美國3大指數(shù)熔斷，金融風(fēng)暴？可能是經(jīng)濟(jì)危機(jī)

2020年3月9日星期一美股開盤，在布倫特原油期貨大跌20%以上、歐洲股市普跌8%左右的情緒下，美國標(biāo)普指數(shù)迅速跌破7%，觸及美股熔斷機(jī)制，道瓊斯、納斯達(dá)克均跌幅超過7%，暫停交易15分鐘。這是美股自從1987年啟動熔斷機(jī)制以來，第二次觸發(fā)該機(jī)制（上次為1997年），超過2008年的單日跌幅。應(yīng)該說，這又是全球金融歷史性的一刻。好似又一場金融風(fēng)暴。

美國總統(tǒng)特朗普在推特上表示，沙特阿拉伯和俄羅斯就原油減產(chǎn)問題的談判破裂以及市場恐慌性假消息，讓金融市場大跌。

特朗普的觀點(diǎn)，是典型的直接論證，原油大跌對股市的確有技術(shù)性的關(guān)聯(lián)，主要可能體現(xiàn)在，

1-原油大跌沖擊投機(jī)機(jī)構(gòu)當(dāng)下脆弱的風(fēng)險偏好，選擇拋售和開空對沖；

2-油價與股指大跌沖擊垃圾企業(yè)債的連環(huán)效應(yīng)；

同時大概也與美股十年來持續(xù)新高，越來越多ETF資金、越來越高比例機(jī)器交易機(jī)制有關(guān)。

市場背后是供給和需求的縮減預(yù)期

但事實(shí)上，除去市場和技術(shù)性要素，原油大跌和股市大跌的背后，其因素是在新冠疫情向全球大蔓延的趨勢下，全球產(chǎn)業(yè)鏈（供給側(cè)）和消費(fèi)端（需求側(cè)）都面臨很大縮減的一種強(qiáng)烈反應(yīng)。

在中國疫情爆發(fā)的過去1個半月中，市場給出的基本預(yù)期是，對部分供應(yīng)鏈的短期短缺影響，和短期中國消費(fèi)的抑制，隨著疫情控制和復(fù)工，大概率能走出V型反彈的態(tài)勢（IMF總裁格奧爾基耶娃早前觀點(diǎn)），全球股市包括中國股市給出的反應(yīng)都不算特別明顯（當(dāng)然還有中外金融市場關(guān)聯(lián)性尚不強(qiáng)和A股資金驅(qū)動原因）。

但隨著疫情向全球更多地區(qū)發(fā)展，尤其是歐洲各個主要大國感染數(shù)字持續(xù)上漲和美國的感染區(qū)域變多，意大利多地區(qū)“封城”、美國數(shù)個州緊急狀態(tài)，疫情真正將影響到各個國家國內(nèi)的實(shí)際消費(fèi)需求，同時，全球交通交流受到主被動阻斷，帶來各種跨國間消費(fèi)、貿(mào)易、商務(wù)往來效率、潛在機(jī)會的大幅降低，既進(jìn)一步影響消費(fèi)，又影響多個產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)，而且這種各國之間的連接/阻斷是一種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，越多連接的被限制會帶來越大的消極影響；進(jìn)一步，新冠病毒大概率還會持續(xù)翻滾相當(dāng)一段時間，這種翻滾既會持續(xù)抑制消費(fèi)和影響供應(yīng)鏈，又讓網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)進(jìn)一步疊加。

這三點(diǎn)，直接消費(fèi)減少、全球網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、時間蔓延效應(yīng)疊加起來是對經(jīng)濟(jì)的極大殺傷。

三要素疊加削減降息意義

這種打擊，尤其是持續(xù)的時間越長，貨幣寬松和降息帶來的提振作用就越差，美聯(lián)儲上周盤中突然祭出50個基點(diǎn)降息似乎完全沒產(chǎn)生作用。因?yàn)樵谶@種環(huán)境下，即使能降低企業(yè)償債成本，但推不動需求的降息意義也是不大的。而如果在疫情被控制之前，各央行的貨幣政策都用了大半，那到時還能有什么手段呢？

所以，筆者認(rèn)為，當(dāng)下全球金融市場的大跌，直接看是金融風(fēng)暴，但深層次已經(jīng)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的開口。

中國的不樂觀與樂觀

中國在這種大環(huán)境中，雖然疫情抑制已現(xiàn)曙光，國內(nèi)的生產(chǎn)生活逐步恢復(fù)，但全球其他地區(qū)的情況對外貿(mào)會極大拖累，也會限制很多交流、商務(wù)的機(jī)會可能，所以短期沒有樂觀的必要。但從長期看，新基建（本質(zhì)上是對數(shù)字化和智能技術(shù)的投資）、國內(nèi)市場消費(fèi)需求整體潛力，資本市場改革這三大動力仍然值得期待。

金融市場的大震蕩，既是對經(jīng)濟(jì)問題的一種反映，又可能埋下和推動一些新經(jīng)濟(jì)種子，我們有謹(jǐn)慎的信心和理由去期待。

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