低杠桿的互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照，為什么依然被熱捧？

各路資本對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照的熱情不減。據(jù)同?？萍加^察哨不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年5月26日，有129家互聯(lián)網(wǎng)小貸公司成立，包括阿里巴巴、宜信、趣分期、積木盒子、買單俠、分期樂、現(xiàn)金巴士、盈盈理財(cái)、開鑫金服等互聯(lián)網(wǎng)金融公司均已入局。

值得注意的是，小貸公司的杠桿倍數(shù)非常低，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年甚至驚呼：低杠桿率把小貸公司變成了“植物人”。

為了規(guī)避杠桿限制，螞蟻金服-借唄（重慶阿里巴巴小貸）甚至與天津信托等金融機(jī)構(gòu)合作，做起了助貸業(yè)務(wù)（天津信托-天云34號(hào)）。

一、什么是杠桿率？

杠桿率一般是指權(quán)益資本與資產(chǎn)負(fù)債表中總資產(chǎn)的比率，它是一個(gè)衡量公司負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。

杠桿率的倒數(shù)為杠桿倍數(shù)，一般來說，投行的杠桿倍數(shù)比較高。

次貸危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)商業(yè)銀行的杠桿倍數(shù)一般為10-20倍，投資銀行的杠桿倍數(shù)通常在30倍左右。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美林銀行的杠桿倍數(shù)在2007年是28倍，摩根士丹利的杠桿倍數(shù)在2007年為33倍。

在國(guó)內(nèi)，2011年，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)頒布關(guān)于中國(guó)銀行業(yè)實(shí)行新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見，商業(yè)銀行杠桿倍數(shù)不高于25倍。此外，消費(fèi)金融公司的最大杠桿倍數(shù)為10倍。

二、互聯(lián)網(wǎng)小貸的杠桿倍數(shù)是多少呢？

據(jù)麻袋理財(cái)研究院統(tǒng)計(jì)，各地對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)小貸表內(nèi)融入資金余額基本要求不超過公司資本凈額的1.5-2倍。最高為湖南省的3倍杠桿，最低是上海市的0.5倍杠桿。

如《河南省網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司監(jiān)管指引（試行）》規(guī)定：“網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司各類債務(wù)性融資余額總計(jì)不得超過公司資本凈額的200%?！?/p>

也就是說，如果小貸公司注冊(cè)資本3億元，2倍杠桿也只能實(shí)現(xiàn)6億的放款。

對(duì)比網(wǎng)貸平臺(tái)動(dòng)輒上百億元的貸款余額，這么低的杠桿率，申請(qǐng)互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照的意義在哪里呢？三、互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照的意義

1、互聯(lián)網(wǎng)小貸是網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的有效補(bǔ)充

2016年8月24日發(fā)布的網(wǎng)貸監(jiān)管細(xì)則規(guī)定：“同一借款人在同一個(gè)平臺(tái)的借款上限為20萬，同一個(gè)企業(yè)組織在同一個(gè)平臺(tái)的借款上限為100萬。”相比而言，除上海外，互聯(lián)網(wǎng)小貸監(jiān)管要求同一借款人借款余額一般是不超過注冊(cè)資本的5%，最高不超過500萬如《江西省小額貸款公司管理辦法》規(guī)定：“同一借款人的貸款余額不得超過小額貸款公司資本凈額的5％且貸款余額上限為500萬元?！?因此，互聯(lián)網(wǎng)小貸是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的一個(gè)較好的補(bǔ)充，可以較好的規(guī)避借款限額。2、解決合格貸款人資質(zhì)問題

銀監(jiān)會(huì)一直將P2P視為信息中介主體而非放貸主體，本身不具備放貸資質(zhì)。例如在銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》中，明確要求各省級(jí)人民政府排查本地區(qū)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的主要問題，包括但不限于發(fā)放貸款以及違規(guī)債權(quán)轉(zhuǎn)讓。因此，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)機(jī)構(gòu)均是把解決合格放貸人資質(zhì)的突破口放在網(wǎng)絡(luò)小貸牌照申請(qǐng)這一途徑上。

四、如何規(guī)避杠桿限制

目前，通過資產(chǎn)證券化或者金融資產(chǎn)交易所收益權(quán)轉(zhuǎn)讓是破解互聯(lián)網(wǎng)小貸低杠桿率的兩個(gè)主要途徑。

1、資產(chǎn)證券化。不僅阿里小貸先后與中金公司、東證資管、德邦證券等合作，實(shí)現(xiàn)幾百億元的資產(chǎn)出表，而且2016年第四季度以來，小米小貸也獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)發(fā)行總規(guī)模高達(dá)30億元的ABS產(chǎn)品（已成功發(fā)行16億元）。此外，宇商小貸、瀚華小貸等均有ABS發(fā)行成功的經(jīng)歷。以德邦借唄第一期消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃為例，該產(chǎn)品優(yōu)先一級(jí)利率為3.5%，優(yōu)先二級(jí)為4.9%，遠(yuǎn)低于網(wǎng)貸平臺(tái)10%左右的募集成本（一年期理財(cái)產(chǎn)品）。2、與金融資產(chǎn)交易所合作，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓。據(jù)麻袋理財(cái)研究院了解，各地監(jiān)管部門出臺(tái)的監(jiān)管政策都鼓勵(lì)小貸公司創(chuàng)新融資。如廣東省金融辦規(guī)定：“鼓勵(lì)小貸公司通過金融資產(chǎn)交易所等經(jīng)省金融辦或市金融局批準(zhǔn)可開展小貸公司融資創(chuàng)新業(yè)務(wù)的金融場(chǎng)所開展承擔(dān)回購義務(wù)的貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和貸款資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓?！?/p>

重慶市規(guī)定：“小貸公司可以通過銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)或者通過金融資產(chǎn)交易所平臺(tái)開展回購方式的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)融資。”但是，承擔(dān)回購義務(wù)的貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓不被監(jiān)管認(rèn)可資產(chǎn)出表，但是如果利用股東或者實(shí)力雄厚的第三方擔(dān)保，就可能被監(jiān)管層認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表，解決杠桿限額。五、小結(jié)與展望

目前，小貸公司更多的是以自有資金或者銀行借貸資金放貸，通過發(fā)行ABS或者借金融資產(chǎn)交易所實(shí)現(xiàn)出表的業(yè)務(wù)才開始試行。如果未來監(jiān)管政策對(duì)上述資產(chǎn)出表方式不加干預(yù),互聯(lián)網(wǎng)小貸的牌照優(yōu)勢(shì)將會(huì)更為明顯,,這也是眾多公司對(duì)互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照趨之若鶩的原因。

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