解碼螞蟻金服：能否擺脫“金融機(jī)構(gòu)”人設(shè)

本報(bào)記者 王曉 北京報(bào)道

螞蟻金服是一家技術(shù)公司？還是一家金融機(jī)構(gòu)？

一方面，螞蟻金服擁有當(dāng)前市場(chǎng)上較為全面且稀缺的金融牌照，包括網(wǎng)商銀行、天弘基金、支付寶（第三方支付）、小貸、保險(xiǎn)等，螞蟻金服還出現(xiàn)在近期曝光的五家金控監(jiān)管試點(diǎn)名單中；另一方面，螞蟻金服更強(qiáng)調(diào)自身是技術(shù)公司，要做的是TechFin（用技術(shù)服務(wù)金融機(jī)構(gòu)），與外部許多金融機(jī)構(gòu)展開(kāi)合作，在其員工團(tuán)隊(duì)中，技術(shù)人員的比重很高。

在剛剛過(guò)去的五月，螞蟻金服密集宣布了多項(xiàng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)展：先后牽手華夏銀行(600015,股吧)、光大銀行(601818,股吧)和浦發(fā)銀行(600000,股吧)，余額寶接入多家基金公司，花唄向銀行等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放。結(jié)合當(dāng)前金融嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)不乏有疑問(wèn)聲音：這是否是螞蟻金服應(yīng)對(duì)監(jiān)管壓力做出的戰(zhàn)略調(diào)整？

“我們從沒(méi)想過(guò)要做一家金融機(jī)構(gòu)，目標(biāo)就是要做一家科技公司。”螞蟻金服副總裁陳亮稱，當(dāng)初注冊(cè)商標(biāo)“螞蟻金服”，重在“服”而不是“金”。但市場(chǎng)顯然對(duì)螞蟻的“金”給予了更高的關(guān)注度?！拔迥昵耙悄芘袛嘟裉斓木置?，就不會(huì)在螞蟻金服的工商注冊(cè)名里放一個(gè)‘金’字?！标惲链蛉さ?。

亦有市場(chǎng)聲音指出，目前螞蟻金服自營(yíng)金融業(yè)務(wù)占比還較高，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)是利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)。在開(kāi)放時(shí)間上也相對(duì)較晚，對(duì)外開(kāi)放力度還不夠。

無(wú)論如何，當(dāng)前螞蟻金服對(duì)外部機(jī)構(gòu)開(kāi)放的節(jié)奏在加快，螞蟻金服能否扭轉(zhuǎn)其在外界眼中的“金融機(jī)構(gòu)”人設(shè)？

金融業(yè)務(wù)“試驗(yàn)田”

螞蟻金服最初是以傳統(tǒng)金融的挑戰(zhàn)者姿態(tài)入局。阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云的一句“銀行不改變，那我們就來(lái)改變銀行”時(shí)常被引用。

“我們是不是給大家造成了錯(cuò)覺(jué)，好像我們要變成一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的角色，其實(shí)從來(lái)沒(méi)有。”陳亮對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“我們希望通過(guò)技術(shù)的變革和發(fā)展，去推動(dòng)包括金融服務(wù)業(yè)在內(nèi)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的變革。”

資料顯示，螞蟻金服在2015年提出互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)器計(jì)劃，稱要在5年內(nèi)通過(guò)技術(shù)幫助1000家金融機(jī)構(gòu)。外界更熟知的是，螞蟻金服在2017年3月明確提出要做TechFin，未來(lái)“螞蟻金服只做Tech（技術(shù)），支持金融機(jī)構(gòu)去做好Fin（金融）”。此后，螞蟻金服的對(duì)外合作較多落地，在今年5月達(dá)到一個(gè)開(kāi)放的小高潮。其間，螞蟻金服的對(duì)外開(kāi)放似乎出現(xiàn)了斷檔。

反觀同時(shí)期的京東金融，在2015年就反復(fù)提出“不與金融機(jī)構(gòu)搶生意，而是用技術(shù)服務(wù)金融機(jī)構(gòu)”。京東金融與金融機(jī)構(gòu)合作也從2015年開(kāi)始，在2016年和2017年均有大量合作案例。

“我們不能拿金融機(jī)構(gòu)當(dāng)做小白鼠，只能自己當(dāng)小白鼠，這意味著要有一些自有場(chǎng)景試驗(yàn)田去錘煉技術(shù)，服務(wù)好了才有資格、膽量去服務(wù)外部機(jī)構(gòu)。金融又是強(qiáng)監(jiān)管領(lǐng)域，必須得拿牌照接受監(jiān)管，但不代表螞蟻要做一家金融機(jī)構(gòu)，我們內(nèi)部也沒(méi)有把牌照作為稀缺資源?！标惲练Q。

無(wú)論是螞蟻金服還是京東金融，都表示在業(yè)務(wù)開(kāi)展之初就嘗試過(guò)尋找金融機(jī)構(gòu)合作，但要么被金融機(jī)構(gòu)拒之門(mén)外，要么合作進(jìn)展極其不順利。

螞蟻金服副總裁、網(wǎng)商銀行行長(zhǎng)黃浩曾任建設(shè)銀行(601939,股吧)網(wǎng)絡(luò)金融部總經(jīng)理，于2016年初加入螞蟻金服。黃浩介紹，阿里小貸最初就是要和建設(shè)銀行合作為小微企業(yè)解決信貸難題，但當(dāng)時(shí)雙方的風(fēng)控和理念完全不同，阿里推薦給建行的貸款客戶百分之七八十都被否決了。

媒體曾報(bào)道，余額寶最初也曾想與大型基金公司合作，但沒(méi)有公司答應(yīng)，最后選擇合作的天弘基金當(dāng)時(shí)連年虧損全行業(yè)墊底。支付寶最初希望在銀聯(lián)開(kāi)辟支付通道，但遭到拒絕。

今非昔比，如今支付寶全球活動(dòng)用戶達(dá)8.7億，超過(guò)“宇宙行”工行個(gè)人客戶數(shù)；余額寶規(guī)模達(dá)到1.58萬(wàn)億，帶動(dòng)天弘基金成為行業(yè)第一。螞蟻金服方面稱，業(yè)務(wù)模式上“成熟一個(gè)開(kāi)放一個(gè)”。

黃浩表示，“當(dāng)初的支付寶和阿里小貸都還沒(méi)有一個(gè)成熟的商業(yè)模式，怎么讓金融機(jī)構(gòu)相信你？需要探索出有效的模式并經(jīng)過(guò)時(shí)間的檢驗(yàn)，阿里小貸走過(guò)八年，現(xiàn)在服務(wù)到近千萬(wàn)家小微企業(yè)，現(xiàn)在才具備開(kāi)放的條件，再談開(kāi)放銀行也都愿意合作?！庇囝~寶走過(guò)五年開(kāi)始對(duì)外開(kāi)放，花唄、借唄歷時(shí)三年?！斑@個(gè)周期在縮短，我們相信未來(lái)每一個(gè)業(yè)務(wù)在試驗(yàn)田里的時(shí)間都會(huì)越來(lái)越短?！?/P>

黃浩介紹，螞蟻金服開(kāi)放合作模式非常多元，包括流量層面、場(chǎng)景層面、客戶層面、技術(shù)層面、數(shù)據(jù)層面等。例如主要服務(wù)農(nóng)村客戶和小微企業(yè)的地方銀行桂林銀行，將場(chǎng)景開(kāi)放給螞蟻金服，螞蟻金服提供數(shù)據(jù)和技術(shù)服務(wù)，使其業(yè)務(wù)在線化。而如南京銀行(601009,股吧)等，螞蟻金服則把核心技術(shù)全部開(kāi)放，包括數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、內(nèi)部風(fēng)控、風(fēng)控系統(tǒng)開(kāi)發(fā)等。

自營(yíng)金融驗(yàn)證金融科技能力，再開(kāi)放賦能給金融機(jī)構(gòu)，這是當(dāng)前京東金融、螞蟻金服和百度金融向市場(chǎng)講述的同一個(gè)演變路徑。

但對(duì)于螞蟻金服的對(duì)外開(kāi)放，有行業(yè)人士與21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者交流時(shí)表示并不買賬。其認(rèn)為，螞蟻金服此前較多著眼于自營(yíng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展，在當(dāng)前金融嚴(yán)監(jiān)管的形勢(shì)下打出開(kāi)放牌，誠(chéng)意略有不足。

消費(fèi)金融服務(wù)仍是利潤(rùn)貢獻(xiàn)大頭

對(duì)于金融科技公司，必須要回答的問(wèn)題是，其營(yíng)收來(lái)源主要是技術(shù)服務(wù)還是自營(yíng)金融業(yè)務(wù)？

根據(jù)阿里巴巴披露的財(cái)報(bào)以及與螞蟻金服之間的分潤(rùn)協(xié)議比例推算，螞蟻金服2017年的稅前利潤(rùn)達(dá)131.89億元。其中第四季度盈利大幅下滑，阿里巴巴解釋是支付寶錢(qián)包推出的激進(jìn)的用戶增長(zhǎng)計(jì)劃，使得針對(duì)新用戶的補(bǔ)貼成本大幅上升。2018年第一季度，螞蟻金服出現(xiàn)虧損，財(cái)報(bào)稱螞蟻金服繼續(xù)加大投資，為實(shí)現(xiàn)用戶的強(qiáng)勁獲取和參與。

根據(jù)能獲得的公開(kāi)數(shù)據(jù)，花唄為代表的螞蟻小微小貸2017年上半年凈利潤(rùn)為10.2億元，借唄為代表的螞蟻商誠(chéng)小貸在2017年前三季度凈利潤(rùn)44.93億元。知名金融科技觀察自媒體“新金融瑯琊榜”審慎估算，稱2017年螞蟻金服消費(fèi)金融業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)有望在80億元左右，占其凈利潤(rùn)比例達(dá)六成。

對(duì)于上述分析，螞蟻金服方面并未直接回應(yīng)，由于螞蟻金服尚未上市，其具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)暫未可知。

一份流傳的融資文件顯示，螞蟻金服2015年時(shí)營(yíng)收六成來(lái)自支付接入服務(wù)費(fèi)，兩成來(lái)自金融服務(wù)，另有超過(guò)一成來(lái)自技術(shù)服務(wù)。而到2017年，其支付接入費(fèi)用占比下降至五成，技術(shù)服務(wù)收入上升至三成，而金融服務(wù)縮水至一成。螞蟻金服并未確認(rèn)文件的真實(shí)性，但接近人士表示，數(shù)據(jù)比較合理。

一位市場(chǎng)人士分析稱，營(yíng)收結(jié)構(gòu)與利潤(rùn)結(jié)構(gòu)并不相同，因?yàn)槲浵伣鸱?duì)支付業(yè)務(wù)進(jìn)行了大幅補(bǔ)貼，因此支付業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。螞蟻金服當(dāng)前的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中，以花唄、借唄為代表的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)是利潤(rùn)貢獻(xiàn)的大頭。

“如果未來(lái)技術(shù)服務(wù)收入不占大頭的話，我們哪敢說(shuō)自己是一家科技公司？”接近人士表示。

上述文件還指，到2020年左右，營(yíng)收中60%將來(lái)自技術(shù)服務(wù)費(fèi)，30%來(lái)自支付接入服務(wù)費(fèi)，來(lái)自金融的收入占比將降至10%以下?！斑@個(gè)結(jié)構(gòu)會(huì)是比較合理的，也是金融科技公司應(yīng)有的特征。”

如何監(jiān)管螞蟻金服

原工商銀行(601398,股吧)行長(zhǎng)楊凱生對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，無(wú)論是否叫金融科技公司，一旦觸及需要持牌的金融業(yè)務(wù)都需要申請(qǐng)相應(yīng)的牌照。而對(duì)于持有較多金融牌照又稱要做金融科技的公司，最起碼在第一步的牌照關(guān)是合規(guī)的。

在螞蟻金服發(fā)展的歷程中，推動(dòng)移動(dòng)支付領(lǐng)先全球以及補(bǔ)位小微企業(yè)信貸等作用和創(chuàng)新之外，一些或明或暗的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)被監(jiān)管部門(mén)關(guān)注。但這樣一個(gè)獨(dú)特的機(jī)構(gòu)，對(duì)于監(jiān)管部門(mén)也是新課題。

以小貸ABS杠桿風(fēng)險(xiǎn)最為典型。曾有持牌消費(fèi)金融公司高管對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，特別在發(fā)行ABS方面，消費(fèi)金融公司受到嚴(yán)格的杠桿限制，自持資產(chǎn)占有相當(dāng)比例。而螞蟻的相關(guān)業(yè)務(wù)杠桿率則沒(méi)有明確限制，累計(jì)發(fā)行規(guī)模數(shù)千億，成為利潤(rùn)貢獻(xiàn)主力。其自持資產(chǎn)比例較低，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，則可能出現(xiàn)“雪崩”。在2017年末的互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作中，小貸以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計(jì)算，網(wǎng)絡(luò)小貸杠桿率窟窿被堵上。

2017年12月，螞蟻金服宣布對(duì)旗下兩家小貸公司增資82億元，將注冊(cè)資本從現(xiàn)有的38億元提升至120億元。后續(xù)將視業(yè)務(wù)開(kāi)展情況和相關(guān)的監(jiān)管要求，繼續(xù)增加注冊(cè)資本和資金實(shí)力。

此外，以余額寶為代表的貨幣基金，其龐大規(guī)模引發(fā)監(jiān)管對(duì)其流動(dòng)性擔(dān)憂。2017年起，余額寶不斷限額，個(gè)人持有額調(diào)整至10萬(wàn)元，單日申購(gòu)額度2萬(wàn)元。此后，余額寶還設(shè)置了單日的申購(gòu)總量，T+0快取額度于6月6日起降至1萬(wàn)元。人民銀行和證監(jiān)會(huì)就6月1日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》答記者問(wèn)中指出，貨幣基金“T+0贖回提現(xiàn)”容易使投資者忽略貨幣市場(chǎng)基金自身蘊(yùn)含的投資風(fēng)險(xiǎn)屬性，忽視普通贖回安排，同時(shí)，墊支機(jī)構(gòu)也面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)極端情形下易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患，亟需加以規(guī)制。

接近監(jiān)管部門(mén)人士還提到，在“僑興案”事件中，螞蟻金服由于不在監(jiān)管部門(mén)管轄范圍內(nèi)未承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。盡管“僑興案”在廣發(fā)天價(jià)處罰中的責(zé)任比重較小，但應(yīng)關(guān)注螞蟻金服將高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品銷售給不合格投資人的風(fēng)險(xiǎn)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，螞蟻金服在2015年就停掉了所有地方資產(chǎn)交易所的合作，不再銷售相關(guān)產(chǎn)品，2016年爆發(fā)的僑興債違約屬于歷史存量業(yè)務(wù)。

螞蟻金服方面對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，定位科技公司并不是為了回避監(jiān)管，“試驗(yàn)田”也同樣在監(jiān)管范圍之內(nèi)。

對(duì)于螞蟻金服來(lái)說(shuō)，其在新業(yè)務(wù)探索的過(guò)程中并未違反現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)定，但暴露出一些此前監(jiān)管并未覆蓋或注意的空白領(lǐng)域。

北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平曾建議，對(duì)于系統(tǒng)重要性數(shù)字金融機(jī)構(gòu)，嘗試看有沒(méi)有辦法像傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)那樣，進(jìn)行一些壓力測(cè)試，對(duì)其資本金、流動(dòng)性、業(yè)務(wù)范圍等做一些特殊監(jiān)管要求。央行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)峰多次呼吁，中國(guó)金融科技監(jiān)管要注重微觀功能監(jiān)管與宏觀審慎管理結(jié)合。微觀功能監(jiān)管采取穿透式監(jiān)管，按相關(guān)業(yè)務(wù)類別由相關(guān)監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管全覆蓋。在宏觀審慎管理中，應(yīng)當(dāng)對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)制定特別監(jiān)管政策，如額外增加資本金、建立生前遺囑等。而且很重要的是將具有系統(tǒng)重要性的金融科技公司納入宏觀審慎管理框架。

在外界看來(lái)，擁有8.5億支付用戶的螞蟻金服顯然已經(jīng)是系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)。

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