2018，這三件大事讓銀行業(yè)負重前行

NO.1 資管新規(guī)實施

今年影響銀行業(yè)的最重大事件，無疑是資管新規(guī)的發(fā)布。

首先，資管新規(guī)限制了理財承接非標的能力，導致表外非標規(guī)模出現(xiàn)快速收縮。從社會融資規(guī)模就可以看出，今年表外的委托貸款和信托貸款出現(xiàn)了明顯的負增長。今年前11月，委托貸款存量規(guī)模減少1.4萬億元，信托貸款規(guī)模減少0.6萬億元。融資到期無法續(xù)作導致企業(yè)現(xiàn)金流面臨斷裂的可能，違約風險逐步加大。隨后，政策出現(xiàn)微調，去杠桿變成穩(wěn)杠桿，央行也明確金融機構可以發(fā)行老產(chǎn)品對接新資產(chǎn)，從而有利于理財產(chǎn)品平穩(wěn)過渡。

其次，在表外資產(chǎn)回表的過程中，銀行資本補充壓力巨大。資管新規(guī)限制了銀行表外理財承接非標的能力，部分非標開始轉成表內信貸，但這一過程需要消耗大量的資本，因為表外并不占用資本，但表內面臨各種監(jiān)管。根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至12月中旬，今年銀行業(yè)增發(fā)規(guī)模1000億元、優(yōu)先股融資1325億元、可轉債融資230億元，加上3家銀行IPO融資80億元，銀行業(yè)今年股票市場總融資2600億元，遠超2017年的1100億元。

最后，理財規(guī)模收縮導致銀行體系創(chuàng)設存款產(chǎn)品的動力增強。資管新規(guī)實施使得理財向凈值化、獨立運作方向轉型，保本理財逐步退出市場，銀行創(chuàng)設高收益存款產(chǎn)品的動力增強，比如今年結構性存款產(chǎn)品發(fā)行量逐步加大（參見圖1）。

展望2019年，理財產(chǎn)品凈值化可能不會一帆風順。由于銀行擅長的領域還在貨幣市場和債券市場，因此凈值化理財?shù)膽?zhàn)略重點有望繼續(xù)圍繞這兩個市場展開?？上Ы衲陚袌鍪谴笈Ｊ?，目前10年國債的估值為3.34%，歷史最低估值為2.67%，可見債市繼續(xù)走牛的空間已經(jīng)不大。因此，如果2019年開始發(fā)行凈值化債券市場理財產(chǎn)品，可能無法實現(xiàn)用戶滿意的收益率。

NO.2 零售銀行轉型

隨著經(jīng)濟從投資驅動逐步向消費驅動轉型，銀行體系也逐步向零售銀行轉型，以適應經(jīng)濟結構的變化。

零售銀行轉型的第一步就是加大信用卡信貸投放力度。

2018年前三季度，信用卡授信總額增長18%，達到14.69萬億元，繼續(xù)維持較高增速；信用卡人均持卡量達到0.47張，增長21%。

擴張信用卡業(yè)務，銀行主要有三大利器：一是降低信用卡的門檻，這意味著信用卡資質的下沉；二是打造信用卡的消費場景，向線上要流量，信用卡APP也逐步向生活服務類APP轉變，生活場景和金融服務高度融合；三是充分挖掘集團的資源，或是和大型平臺合作發(fā)行聯(lián)名卡。

零售銀行轉型還表現(xiàn)在做大消費金融和經(jīng)營貸款上。

消費金融方面，銀行最大的優(yōu)勢是資金成本低，通過自建消費金融公司、搭建網(wǎng)上商城或者與現(xiàn)有平臺合作，銀行發(fā)力消費金融的效果較為明顯。除了信用卡分期外，汽車、教育、裝修、房租等是目前消費金融的典型場景。

與此同時，今年銀行業(yè)的另一個轉變是適度控制按揭規(guī)模，發(fā)展經(jīng)營貸款。今年前10月，銀行新增按揭貸款規(guī)模1.94萬億元，相比2017年前10月1.96萬億元的新增規(guī)模來說，略有下降；但今年前10月新增個人經(jīng)營貸款0.99萬億元，相比2017年10月0.58萬億元的新增規(guī)模，提升幅度較大。可見在按揭貸款規(guī)模難以繼續(xù)放量的環(huán)境下，個人經(jīng)營貸款成為銀行的主要發(fā)力點（參見圖2）。

展望2019年，零售銀行市場依舊廣闊，但面臨監(jiān)管和不良的約束。

目前，我國信用卡人均持卡量0.47張，遠低于美國和韓國的人均2-3張水平，從這個角度來看，零售銀行仍有較大的發(fā)展?jié)摿Γy行也在逐步加大對大數(shù)據(jù)和金融科技的投入，強化零售銀行的軟實力。但另一方面，網(wǎng)傳的《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)管理辦法（征求意見稿）》對銀行發(fā)展跨省的線上消費金融業(yè)務提出限制，而互聯(lián)網(wǎng)金融公司逾期率的抬升也對銀行提出預警。

NO.3 不良風險暴露

銀行體系不良風險暴露，既受企業(yè)和居民違約風險抬升的影響，又受政策層面對銀行充分暴露不良鼓勵的影響。今年3季度，銀行不良率已經(jīng)從2017年底的1.74%反彈至1.87%，而今年有9家銀行主體評級被調低，山東成為重災區(qū)，不良率飆升是銀行評級被下調的主因。值得注意的是：

企業(yè)不良的原因逐步從現(xiàn)金流斷裂轉向經(jīng)營壓力。表外非標續(xù)作難度加大，使得企業(yè)部門現(xiàn)金流斷裂的風險逐步暴露，今年共有111只信用債出現(xiàn)違約，涉及金額高達1100億元，遠超2017年的340億元水平。另外，部分高杠桿上市公司的股票質押風險，成為今年下半年政策的重點關注點。而隨著經(jīng)濟下行壓力有所加大，海外訂單下降和國內經(jīng)濟需求疲軟或成為下一階段企業(yè)不良暴露的主因。

居民信用卡不良正在抬頭，按揭質量也存隱憂。隨著信用卡發(fā)卡量和授信總額快速提升，信用卡不良率也觸底反彈。行業(yè)層面來看，信用卡逾期半年占比已經(jīng)從6月的1.21%上升至9月的1.34%，而上市互聯(lián)網(wǎng)金融公司的逾期率已經(jīng)普遍反彈至1.70%以上，比如今年3季度趣店M1+逾期率1.70%、宜人貸30-59天逾期率1.80%、拍拍貸30-59天逾期率1.77%。在居民杠桿率處在高位和就業(yè)形勢可能發(fā)生波動的環(huán)境下，居民違約風險逐步加大，這也成為考驗銀行零售業(yè)務質量的試金石。

另外，三四線城市房價調整壓力，以及一二線高杠桿投資者的資金壓力，也不斷測試著按揭貸款的資產(chǎn)質量。歷史來看，按揭貸款是銀行各項貸款中資產(chǎn)質量最好的一類資產(chǎn)。但是，銀行不斷下沉按揭貸款城市層級，以及三四線城市房價調整壓力，使得2019年按揭不良率存在一定的不確定性。統(tǒng)計下述A、B、C三家銀行個人住房抵押貸款證券（RMBS）合同金額的城市分布，可以發(fā)現(xiàn)，三四線城市占比大約為30%左右，三家銀行依次為29%、30%和36%（參見圖3）。雖然資產(chǎn)池的城市分布不一定代表真實狀況，但這一比例無疑具有一定的參考性。

2018年在股市大幅調整的環(huán)境下，銀行股取得了不錯的相對收益，在各行業(yè)中跌幅最小。但隨著資產(chǎn)質量成為市場的關注點，不良率的差異可能導致銀行股表現(xiàn)出現(xiàn)分化。2019年哪家銀行的風控實力最強，又有哪些銀行在裸泳呢？讓我們拭目以待！

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