一直痛恨鐵路股，但世界發(fā)生了變化，美國(guó)終于擁有了四條對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的大型鐵路。我們遲遲沒(méi)有意識(shí)到這一變化，但遲到總比不到好。
/ 完我是 @晏濤三壽 資深社會(huì)化營(yíng)銷專家，《超級(jí)用戶增長(zhǎng)》作者，專注客戶經(jīng)營(yíng)，助力企業(yè)增長(zhǎng)。
