失控的“新經(jīng)濟(jì)”：當(dāng)效率神話淪為流量游戲

圖片來自“Unsplash”，文章來源于：深響，作者：王舷歌

編者按：

過去幾年，O2O、共享、大數(shù)據(jù)、AI等詞，代表著最新商業(yè)模式、生產(chǎn)力，無數(shù)資本和人才被風(fēng)口吸引、裹挾，共同造就時(shí)代浪潮。

時(shí)至今日，新經(jīng)濟(jì)已經(jīng)滲透進(jìn)每一個(gè)普通人生活的毛細(xì)血管中，在享受極致效率的同時(shí)，面對浪潮中的遺骸，對新經(jīng)濟(jì)價(jià)值的反思也逐漸涌來。

恐怕無法簡單用天使或是魔鬼來評斷新經(jīng)濟(jì)，為此，「深響」對近兩年聲名最盛的風(fēng)口進(jìn)行復(fù)盤，看技術(shù)、資本和產(chǎn)業(yè)如何共同改變商業(yè)和生活。以期解碼內(nèi)核，還原新經(jīng)濟(jì)的本來面目。

這是「深響」2020風(fēng)口系列觀察的005篇，點(diǎn)此查看001 人工智能篇、002 無接觸商業(yè)篇、003 直播帶貨篇、004 偽風(fēng)口翻身篇。

曾因押中了阿里巴巴而聲名鵲起的日本投資“教父”孫正義與全球最大共享辦公獨(dú)角獸WeWork的前CEO亞當(dāng)·諾依曼有過這樣一段對話——

孫正義：“聰明和瘋狂哪個(gè)重要？”

亞當(dāng)·諾依曼：“是瘋狂！”

孫正義：“沒錯(cuò)，但你還不夠瘋狂。”

對話結(jié)束之后，孫正義掌管的愿景基金投給了WeWork 44億美元。除此之外，這支被中國投資行業(yè)視為最大VC接盤俠的超級基金還投資了連鎖酒店OYO、Uber、滴滴等著名的“燒錢公司”。它們一度被認(rèn)為是新經(jīng)濟(jì)的曙光，模式創(chuàng)新、顛覆傳統(tǒng)、通往未來。

在過去十年里，“新經(jīng)濟(jì)”是效率與增長的代名詞。造富神話與諸多“顛覆式創(chuàng)新”，“新經(jīng)濟(jì)”一步步走上神壇。

但就在不知不覺中，投資公司破產(chǎn)、貶值，軟銀邁入巨幅虧損行列。那些新經(jīng)濟(jì)“新貴”們也正在面對一二級市場融資困難、政策收緊，其商業(yè)模式與泡沫故事在全球范圍內(nèi)遭遇到前所未有的質(zhì)疑。

互聯(lián)網(wǎng)與科技真的提升了效率嗎？資源配置真的優(yōu)化了嗎？那些越滾越大的增長，真的是健康的嗎？技術(shù)真的發(fā)展到了可以完美商業(yè)化的地步嗎？

“新經(jīng)濟(jì)”這位時(shí)代的寵兒正在祛魅。

 “新經(jīng)濟(jì)”這個(gè)詞最早出現(xiàn)于美國《商業(yè)周刊》1996年12月30日發(fā)表的一組文章中，它是指借由經(jīng)濟(jì)全球化浪潮所誕生的由信息技術(shù)革命驅(qū)動(dòng)、以高新科技產(chǎn)業(yè)為龍頭的經(jīng)濟(jì)體系。

而其前世要追溯到1991年3月至2000年8月的美國，歷時(shí)114個(gè)月。當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)一直保持年均4左右的持續(xù)高速增長，通脹率卻保持在1-2的低水平，失業(yè)率也從1992年的7.4降至1999年的4.1。這種以“一高兩低”為特征的“新經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)象也引起了全世界的廣泛關(guān)注。

在各種論文當(dāng)中，舊經(jīng)濟(jì)以生產(chǎn)活動(dòng)為中心，將多數(shù)經(jīng)濟(jì)資源用于生產(chǎn)環(huán)節(jié)，擴(kuò)大產(chǎn)能和提高生產(chǎn)效率往往是企業(yè)最關(guān)心的問題。而新經(jīng)濟(jì)則是以研發(fā)和服務(wù)為中心活動(dòng)，其在生產(chǎn)、交換、消費(fèi)這些環(huán)節(jié)上都是有“新”意的。

在中國市場上最早提出新經(jīng)濟(jì)概念的人之一是在上市時(shí)打出“全球新經(jīng)濟(jì)金融第一股”招牌的華興資本。

他們?yōu)樽匀?、摩拜單車、美團(tuán)點(diǎn)評、滴滴、VIPKID、Grab等融資交易提供顧問服務(wù)，為趕集58合并、貓眼微影合并、滴滴快的合并等并購交易提供顧問服務(wù)，也在愛奇藝、貓眼、華米、樂信、陌陌、神州租車等公司IPO的時(shí)候作為承銷商。

2018年，華興資本在香港上市，創(chuàng)始人包凡感慨：“中華民族的偉大復(fù)興，新經(jīng)濟(jì)的快速崛起，這兩大時(shí)代潮流給了我們歷史的舞臺、翱翔的天空?！?/p>

那一年，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域私募融資交易總數(shù)是近5300起，比2017年的6800起已經(jīng)下降了23%。但整體融資額卻并沒有下降，2018年是1221億美金，比2017年還小幅上升了21.5%，平均單筆融資額更是大幅上升，漲了58%，達(dá)到了2316萬美金。

好景不長，2019年華興資本的投資銀行收入銳減30%，其年報(bào)中也明確指出了其正在面對經(jīng)營迅速發(fā)展的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

而根據(jù)港交所的數(shù)據(jù)，從2017年起新上市的新經(jīng)濟(jì)公司對平均每日成交金額的貢獻(xiàn)從2017年的4.1％增長至2019年的15.4％。但從個(gè)股來看，2019年二級市場似乎對頂著各種“第一股”光環(huán)的新物種興致一般，“互聯(lián)網(wǎng)券商海外上市第一股”富途控股、緊隨其后的老虎證券、“長租公寓第一股”青客公寓、“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”新氧、“網(wǎng)紅電商第一股”如涵控股、“會員電商第一股”云集，均在二級市場遭到冷遇。

一二級市場估值倒掛，模式遭遇質(zhì)疑，做空機(jī)構(gòu)頻繁狙擊，新經(jīng)濟(jì)到底怎么了？

馮鑫將互聯(lián)網(wǎng)公司的發(fā)展分為三個(gè)階段

暴風(fēng)VR按照馮鑫的理論模型所繪制的業(yè)務(wù)時(shí)間表

“一個(gè)用戶的獲客成本會隨著量增長而下滑，ARPU值從廣告到電商一點(diǎn)點(diǎn)會上升，從零開始，會遇到第一個(gè)拐點(diǎn)，我們叫單用戶盈利點(diǎn)；另外有個(gè)區(qū)間，即扣掉管理成本的盈利點(diǎn)，我們把這兩個(gè)點(diǎn)找到，會發(fā)現(xiàn)這個(gè)生意跟傳統(tǒng)行業(yè)是一樣的。”

事實(shí)上，我們?nèi)绻疡T鑫的模型抽象出來，目前絕大多數(shù)新經(jīng)濟(jì)公司是可以完全套用的。

瑞幸出事之前曾宣布自己單店盈利，資本市場在當(dāng)時(shí)給出認(rèn)可，但也有質(zhì)疑表示瑞幸咖啡最受爭議的營銷費(fèi)用并未計(jì)算在門店運(yùn)營費(fèi)用中，而那才是導(dǎo)致瑞幸咖啡巨額虧損的根本原因。這也就是說，即使達(dá)到了單用戶盈利點(diǎn)，全面盈利點(diǎn)也仍是未知數(shù)。

而再以長租公寓為例，在單間模型中，每間房子的出租是追求盈利的。當(dāng)單間盈利覆蓋裝修改造的折舊攤銷、渠道成本、服務(wù)成本等等，再減掉長租公寓特有的空置率，利潤就出來了。

但這利潤有幾個(gè)前提：

原國泰君安證券研究所首席策略分析師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為：“由于成長中的互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利性比較低，導(dǎo)致市盈率往往顯得極其高。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的增長往往存在一個(gè)拐點(diǎn)，在拐點(diǎn)之后，企業(yè)的業(yè)績增速可能會呈現(xiàn)100%以上甚至幾倍、幾十倍的增加?！?/p>

因此對于成長中的新經(jīng)濟(jì)公司，首先要確保單位經(jīng)濟(jì)模型能跑通，再確保單位經(jīng)濟(jì)模型的盈利乘以規(guī)模，覆蓋掉固定成本，公司才能走向盈利。而在盈利拐點(diǎn)來臨后，伴隨規(guī)模的穩(wěn)定，利潤率的升高，企業(yè)業(yè)績迎來光明。

但并不是每一家新經(jīng)濟(jì)公司都能迎來“拐點(diǎn)”。

這個(gè)從單體盈利到全面盈利的模式背后有一個(gè)巨大的陷阱——它的成立建立在獲客成本可降低、用戶ARPU值可提高，且兩者沒有強(qiáng)正相關(guān)的前提下。那些燒錢藥一停就失去用戶的公司并不適用于此。很多新經(jīng)濟(jì)公司選擇了虧損，同時(shí)它們也擺脫不了虧損。

瑞幸發(fā)布會

在學(xué)術(shù)定義里意味著效率提升、技術(shù)革命、資源配置的新經(jīng)濟(jì)神話淪為了低買高賣的流量游戲和以用戶信息為犧牲的數(shù)據(jù)游戲。

當(dāng)然，如果你在低買高賣之間所提供的服務(wù)、創(chuàng)造的價(jià)值是真需求，那么你就能青史留名。但產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度太快，概念多創(chuàng)新，新經(jīng)濟(jì)公司很難在歷史中找到可比標(biāo)的；現(xiàn)階段盈利性弱，但變化極大，財(cái)務(wù)報(bào)表上的資產(chǎn)很難真實(shí)反應(yīng)實(shí)際情況；現(xiàn)金流情況也難以預(yù)測。對于目前處于虧損狀態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)公司，傳統(tǒng)的DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）和相對估值法都無法合理運(yùn)用。

傳統(tǒng)制造業(yè)的商業(yè)模式，收入、生產(chǎn)成本、渠道、營銷、廣告費(fèi)、運(yùn)營費(fèi)用、利潤都能直接量化評估，新經(jīng)濟(jì)的模式里卻充滿了變數(shù)。

沒有那么多人能為夢想買單，公司必須拿出數(shù)字自證清白，于是有的通過弄虛作假的方式刷單造量、有的將還未成熟的技術(shù)拿出來草草商業(yè)化、有的盲目起規(guī)模……資本催促之下，動(dòng)作變形。

人們給新經(jīng)濟(jì)公司驗(yàn)證自己的時(shí)間越來越少。

回到開頭的問題：互聯(lián)網(wǎng)與科技真的提升了效率嗎？資源配置真的優(yōu)化了嗎？那些越滾越大的增長，真的是健康的嗎？技術(shù)真的發(fā)展到了可以完美商業(yè)化的地步嗎？

盡管遭受質(zhì)疑，且有部分新經(jīng)濟(jì)公司走上“邪路”，但新經(jīng)濟(jì)的內(nèi)核確實(shí)一直都是圍繞效率的。

例如電商C2M（Customer-to-Manufacturer），基于社區(qū)SNS平臺以及B2C平臺的用戶直連制造商，通過互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)整合消費(fèi)者的商品定制需求，然后向制造商發(fā)送生產(chǎn)訂單，中間去掉了品牌商、代理商和商場等中間渠道環(huán)節(jié)，使產(chǎn)品幾乎以批發(fā)價(jià)出售給消費(fèi)者。

C2M使得相互割裂的、零散的消費(fèi)需求匯聚在一起，以整體、規(guī)律、可操作的形式將需求提供給制造商，從而將“ 零售”轉(zhuǎn)化為“集采”，能夠大幅提高工廠的生產(chǎn)效率和資產(chǎn)、資金周轉(zhuǎn)。

再例如當(dāng)下站在風(fēng)口上的無人化、自動(dòng)化、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的信息化、數(shù)字化實(shí)際上面向的也是在勞動(dòng)力成本上升的大背景之下，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)如何“降本增效”的核心問題。

冷靜地看，新經(jīng)濟(jì)不該被神話，也不該被誤解，資本與野心催熟的新經(jīng)濟(jì)圍繞故事而非效率，是走了彎路，得不償失。而在未來，新經(jīng)濟(jì)在人們心中的概念或許會發(fā)生變化，它不在一味地等于高科技與顛覆式創(chuàng)新。

技術(shù)升級從消費(fèi)端向生產(chǎn)端傳導(dǎo)，讓研發(fā)、采購、原材料等非常傳統(tǒng)的環(huán)節(jié)也“新”起來；人工智能的應(yīng)用更加實(shí)際，回歸到扎實(shí)的技術(shù)層面；新經(jīng)濟(jì)的“基礎(chǔ)設(shè)施”也將更加完善，新經(jīng)濟(jì)帶來的數(shù)字鴻溝副作用將進(jìn)一步消弭。

日復(fù)一日，新經(jīng)濟(jì)將不再是概念與噱頭，也不能再是概念與噱頭，而會成為一種常態(tài)。

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