陸金所、翼龍貸相繼陷債轉風波，誰是“幕后黑手”？

7月至8月，P2P網貸債權轉讓風聲不斷。

監(jiān)管方面，廣東省金融辦于7月中旬口頭通知各地金融辦以及部分平臺，禁止P2P平臺提供債權轉讓服務，其中包括平臺投資人之間的債權轉讓。8月4日，廣東互聯(lián)網金融協(xié)會向所屬會員單位下發(fā)《關于規(guī)范我會廣東?。ú缓钲冢┚W絡借貸信息中介機構會員單位出借人之間債權轉讓業(yè)務的通知》（征求意見稿），通知中規(guī)范了出借人之間的債權轉讓業(yè)務，其中包括了多項禁止性條例（詳見《堵死集合標、封殺凈值標，廣東數十家P2P面臨整改）。

市場上，7月下旬，廣東省多家P2P網貸平臺因監(jiān)管原因宣布停止債轉功能。另外，或受負面輿情影響，或因資產資金供需變化，陸金所、翼龍貸近期均先后因債權轉讓規(guī)模增多被推上"風口浪尖"，引發(fā)行業(yè)對P2P網貸債權轉讓的廣泛討論。

債權轉讓項目在P2P網貸行業(yè)由來已久，它具有更強的流動性，因此對市場反應更為敏感，更易波動。隨著P2P存量市場越來越大，它也引起越來越多的關注。

債權轉讓的產生原因及積極性

P2P網貸行業(yè)中，出借人之間債權轉讓是指，原始出借人在持有網貸資產一定時間后，將其轉讓給其他出借人；轉讓完成后，債權受讓人與原始債務人形成新的債權債權關系。

債權轉讓首要功能是幫助投資人提前贖回資金，緩解其資金流動性。對于P2P網貸平臺而言，增設債權轉讓功能可以打消部分投資人的流動性顧慮；另外，不少平臺將債權轉讓作為一項"創(chuàng)收"業(yè)務，針對債權出讓人收取服務費用（其費率與持有天數呈反比）。整體而言，債權轉讓確實解決了部分流動性問題，在提高投資活躍度方面具有一定的積極作用。

債權轉讓的市場現狀及其模式

目前仍在正常運營的平臺里，很大一部分平臺設置了出借人之間的債權轉讓功能。據零壹數據不完全統(tǒng)計，截至目前，北上廣地區(qū)正常運營的平臺數量至少有808家，其中429家平臺支持出借人之間的債權轉讓，所占比例為53%。

這些平臺的債權轉讓產品多種多樣，但歸納起來，可以總結為5種模式，具體如下表示：前4種模式均是由債權持有人主動發(fā)起債權轉讓，債轉項目一般出現在平臺的"債權轉讓"專區(qū)，債權轉讓成功與否平臺一般不加與干涉。

最后一類債權轉讓相對特殊，它是由P2P網貸平臺主導，將多個債權包裝成了"集合理財/智能投標"，平臺按需匹配債權出讓人和受讓人，信息披露較為隱蔽。這種債權轉讓發(fā)生時，往往出現"多個債權打包轉讓"、"一個債權對應多個受讓人"、"債權關系頻繁變動未通知債務人"等情況，可能會有平臺以自身名義承接債權轉讓項目，如此一來，則形成了事實上的自我擔保，有違監(jiān)管部門對P2P網貸平臺"信息中介"定位。

債權轉讓的影響因素

債權轉讓作為一種增加流動性的工具，任何影響資金流動性的因素均會對債權轉讓造成影響。

第一，宏觀市場流動性降低可能會導致債權轉讓標比例增大。一般地，資金端供給吃緊時，P2P網貸債權轉讓項目有所增加，資本端充裕，出借人對流動性要求不高，債權轉讓活躍度較低。

第二，不同資產類型對流動性的需求不同，因而其債權轉讓特征有所差異。舉例來說，對于車貸以及小額信用貸款平臺而言，資產獲取的季節(jié)性特征不明顯，資產端通常較穩(wěn)定，正常情況下債權轉讓的比例相對穩(wěn)定。而對于部分業(yè)務類型較為特殊的平臺，比如農村金融，用戶借款需求上半年要顯著弱于下半年。下半年原始標的比例增加，則債權轉讓的投資吸引力可能會下降。

第三，輿論亦可能造成債權轉讓項目激增。7月20日，有關陸金所被點名整治、平臺緊急發(fā)布公告以及上萬筆債權轉讓項目等待滿標的消息開始在網絡上擴散。受此影響，陸金所當日債權轉讓項目激增，高峰時接近1.5萬筆。8月13日，在北京商報對翼龍貸"債權扎堆"的報道出爐后，翼龍貸的債權轉讓活躍度亦有明顯增加，8月14日和15日，"芝麻轉讓"規(guī)模明顯高于前兩日的債轉規(guī)模。

第四，營銷導向亦是重要因素。相較于以上因素，這種作用顯得更加直接。平臺推廣原始債權項目時，通常給予一定的投資獎勵，投資人望風而動，則承接債權轉讓項目的投資人減少，同時債權轉讓難度亦可能有所增加。試舉一例，7月下旬，翼龍貸開展加息活動，新標發(fā)布頻率和數量大增，平臺總交易規(guī)模明顯增長，但債權轉讓因此受到影響，短期內債權轉讓難度有所增加。

需要注意的是，以上各種因素通常不是孤立存在的，而是綜合起來對債權轉讓造成影響。

如果不考慮市場環(huán)境以及業(yè)務的特殊性，對于具體的債權轉讓項目而言，什么會影響債權轉讓的成功率呢？

一，債權轉讓的類型。一般來說，平臺利用債權轉讓功能設計的"集合理財/智能投標"債權轉讓成功率最高，這類債權轉讓通常由機器自動操作，信息匹配效率更高，轉讓成功的時間一般在1天以內。

二，債權項目的收益率。其他條件固定的情況下，顯而易見，收益率越高則債權轉讓成功率越高。

三，債權轉讓的金額和剩余天數。債權金額和到期時間與債權轉讓成功率的相關性處于變動趨勢，成功率曲線類似正態(tài)分布曲線。在債權金額規(guī)模較小時，金額與轉讓成功率正相關；到達某個高點后，呈負相關。剩余天數較短時，剩余天數與轉讓成功率正相關，到達高點后，則呈負相關。

出借人債權轉讓的風險點

首要的風險在于監(jiān)管的"不確定性"。相對于原始債權交易，出借人之間的債權轉讓實際上構成"二級市場"，且部分平臺對債權轉讓收取服務費的行為使得P2P網貸平臺具有一定的"交易所"性質。目前，關于出借人之間的債權轉讓，除廣東省監(jiān)管方向相對"明朗"，其余各地均沒有明確的監(jiān)管條例出臺。

其次，債權轉讓雖然是提高流動性的工具，但也可能造成平臺的流動性壓力。部分（類）P2P網貸平臺以平臺名義承諾承接債權轉讓標，當債權轉讓項目過多時，平臺將面臨較大的資金壓力。

再者，債權轉讓可能擴大逾期、壞帳的影響面。上列五種模式中，除了第一類外，其他幾類債權轉讓后，債權人數量均有可能增多，債權債務關系錯綜復雜，一旦出現逾期或者壞帳，則可能波及大量出借人。?

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