一張第三方支付牌照值多少錢(qián)？起底30起牌照收購(gòu)案的背后邏輯

一張第三方支付牌照值多少錢(qián)？國(guó)美告訴我們：可能是7.2億。

近日，國(guó)美控股旗下港股子公司公告稱，以7.2億元收購(gòu)目標(biāo)公司天津冠創(chuàng)美通電子商務(wù)有限公司100%股權(quán)，該公司旗下有全資子公司、具有互聯(lián)網(wǎng)支付資質(zhì)牌照的銀盈通支付。早在2017年初起就有的國(guó)美補(bǔ)課金融，謀劃第三方支付牌照的傳聞落了地。

國(guó)美將銀盈通納入囊中，其實(shí)是“趕了個(gè)晚集”。2016年，行業(yè)巨頭收購(gòu)第三方支付牌照上動(dòng)作頻頻。錢(qián)袋寶被美團(tuán)收購(gòu)，浙江貝付賣(mài)身唯品會(huì)、捷付睿通被小米拿下、廣西集付通遭恒大吞并、深圳神州通付嫁入美的，都在幾個(gè)月內(nèi)扎堆發(fā)生。

從牌照交易案例看，一張經(jīng)營(yíng)范圍為互聯(lián)網(wǎng)支付牌照的市場(chǎng)價(jià)格約5億元，互聯(lián)網(wǎng)支付+移動(dòng)支付兩項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)牌照超過(guò)6億元，擁有互聯(lián)網(wǎng)支付+移動(dòng)支付+銀行卡收單三項(xiàng)業(yè)務(wù)牌照價(jià)值超過(guò)10億元。

然而，不少獨(dú)立發(fā)展的持牌第三方支付企業(yè)本身，卻都處于虧損狀態(tài)。這次國(guó)美收購(gòu)冠創(chuàng)美通未經(jīng)審核資產(chǎn)凈值0.5億元，凈虧損0.3億元，虧損同比增幅156.5%。但不少行業(yè)巨頭、尤其是互聯(lián)網(wǎng)金主仍然尋覓優(yōu)質(zhì)標(biāo)不停止“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，背后是在下一盤(pán)大棋。

1、涉牌收購(gòu)價(jià)最高30億元 ——哪類牌照最值錢(qián)？

為了搶奪先機(jī)，抓緊布局，收購(gòu)牌照成為不少上市公司進(jìn)軍支付行業(yè)的快捷通道。同?？萍加^察哨統(tǒng)計(jì)了2012年10月至今的29起第三方支付牌照收購(gòu)案例。圖表1 擁有互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)電話支付、銀行卡收單業(yè)務(wù)的牌照最值錢(qián)這之中，第三方支付企業(yè)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)以30.39億元的市價(jià)，被上市公司海立美達(dá)以增發(fā)方式全資收購(gòu)。聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)是全國(guó)僅有的26家同時(shí)具備“互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)電話支付、銀行卡收單”三張業(yè)務(wù)牌照的公司之一。根據(jù)2016年艾瑞和易觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)在移動(dòng)支付領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模排名全國(guó)第四，已獲得人民銀行《支付業(yè)務(wù)許可證》（全國(guó)范圍的互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)電話支付、銀行卡收單），中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金銷(xiāo)售支付結(jié)算業(yè)務(wù)資格，以及國(guó)家外匯管理局北京外匯管理部跨境外匯支付試點(diǎn)和人民銀行跨境人民幣支付試點(diǎn)資質(zhì)。

（備注：官網(wǎng)介紹，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)專業(yè)為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供金融科技創(chuàng)新服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)高新技術(shù)企業(yè)，已與140多家金融機(jī)構(gòu)和3300多家大型企業(yè)合作，為80萬(wàn)家中小企業(yè)和4.8億個(gè)人用戶提供綜合支付、金融信息、商業(yè)營(yíng)銷(xiāo)和跨境等金融科技服務(wù)。）

29起牌照收購(gòu)案例可以看出，2015年、2016年進(jìn)入牌照收購(gòu)密集期，分別有10起、11起收購(gòu)案例，其中互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)可以在PC端進(jìn)行跨區(qū)域交易結(jié)算，該項(xiàng)業(yè)務(wù)牌照最受歡迎。同?？萍加^察哨統(tǒng)計(jì)截至2016年12月有267張牌照業(yè)務(wù)，有110張互聯(lián)網(wǎng)支付牌照：圖表2  110張互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)牌照集結(jié)了第三方支付巨頭

收購(gòu)案例中，布局牌照者，既有唯品會(huì)、昆百大A、萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、京東等電商、O2O平臺(tái)，也有新華金控、鍵橋通訊、民生金科、東方財(cái)富、高鴻股份、九鼎投資等金融行業(yè)深耕者，還有恒大、美的、小米等其他行業(yè)巨頭。

26家擁有“互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付、銀行卡收單”業(yè)務(wù)的牌照最具“含金量”，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)全資收購(gòu)錢(qián)袋寶，耗資超10億元；2014年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)斥資3.15億美元獲得快錢(qián)的68.7%股權(quán)。圖表3 互聯(lián)網(wǎng)支付牌照、手機(jī)支付牌照是稀缺資源

其中，只有26家公司同時(shí)具備互聯(lián)網(wǎng)支付、銀行卡收單和移動(dòng)/固定電話的支付資質(zhì)，意味著這些公司可以拓展POS收單、PC端支付和手機(jī)支付業(yè)務(wù)，自然被有心布局獨(dú)立支付系統(tǒng)的行業(yè)巨頭相中，成了“搶手貨”。圖表4  牌照業(yè)務(wù)功能分布，重疊擁有互聯(lián)網(wǎng)支付、銀行卡收單和移動(dòng)/固定電話的支付資質(zhì)只有26家備注：62家銀行卡收單業(yè)務(wù)牌照公司，業(yè)務(wù)含全國(guó)和部分地區(qū)。擁有互聯(lián)網(wǎng)支付和移動(dòng)/固定電話支付資質(zhì)的牌照公司有18家；擁有互聯(lián)網(wǎng)支付和銀行卡收單業(yè)務(wù)的牌照公司有22家。

2、中小型牌照公司虧錢(qián)，支付市場(chǎng)二八效應(yīng)明顯

中金公司研究部曾通過(guò)市場(chǎng)數(shù)據(jù)測(cè)算得出，2016年第三方支付整體交易規(guī)模（線下POS流水+線上交易規(guī)模）同比增長(zhǎng)73%，至87萬(wàn)億元，未來(lái)十年有望保持27%的中高速增長(zhǎng)，其中互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)端>互聯(lián)網(wǎng) PC 端（19.4%）= 線下 POS 收單（19.2%），而垂直領(lǐng)域中掃碼支付、跨境支付料將迎來(lái)遠(yuǎn)超行業(yè)平均的增長(zhǎng)。

行業(yè)高速增長(zhǎng)，為支付牌照價(jià)值帶來(lái)了美好的想象。去年8月份，央行明確表示在“一段時(shí)期內(nèi)原則上不再批設(shè)新支付機(jī)構(gòu)”，牌照稀缺性進(jìn)一步凸顯。不過(guò)，雖然牌照交易價(jià)格水漲船高，但是獨(dú)立發(fā)展支付業(yè)務(wù)的公司，面臨的卻是競(jìng)爭(zhēng)激烈的紅海。

對(duì)于大多數(shù)收單規(guī)模在1,000億元以下公司，面臨線上線下支付市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、費(fèi)率步入下行通道、監(jiān)管趨嚴(yán)勒緊創(chuàng)收渠道等影響，大多數(shù)出于微利或者虧損中。圖表5 支付寶、微信占有率提升，互聯(lián)網(wǎng)支付的馬太效應(yīng)越發(fā)顯現(xiàn)圖表6 商業(yè)銀行瓜分了近8成的線下POS收單收入資料來(lái)源：中金公司研究部因此，異業(yè)合作、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，成了一些第三方支付公司的選擇，比如快錢(qián)和萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的合作；而實(shí)力強(qiáng)大的中大型支付公司，也偏好于借助資本市場(chǎng)兼并工具或轉(zhuǎn)型綜合服務(wù)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。

今年已遞交創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)書(shū)的拉卡拉，雖然受“二清”、小貸創(chuàng)新等業(yè)務(wù)規(guī)范整治和證券監(jiān)管新規(guī)影響，但仍堅(jiān)持嘗試了重組并購(gòu)、拆分上市的波折路途。

3、互聯(lián)網(wǎng)巨頭“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，背后是支付導(dǎo)流

京東是最早出擊、收購(gòu)第三方支付牌照商的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。

2012年，劉強(qiáng)東低調(diào)收購(gòu)網(wǎng)銀在線，具體交易價(jià)格不詳。彼時(shí)，網(wǎng)銀在線被收購(gòu)后，其創(chuàng)始人趙國(guó)棟也入職京東金融，不過(guò)隨后離開(kāi)，在2015年趙國(guó)棟攜中金融（錢(qián)包金服）入主奧馬瑪電器。

網(wǎng)銀在線的業(yè)務(wù)包括貨幣匯兌、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)電話支付、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)電話支付、固定電話支付、銀行卡收單（北京市），收購(gòu)網(wǎng)銀在線是“曲線”獲得支付牌照的最快方式，也意味著京東正式布局自己的獨(dú)立支付系統(tǒng)。

這次國(guó)美金融科技豪擲7.2億元攬入第三方互聯(lián)網(wǎng)支付牌照，對(duì)外公布了三點(diǎn)具體理由：布局互聯(lián)網(wǎng)金融；建立自營(yíng)支付管道，降低服務(wù)成本；國(guó)美集團(tuán)和冠創(chuàng)美相互導(dǎo)入流量和資料，國(guó)美集團(tuán)的線上分銷(xiāo)渠道和冠創(chuàng)美的支付平臺(tái)，都將為彼此服務(wù)和輸送更多潛在用戶，以此，未來(lái)將為龐大客群提供更多金融增值服務(wù)。

這其中要表達(dá)的核心其實(shí)就是：支付導(dǎo)流。

這些互聯(lián)網(wǎng)頭部公司依靠掌控的高頻場(chǎng)景，能迅速發(fā)展商戶?！爸挥幸劳杏谟脩袅髁康墓┙o和巨大的交易量，才能迅速積攢支付用戶”，而自有的獨(dú)立支付系統(tǒng)，能夠減少對(duì)支付寶/微信支付單一渠道的依賴，掌握核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

下一步，比支付更大的金融市場(chǎng)是理財(cái)和融資，以支付積累的用戶信息和交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，能夠向個(gè)人征信、消費(fèi)信貸、理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售、小微企業(yè)貸等互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域延伸。

相比傳統(tǒng)行業(yè)巨頭，大型互聯(lián)網(wǎng)綜合平臺(tái)、電商公司等，擁有巨大流量和場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)以及互聯(lián)網(wǎng)基因，獲取資質(zhì)牌照布局金融，是不二之選。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭為什么買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)？就像中金公司研究人員總結(jié)：主營(yíng)業(yè)務(wù)向互聯(lián)網(wǎng)金融延伸，支付導(dǎo)流向其它金融業(yè)態(tài)。圖表7 互聯(lián)網(wǎng)金融公司布局金融及持有牌照情況

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