日本市場借貸現(xiàn)狀概述：漸成主流 立法缺失

編者的話：這篇客座文章來自Yo Shibata，他是一位賣掉三家企業(yè)的連續(xù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。2016年，他合作創(chuàng)建了號稱“日本借貸業(yè)彭博社”的Crowdport。同時他也是天使投資基金Tokyo Founders Fund的合伙人。他的前一個公司提供Smapo服務(wù)，用戶進入合作商店后，利用基于微定位技術(shù)的專利超聲波來匹配手機應(yīng)用，向用戶提供忠誠積分服務(wù)，后這項服務(wù)被Rakuten收購。Yo Shibata之前致力于創(chuàng)建企業(yè)，曾是McKinsey & Company的顧問。

市場借貸業(yè)發(fā)展

與美國、歐洲、中國相比，日本市場借貸業(yè)發(fā)展一度比較緩慢，但過去三年間情況發(fā)生了變化。過去三年，借貸市場幾乎每年都翻倍增長，我們預(yù)測2017年將持續(xù)這一趨勢。2014年市場借貸業(yè)投資總額為1.4億美元，2015年為3.1億美元，2016年為5.3億美元。我們預(yù)測今年這一數(shù)字會達到10億美元。

日本市場借貸通常也被稱為“社會借貸”，2008年左右作為P2P借貸開始出現(xiàn)，但這種違約率很高，有時可達30%，因此發(fā)展并沒有很好。自日本借貸法規(guī)定多數(shù)借貸利率不能超過15%后，高達30%的違約率沒有再出現(xiàn)過。

2011年左右當(dāng)時僅有三四家市場借貸公司，這些公司開始把重心轉(zhuǎn)向公司借貸，尤其是房地產(chǎn)及清潔能源公司，這些貸款背后往往都有高價抵押品。當(dāng)這些公司證明這種新型借貸模式可行后，新公司開始進入市場。兩年間，眾籌平臺數(shù)量從少于10家增長到21家?，F(xiàn)在有更多的公司正準(zhǔn)備進入市場。

年利率增加

主要因為新企業(yè)征收高年利率，兩年間行業(yè)平均年利率從5.7%增長到8.4%。而平臺對借款人的選擇更加謹(jǐn)慎，過去三年違約率基本為0。因此市場借貸成為非常吸引投資者的一種資產(chǎn)類別。

從宏觀經(jīng)濟視角來說，日本零利率或負利率聞名世界。日本10年政府債券收益僅為0.06%，5年債券收益為-0.07%。銀行儲蓄平均年利率為0.4%。因老齡化及人口減少趨勢難以扭轉(zhuǎn)，一般消費者對日本長遠經(jīng)濟持悲觀態(tài)度。

金融素養(yǎng)不足

日本消費者為何沒有蜂擁涌向年利率比銀行儲蓄高200多倍的市場借貸市場？因為他們保守嗎？并非這樣。

看看過去三個月（2017年3月至2017年5月）比特幣的價格及圍繞比特幣的大肆宣傳，會發(fā)現(xiàn)主要都由日本人推動。以日元結(jié)算的比特幣交易量經(jīng)常超過以美元結(jié)算的比特幣交易量，這一發(fā)現(xiàn)可能讓人感到驚奇。眾所周知，日本有著世界上最大的外匯交易總量。相當(dāng)一部分日本人喜歡交易外匯，我們估計日本大約有1億活躍外匯投資者。

但剩下的日本人則是保守投資者。盡管政府努力說服這部分人為退休做金融準(zhǔn)備，但多年來日本人的金融素養(yǎng)仍然不足。

市場借貸中現(xiàn)有投資者雖然是早期接受者，但仍十分謹(jǐn)慎?？v觀所有眾籌平臺，三年間幾乎沒有一家損失本金，而且8%的年利率相當(dāng)高。我們預(yù)計未來幾個月里，有一些基金可能會損失一些本金，這不是某些投資者熟悉的事件，這些人可能會因損失本金而反應(yīng)激動。

隨著平臺成熟，眾籌平臺在管理預(yù)期、客戶支持、信息公開披露上都能夠做得更好。我們相信在我們Crowdport的服務(wù)下，能夠幫助市場保持透明。

眾籌平臺經(jīng)濟學(xué)

基于我們的研究，日本眾籌平臺的年平均利率差幅（即利潤）為4%到5%。具有代表性的眾籌平臺借款利率為13%，投資利率為8%。根據(jù)這一利潤數(shù)據(jù)，為了實現(xiàn)收支平衡，一家眾籌平臺需要賣出5000萬美元到1億美元的投資服務(wù)。然而根據(jù)現(xiàn)有市場發(fā)展?fàn)顩r，僅有為數(shù)不多的眾籌平臺達到這一規(guī)模，許多平臺將在運營1到3年后達到這一規(guī)模。

我們也注意到有些企業(yè)從別的領(lǐng)域進入商業(yè)借貸領(lǐng)域。對某些房地產(chǎn)公司來說，市場借貸能夠成為賣出投資型房產(chǎn)的絕佳潛在客戶開發(fā)流程。

除了發(fā)展中國家的小額信貸基金，幾乎所有的借款人都是企業(yè)。日本有一類公司采用一種被稱為“sala-kin”（salarymen（工薪族）+“kinyu”（日語“金融”））的復(fù)雜模式，這種公司和銀行早已占據(jù)了日本消費者借貸市場，我們并沒有看到消費者借貸P2P平臺有太多發(fā)展空間。

房地產(chǎn)項目的夾層貸款包含了約50%的初始金額。我們預(yù)期房地產(chǎn)價格增長開始放慢時，資產(chǎn)多樣化將增加。

2009年發(fā)布的《借貸業(yè)法案》限制利率不能超過15%，導(dǎo)致傳統(tǒng)借貸業(yè)大規(guī)模縮減。實際上，七年間商業(yè)貸款總額從巔峰的2000億美元降至1000億美元。改革原本想要遏制消費高利貸者，卻也影響了商業(yè)借貸。如今商業(yè)借貸主要來自銀行，靈活性很低，但隨著銀行未滿足的需求，市場借貸逐步發(fā)展起來。

法規(guī)管理缺失

如今還沒有法律來管理市場借貸。保護投資者的《證券法》與保護借款者的《借貸業(yè)法案》相互沖突?！督栀J業(yè)法案》禁止公開可能指向借款人身份的特征或信息，但《證券法》要求投資風(fēng)險信息要透明公開。因此眾籌平臺處在一種信息透明標(biāo)準(zhǔn)模糊的運營狀態(tài)下。

日本最近爆出一件新聞，有個家公司利用這種沖突的規(guī)定誤導(dǎo)投資者。最終，這家公司3月被當(dāng)局處罰，但很難證明這家公司是否故意這樣做。明確的管理制度將促進這一行業(yè)更加健康發(fā)展，最終有利于日本經(jīng)濟。

結(jié)論

日本市場借貸業(yè)正在發(fā)展中，因投資收益高、銀行貸款供應(yīng)不足，行業(yè)潛力巨大。日本現(xiàn)在缺少專項法律，阻礙了產(chǎn)業(yè)透明；市場借貸成為金融產(chǎn)品主流，需要引導(dǎo)消費者了解市場借貸。

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