模型同質(zhì)化嚴(yán)重 智能投顧直面“業(yè)績(jī)殺”

近日，北京的張女士贖回了一年前購買的某股份行智能投顧產(chǎn)品。她對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說:“一年時(shí)間過去了，本金已經(jīng)虧損近7%。感覺沒有理財(cái)經(jīng)理做得好，也沒看出它的優(yōu)勢(shì)在哪里。”

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，多家機(jī)構(gòu)的智能投顧產(chǎn)品上半年收益告負(fù)。同時(shí)，不少投資者也反映智能投顧產(chǎn)品“沒有想象中好用”。一時(shí)間，憑借“人工智能”、“長(zhǎng)尾市場(chǎng)”等概念風(fēng)靡的智能投顧面臨表現(xiàn)不佳、熱度消退等爭(zhēng)議。

接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的多位專家認(rèn)為，當(dāng)前智能投顧產(chǎn)品收益表現(xiàn)不佳的主要原因，除了市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行外，國(guó)內(nèi)智能投顧領(lǐng)域本身也存在投入有限、智能化程度較低、投資者教育欠缺等問題。但僅以此判定智能投顧“風(fēng)口”已經(jīng)過去可能還為時(shí)尚早，未來智能投顧市場(chǎng)依然有巨大發(fā)展空間。

智能化程度仍待提升

對(duì)于虧損，多位業(yè)內(nèi)人士表示，智能投顧產(chǎn)品收益表現(xiàn)不盡如人意的主要原因是市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員何飛認(rèn)為，今年以來絕大部分資產(chǎn)的收益表現(xiàn)都不好，這是復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境決定的。智能投顧產(chǎn)品的標(biāo)的是大家所熟知的資產(chǎn)品類，在行情不太好的情況下，收益率自然不會(huì)太好。同時(shí)，當(dāng)前智能投顧的產(chǎn)品組合有限，很難通過有效組合獲取超額收益。另外，目前市場(chǎng)上的智能投顧模型同質(zhì)化嚴(yán)重，導(dǎo)致同漲同跌現(xiàn)象明顯，一致性下跌情況經(jīng)常發(fā)生。

國(guó)內(nèi)智能投顧發(fā)展尚不成熟也是不爭(zhēng)的事實(shí)。北京艾真融科技術(shù)有限公司董事長(zhǎng)張家林表示，很多智能投顧系統(tǒng)都存在一個(gè)問題，即大部分都只是量化，不是真正的AI，當(dāng)市場(chǎng)行情不好時(shí)，趨同性較強(qiáng)。他說:“量化趨同可能會(huì)導(dǎo)致虧損，或者大家看不到信心。因此，過去兩年很多公司智能投顧系統(tǒng)都不做了。”

智能投顧起源于金融危機(jī)后的美國(guó)，自Betterment、Wealthfront等初創(chuàng)公司開啟大幕以來，全球已涌現(xiàn)出不少成功的智能投顧平臺(tái)。Statista數(shù)據(jù)顯示，2017年全球智能投顧管理資產(chǎn)達(dá)2264億美元。相比之下，中國(guó)智能投顧行業(yè)發(fā)展較晚，無論是市場(chǎng)還是投入方面，與國(guó)外都有不小的差距。

張家林表示，國(guó)外的微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比國(guó)內(nèi)更有效，機(jī)器學(xué)習(xí)的效能更高。A股微觀市場(chǎng)的信息結(jié)構(gòu)相對(duì)較差，機(jī)器學(xué)習(xí)比較困難，需要花更長(zhǎng)的時(shí)間和更多的精力。國(guó)外機(jī)構(gòu)在智能投顧系統(tǒng)的投入很大，都是幾億美元、甚至十幾億美元級(jí)別，而國(guó)內(nèi)的智能投顧系統(tǒng)目前投入都太小了。

“與國(guó)外相比，我國(guó)的資產(chǎn)種類不夠豐富，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)智能投顧組合較為有限。”何飛認(rèn)為，國(guó)外的ETF類型眾多，能夠真正實(shí)現(xiàn)“一萬個(gè)人，一萬種組合”。國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的智能投顧模型還處于起步階段，在調(diào)倉等關(guān)鍵環(huán)節(jié)上還不夠優(yōu)化。

從金融機(jī)構(gòu)角度看，何飛表示，目前提供智能投顧的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)還不多，未能將智能投顧模式發(fā)展成一定規(guī)模的智能投顧業(yè)態(tài)。金融機(jī)構(gòu)在大數(shù)據(jù)分析上的能力還不夠，數(shù)據(jù)孤島問題還需要加快解決。此外，我國(guó)的投資者適當(dāng)性管理流程還不夠健全，投資者的風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)較弱，合格投資者相對(duì)較少，使得智能投顧在推廣中出現(xiàn)了一些亂象，比如將風(fēng)險(xiǎn)高的產(chǎn)品推薦給了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者。

中閱資本總經(jīng)理孫建波稱，目前金融機(jī)構(gòu)提供智能服務(wù)方面的能力仍有缺陷，缺乏高水平的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。智能投顧非常依賴高水平的開發(fā)能力、繼續(xù)學(xué)習(xí)能力，對(duì)計(jì)算和學(xué)習(xí)能力有非常高的要求。

此外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上投資者教育仍然欠缺。埃森哲此前發(fā)布的報(bào)告《智能投顧在中國(guó)》指出，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投資者以散戶為主，更加關(guān)注短期收益，大多偏向短期投機(jī)、追漲殺跌。智能投顧所秉持的資產(chǎn)配置、長(zhǎng)期價(jià)值投資、被動(dòng)投資等投資理念尚未深入人心。智能投顧作為新興事物，客戶建立認(rèn)知和信任都需要時(shí)間。資產(chǎn)配置、穩(wěn)健投資的優(yōu)勢(shì)只有經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間積累才能發(fā)揮效用，需要時(shí)間的積累。

“風(fēng)口”尚未過去

盡管當(dāng)前智能投顧發(fā)展仍有諸多不成熟之處，但專家認(rèn)為，由此判斷“風(fēng)口”已經(jīng)過去還為時(shí)尚早，未來智能投顧仍有巨大發(fā)展空間。

PINTEC集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2017年中國(guó)智能投顧管理資產(chǎn)超過288億元，預(yù)計(jì)到2022年國(guó)內(nèi)智能投顧管理資產(chǎn)將超過4萬億人民幣，覆蓋人群達(dá)1.03億。而且，截至2017年底，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)用戶達(dá)3.84億，有理財(cái)需求的人數(shù)在穩(wěn)步上升。

埃森哲認(rèn)為，80后、90后群體會(huì)逐步成為財(cái)富管理的核心客戶群體。在財(cái)富管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，利用新興數(shù)字技術(shù)去滿足80后、90后群體尚未被滿足的財(cái)富管理需求，已是各財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的重中之重。

值得注意的是，4月出臺(tái)的資管新規(guī)專門就運(yùn)用人工智能技術(shù)開展投資顧問業(yè)務(wù)做出相關(guān)規(guī)定，包括運(yùn)用人工智能技術(shù)開展投資顧問業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)取得投資顧問資質(zhì)，非金融機(jī)構(gòu)不得借助智能投資顧問超范圍經(jīng)營(yíng)或者變相開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這表明未來智能投顧在合規(guī)性方面將越來越明確。

“資管新規(guī)后，智能投顧面臨更大的發(fā)展機(jī)遇。”中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)研究部副總裁許多表示，過去一般投資者可能更多會(huì)選擇銀行理財(cái)或者貨幣基金，資管新規(guī)出臺(tái)后，銀行理財(cái)需實(shí)現(xiàn)凈值化管理、打破剛兌，這將有利于讓投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)與收益建立起更理性的認(rèn)識(shí)，低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)健的金融產(chǎn)品有非常大的市場(chǎng)。智能投顧產(chǎn)品會(huì)成為比較好的選擇。

當(dāng)下，國(guó)內(nèi)智能投顧行業(yè)剛剛起步，金融機(jī)構(gòu)推出的智能投顧產(chǎn)品專業(yè)水平不足，服務(wù)隨意性強(qiáng)，并且利益導(dǎo)向嚴(yán)重。因此，如何打造領(lǐng)先的智能投顧產(chǎn)品，將是搶占市場(chǎng)的重中之重。

孫建波表示，真正的智能投顧團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該是由優(yōu)秀的投資專家、數(shù)學(xué)專家和機(jī)器學(xué)習(xí)專家三個(gè)團(tuán)隊(duì)共同組成。要打造智能投顧產(chǎn)品，必須要組建一個(gè)跨專業(yè)的、復(fù)合型的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。應(yīng)該鼓勵(lì)大型金融機(jī)構(gòu)組建相關(guān)的子公司推進(jìn)智能投顧系統(tǒng)建設(shè)。

“金融機(jī)構(gòu)在為客戶提供智能投顧系統(tǒng)的時(shí)候，要防范羊群效應(yīng)，防范風(fēng)險(xiǎn)。這是以前智能投顧或科技公司沒有考慮過的。”張家林表示，金融機(jī)構(gòu)不僅要幫助用戶去下單買賣，還要監(jiān)控買賣行為對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，同時(shí)還應(yīng)有風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)案，且如果發(fā)生大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)還應(yīng)有處置機(jī)制。

何飛認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展智能投顧方面應(yīng)分階段完成智能投顧落地布局，引入創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)機(jī)制，制定可行的試錯(cuò)政策及合理的盈利模式。此外，還應(yīng)明確客戶定位，做好客戶分層，做好產(chǎn)品分析及模型研發(fā)工作。

收益率不盡如人意

近年來，隨著金融科技的深入發(fā)展，以門檻低、費(fèi)用低、高效率為特點(diǎn)的智能投顧逐漸走近大眾視野，對(duì)作為“長(zhǎng)尾用戶”的中低凈值人群頗具吸引力。一時(shí)之間，“千載難逢的風(fēng)口”、“下一個(gè)爆品”等標(biāo)簽紛至沓來，各路資本爭(zhēng)相涌入。在此背景下，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛入局智能投顧領(lǐng)域。比如，招商銀行的摩羯智投、興業(yè)銀行的興業(yè)智投、光大銀行的光云智投、中信銀行的“信智投”等。

但是，盛名之下，其實(shí)難副。多位智能投顧產(chǎn)品投資者對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，感覺“不太好用”。

金融界日前發(fā)布的《中國(guó)智能投顧行業(yè)2018年6月報(bào)》顯示，6月份各家智能投顧產(chǎn)品收益均告負(fù)。而且，多家智能投顧產(chǎn)品上半年收益告負(fù)。金融界靈犀智投以0.65%的收益率，成為上半年唯一一家為投資者賺錢的智能投顧產(chǎn)品。

對(duì)于智能投顧產(chǎn)品的使用體驗(yàn)，一位李女士認(rèn)為“沒有想象中的好”。其所購產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)環(huán)節(jié)顯示與購買銀行理財(cái)差別不大。投入資金后，該產(chǎn)品會(huì)給客戶配置一個(gè)投資組合，其中包括十余個(gè)基金、股票等項(xiàng)目。而理財(cái)經(jīng)理可能沒辦法一次性給客戶推薦這么多投資項(xiàng)目。此外，當(dāng)收益偏離預(yù)設(shè)值時(shí)，該產(chǎn)品會(huì)提醒客戶優(yōu)化資產(chǎn)，而選擇優(yōu)化資產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生一定的手續(xù)費(fèi)。(歐陽劍環(huán) 林婷婷)

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