備付金全繳存下月落地 第三方支付吃利息模式終結(jié)

時(shí)代周報(bào)記者 寧鵬 發(fā)自上海

央行支付結(jié)算司近日下發(fā)《關(guān)于支付機(jī)構(gòu)撤銷人民幣備付金賬戶有關(guān)工作通知》，要求支付機(jī)構(gòu)在2019年1月14日前撤銷人民幣客戶備付金賬戶。

這一通知預(yù)告了第三方支付獲取備付金利息的時(shí)代終結(jié)。對(duì)于該通知的背景，一家第三方支付公司中層告訴時(shí)代周報(bào)記者，鑒于該通知的內(nèi)容跟之前的“114號(hào)文”基本吻合，可能存在某些公司繳存進(jìn)度未達(dá)到監(jiān)管要求的情形。

中泰證券研報(bào)指出，未來(lái)利息收入將消失，“吃利息”模式將終結(jié)，支付機(jī)構(gòu)的盈利模式有待調(diào)整。

在第三方支付行業(yè)，支付寶和財(cái)付通壟斷了60%的交易量。支付寶方面回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者稱，作為一家科技企業(yè)，支付寶從來(lái)沒有考慮過(guò)將備付金作為自身的主要收益來(lái)源。財(cái)付通方面坦承，備付金交存央行，支付機(jī)構(gòu)會(huì)損失一些利息收入，加上不斷上漲的銀行手續(xù)費(fèi)成本總量，確實(shí)會(huì)帶來(lái)相當(dāng)大的成本壓力。

靴子即將落地

支付機(jī)構(gòu)的客戶備付金，是指客戶在支付機(jī)構(gòu)開立虛擬賬戶，然后充值在里面的資金。這部分資金最終歸屬權(quán)是客戶，但已交付給支付機(jī)構(gòu)，類似“商業(yè)信用”或“預(yù)付款”性質(zhì)，并不屬于支付機(jī)構(gòu)的自有財(cái)產(chǎn)。

備付金曾經(jīng)是第三方支付機(jī)構(gòu)的“香餑餑”。數(shù)據(jù)顯示，2017年初，備付金利息收入在支付機(jī)構(gòu)總收入中的占比達(dá)到9.52%，其中預(yù)付卡發(fā)行與受理機(jī)構(gòu)這一占比達(dá)到22.24%，網(wǎng)絡(luò)支付機(jī)構(gòu)和銀行卡收單機(jī)構(gòu)占比分別為11.26%和1.81%。

據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，我國(guó)第三方支付交易規(guī)模從2011年0.1萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2016年58.8 萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2019年規(guī)模達(dá)到229萬(wàn)億元。

由于客戶付款和商家收款之間存在著時(shí)間差，因此支付機(jī)構(gòu)賬戶里的備付金累積起來(lái)就會(huì)形成一筆沉淀資金，支付機(jī)構(gòu)將這筆沉淀資金存入商業(yè)銀行之后就會(huì)獲取一定的利息收入。按照年化3%左右的協(xié)議存款利率計(jì)算，實(shí)現(xiàn)100%交存后，支付機(jī)構(gòu)利息收入較之前將減少約150億元。

6月29日，央行發(fā)布《中國(guó)人民銀行辦公廳關(guān)于支付機(jī)構(gòu)客戶備付金全部集中交存有關(guān)事宜的通知》，該文件被業(yè)內(nèi)稱為“114號(hào)文”。據(jù)“114號(hào)文”，自2018年7月9日起，將支付機(jī)構(gòu)備付金集中交存比例逐月提升，到2019年1月14日實(shí)現(xiàn)100%集中交存。交存時(shí)間為每月第二個(gè)星期一，交存基數(shù)為上一個(gè)月客戶備付金日均余額。

截至2018年5月末，央行資產(chǎn)負(fù)債表“非金融機(jī)構(gòu)存款”項(xiàng)目（該項(xiàng)目即為支付機(jī)構(gòu)交存央行的備付金存款）余額為5009.23億元，按照當(dāng)時(shí)執(zhí)行的備付金50%的交存比例測(cè)算，支付機(jī)構(gòu)備付金規(guī)模已超過(guò)1萬(wàn)億元。

事實(shí)上，該政策之前已有鋪墊。2017年12月，央行即發(fā)布《中國(guó)人民銀行辦公廳關(guān)于調(diào)整支付機(jī)構(gòu)客戶備付金集中交存比例的通知》（以下稱“248號(hào)通知”）?！?48號(hào)通知”規(guī)定，2018年1月集中交存比例為20%，24月按每月10%逐月提高，至2018年4月調(diào)整到50%左右。

在集中存管工作啟動(dòng)前，按照2013年6月公布的《支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》（以下稱為《辦法》）的規(guī)定，一家支付機(jī)構(gòu)可以在多家銀行開立賬戶（包括三種類型賬戶），然后把客戶備付金存在這些賬戶里。

不過(guò)，部分第三方支付機(jī)構(gòu)對(duì)備付金上下其手，造成了較為惡劣的社會(huì)影響，亦導(dǎo)致部分第三方支付機(jī)構(gòu)牌照被吊銷。2015年下半年，浙江易士和廣東益民分別成為第一家和第二家被央行處罰注銷支付牌照的支付公司。2016年1月，上海暢購(gòu)成為央行注銷支付牌照的第三家支付公司。

據(jù)央行官網(wǎng)信息，上述三家第三方支付公司均惡意挪用備付金。其中，上海暢購(gòu)造成風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)7.8億元，涉及持卡人5.14萬(wàn)人；廣東益民造成風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)6億元；浙江易士挪用備付金5420.38萬(wàn)元。

備付金挪用案件時(shí)有發(fā)生，顯示出對(duì)備付金的安全管理仍有漏洞。并且，由于銀行渴望存款，不僅讓支付機(jī)構(gòu)存在較強(qiáng)的議價(jià)能力，往往在存款營(yíng)銷上處于“乙方”地位，存在“乙方監(jiān)管甲方”的現(xiàn)實(shí)窘境，嚴(yán)格程度不夠。

此外，備付金存款利息歸屬不明。行業(yè)慣例是歸屬于支付機(jī)構(gòu)，但仍有爭(zhēng)議。在2011年版的征求意見稿中，備付金利息已經(jīng)明確定下支付機(jī)構(gòu)九成、存管銀行一成的分配比例，但2013年《辦法》發(fā)布后，這一條卻被刪掉了。

截至2018年10月，支付機(jī)構(gòu)存放央行備付金總額為9957億元，以85%的繳存比例計(jì)算，全行業(yè)備付金總額約在1.17萬(wàn)億元。以支付寶和微信的市場(chǎng)份額估算，兩家機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的備付金應(yīng)該分別在6000億元、4000億元左右。

實(shí)際上，早有因備付金繳存未達(dá)標(biāo)受到處罰的先例。譬如，寶付網(wǎng)絡(luò)曾遭行政處罰并罰款10萬(wàn)元，原因之一便是寶付網(wǎng)絡(luò)2017年46月實(shí)繳貨幣資本與客戶備付金日均余額的比例低于10%，違反了《非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》第三十條的規(guī)定。

從寶付網(wǎng)絡(luò)招股說(shuō)明書披露數(shù)據(jù)看，2016年備付金利息收入3410萬(wàn)元，占其營(yíng)收的7.7%，占其凈利潤(rùn)的23%。事實(shí)上，寶付網(wǎng)絡(luò)還不是最依賴備付金收入的第三方支付機(jī)構(gòu)。從匯付天下披露的數(shù)據(jù)看，其2017年備付金利息收入6160萬(wàn)元，占其營(yíng)收的3.57%，占其凈利潤(rùn)的45.86%。

根據(jù)公司官網(wǎng)和招股說(shuō)明書，匯付天下業(yè)務(wù)主要是支付服務(wù)和金融科技服務(wù)兩大板塊，其中支付服務(wù)業(yè)務(wù)為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，并且 20152017年的占比在逐步提升，2015 年支付服務(wù)占比為86.2%，2017 年占比增為94.0%。

匯付天下自上市以來(lái)，股價(jià)大幅跑輸恒生指數(shù)。招銀國(guó)際研報(bào)指出，匯付天下股價(jià)的大幅下跌主要是由于市場(chǎng)憂慮其P2P相關(guān)業(yè)務(wù)將受到行業(yè)大規(guī)模危機(jī)的影響，以及提高客戶備付金集中存管比例對(duì)其盈利能力造成的影響。

據(jù)中泰證券分析師戴志鋒測(cè)算，提高備付金集中存管比例將直接影響支付機(jī)構(gòu)的收入。從影響程度來(lái)說(shuō)，預(yù)付卡的發(fā)行與受理的影響最大，其次為互聯(lián)網(wǎng)支付和移動(dòng)支付，最后為銀行卡收單。

“雙寡頭”格局難撼動(dòng)

安信證券分析師褚海濱認(rèn)為，第三方支付行業(yè)的格局可以用“2+1+N”來(lái)概括：支付寶、財(cái)付通壟斷60%的交易量，為行業(yè)兩大巨頭；中間還有銀聯(lián)；此外就是N個(gè)擁有第三方支付牌照的公司。根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)擁有第三方支付牌照的企業(yè)共238家。

對(duì)于備付金100%繳存疊加“斷直聯(lián)”帶來(lái)的影響，業(yè)內(nèi)存在不少爭(zhēng)議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，此前與銀行直連的平均費(fèi)率通常在千分之二至千分之四。大型支付機(jī)構(gòu)的議價(jià)能力更強(qiáng)，小型支付機(jī)構(gòu)則相對(duì)弱勢(shì)，因此就成本節(jié)約而言，網(wǎng)聯(lián)的出現(xiàn)對(duì)中小支付機(jī)構(gòu)更為有利。

不過(guò)，更多機(jī)構(gòu)傾向于“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。

中泰證券研報(bào)指出，支付機(jī)構(gòu)的盈利模式有待調(diào)整?！俺岳ⅰ蹦Ｊ浇K結(jié)，未來(lái)利息收入將消失。支付業(yè)務(wù)本身利潤(rùn)較薄，只有做大規(guī)模才能盈利，預(yù)計(jì)行業(yè)集中度將繼續(xù)提升。

國(guó)元證券(000728,股吧)研究員常格非指出，利息收入是此前支付機(jī)構(gòu)的一大收入來(lái)源，未來(lái)備付金將按照一定比例交存至指定機(jī)構(gòu)專用存款賬戶，該賬戶資金暫不計(jì)付利息，由央行監(jiān)管，這將促使支付機(jī)構(gòu)加速模式創(chuàng)新，拓展新的收入來(lái)源。

網(wǎng)聯(lián)平臺(tái)的建立，也將各家支付機(jī)構(gòu)重新拉回到同一起跑線，有助于打造有序競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局。但綜合來(lái)看，短時(shí)間內(nèi)支付寶、財(cái)付通的行業(yè)雙寡頭模式仍將延續(xù)。

支付寶方面回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者稱，備付金繳存有利于行業(yè)的健康穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。從成立之初開始，支付寶一直主動(dòng)對(duì)備付金進(jìn)行嚴(yán)格存管。作為一家科技企業(yè)，支付寶從來(lái)沒有考慮過(guò)將備付金作為自身的主要收益來(lái)源。目前，支付寶已經(jīng)按照監(jiān)管要求如期完成相關(guān)存管工作，下一步將繼續(xù)按照要求逐步交存。

據(jù)廣發(fā)證券(000776,股吧)分析師陳福測(cè)算，2016年、2017年螞蟻金服稅前凈利潤(rùn)為29.07億元、131.89 億元。2017 年支付連接占比54%、金融服務(wù)占比11%、技術(shù)服務(wù)占比34%。

螞蟻金服正在努力拓展其非支付收入。據(jù)螞蟻金服2018年版最新融資報(bào)告書預(yù)測(cè)，20172021年，螞蟻金服營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)40%，其中技術(shù)服務(wù)收入占比將提高至65%；而金融服務(wù)收入占比下降至6%。螞蟻金服未來(lái)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)中技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)占比最大，支付、金融服務(wù)占比逐步縮小。

陳福認(rèn)為，以上監(jiān)管要求對(duì)螞蟻金服既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。成本費(fèi)率提升、監(jiān)管要求提高對(duì)于規(guī)范發(fā)展、具有規(guī)模效應(yīng)的大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，是提升市占率的過(guò)程。

財(cái)付通的情況與支付寶頗為類似。財(cái)付通方面回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者稱，備付金交存央行，支付機(jī)構(gòu)會(huì)損失一些利息收入，加上不斷上漲的銀行手續(xù)費(fèi)成本總量，確實(shí)會(huì)造成相當(dāng)大的成本壓力。盡管如此，依然大力支持央行對(duì)備付金的統(tǒng)一管理和規(guī)范，也會(huì)盡一切努力確保用戶便捷的支付體驗(yàn)。

廣發(fā)證券分析師楊琳琳認(rèn)為，受備付金集中交存影響，騰訊控股支付及云服務(wù)等其他業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)至22.8%。根據(jù)測(cè)算，備付金集中交存對(duì)支付業(yè)務(wù)收入影響不大，對(duì)毛利率有所影響，預(yù)計(jì)下半年和明年毛利率會(huì)有所下降，而毛利潤(rùn)有望維持平穩(wěn)略增。

流動(dòng)性受沖擊不明顯

伴隨著第三方支付交易量的猛增，對(duì)于整個(gè)金融市場(chǎng)的影響亦開始凸顯。“114號(hào)文”的出臺(tái)，甚至給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了流動(dòng)性趨緊的預(yù)期。

2017年6月，央行資產(chǎn)負(fù)債表開始公布“非金融機(jī)構(gòu)存款”科目，根據(jù)央行官方公布的信息，該科目主要就是支付機(jī)構(gòu)交存人民銀行的客戶備付金存款。進(jìn)入2018年以來(lái)，這一指標(biāo)一路飆升，從2017年不到1000億元，快速上升到2018年3月的3157.52億元，短短一個(gè)季度增長(zhǎng)2倍。

為什么這一指標(biāo)會(huì)突然出現(xiàn)如此劇烈的變化呢？華創(chuàng)證券研報(bào)指出：一方面，與在線支付的飛速發(fā)展有關(guān)；另一方面，更為重要的原因是，2018年2月起央行上調(diào)了支付機(jī)構(gòu)備付金集中繳存比例。

東北證券(000686,股吧)研報(bào)指出，備付金繳存在一季度末回抽流動(dòng)性大概2200億元，也是諸多金融機(jī)構(gòu)高估一季度末超額存款準(zhǔn)備金率大概0.2個(gè)百分點(diǎn)的重要原因。

中泰證券研報(bào)指出，政策出臺(tái)之初，監(jiān)管部門就表示100%集中存管是目標(biāo)，比例上調(diào)的過(guò)程分步實(shí)施，給予足夠的時(shí)間緩沖。綜合考慮節(jié)前因素并根據(jù)具體情況靈活開展公開市場(chǎng)操作，該政策落地對(duì)銀行體系流動(dòng)性影響較小。

國(guó)信證券(002736,股吧)分析師王劍認(rèn)為，在不考慮其他貨幣政策操作的情況下，繳存后銀行的超額準(zhǔn)備金率是下降的。 從具體數(shù)字上看，截至今年10月末，該科目金額為9956.91億元（去年底才994.9億元），即有這么大金額的客戶備付金已完成集中交存。如果將該筆金額計(jì)入M2（去年同期也按此調(diào)整），那么10月末的M2同比增速將會(huì)從8%變成8.5%。

不過(guò)，王劍亦認(rèn)為，備付金大部分已實(shí)現(xiàn)交存，后續(xù)進(jìn)一步交存帶來(lái)的影響較小。

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