17家券商業(yè)績(jī)出爐，誰(shuí)人歡喜誰(shuí)人憂？丨億歐觀點(diǎn)

過(guò)去幾年,證券行業(yè)一直在經(jīng)歷變化：從證券經(jīng)紀(jì)商向綜合投行轉(zhuǎn)變，從通道業(yè)務(wù)向資本中介業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，從零售交易向財(cái)富管理轉(zhuǎn)變。

2019年，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制推出，資產(chǎn)重組新規(guī)，再融資政策松綁，新三板改革，股票期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則等措施密集落地。

隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不斷放開(kāi)，2020年4月1日起，外資也即將成為中國(guó)資本市場(chǎng)的重要參與者，與本土券商展開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)。

在新冠疫情的影響下，監(jiān)管層對(duì)證券行業(yè)則更多體現(xiàn)為政策呵護(hù)，監(jiān)管重心正逐步從“控杠桿”轉(zhuǎn)移到“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“促創(chuàng)新”上。

截至2020年3月30日，17家國(guó)內(nèi)券商紛紛亮出了2019年成績(jī)單：

整體來(lái)看，在營(yíng)收規(guī)模上中信證券仍然位居榜首，海通證券、國(guó)泰君安、申萬(wàn)宏源及廣發(fā)證券規(guī)模在200億以上；百億以下規(guī)模的有6家，其中中銀證券與紅塔證券均為上市后首次亮出業(yè)績(jī)。

相較于2018年，扣非凈利潤(rùn)的增速總體高于營(yíng)收增速，國(guó)海證券的扣非凈利潤(rùn)增速最大，達(dá)674.19%；東方證券營(yíng)收增速最大，達(dá)84.91%；中銀證券的兩指標(biāo)均位于行業(yè)末尾。

按照營(yíng)收規(guī)模由大到小的順序，分別從企業(yè)2019年度各部分經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入與相應(yīng)成本為切入點(diǎn)，做出以下點(diǎn)評(píng)：

中信證券:穩(wěn)占龍頭，“泛直投”成穩(wěn)定器

2019年中信證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入431.4億元，較上年同比增長(zhǎng)15.9%；扣非凈利潤(rùn)121.5億元，同比增長(zhǎng)34.99%。

其中，投行、資管和直投+私募股權(quán)投資等“泛直投類”業(yè)務(wù)為最大亮點(diǎn)；且中信證券該年度重倉(cāng)股均為“網(wǎng)紅版塊”：牧原股份、光庫(kù)科技和七一二；投行業(yè)務(wù)方面，中信證券股權(quán)承銷、債券承銷和并購(gòu)重組三大板塊業(yè)務(wù)規(guī)模均居行業(yè)首位，市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升。

另外，科創(chuàng)板開(kāi)板為公司帶來(lái)近5億收入增量，報(bào)告期內(nèi)科創(chuàng)板有9單業(yè)務(wù)；境外股權(quán)融資業(yè)務(wù)和跨境并購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)排名也顯著提升；在資管業(yè)務(wù)方面，主動(dòng)管理占比提升至50.06%，總規(guī)模和主動(dòng)管理規(guī)模均居行業(yè)首位。

綜合來(lái)看，“泛直投類”業(yè)務(wù)已成為中信證券投資類業(yè)務(wù)乃至全業(yè)務(wù)線的穩(wěn)定器，隨著對(duì)廣州證券的收購(gòu)?fù)瓿?，中信證券補(bǔ)足了在華南區(qū)域的布局短板，公司凈資本也更為充足。但也有專業(yè)人士認(rèn)為，相較于中信證券的體量，其凈利潤(rùn)三成的增速并不出色，業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)于均衡也缺乏彈性。

中信證券總經(jīng)理?xiàng)蠲鬏x表示，未來(lái)公司有“擴(kuò)大規(guī)模，做精業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，國(guó)際化”四方面的探索方向，就具體業(yè)務(wù)線來(lái)說(shuō)，公司的舉措包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，投行對(duì)全球客戶全覆蓋，資產(chǎn)管理加強(qiáng)主動(dòng)管理能力，以及之前提到的產(chǎn)品和交易模式的創(chuàng)新等。

海通證券：FICC為亮點(diǎn)，加速海外布局

2019年海通證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入344.29億元，同比增長(zhǎng)44.87%；扣非凈利潤(rùn)90.49 億元，同比增長(zhǎng)88.51%。

按細(xì)分行業(yè)來(lái)看，投行業(yè)務(wù)方面，海通國(guó)際在全球市場(chǎng)完成的49個(gè)IPO項(xiàng)目和58個(gè)股權(quán)融資項(xiàng)目主要集中在香港市場(chǎng)，其中海通國(guó)際還參與了今年以來(lái)亞洲公司在納斯達(dá)克交易所第二大規(guī)模的IPO——瑞幸咖啡的美股IPO項(xiàng)目；交易及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)891.07%，增幅最為亮眼。

此外，海通證券加速海外布局，境外營(yíng)收占比處于行業(yè)領(lǐng)先地位，其中，F(xiàn)ICC成為盈利動(dòng)力之一，據(jù)了解海通證券的200億元定增項(xiàng)目中的一半募集資金也將用于發(fā)展FICC業(yè)務(wù)。

伴隨著證券公司外資股比例限制取消，相關(guān)需求或?qū)⒅本€上升，海通證券在一些跨境項(xiàng)目上可能更具優(yōu)勢(shì)。

但由于融資租賃業(yè)務(wù)毛利率減少9.26%，造成該部分成本同比大增超5成。對(duì)此海通證券解釋，其租賃業(yè)務(wù)主要由海通恒信經(jīng)營(yíng)。據(jù)悉，海通恒信在2019年6月登陸港交所，是國(guó)內(nèi)首家上市的券商系融資租賃公司。

國(guó)泰君安：一看兩融，二看資管，三看FICC

2019年國(guó)泰君安實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入299.49億元，同比增長(zhǎng)31.83%；扣非凈利潤(rùn)81.63 億元，同比增長(zhǎng)40.57%。

2019年國(guó)泰君安兩融市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，集團(tuán)融資融券余額同比增加38.9%，市場(chǎng)份額6.20%，排名行業(yè)第3位。有分析認(rèn)為，國(guó)泰君安的資金擺布正轉(zhuǎn)向兩融，債券和衍生品類高杠桿業(yè)務(wù)，融資融券較高的收益率和較低的風(fēng)險(xiǎn)處置難度將是公司未來(lái)提升ROE的重要發(fā)展業(yè)務(wù)。

該年度國(guó)泰君安資管聚焦主動(dòng)管理，優(yōu)化產(chǎn)品體系，持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)，成為首批獲得大集合產(chǎn)品參公改造試點(diǎn)資格券商之一，并完成2只大集合產(chǎn)品參公改造；新發(fā)行集合產(chǎn)品同比增長(zhǎng)167%，居行業(yè)第2位。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2019年末，國(guó)泰君安資管資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托資金規(guī)模排名行業(yè)第3位。

此外，2019年國(guó)泰君安的客需服務(wù)加快創(chuàng)新，建立了覆蓋E-FICC領(lǐng)域的完整產(chǎn)品線。據(jù)了解，2020年國(guó)泰君安將在大財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面進(jìn)行發(fā)力。

申萬(wàn)宏源：ROE跑贏行業(yè)，金融科技收效明顯

2019年申萬(wàn)宏源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入245.93億元，同比增長(zhǎng)60.98%；扣非凈利潤(rùn)56.16 億元，同比增長(zhǎng)37.88%；其中，全年ROE為7.41%，同比增長(zhǎng)1.22%，再次領(lǐng)跑行業(yè)。

2019年4月26日，申萬(wàn)宏源成功實(shí)現(xiàn)H股發(fā)行上市，共募集資金87.79億港元，資本實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，此后申萬(wàn)宏源進(jìn)一步聚焦央企、地方國(guó)企、龍頭民企等戰(zhàn)略客戶，完成企業(yè)債主承銷項(xiàng)目18家，行業(yè)排名第7；完成公司債主承銷項(xiàng)目61家，主承銷家數(shù)和金額均較上年翻番；完成地方政府債主承銷項(xiàng)目493只，行業(yè)排名第5。

在金融科技建設(shè)與布局方面，2019年公司加強(qiáng)對(duì)“兩微一端”（手機(jī)APP、微信官方賬號(hào)和網(wǎng)頁(yè)）的建設(shè)，推出個(gè)性化內(nèi)容推送、靈活退款、第三方支付等功能，升級(jí)贏家live、贏家投顧、財(cái)富號(hào)等內(nèi)容生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)，不斷改善客戶線上服務(wù)體驗(yàn)。同時(shí)，持續(xù)加強(qiáng)大數(shù)據(jù)AI能力，從資產(chǎn)構(gòu)成、收益分析等方面對(duì)客戶進(jìn)行畫像，使客戶全面了解自己的投資情況，進(jìn)而提出有效的投資建議。目前，公司客戶新賬戶中有99%通過(guò)線上平臺(tái)開(kāi)立，從2016年到2019年，在移動(dòng)設(shè)備上下達(dá)的經(jīng)紀(jì)訂單量由35.1%增至43.3%。

近日，子公司申萬(wàn)宏源證券及申萬(wàn)宏源西部證券已成為首批獲得基金投顧試點(diǎn)資格的券商，將為公司發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展再添利器。

廣發(fā)證券：數(shù)字化轉(zhuǎn)型順利，投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型待考

2019年廣發(fā)證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入228.10億元，同比增長(zhǎng)49.37%；扣非凈利潤(rùn)71.05 億元，同比增長(zhǎng)82.05%。

具體地，交易及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為45.28億元，同比增長(zhǎng)426%，表現(xiàn)最為突出；財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入96.20億元，同比增長(zhǎng)15.91%；投資銀行業(yè)務(wù)收入14.49 億元，同比增長(zhǎng)20.36%；投資管理業(yè)務(wù)收入64.54 億元，同比增長(zhǎng)52.07%；其他業(yè)務(wù)收入7585.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.52%。

根據(jù)年報(bào)，2019年廣發(fā)證券著力構(gòu)建經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)極速交易體系，建設(shè)從日間交易到日終清算的全鏈路極速通道、投易通交易平臺(tái)；改進(jìn)自主研發(fā)的基于區(qū)塊鏈技術(shù)的ABS可信云系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)、人工智能開(kāi)放能力平臺(tái)（GF-SMART），在推動(dòng)經(jīng)營(yíng)模式向數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型、推動(dòng)業(yè)務(wù)內(nèi)涵從經(jīng)紀(jì)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、拓展機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、綜合化業(yè)務(wù)等方面取得了良好進(jìn)展。

但是，2019年8月公司被證監(jiān)會(huì)采取限制增加場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模6個(gè)月、限制增加新業(yè)務(wù)種類6個(gè)月的行政監(jiān)管措施，行業(yè)評(píng)級(jí)也由AA被下調(diào)至BBB。廣發(fā)證券在年報(bào)中坦言，券商代理買賣證券業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等的同質(zhì)化程度仍非常高，面向客戶的創(chuàng)新服務(wù)能力不足，收費(fèi)水平呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

此外，對(duì)于積極引進(jìn)外資券商股東廣發(fā)證券回應(yīng)稱：“公司股東吉林敖東、遼寧成大和中山公用20年來(lái)均一直在公司前三大股東之列，形成了較為穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)，為確保公司長(zhǎng)期保持市場(chǎng)化的運(yùn)行機(jī)制，目前暫無(wú)引進(jìn)外資券商股東的計(jì)劃?！?/p>

東方證券：聚焦財(cái)富管理，國(guó)際化布局初現(xiàn)

東方證券2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.52億元，同比增長(zhǎng)84.91%；扣非凈利潤(rùn)23.71 億元，同比增長(zhǎng)100.99%。

東方證券表示，通過(guò)充分利用集團(tuán)公司在資產(chǎn)端的優(yōu)勢(shì)，公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)和配置能力快速提升，財(cái)富管理影響力和渠道競(jìng)爭(zhēng)力大幅增強(qiáng)，2019年非現(xiàn)金類產(chǎn)品銷售量202.02億，同比增加17.91%。2020年年初，東方證券大手筆招募業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，搭建公司私人銀行業(yè)務(wù)，意在拓展高凈值人群進(jìn)場(chǎng)，進(jìn)一步發(fā)力財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

值得一提的是，東方證券還通過(guò)全資子公司東方金控、東證國(guó)際及其子公司開(kāi)展相關(guān)境外業(yè)務(wù)。

2019年，東方金控與東證國(guó)際完成集團(tuán)香港地區(qū)組織架構(gòu)調(diào)整，搭建“管理平臺(tái)+業(yè)務(wù)平臺(tái)+專業(yè)子公司”國(guó)際化發(fā)展新平臺(tái)，通過(guò)各香港證監(jiān)會(huì)持牌全資子公司開(kāi)展證券經(jīng)紀(jì)、期貨經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、投資銀行、融資融券等業(yè)務(wù)。

招商證券：搶抓機(jī)遇，加快轉(zhuǎn)型步伐

2019年招商證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入187.08 億元，同比增長(zhǎng)65.24%；扣非凈利潤(rùn)73.05 ，同比增長(zhǎng)65.29%，均取得歷史第二好業(yè)績(jī)。

招商證券的業(yè)務(wù)板塊中投資及交易業(yè)務(wù)分部成為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主力，收入同比增長(zhǎng)超過(guò)3倍，在營(yíng)業(yè)收入占比上升13.67%。年報(bào)顯示，招商證券計(jì)劃在繼續(xù)做大傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加快財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的步伐，打造以客戶為中心的財(cái)富管理生態(tài)圈；同時(shí)建立豐富完善的產(chǎn)品體系，以客戶資產(chǎn)保值增值為首要目標(biāo)及衡量標(biāo)準(zhǔn)來(lái)組織和挑選理財(cái)產(chǎn)品，提升線上產(chǎn)品營(yíng)銷和線下資產(chǎn)配置支持力度；在投資銀行業(yè)務(wù)方面，則要繼續(xù)搶抓科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制機(jī)遇，積極捕捉新三板精選層蘊(yùn)含的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，加大力度拓展優(yōu)質(zhì)IPO項(xiàng)目，進(jìn)一步加優(yōu)化和完善“投行+投資”業(yè)務(wù)運(yùn)作模式。

具體到投資管理業(yè)務(wù)方面，招商資管將提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品投資、渠道銷售三項(xiàng)關(guān)鍵能力，做好公募化運(yùn)作相關(guān)系統(tǒng)改造和制度建設(shè)；招商致遠(yuǎn)資本也將立足“央企+交通物流+投行”的核心優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建特色募資渠道和專精投資能力，做大基金管理規(guī)模。

值得注意的是，由于招商證券目前正在推進(jìn)配股相關(guān)事項(xiàng)，而若招商證券此次先實(shí)施利潤(rùn)分配后再實(shí)施配股，將無(wú)法及時(shí)增加公司資本金，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，直接影響公司當(dāng)期利潤(rùn)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

中國(guó)銀河：財(cái)富管理收效甚微，自營(yíng)及其他意外大漲

中國(guó)銀河2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170.41 億元，同比增長(zhǎng)71.69%；扣非凈利潤(rùn)52.46 億元，同比增長(zhǎng)82.35%。

2018年中國(guó)銀河拋出“雙輪驅(qū)動(dòng)，協(xié)同發(fā)展”的戰(zhàn)略：一輪是財(cái)富管理，是大經(jīng)紀(jì)和大資管業(yè)務(wù)逐漸走向融合發(fā)展，為客戶提供綜合的財(cái)富管理服務(wù)；另一輪是大投行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)企業(yè)融資。

2018年末中國(guó)銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部變更為財(cái)富管理總部；2019年1月，中國(guó)銀河證券正式宣布經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型財(cái)富管理的戰(zhàn)略調(diào)整方案，并發(fā)布了最新中國(guó)銀河證券4.0版本APP。

公司新任總裁陳亮在2019年末公開(kāi)表示，中國(guó)銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)加速向“以客戶為中心”的財(cái)富管理業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，建立“客戶分類、產(chǎn)品豐富、投顧分級(jí)、服務(wù)分層、科技支撐”的財(cái)富管理體系。

不過(guò)從2019年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)銀河財(cái)富管理戰(zhàn)略主要支持的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入僅為77.38億元，同比增長(zhǎng)3.28%；公司的投行業(yè)務(wù)也在2019年碰壁，公司僅完成IPO項(xiàng)目1單。而自營(yíng)及其他證券交易業(yè)務(wù)卻較2018年增長(zhǎng)6427.76%，成為僅次于公司僅次于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的第二大支柱業(yè)務(wù)。

國(guó)信證券：“好業(yè)績(jī)”背后罰單不斷

2019年國(guó)信證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.93億元，同比增長(zhǎng)40.49%；扣非凈利潤(rùn)50.76 億元，同比增長(zhǎng)53.38%。

根據(jù)不同業(yè)務(wù)條線劃分，自營(yíng)業(yè)務(wù)成為國(guó)信證券2019年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的最大亮點(diǎn)，報(bào)告期內(nèi)投資與交易總營(yíng)收為39.43億元，同比增加105.26%；同時(shí)，國(guó)信證券也通過(guò)積極布局外資公募業(yè)務(wù)，使海外機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，QFII/RQFII傭金及投資咨詢服務(wù)收入穩(wěn)步上升。

另外，國(guó)信證券順利推動(dòng)博威合金、韋爾股份、晶瑞股份3個(gè)重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目過(guò)會(huì)，其中韋爾股份并購(gòu)項(xiàng)目是本年度中國(guó)A股半導(dǎo)體第二大并購(gòu)案件，A股首例“雙重組”并行的案例；國(guó)信香港參與了9個(gè)上市及財(cái)務(wù)顧問(wèn)項(xiàng)目，其獨(dú)家保薦的“360魯大師”項(xiàng)目在港交所成功掛牌上市。

然而新三板推薦業(yè)務(wù)、私募基金業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三個(gè)業(yè)務(wù)與上一年度相比均出現(xiàn)下滑；且陷入多個(gè)業(yè)務(wù)營(yíng)收或凈利下滑、員工被監(jiān)管查明借用客戶名義買賣股票、去年累計(jì)收到五張“罰單”等多個(gè)“窘境”，根據(jù)國(guó)信證券2019年度報(bào)告披露，去年的2、4、8、9、12月分別收到“罰單”累計(jì)五張。

對(duì)此國(guó)信證券表示，2019年，私募市場(chǎng)普遍陷入募資難、投資難、退出難的“三難”狀態(tài)，私募機(jī)構(gòu)的投資活躍度顯著降低，投資行為趨于謹(jǐn)慎。

中信建投：財(cái)富管理盈利少，科創(chuàng)板收益頗豐

中信建投2019年?duì)I業(yè)收入合計(jì)為136.93億元，同比增長(zhǎng)25.54%；扣非凈利潤(rùn)為54.87 億元，同比增長(zhǎng)79.30%。

具體來(lái)看，對(duì)中信建投營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的仍是財(cái)富管理業(yè)務(wù)板塊，2019年中信建投財(cái)富管理業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)人民幣40.87億元，同比增長(zhǎng)12.93%，不過(guò)該板塊的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是四大業(yè)務(wù)中最低的，僅34.91%。

中信建投的財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)主要分為三部分，其中證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的份額較2018年變化不大，融資融券和股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)有所下滑；但其最為看中的投行業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)20.56%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高達(dá)58%。

在首批25家科創(chuàng)板上市企業(yè)中，中信建投全年保薦承銷科創(chuàng)板上市企業(yè)10家，位居行業(yè)第1名；截至2019年末，公司在審IPO項(xiàng)目44個(gè)，位居行業(yè)第1名；2019年，中信建投債券承銷家數(shù)和規(guī)模創(chuàng)歷史新高，其中，公司債、企業(yè)債、金融債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具合計(jì)承銷規(guī)模位居行業(yè)第1名。

在發(fā)布年報(bào)的當(dāng)天，中信建投還發(fā)布了非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案（修訂稿）。相較于2019年1月披露的預(yù)案，中信建投經(jīng)營(yíng)范圍中去掉了保險(xiǎn)兼業(yè)代理業(yè)務(wù)，此外，還對(duì)標(biāo)再融資新規(guī)調(diào)整了本次非公開(kāi)發(fā)行發(fā)行對(duì)象、定價(jià)原則及限售期等內(nèi)容。據(jù)了解，130億元定增扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司資本金和營(yíng)運(yùn)資金，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

光大證券：“元?dú)狻被謴?fù)，MPS余震猶在

2019年光大證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.57億元，同比增長(zhǎng)30.41%；扣非凈利潤(rùn)19.90 億元，同比增長(zhǎng)97.87%。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，經(jīng)紀(jì)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)證券業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.73億元和37.26億元，同比增幅分別是22%和139%；信用業(yè)務(wù)、投資管理業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)收入則出現(xiàn)不同程度的下滑，其中，信用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.73億元，同比減少了24%。投資管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.34億元，同比減少了44%；海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.82億元，同比下降20%。

但是，2019年2月，光大浸輝(公司全資子公司光大資本旗下從事基金管理的子公司)擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的浸鑫基金投資項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，未能按原計(jì)劃實(shí)現(xiàn)退出。不久后，公司大幅計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債14億元,共計(jì)減少合并凈利潤(rùn)約11.41億元。

受該事件影響，光大證券在2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.12億元，同比下降21.61%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.03億元，同比下降96.57%。這也是公司2006年以來(lái)的最低盈利。

而隨著2019 年公司再度計(jì)提 16.11 億元預(yù)計(jì)負(fù)債，光大證券因?yàn)檫@個(gè)大“雷”已經(jīng)累計(jì)確認(rèn)預(yù)計(jì)負(fù)債人民幣 30.11 億元。此外，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，光大證券也進(jìn)行了重大人事變動(dòng)。

浙商證券：傭金費(fèi)率下行，凈資本首次下滑

浙商證券2019年?duì)I業(yè)收入56.59億元，同比增長(zhǎng)53.17%；扣非凈利潤(rùn)9.50 億元，同比增長(zhǎng)33.31%。

公司收入增量主要來(lái)自于期貨業(yè)務(wù)收入27.24億元，同比增長(zhǎng)85.19%，在營(yíng)收中占比達(dá)48.13%，但該項(xiàng)業(yè)務(wù)整體毛利率僅為6.60%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)毛利率也連續(xù)三年出現(xiàn)下降。

浙商證券于2017上市，最近三年的年報(bào)并沒(méi)披露具體的傭金費(fèi)率情況。但根據(jù)招股書，2016年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈傭金費(fèi)率已下降至0.35‰，而且未來(lái)公司仍面臨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平均凈傭金費(fèi)率水平進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，財(cái)報(bào)顯示，浙商證券的凈資本也出現(xiàn)了近幾年以來(lái)的首次下降。 截至2019年末，公司的凈資本為125.11億元，較上年同期下降4.26億元，降幅3.29%，如果公司凈資本持續(xù)下降，結(jié)合當(dāng)前的監(jiān)管政策及其自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，浙商證券在一定程度上面臨補(bǔ)充資本金的壓力。

國(guó)海證券：扣費(fèi)凈利潤(rùn)大增，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

國(guó)海證券2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.6億元，同比增長(zhǎng)67.73%；扣非凈利潤(rùn)為4.80億元，同比增長(zhǎng)674.19%。

從國(guó)海證券的具體業(yè)務(wù)來(lái)看，銷售交易與投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.52億元，較2018年增長(zhǎng)高達(dá)1460%，成為業(yè)績(jī)大增的主要因素；與此同時(shí)，國(guó)海證券的收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。零售財(cái)富管理、銷售交易與投資業(yè)務(wù)、投資管理業(yè)務(wù)等三大業(yè)務(wù)收入占比更為均衡。

年報(bào)顯示，公司的銷售交易與投資業(yè)務(wù)加強(qiáng)了大類資產(chǎn)的投資研究，拓寬量化策略投資模式，提升跨類別、跨市場(chǎng)資產(chǎn)的配臵能力，取得較好的投資收益；投資管理業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，資管業(yè)務(wù)的主動(dòng)管理能力不斷提升。2019年主動(dòng)型產(chǎn)品規(guī)模和收入均同比增長(zhǎng)19%，成功發(fā)行國(guó)內(nèi)首單鐵路客運(yùn)票款綠色ABS以及廣西區(qū)內(nèi)單筆規(guī)模最大的融資租賃ABS。

據(jù)了解，2020年國(guó)海證券將以客戶為中心，打造零售財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)和企業(yè)綜合金融服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊，培育資產(chǎn)管理、銷售交易、網(wǎng)絡(luò)金融和研究四大業(yè)務(wù)平臺(tái)。

華安證券：增速轉(zhuǎn)正，踩雷不斷

華安證券2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.31億元，同比增長(zhǎng)83.48%；扣非凈利潤(rùn)11.09億元，同比增長(zhǎng)101.69%。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)25.46%；期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比減少5.38%；證券自營(yíng)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)317.64%；投資銀行業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)140.31%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)339.88%；信用交易業(yè)務(wù)同比減少6.96%。

數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.93，同比增加120.21%，相較2018年?duì)I業(yè)利潤(rùn)下滑21.16%，實(shí)現(xiàn)了增速上的轉(zhuǎn)正；從盈利結(jié)構(gòu)來(lái)看，自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度領(lǐng)先，信用業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)能力大幅下降，資管業(yè)務(wù)盈利增速最大。

報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)支出17.38億元，同比增長(zhǎng)60.54%，公司稱，主要是本期計(jì)提的減值損失金額較大所致。

原來(lái)，2019年華安證券計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值共4.28億元。其中，債權(quán)項(xiàng)目涉及2.53億元，“踩雷”的項(xiàng)目主要是：新光控股集團(tuán)有限公司、凱迪生態(tài)環(huán)境科技股份有限公司、神霧環(huán)保技術(shù)股份有限公司、武漢國(guó)裕物流產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、安徽省外經(jīng)建設(shè)(集團(tuán))有限公司、五洋建設(shè)集團(tuán)股份有限公司、上海華信國(guó)際集團(tuán)有限公司；北大方正集團(tuán)。股權(quán)項(xiàng)目而言，則主要是股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)踩雷“*ST剛泰”。

國(guó)元證券：實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，自營(yíng)投資貢獻(xiàn)最大

國(guó)元證券2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.99億元，同比增長(zhǎng)26.04%；扣非凈利潤(rùn)8.62億元，同比增長(zhǎng)27.89%。

各業(yè)務(wù)從增長(zhǎng)指標(biāo)來(lái)看，除信用業(yè)務(wù)同比下降54.05%，其余各項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)增速正增長(zhǎng)，一甩2018年各業(yè)務(wù)增速（除信用業(yè)務(wù)）全面下跌的“陰云”，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)四年來(lái)首次實(shí)現(xiàn)增速正增長(zhǎng)。

此外，自營(yíng)投資扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)盈利4.99億元，占營(yíng)業(yè)總利潤(rùn)的45.16%，成公司2019年?duì)I業(yè)利潤(rùn)第一大來(lái)源。

國(guó)元證券稱，2019年公司權(quán)益投資堅(jiān)持以價(jià)值投資和絕對(duì)收益導(dǎo)向，不斷加強(qiáng)行業(yè)研究、公司研究，聚焦優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)，精選個(gè)股，通過(guò)股指期貨對(duì)投資組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，投資業(yè)績(jī)大幅提升；新三板做市堅(jiān)守價(jià)值投資理念，穩(wěn)健運(yùn)作，收益良好；固定收益穩(wěn)步增加杠桿水平，提升投資規(guī)模，積極配置高評(píng)級(jí)信用債與利率債，不斷優(yōu)化組合配置，嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，投資收益實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

另一方面，2019年公司發(fā)生信用業(yè)務(wù)成本3.60億元，比上年同期增長(zhǎng)368.79%，這與大額信用減值損失有關(guān)。2019年，國(guó)元證券信用業(yè)務(wù)減值損失達(dá)3.20億元，而2018年，該業(yè)務(wù)減值損失為3163.83萬(wàn)元。統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，國(guó)元證券踩雷的個(gè)券涉及“ST華業(yè)”、“ST中孚”、“黃河旋風(fēng)”等。

中銀證券：穩(wěn)健自營(yíng)，股東協(xié)同聯(lián)動(dòng)

2019年，中銀證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.08億元，同比增長(zhǎng)5.54%；扣非凈利潤(rùn)7.16億元，同比增長(zhǎng)8.19%。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，中銀證券ROE已經(jīng)連續(xù)6年跑贏行業(yè)平均水平，但與行業(yè)龍頭相比，2019年中銀證券的增長(zhǎng)幅度并不突出。分析發(fā)現(xiàn)，貢獻(xiàn)行業(yè)2019年主要業(yè)績(jī)的是證券投資業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，而中銀證券在上市前資本實(shí)力并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)，在130多家券商中只屬于中等體量。受限于凈資本規(guī)模較小，自營(yíng)業(yè)務(wù)投入占比較小。

值得一提的是，中銀證券在業(yè)內(nèi)首家設(shè)立首席科學(xué)家職位，專職負(fù)責(zé)技術(shù)創(chuàng)新，通過(guò)科技賦能提升資源整合和資源配置能力，在客戶獲取及管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)及推廣、系統(tǒng)升級(jí)與革新方面深化改革，促進(jìn)線上線下一體化，形成同股東協(xié)同聯(lián)動(dòng)的共贏格局。

據(jù)了解，中銀證券還成立了數(shù)字金融委員會(huì)，通過(guò)架構(gòu)的調(diào)整來(lái)大力推進(jìn)智慧化的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，打造券商領(lǐng)先的“O2O +專業(yè)投顧”經(jīng)營(yíng)體系。這也意味著中銀證券已經(jīng)找準(zhǔn)科技賦能的方向和著力點(diǎn)，開(kāi)始全面發(fā)力。

紅塔證券：又啟再融資，重資本轉(zhuǎn)型

紅塔證券2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.66億元，同比增長(zhǎng)71.94%；扣非凈利潤(rùn)8.37億元，同比增長(zhǎng)136.90%。

該年度紅塔證券將原互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)部更名為零售與網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)部，繼續(xù)履行原經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部的營(yíng)業(yè)部管理職能，主要負(fù)責(zé)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)線上客戶的服務(wù)與開(kāi)拓，實(shí)現(xiàn)線上線下業(yè)務(wù)的融合發(fā)展。

但“精品投行”戰(zhàn)略收效甚微，報(bào)告期內(nèi)收入同比減少17.94%。紅塔證券稱主要系新三板二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷，拖累了做市業(yè)務(wù)；而在ABS城市供熱、含權(quán)債、IPO保薦承銷方面紅塔證券均成功發(fā)行了項(xiàng)目，并形成了一定的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。

與此同時(shí)，紅塔證券還宣布擬通過(guò)發(fā)行配股募資不超過(guò)80億元，而就在2019年7月5日，紅塔證券IPO共實(shí)現(xiàn)募資凈額12.22億元，時(shí)隔短短8個(gè)月就啟動(dòng)了再融資計(jì)劃，且募資用途集中在重資本業(yè)務(wù)拓展，紅塔證券對(duì)資本金的渴望再次印證了當(dāng)前券業(yè)的重資本轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。

紅塔證券表示，此次配股募集資金將投向重資本業(yè)務(wù)，包括以不超過(guò)40億元發(fā)展FICC業(yè)務(wù)，不超過(guò)20億元發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)。此外，還計(jì)劃投入不超過(guò)5億元用于增加投行業(yè)務(wù)資金投入，不超過(guò)2億元設(shè)立境外子公司及多元化布局，不超過(guò)3億元加大信息技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)投入，其余不超過(guò)10億元用于其他營(yíng)運(yùn)資金安排?！癋ICC 業(yè)務(wù)是金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，關(guān)系戰(zhàn)略性資源的國(guó)際定價(jià)和人民幣國(guó)際化，”紅塔證券稱。

結(jié) 語(yǔ)

根據(jù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2019年全年133家證券公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3604.83億元，其中代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）為787.63億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為21.85%，相較于前三年盈利空間呈長(zhǎng)期持續(xù)下滑趨勢(shì)。

現(xiàn)如今金融行業(yè)的零售業(yè)務(wù)格局呈三足鼎立之勢(shì)，銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)各據(jù)一方，從功能及渠道上對(duì)券商形成雙向擠壓，轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。展開(kāi)來(lái)看，技術(shù)應(yīng)用、戰(zhàn)略規(guī)劃以及方案實(shí)施其背后是一系列的難點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)。

2019年度考卷提交后，對(duì)于這些券商來(lái)說(shuō)，數(shù)字時(shí)代下的真正思考，才剛剛開(kāi)始。

生成海報(bào)

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