堵死集合標(biāo)、封殺凈值標(biāo)，廣東數(shù)十家P2P面臨整改

P2P網(wǎng)貸個(gè)人間債權(quán)轉(zhuǎn)讓又有監(jiān)管新動(dòng)向。8月4日消息，廣東互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)（下稱"協(xié)會(huì)"）已向所屬會(huì)員單位下發(fā)《關(guān)于規(guī)范我會(huì)廣東?。ú缓钲冢┚W(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)會(huì)員單位出借人之間債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》（征求意見稿）。

征求意見稿就規(guī)范出借人之間債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)提出了八點(diǎn)要求，包括"網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)設(shè)置債轉(zhuǎn)專區(qū)"、"債權(quán)不得打包轉(zhuǎn)讓，網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)做好信息審核工作并充分披露信息"、"持有3個(gè)月以上方可轉(zhuǎn)讓"、"平臺(tái)及其關(guān)聯(lián)方不得受讓債權(quán)"、"債權(quán)應(yīng)一次性轉(zhuǎn)讓給受讓人"、"債權(quán)關(guān)系變動(dòng)應(yīng)告知債務(wù)人"等。

綜合來(lái)看，征求意見稿秉持了三大原則：

第一，最大程度地滿足信息透明化要求。如第一條、第二條和第六條。

"一、網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)設(shè)置債權(quán)轉(zhuǎn)讓專區(qū)，為出借人之間債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)提供信息中介服務(wù)，所有債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)應(yīng)在債權(quán)轉(zhuǎn)讓專區(qū)進(jìn)行。

二、債權(quán)持有人可申請(qǐng)將符合條件的單個(gè)債權(quán)在平臺(tái)轉(zhuǎn)讓，不得將債權(quán)打包進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)對(duì)被轉(zhuǎn)讓債權(quán)的真實(shí)性進(jìn)行審核，并對(duì)被轉(zhuǎn)讓債權(quán)做充分信息披露，披露內(nèi)容應(yīng)與原始債權(quán)信息一樣，并且原始債權(quán)信息可追溯。

六、債權(quán)轉(zhuǎn)讓成功后，原債權(quán)持有人、債權(quán)受讓人、網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)及時(shí)將債權(quán)關(guān)系變動(dòng)情況告知債務(wù)人。"

以上三條出于信息披露需要，同時(shí)也便于監(jiān)管部門和行業(yè)第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)資金流向。

第二，限制債轉(zhuǎn)活躍度，避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。比如第三條、第五條以及第七條。

"三、債權(quán)人持有該債權(quán)3個(gè)月以上，方可進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

五、債權(quán)持有人應(yīng)一次性將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給債權(quán)受讓人，債權(quán)受讓人數(shù)需與債權(quán)持有人數(shù)相同。

七、網(wǎng)貸平臺(tái)不得用出借人所持債權(quán)作為抵押，為平臺(tái)出借人提供信用貸款。"

從數(shù)據(jù)上看，大多數(shù)債轉(zhuǎn)行為發(fā)生在債權(quán)持有時(shí)間在3個(gè)月以上，第三條的影響范圍不大；第五條規(guī)定"不得多次轉(zhuǎn)讓、受讓人與持有人數(shù)相同"，保證債轉(zhuǎn)前后債權(quán)人數(shù)量不變，盡量避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化；第七條實(shí)際上對(duì)凈值標(biāo)下了"封殺令"，對(duì)部分平臺(tái)的業(yè)務(wù)有較大影響。

第三，強(qiáng)調(diào)了平臺(tái)的信息中介地位和風(fēng)險(xiǎn)提示責(zé)任。如第四條和第八條。

"四、債權(quán)受讓人應(yīng)為個(gè)人、法人或其他組織，平臺(tái)自身及關(guān)聯(lián)方不得受讓債權(quán)。

八、網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分信息披露，不得開展不當(dāng)宣傳（包括但不限于"可隨時(shí)退出、可隨時(shí)申請(qǐng)退出"），避免誤導(dǎo)出借人。"

第四條規(guī)定平臺(tái)不得參與債轉(zhuǎn)交易，可能影響部分平臺(tái)的"集合理財(cái)"產(chǎn)品；第八條則強(qiáng)調(diào)網(wǎng)貸平臺(tái)需就債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，整改難度不大。

征求意見稿對(duì)目前存在的各種債權(quán)轉(zhuǎn)讓有什么影響？如果意見稿落地執(zhí)行，哪些平臺(tái)需要整改？下文將做詳細(xì)分析。

網(wǎng)貸出借人之間債轉(zhuǎn)的表現(xiàn)形式

據(jù)筆者觀察，目前P2P網(wǎng)貸行業(yè)中出借人之間的債權(quán)轉(zhuǎn)讓大概有五種表現(xiàn)形式，具體如下。

1）一對(duì)一、一次性轉(zhuǎn)讓

債權(quán)持有人一次性將某個(gè)項(xiàng)目的全部債權(quán)轉(zhuǎn)讓給債權(quán)受讓人，實(shí)現(xiàn)債權(quán)一對(duì)一的流通。2）一對(duì)多、一次性轉(zhuǎn)讓

債權(quán)持有人一次性將某個(gè)項(xiàng)目的全部債權(quán)轉(zhuǎn)讓給多個(gè)債權(quán)受讓人，每份債權(quán)金額大小不一。轉(zhuǎn)讓成功后，原始債權(quán)對(duì)應(yīng)多個(gè)新的債權(quán)人，債務(wù)人逾期會(huì)對(duì)更多投資人造成影響。3）債權(quán)多次轉(zhuǎn)讓

債權(quán)持有人在多個(gè)時(shí)點(diǎn)轉(zhuǎn)讓所持債權(quán)，每次轉(zhuǎn)讓時(shí)債權(quán)受讓人可以為一人或多人。除非每次受讓人都為同一人，否則原始債權(quán)對(duì)應(yīng)了多個(gè)受讓人（即新的債權(quán)人）；一旦原始債務(wù)人逾期，亦會(huì)波及更多投資人。4）承諾回購(gòu)的債轉(zhuǎn)

債權(quán)持有人（發(fā)起人）將符合條件的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給一個(gè)或多個(gè)債權(quán)受讓人，并在雙方約定的期限到期時(shí)，由發(fā)起人按照約定價(jià)格再次受讓該債權(quán)。這種債轉(zhuǎn)形式下，參與交易的各個(gè)出借人既是債權(quán)持有人也是受讓人，原始債權(quán)到期時(shí)與債轉(zhuǎn)前相比，債權(quán)債務(wù)關(guān)系不變。陸金所的"穩(wěn)盈-e享計(jì)劃"即是此類債轉(zhuǎn)，該產(chǎn)品與凈值標(biāo)類似，但僅可用于平臺(tái)內(nèi)部周轉(zhuǎn)，不可提現(xiàn)。5）債權(quán)包裝后轉(zhuǎn)讓

還有一類債權(quán)轉(zhuǎn)讓并非出現(xiàn)在轉(zhuǎn)讓專區(qū)，而是被包裝成集合理財(cái)、智能投標(biāo)等形式的產(chǎn)品通過(guò)期限錯(cuò)配+債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式來(lái)解決流動(dòng)性問(wèn)題。表面上，出借人投資的是期限、利率相對(duì)固定的項(xiàng)目（或活期理財(cái)產(chǎn)品），但實(shí)質(zhì)上出借人的資金可能對(duì)應(yīng)其他出借人轉(zhuǎn)讓出來(lái)的債權(quán)，這些債權(quán)可能期限不同、金額不一。

例如，有一個(gè)3月期的集合理財(cái)，由5筆3-9個(gè)月的債權(quán)構(gòu)成，具體明細(xì)如下表所示。3個(gè)月后出借人的投資到期，當(dāng)有出借人選擇退出時(shí)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)將以"債權(quán)轉(zhuǎn)讓"的方式將未到期債權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他出借人。但是，新的出借人不一定知悉具體資金投向。綜上，前四種形式均是由債權(quán)持有人主動(dòng)發(fā)起債權(quán)轉(zhuǎn)讓，但第五種是由P2P網(wǎng)貸平臺(tái)主導(dǎo)，將多個(gè)債權(quán)包裝成了"集合理財(cái)/智能投標(biāo)"，這種債權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生時(shí)，往往出現(xiàn)"多個(gè)債權(quán)打包轉(zhuǎn)讓"、"一個(gè)債權(quán)對(duì)應(yīng)多個(gè)受讓人"、"債權(quán)關(guān)系頻繁變動(dòng)未通知債務(wù)人"、"網(wǎng)貸平臺(tái)承接債權(quán)"等情況。從監(jiān)管角度看，僅有第一種債轉(zhuǎn)"一對(duì)一、一次性債轉(zhuǎn)"符合征求意見稿的要求，但目前滿足這種條件的平臺(tái)數(shù)量并不多見。據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，絕大多數(shù)平臺(tái)不符合意見稿要求，或存在一對(duì)多債權(quán)轉(zhuǎn)讓、或存在多次轉(zhuǎn)讓。

31家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)或?qū)⒚媾R整改

據(jù)了解，7月中旬，網(wǎng)傳廣東省金融辦口頭通知各地金融辦以及部分平臺(tái)，禁止P2P平臺(tái)提供債權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)，其中包括平臺(tái)投資人之間的債權(quán)轉(zhuǎn)讓。零壹數(shù)據(jù)觀察到，至少有4家廣東平臺(tái)于7月中下旬宣布停止債轉(zhuǎn)功能，具體如下：據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年8月6日，廣東省正常運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)至少有321家，其中141家支持出借人之間的債權(quán)轉(zhuǎn)讓；排除深圳，正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量至少有76家，其中31家支持出借人之間的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，具體名單如表2所示。31家平臺(tái)里，29家平臺(tái)開辟有債權(quán)轉(zhuǎn)讓專區(qū)；3家平臺(tái)目前仍在發(fā)布凈值標(biāo)項(xiàng)目；團(tuán)貸網(wǎng)、PPmoney、金e貸、新聯(lián)在線、一點(diǎn)通和廣大分利寶均有利用債權(quán)轉(zhuǎn)讓操作的集合理財(cái)產(chǎn)品。

筆者觀察到，不少平臺(tái)限制了出借人之間債權(quán)轉(zhuǎn)讓的條件，如債權(quán)持有人的最低持有時(shí)間（多為1個(gè)月左右），包括新聯(lián)在線、集利財(cái)富；債權(quán)多次轉(zhuǎn)讓的情況并不少見，如廣州e貸最多可轉(zhuǎn)讓20次，小貸吧的債轉(zhuǎn)次數(shù)不受限制；債僅持有人與債權(quán)受讓人的數(shù)量關(guān)系多為"一對(duì)多"，如阿凡達(dá)e貸、萬(wàn)商貸等。

值得注意的是，凈值標(biāo)這一或?qū)⒈?叫停"的項(xiàng)目仍存在于幾家平臺(tái)。據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年1至7月，團(tuán)貸網(wǎng)凈值標(biāo)規(guī)模275億元，占同期平臺(tái)總規(guī)模的83%，相應(yīng)的存量余額在47億元左右。另一家廣東平臺(tái)紅嶺創(chuàng)投規(guī)模更大，同期凈值標(biāo)規(guī)模達(dá)到543億元，占同期平臺(tái)總規(guī)模的88%；另?yè)?jù)紅嶺創(chuàng)投披露數(shù)據(jù)，截止到2017年8月7日，凈值標(biāo)存量余額為7.57億元，實(shí)際參與人數(shù)為36987位。

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