拿什么監(jiān)管螞蟻金服們?

共識(shí)正在形成:新金融一定程度上改變了傳統(tǒng)的貨幣金融運(yùn)行機(jī)制,帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)乃至加劇了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)前的分業(yè)監(jiān)管體制無法應(yīng)對(duì)新金融的挑戰(zhàn),也無法解決監(jiān)管套利,需要統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

來源:新金融瑯琊榜(id:finrank)今天的上海新金融年會(huì)很有意思。幾位主題演講者——李東榮、姜建清、萬建華和黃益平都對(duì)新金融的發(fā)展與挑戰(zhàn)發(fā)表了觀點(diǎn),其中最精彩、尖銳的當(dāng)屬黃益平。在題為“數(shù)字金融發(fā)展對(duì)金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)”的演講中,黃益平直指余額寶對(duì)貨幣政策框架的挑戰(zhàn),以及螞蟻金服全牌照對(duì)分業(yè)監(jiān)管的挑戰(zhàn),并提出有必要對(duì)大型新金融機(jī)構(gòu)“做一些壓力測(cè)試,對(duì)資本金、流動(dòng)性、業(yè)務(wù)的范圍,做一些特殊的監(jiān)管要求”。這幾年,中國(guó)的新金融浪潮浩浩湯湯,然而在傳統(tǒng)的金融監(jiān)管格局下,對(duì)新金融的監(jiān)管一直處于混沌狀態(tài),各部門各自為政,缺乏主線與協(xié)同,更缺乏清晰、統(tǒng)一的監(jiān)管框架。黃益平講完之后,上臺(tái)的是螞蟻金服CEO井賢棟,他以“科技驅(qū)動(dòng)的新金融生態(tài)”為題發(fā)表了演講。井賢棟說:“螞蟻金服的定位是做科技公司,助力金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的創(chuàng)新、風(fēng)控能力的提升,對(duì)消費(fèi)者的洞察,共同把握新金融釋放的巨大契機(jī)”。井賢棟并稱,面向新金融,沒有競(jìng)爭(zhēng)者,只有同路人;不同的機(jī)構(gòu)攜手共建新金融生態(tài),代表未來和過去競(jìng)爭(zhēng),代表中國(guó)為世界發(fā)展做出共享表率。嘿嘿。今天的推送,將對(duì)黃益平的主要觀點(diǎn)進(jìn)行摘錄,并奉上演講實(shí)錄。黃益平:建議設(shè)立數(shù)字金融監(jiān)管委員會(huì)影子銀行、地方政府融資、數(shù)字金融,這樣一些沒有看透的地方,金融風(fēng)險(xiǎn)的潛在威脅,是最大的。錢在余額寶里,是現(xiàn)金,還是資產(chǎn)?這兩個(gè)是瞬間轉(zhuǎn)移,有的時(shí)候?qū)ω泿趴偭康臏y(cè)度以及調(diào)控,造成一些困難。這對(duì)貨幣政策框架,其實(shí)是提出了挑戰(zhàn)。極端的情形:如果最后剩下一家最成功的智能投顧公司,由他給14億人提供投資顧問服務(wù),最后的結(jié)果會(huì)是什么樣?無論是公司還是監(jiān)管部門,我覺得這是一個(gè)值得探討的問題。螞蟻金服幾乎什么領(lǐng)域的牌照都有。這樣的情況下,現(xiàn)在一行三會(huì)的監(jiān)管框架,是不是還適合分業(yè)監(jiān)管?我相信大家都是可以看得出來的。怎么面對(duì)已經(jīng)是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的數(shù)字金融的現(xiàn)實(shí)?我們需要想辦法。其中一種方式,我們建議也許可以考慮建立一個(gè)橫跨一行三會(huì)的數(shù)字金融監(jiān)管委員會(huì)。對(duì)數(shù)字金融和對(duì)傳統(tǒng)金融,要設(shè)置統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),標(biāo)準(zhǔn)要明確。否則,今天我們已經(jīng)看到,互聯(lián)網(wǎng)公司做金融、金融公司用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),出現(xiàn)了一個(gè)融合的趨勢(shì)。假定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一樣,很容易出現(xiàn)監(jiān)管套利。這是應(yīng)該避免的。我們可能也要開始學(xué)習(xí)識(shí)別系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu),嘗試一些監(jiān)管辦法,看有沒有辦法像傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)那樣,做一些壓力測(cè)試,對(duì)資本金、流動(dòng)性、業(yè)務(wù)的范圍,做一些特殊的監(jiān)管要求。以下為黃益平演講實(shí)錄(摘選):去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議到今年的“兩會(huì)”,到最近的政治局學(xué)習(xí),大家都可以關(guān)注到最高決策層最近最關(guān)注的一個(gè)問題,就是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。為什么要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)?為什么現(xiàn)在這個(gè)問題變得很突出?一個(gè)直觀的觀察,最近三年以來,金融風(fēng)險(xiǎn)在不同的部門、行業(yè)之間,隨機(jī)游走,從股票市場(chǎng)導(dǎo)債券市場(chǎng)導(dǎo)影子銀行,房地產(chǎn)市場(chǎng),到外匯市場(chǎng),到數(shù)字金融行業(yè),確實(shí)看到風(fēng)險(xiǎn)在不斷游走。那么,這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是不是已經(jīng)把控不住了,是不是已經(jīng)變成一個(gè)系統(tǒng)性問題?具體而言,為什么今天這個(gè)問題很突出?我有簡(jiǎn)單的三點(diǎn)分析:第一,為什么原來不突出?風(fēng)險(xiǎn)一直存在,原來沒有爆發(fā)的一個(gè)很重要的原因,第一,持續(xù)高速增長(zhǎng),第二,政府兜底。這兩個(gè)因素,現(xiàn)在都在淡化,政府繼續(xù)兜底的能力,確實(shí)在減弱。我曾經(jīng)借用國(guó)際清算銀行一個(gè)所謂風(fēng)險(xiǎn)性三角的概念,來概括一些國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況,杠桿率上升,生產(chǎn)率下降,宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間收縮。這三條在中國(guó),都是存在的。所以,我們現(xiàn)在增長(zhǎng)速度在下降,政府兜底能力在減弱,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)上升。第二,確實(shí),我們已經(jīng)有了很多流動(dòng)性。M2跟GDP的比例,已經(jīng)到208%,同時(shí)可投資資產(chǎn)相對(duì)比較稀缺。所以導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果,很多流動(dòng)性在追逐有限的可投資資產(chǎn)。不管到哪個(gè)領(lǐng)域,很容易繁榮,風(fēng)險(xiǎn)、泡沫,最后變成調(diào)整。這是在不同的領(lǐng)域之間游走的很重要的一個(gè)原因,這是一個(gè)宏觀的問題。從監(jiān)管角度看,第三個(gè)因素,也有很多值得反思的地方。現(xiàn)在有個(gè)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)不當(dāng)?shù)膯栴},還有監(jiān)管政策定位的問題。監(jiān)管對(duì)金融穩(wěn)定的考量和行業(yè)發(fā)展的考量混在一起,金融市場(chǎng)的監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟(jì)政策混在一起,這里頭出現(xiàn)了很多權(quán)衡利弊的要求。但更重要的,我們金融系統(tǒng)中,確實(shí)有一些沒有得到比較恰當(dāng)或充分監(jiān)管的部門。影子銀行、地方政府融資、數(shù)字金融,這樣一些沒有看透的地方,金融風(fēng)險(xiǎn)的潛在威脅,是最大的。凡是你能看得清楚的地方,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來說比較容易防控,凡是容易出問題的地方,往往是你看不清楚的地方。從這個(gè)角度,把這幾個(gè)因素放在一起,我們的數(shù)字金融對(duì)未來的金融穩(wěn)定,是有相關(guān)性的。我并不是說這個(gè)行業(yè)已經(jīng)成為一個(gè)很重要的金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),但是它是一個(gè)值得關(guān)注的領(lǐng)域。我舉幾個(gè)例子。第一,過去傳統(tǒng)的貨幣政策,關(guān)注的是利率、貨幣供應(yīng)量、銀行貸款。但如果數(shù)字金融高速發(fā)展,比如螞蟻金服的余額寶,現(xiàn)在額度到了1.5萬億,這樣一個(gè)規(guī)模的錢放在余額寶,我們是把它看成M0,還是M1,還是M2?在數(shù)字測(cè)算上,出現(xiàn)了一些問題。更重要的是,錢在余額寶里,是現(xiàn)金,還是資產(chǎn)?這兩個(gè)是瞬間轉(zhuǎn)移,有的時(shí)候?qū)ω泿趴偭康臏y(cè)度以及調(diào)控,造成一些困難。這對(duì)貨幣政策框架,其實(shí)是提出了挑戰(zhàn)。第二個(gè),現(xiàn)在很多數(shù)字金融平臺(tái),相對(duì)還比較小。但也有一些比較大的,比如e租寶,涉及90萬人500億的錢,作為一個(gè)單各機(jī)構(gòu)來說,已經(jīng)非常大了。但不管是大還是小,數(shù)字金融平臺(tái)有個(gè)很重要的風(fēng)險(xiǎn)特征。第一,參與的人往往對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別很承受能力比較低。第二,一般出現(xiàn)問題,風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)速度非???,行業(yè)跨度比較大,甚至在很多區(qū)域之間不斷游走。這個(gè)和我們過去對(duì)小規(guī)模金融公司的關(guān)注,是不一樣的。即便是一個(gè)小的數(shù)字金融平臺(tái),一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn),你不知道它風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到什么地方。這樣一些問題,值得我們重新開始關(guān)注。第三,現(xiàn)在我們都在說用大數(shù)據(jù)分析,用數(shù)字技術(shù),支持金融決策。其中有一個(gè)問題,不是特別明白。舉例說,智能投顧,大數(shù)據(jù)分析幫助千千萬萬、幾億老百姓支持他們的金融決策,這樣的決策結(jié)果,讓市場(chǎng)變得更穩(wěn)定,還是會(huì)讓市場(chǎng)放大波動(dòng)?會(huì)增強(qiáng),還是會(huì)減弱市場(chǎng)的羊群效應(yīng)?我覺得這是值得監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注的。極端的情形,如果最后剩下一家最成功的智能投顧公司,由他給14億人提供投資顧問服務(wù),最后的結(jié)果會(huì)是什么樣?無論是公司還是監(jiān)管部門,我覺得這是一個(gè)值得探討的問題。我不知道結(jié)論是什么,也許是公司很多,所以每個(gè)人的建議不一樣,最后市場(chǎng)波動(dòng)就沖銷了,也有一種可能,差不多收入水平的人給你建議都是一樣的,這個(gè)時(shí)候?qū)κ袌?chǎng)的金融穩(wěn)定,是一個(gè)什么樣的概念?我們都知道,中國(guó)的監(jiān)管框架是分業(yè)監(jiān)管,短期內(nèi)不太可能會(huì)有大的改變,這樣的前提下,我們其實(shí)已經(jīng)看到了很多數(shù)字金融的機(jī)構(gòu),是以混業(yè)為主要特征。不好意思,在這上面我拿了螞蟻金服拿到的牌照去做例子,我不知道這是不是最新的圖表,是我同事寫作螞蟻金服書的過程中編制的一個(gè)標(biāo)志。不管它是不是準(zhǔn)確、最新,可以看到的一個(gè)結(jié)果,就是螞蟻金服幾乎什么領(lǐng)域的牌照都有。這樣的情況下,現(xiàn)在一行三會(huì)的監(jiān)管框架,是不是還適合分業(yè)監(jiān)管?我相信大家都是可以看得出來的。當(dāng)然,這里頭還有一個(gè)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)如何監(jiān)管的問題。在銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè),都有系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu),在數(shù)字金融領(lǐng)域,還沒有開始。這個(gè)問題我們要不要思考?看全世界最大的五家數(shù)字金融公司,有四家都是中國(guó)的,這四家公司對(duì)中國(guó)的數(shù)字金融行業(yè)的發(fā)展,會(huì)帶來什么影響?對(duì)中國(guó)的總體金融穩(wěn)定,會(huì)有什么影響?我相信有一些是會(huì)有系統(tǒng)重要性的,但對(duì)這樣的系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu),怎么監(jiān)管、觀察?現(xiàn)在還不知道,需要從一張白紙開始。像這樣一些問題,我今天主要是把這些我們思考的問題提出來,數(shù)字金融發(fā)展,我們一直是抱之相對(duì)樂觀的態(tài)度,因?yàn)槲覀冋J(rèn)為,它確實(shí)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了實(shí)實(shí)在在的服務(wù)。但同時(shí),也帶出來很多問題,有一些是風(fēng)險(xiǎn),有些是新的挑戰(zhàn)。剛才我給大家舉的這些例子,就是我們?cè)谒伎贾姓J(rèn)為我們需要面對(duì)、解決的問題。這些問題,對(duì)監(jiān)管當(dāng)局尤其重要。過去我們說,監(jiān)管者要懂金融,現(xiàn)在的問題是,監(jiān)管者不能光懂金融,還得懂技術(shù)。如果不懂技術(shù),只是懂金融交易,有的時(shí)候會(huì)趕不上。因?yàn)閿?shù)字金融的風(fēng)險(xiǎn),有的時(shí)候是金融風(fēng)險(xiǎn),有的時(shí)候可能是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。有人開玩笑說,如果斷電半天,是什么情況?這就是一個(gè)技術(shù)可能會(huì)導(dǎo)致金融活動(dòng)出現(xiàn)問題的原因。我在這兒簡(jiǎn)單提了幾個(gè)可能可以考慮的政策方向或監(jiān)管方向:第一,假如說貨幣政策的框架開始改變,數(shù)量越來越難監(jiān)測(cè)或調(diào)控,也許其中的一個(gè)方法,就是盡快轉(zhuǎn)向價(jià)格型的政策工具。在市場(chǎng)上看利率水平,價(jià)格水平,而不簡(jiǎn)單是像過去那樣,看M2或銀行的貸款增長(zhǎng)速度。第二,現(xiàn)在的預(yù)期是短期內(nèi)不會(huì)改變一行三會(huì)分業(yè)監(jiān)管的框架。在這樣的情況下,怎么面對(duì)已經(jīng)是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的數(shù)字金融的現(xiàn)實(shí)?我們需要想辦法。當(dāng)然,行業(yè)之間、部門之間的協(xié)調(diào),可能是必不可少的,怎么協(xié)調(diào),有很多種方式。其中一種方式,我們建議也許可以考慮建立一個(gè)橫跨一行三會(huì)的數(shù)字金融監(jiān)管委員會(huì)。第二,對(duì)數(shù)字金融和對(duì)傳統(tǒng)金融,要設(shè)置統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),標(biāo)準(zhǔn)要明確。否則,今天我們已經(jīng)看到,互聯(lián)網(wǎng)公司做金融、金融公司用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),出現(xiàn)了一個(gè)融合的趨勢(shì),假定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一樣,很容易出現(xiàn)監(jiān)管套利。這是應(yīng)該避免的。與此同時(shí),我們應(yīng)該允許創(chuàng)新。但允許創(chuàng)新的第一個(gè)前提,金融行業(yè)是要有門檻的。一個(gè)公司,不管做什么行業(yè),只要做到一定規(guī)模,就非得拿一張金控的牌照。我覺得這是不健康的一個(gè)表現(xiàn)。實(shí)際也體現(xiàn)了我們今天經(jīng)濟(jì)、金融在明顯的“脫實(shí)向虛”的一個(gè)具體表現(xiàn)。如果一個(gè)服裝公司、房地產(chǎn)開發(fā)公司,做得很好,就應(yīng)該在他的領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)展。但現(xiàn)在,所有的公司只要做得成功,就會(huì)夢(mèng)想有張自己的金融牌照,而且不是一張簡(jiǎn)單的牌照,而是一個(gè)完整的金控集團(tuán)。我不覺得這是未來經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的方向。門檻是必要的,金融行業(yè)要有門檻。但門檻的前提下,我們還是可以盡可能在創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)之間求得一個(gè)平衡。李會(huì)長(zhǎng)剛才提到了國(guó)際上有很多做法,我們自己也有一些嘗試,比如沙盒計(jì)劃、創(chuàng)新中心,等等。我們可能也要開始學(xué)習(xí)識(shí)別系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu),嘗試一些監(jiān)管辦法,看有沒有辦法像傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)那樣,做一些壓力測(cè)試,對(duì)資本金、流動(dòng)性、業(yè)務(wù)的范圍,做一些特殊的監(jiān)管要求。我們的監(jiān)管,如果最后對(duì)數(shù)字金融有效監(jiān)管,最后可能還是需要用數(shù)字技術(shù)支持我們的監(jiān)管,也就是通常說的Regtech,這是一個(gè)比較難的過程。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在碰奧的一個(gè)比較大的問題,很多數(shù)字金融公司站在創(chuàng)新第一線,監(jiān)管部門跟在后面學(xué)。這個(gè)時(shí)候,怎么樣創(chuàng)設(shè)和嘗試Regtech?可能需要有機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門之間更多的合作,共同嘗試探討有效的監(jiān)管框架。最后,加強(qiáng)投資者教育、投資者保護(hù)。

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2017-07-09
拿什么監(jiān)管螞蟻金服們?
共識(shí)正在形成:新金融一定程度上改變了傳統(tǒng)的貨幣金融運(yùn)行機(jī)制,帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)乃至加劇了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)前的分業(yè)監(jiān)管體制無法應(yīng)對(duì)新金融的挑戰(zhàn),也無法解決監(jiān)管套利,需要統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。 來源:新金融瑯琊榜(id:finrank) 今天的上海新金融年會(huì)很有意思。幾位主題演講者——

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