從大資管文件說起：新金融機(jī)構(gòu)的“天花板”是降低還是升高？

要關(guān)注金融監(jiān)管的目標(biāo)，而不只是手段。

上個周末，一行三會一局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（下稱《意見》）持續(xù)霸屏。作為一個涉及銀行、券商、基金、信托等多領(lǐng)域的監(jiān)管新規(guī)，它的影響自然不容小覷。

從文件來看，它最直接的目的自然是規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，防控金融風(fēng)險。而對于新金融行業(yè)，除了提及智能投顧，似乎也并沒有太直接的關(guān)系。甚至關(guān)于打破剛兌、降低起投金額等信息還被不少業(yè)內(nèi)人士解讀為利好的信號。

關(guān)于這一點(diǎn)，我有些不同的看法，今天得空寫一點(diǎn)感想。

看了好幾遍《意見》，能夠直觀看到與新金融機(jī)構(gòu)有關(guān)的影響只有幾點(diǎn)：

? 一是對于智能投顧業(yè)務(wù)提出了具體要求，甚至明確表明了開展相關(guān)業(yè)務(wù)需要獲取相應(yīng)資質(zhì)。另外，包括為持牌機(jī)構(gòu)提供智能投顧“外包”服務(wù)的公司及算法也在受約束之列。

? 二是那些與金融機(jī)構(gòu)有資產(chǎn)對接業(yè)務(wù)的平臺會受到波及，比如，一些互金平臺提供的活期或者定期產(chǎn)品，其底層資產(chǎn)都涉及到金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品。盡管不少平臺都有代銷牌照，但在實(shí)際操作中會不同程度地涉及拆分、嵌套、代客理財?shù)葐栴}。

當(dāng)然，關(guān)于一份重磅的行業(yè)文件，不能只關(guān)注字面上的意義，還得思考下那些未盡之言。

1

“套利”窗口期收窄

智能投顧在國內(nèi)的出現(xiàn)的時間并不長，即便在走在金融科技監(jiān)管前沿的美國也尚未出臺專門針對該業(yè)務(wù)的監(jiān)管辦法。這份《意見》不僅對智能投顧的業(yè)務(wù)性質(zhì)做了界定，還較為清晰地列出了監(jiān)管思路，包括對于智能投顧算法的監(jiān)督和管理也做了詳盡的說明。

金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用人工智能技術(shù)、采用機(jī)器人投資顧問開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)經(jīng)金融監(jiān)督管理部門許可，取得相應(yīng)的投資顧問資質(zhì)，充分披露信息，報備智能投顧模型的主要參數(shù)以及資產(chǎn)配置的主要邏輯。

這幾天有幾個朋友小激動了一下說，可以去爭取個智能投顧資質(zhì)。呵呵，我在第一時間便潑了冷水。融資擔(dān)保、各類金交所、互聯(lián)網(wǎng)小貸....多少試圖小范圍試行的類金融牌照都暗淡收場。有了前車之鑒，監(jiān)管還會再給自己挖一個坑么？

尤其近兩年，多少創(chuàng)新業(yè)務(wù)明明都走在了“牌照化”的道路上，卻依然木有堅持到柳暗花明的一天。比如，眾籌牌照試點(diǎn)都沒完成就被默默停掉了，征信牌照試點(diǎn)了卻也難逃被收編的命運(yùn)。

都說監(jiān)管是滯后的，但現(xiàn)在看來，這個滯后期在快速縮短。

2

合作門檻越來越高

雖然《意見》的板子沒有直接打在新金融機(jī)構(gòu)上，但并不代表它們不會痛啊。

持牌機(jī)構(gòu)們的業(yè)務(wù)越發(fā)規(guī)范，對外合作的門檻也隨之抬升。尤其這些年，新金融行業(yè)的風(fēng)向都轉(zhuǎn)到了“跨界合作”上，尤其是大公司多少都跟持牌機(jī)構(gòu)有業(yè)務(wù)往來和合作。

這就跟“聯(lián)合貸款”、“助貸”業(yè)務(wù)一樣，監(jiān)管只要鉗制住持牌機(jī)構(gòu)那一頭，新金融公司們分分鐘斷水?dāng)嗉Z。最近盛傳互聯(lián)網(wǎng)小貸也要出臺管理辦法，一旦出臺，市面上有多少現(xiàn)金貸公司、消費(fèi)金融公司面臨資金荒，很快就可以見分曉了。

監(jiān)管的智慧啊。

3

混業(yè)監(jiān)管新趨勢

以跨領(lǐng)域為重要特征的新金融，從出現(xiàn)的那一天起便對傳統(tǒng)金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的基本格局帶來了極大的挑戰(zhàn)。盡管后來確定了一行三會的分工，比如，銀監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管P2P行業(yè)，眾籌由證監(jiān)會監(jiān)管，央行則負(fù)責(zé)第三方支付的監(jiān)管。

但在實(shí)際操作中，新金融機(jī)構(gòu)大量業(yè)務(wù)跨界交叉，這種“混業(yè)”的發(fā)展現(xiàn)狀一度給監(jiān)管帶來了很大的考驗，這也讓很多業(yè)務(wù)和平臺的發(fā)展前景變得曖昧不明。大部分公司的態(tài)度都是：先干了再說。

事實(shí)上，很長一段時間，“大資管”也存在同樣的問題。它貫穿了銀行、保險、基金、信托、券商等各類金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)交叉、嵌套的問題嚴(yán)重。如何應(yīng)對大資管時代的混業(yè)經(jīng)營趨勢，這一度也是一道考驗監(jiān)管的大難題。

但《意見》的出臺表達(dá)了監(jiān)管整治這種“混業(yè)”模式的決心，沒有誰能心存僥幸。

此外，值得注意的是，《意見》也是金融穩(wěn)定發(fā)展委員會設(shè)立后第一次真正的大動作，即在監(jiān)管協(xié)同框架下發(fā)布的首份文件。金穩(wěn)委本身是強(qiáng)監(jiān)管的產(chǎn)物，也是打擊監(jiān)管套利、遏制金融自由化的產(chǎn)物，這個亮相本身就意義深遠(yuǎn)。

“一切金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管”，這不只是一句口號了?！?/P>

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