【干貨】股權眾籌投資標準流程

由于天使投資人精力有限，僅憑單打獨斗獲得成功的機率越來越小，通過分享、眾籌的方式進而促進行業(yè)生態(tài)發(fā)展已成為行業(yè)新的趨勢。

目前，股權眾籌投資典型流程如下（具體操作過程中，由于項目、平臺等差異，或有順序上的變更，但包括投黑馬在內的大多數(shù)股權眾籌平臺，基本流程均如下方所述）：

1. 項目篩選―>2.創(chuàng)業(yè)者約談―>3.確定領投人―>4.引進跟投人―>5.簽訂投資框架協(xié)議（TermSheet）― >6.設立有限合伙企業(yè)―>7.注冊公司―>8.工商變更/增資―>9.簽訂正式投資協(xié)議―>10.投后管理― >11.退出

天使合投典型流程

1、項目篩選

如 何低成本、高效率的篩選出優(yōu)質項目是股權眾籌的第一步。以投黑馬為例，創(chuàng)業(yè)者需要項目的基本信息、團隊信息、商業(yè)計劃書上傳至投黑馬平臺，由平臺經驗豐富 且高效的投資團隊對每一個項目做出初步質量審核，并幫助信息不完整的項目完善必要信息，提升商業(yè)計劃書質量。項目通過審核后，創(chuàng)業(yè)者就可以在平臺上與投資 人進行聯(lián)絡。

2、創(chuàng)業(yè)者約談

天使投資的投 資標的主要為初創(chuàng)型企業(yè)，企業(yè)的產品和服務研發(fā)正處于起步階段，幾乎沒有市場收入。因此，傳統(tǒng)的盡調方式不適合天使投資，而決定投資與否的關鍵因素就是投 資人與創(chuàng)業(yè)者之間的溝通。在調研的過程中，多數(shù)投資人均表示，創(chuàng)始團隊是評估項目的首要標準，畢竟事情是人做出來的，即使項目在目前階段略有瑕疵，只要創(chuàng) 始團隊學習能力強、有格局、有誠信，投資人也愿意對其進行投資。

3、確定領投人

優(yōu) 秀的領投人是天使合投能否成功的關鍵所在。領投人通常為職業(yè)投資人，在某個領域有豐富的經驗，具有獨立的判斷力、豐富的行業(yè)資源和影響力以及很強的風險承 受能力，能夠專業(yè)的協(xié)助項目完善BP、確定估值、投資條款和融資額，協(xié)助項目路演，完成本輪跟投融資。在整個眾籌的過程中，由領投人領投項目，負責制定投 資條款，并對項目進行投后管理、出席董事會以及后續(xù)退出。通常情況下，領投人可以獲得5%-20%的利益分成（CarriedInterests）作為權 益，具體比例根據項目和領投人共同決定。

4、引進跟投人

募集資金的5大要件

跟投人在眾籌的過程中同樣扮演著重要的角色，通常情況下，跟投人不參與公司的重大決策，也不進行投資管理。跟投人通過跟投項目，獲取投資回報。同時，跟投人有全部的義務和責任對項目進行審核，領投人對跟投人的投資決定不負任何責任。

5、簽訂Termsheet

投資框架協(xié)議，對目標項目達成初步投資框架

Termsheet 是投資人與創(chuàng)業(yè)企業(yè)就未來的投資合作交易所達成的原則性約定，除約定投資人對被投資企業(yè)的估值和計劃投資金額外，還包括被投資企業(yè)應負的主要義務和投資者 要求得到的主要權利，以及投資交易達成的前提條件等內容。Termsheet是在雙方正式簽訂投資協(xié)議前，就重大事項簽訂的意向性協(xié)議，除了保密條款、不 與第三人接觸條款外，該協(xié)議本身并不對協(xié)議簽署方產生全面約束力。

天使投資的termsheet主要約定價格和控制 兩個方面：價格包括企業(yè)估值、出讓股份比例等，實際上就是花多少錢，買多少股；控制條款包括董事會席位、公司治理等方面。對于早期創(chuàng)業(yè)者來說，如何快速獲 取第一筆投資尤其重要。因此，盡可能的簡化投資條款，在很多時候反而對創(chuàng)業(yè)者和投資人都相對有利。近年來，天使投資termsheet有逐步簡化的趨 勢，IDG、真格基金等推出一頁紙TermSheet,僅包含投資額、股權比例、董事會席位等關鍵條款，看上去一目了然，非常簡單易懂。

6、設立有限合伙企業(yè)

在合投的過程中，領投人與跟投人入股創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常有兩種方式：一是設立有限合伙企業(yè)以基金的形式入股，其中領投人作為GP,跟投人作為LP;另一種則是通過簽訂代持協(xié)議的形式入股，領投人負責代持并擔任創(chuàng)業(yè)企業(yè)董事。

采用這種方式入股創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要基于以下兩方面原因：

一是法律層面，我國《證券法》和《公司法》對公開發(fā)行證券有明確的界定，《公司法》要求非上市公司股東人數(shù)不能超200人，有限責任公司股東人數(shù)不得超過50人?！蹲C券法》則規(guī)定，向“不特定對象發(fā)行證券”以及“向特定對象發(fā)行證券累計超過200人”的行為屬于公開發(fā)行證券，必須通過證監(jiān)會核準，由證券公 司承銷。為規(guī)避法律紅線，天使合投實行的投資模式是借用有限合伙制的“殼”,即投資人先組建有限合伙企業(yè)，領投人作為GP,跟投人作為LP,再通過有限合 伙企業(yè)整體入股創(chuàng)業(yè)公司。

二是稅負層面，采用有限合伙形式可有效避免雙重稅負，有限合伙企業(yè)不作為所得稅納稅主體，合伙制企業(yè)采取“先分后稅”方式，由合伙人分別繳納個人所得稅（合伙人為自然人）或企業(yè)所得稅（合伙人為法人），合伙企業(yè)如不分配利潤，合伙企業(yè)和合伙人均無需交納所得稅。

7、注冊公司

投資完成后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)若已經注冊公司，則直接增資；若沒有注冊公司，則新注冊公司并辦理工商變更。公司注冊流程如下圖所示：

公司進行設立登記時，應提供公司章程。公司章程是指公司依法制定的、規(guī)定公司名稱、住所、經營范圍、經營管理制度等重大事項的基本文件，也是公司必備的規(guī)定公司組織及活動基本規(guī)則的書面文件。

公司章程包括：公司名稱和住所、經營范圍、注冊資本、股東的姓名、出資方式、出資額、股東的權利和義務、股東轉讓出資的條件、公司的機構及其產生辦法、職權、議事規(guī)則、公司的法定代表人、財務、會計、利潤分配及勞動用工制度、公司的解散事由與清算辦法等條款。創(chuàng)業(yè)企業(yè)完成融資后，需要對公司章程相應條款進 行修改，除注冊資本、股東外，還包括投資方要求更改的部分條款。

8、簽訂正式投資協(xié)議

簽訂正式投資協(xié)議

正式投資協(xié)議是天使投資過程中的核心交易文件，包含了termsheet中的主要條款。正式投資協(xié)議主要規(guī)定了投資人支付投資款的義務及其付款后獲得的股東權利，并以此為基礎規(guī)定了與投資人相對應的公司和創(chuàng)始人的權利義務。協(xié)議內的條款可以由投融資雙方根據需要選擇增減。

9、投后管理

除資金以外，天使投資人利用自身的經驗與資源為創(chuàng)業(yè)者提供投后管理服務可以幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)更快成長。同時，類似于投黑馬這樣的股權眾籌平臺，也會在企業(yè)完成眾籌后，為創(chuàng)業(yè)者和投資人設立投后管理的對接渠道，使雙方能夠無障礙溝通。

投后管理服務包括：發(fā)展戰(zhàn)略及產品定位輔導、財務及法務輔導、幫助企業(yè)招聘人才、幫助企業(yè)拓展業(yè)務、幫助企業(yè)再融資等方面。

10、退出

退出是天使投資資金流通的關鍵所在，只有完成了有效的退出才能將初創(chuàng)企業(yè)成長所帶來的賬面增值轉換為天使投資人的實際收益。天使投資主要的退出方式包括：VC接盤、并購退出、管理層回購、IPO、破產清算等。股權眾籌在B輪之前很少退出，在B輪之后有合適的機會可以考慮退出，但好的項目一般會跟到最后。按照慣例，天使投資在退出時通常會有一定的折扣，折扣部分以現(xiàn)金或等值股份給予創(chuàng)始團隊或以老股形式賣給下輪投資人。因此，天使投資在A、B輪退出收益不高。

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