京東白條ABS深交所掛牌 多家消費(fèi)金融欲效仿

　　京東白條專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)劃（下稱(chēng)“京東白條ABS”）在深交所掛牌了。

　　京東金融此次將其白條業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款打包入池，成立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)劃，在深交所掛牌只是消費(fèi)金融試水資產(chǎn)證券化的又一個(gè)開(kāi)始。

　　這正激發(fā)更多的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)采取資產(chǎn)證券化的方式融資，就記者了解到，達(dá)飛金融、趣分期、分期樂(lè)等互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)都有類(lèi)似的打算，有的已經(jīng)在實(shí)操階段。

　　動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池

　　京東白條ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)是京東金融自2014年2月上線(xiàn)的“京東白條”通過(guò)IT系統(tǒng)在現(xiàn)有應(yīng)收賬款資產(chǎn)中抽取部分資產(chǎn)組成模擬基礎(chǔ)資產(chǎn)池。

　　京東白條，簡(jiǎn)單說(shuō)就是賒賬消費(fèi)，分期支付應(yīng)付貨款，白條用戶(hù)支付一定的費(fèi)率。其一開(kāi)始就從互聯(lián)網(wǎng)端興起，融合了眾多消費(fèi)場(chǎng)景，目前已有旅游白條、校園白條、租房白條等。其分期期限最短有3期，最長(zhǎng)有24期，服務(wù)費(fèi)率為0.5%-1%每月。每個(gè)京東用戶(hù)的白條額度有所不同、費(fèi)率也不盡一樣。

　　據(jù)悉，京東白條的用戶(hù)今年比去年同比增長(zhǎng)700%，從剛開(kāi)始的向50萬(wàn)左右用戶(hù)開(kāi)放到今天，達(dá)到數(shù)千萬(wàn)用戶(hù)的規(guī)模。

　　就此次掛牌的ABS根據(jù)資產(chǎn)不同的風(fēng)險(xiǎn)、收益特征，分為優(yōu)先01級(jí)資產(chǎn)支持證券（下稱(chēng)“優(yōu)先01”）、優(yōu)先02級(jí)資產(chǎn)支持證券（下稱(chēng)“優(yōu)先02”）和次級(jí)資產(chǎn)支持證券三種，所占比例分別為75%、13%和12%，來(lái)滿(mǎn)足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。證券簡(jiǎn)稱(chēng)分別為“京東優(yōu)01”和“京東優(yōu)02”，對(duì)應(yīng)的證券代碼為“119249”和“119250”。

　　上述三級(jí)資產(chǎn)支持證券分別募集總規(guī)模為6億元、1.04億、9600萬(wàn)，共計(jì)8億元，京東金融方面解釋發(fā)行8億元是按照業(yè)務(wù)投放節(jié)奏制定，使發(fā)行量和業(yè)務(wù)總量維持在一個(gè)比例區(qū)間。其中次級(jí)資產(chǎn)支持證券全部由京東自己認(rèn)購(gòu)。

　　此次京東金融掛牌的專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流循環(huán)購(gòu)買(mǎi)新的符合合格標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)的方式構(gòu)成動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池。招商證券認(rèn)為，動(dòng)態(tài)池ABS投資分析的難點(diǎn)在于其基礎(chǔ)資產(chǎn)池的不固定，循環(huán)購(gòu)買(mǎi)期內(nèi)管理人能否找到合格的資產(chǎn)進(jìn)行進(jìn)行投資，如何保證后續(xù)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的質(zhì)量，以及循環(huán)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的現(xiàn)金流時(shí)間和證券期限是否匹配，都具有不確定性。

　　在京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃說(shuō)明書(shū)中，其強(qiáng)調(diào)原始權(quán)益人向計(jì)劃管理人開(kāi)放資產(chǎn)監(jiān)控平臺(tái)端口，計(jì)劃管理人可通過(guò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓審批系統(tǒng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行監(jiān)控。系統(tǒng)每日會(huì)更新前日的基礎(chǔ)資產(chǎn)不良率、未還應(yīng)付貨款和服務(wù)費(fèi)金額、不良明細(xì)等信息。

　　有關(guān)壞賬不良的信息，京東金融方面并沒(méi)有進(jìn)行具體的披露。而基礎(chǔ)資產(chǎn)可能面臨的壞賬風(fēng)險(xiǎn)是此證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的根本。

　　在聯(lián)合信用評(píng)級(jí)對(duì)京東白條做出的評(píng)級(jí)報(bào)告中，其指出京東白條ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及債務(wù)人數(shù)量眾多，單筆借款額度較小，分散性良好，有利于分散違約及損失風(fēng)險(xiǎn)；而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)采用分級(jí)方式，內(nèi)部增信；且首次購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)采取折價(jià)購(gòu)買(mǎi)的方式保障資產(chǎn)支持證券預(yù)期收益的支付，而后續(xù)基礎(chǔ)資產(chǎn)回收款的滾動(dòng)投放將帶來(lái)一定程度的資金放大，能提高基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流對(duì)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本息償付的保障。循環(huán)購(gòu)買(mǎi)能夠保證專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的持續(xù)運(yùn)作。

　　多家平臺(tái)欲嘗試

　　自國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議表態(tài)支持消費(fèi)金融發(fā)展，將試點(diǎn)推向全國(guó)后，消費(fèi)金融如雨后春筍，一夜間冒出很多平臺(tái)。對(duì)于沒(méi)有牌照、也沒(méi)什么背景的消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)而言，在業(yè)務(wù)擴(kuò)張時(shí)，如何獲取低成本資金是一道難題。

　　消費(fèi)金融有強(qiáng)烈的市場(chǎng)需求，此前，一家規(guī)模不大、線(xiàn)下消費(fèi)金融公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者談到他們一個(gè)月放出去的規(guī)模就達(dá)到10億。而消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)夢(mèng)寐以求的是從銀行獲取低成本的資金，但是銀行對(duì)于消費(fèi)金融的資產(chǎn)質(zhì)量持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　消費(fèi)金融公司的資金來(lái)源，要么通過(guò)向投資方融資補(bǔ)充，要么由股東“輸血”；有些機(jī)構(gòu)則通過(guò)信托、基金，有的則從P2P獲取，但是經(jīng)由此來(lái)的資金已經(jīng)被層層渠道抬高，導(dǎo)致資金成本占到消費(fèi)金融公司成本的絕大部分。據(jù)一位消費(fèi)金融負(fù)責(zé)融資的人士透露，消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)從信托渠道獲取資金的成本在11%左右，P2P則更高。

　　“這是比較好的融資渠道，融資成本相對(duì)較低，如果通過(guò)資產(chǎn)證券化融資，資金成本會(huì)低很多，現(xiàn)在銀行間市場(chǎng)大約在4%-5%，私募在7%左右。”上述人士對(duì)記者說(shuō)道。

　　一位專(zhuān)注學(xué)生分期市場(chǎng)負(fù)責(zé)融資的人士向記者表示，“通過(guò)資產(chǎn)證券化拿資金成本低，京東有強(qiáng)大的集團(tuán)做背書(shū)，其能做到這么低，我們是創(chuàng)業(yè)公司在成長(zhǎng)期，稍高一點(diǎn)也能接受。”京東優(yōu)01和京東優(yōu)02的預(yù)期收益率分別為5.1%和7.3%。

　　華南地區(qū)一家消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)融資部負(fù)責(zé)資產(chǎn)證券化的人士向記者介紹，一些消費(fèi)金融公司此前跟信托合作，成立單一信托計(jì)劃，消費(fèi)金融公司作為信托計(jì)劃的委托人，通過(guò)信托計(jì)劃放款，現(xiàn)在消費(fèi)金融公司能夠?qū)⒋隧?xiàng)信托受益權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，獲取融資。至于設(shè)計(jì)成動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池還是靜態(tài)資產(chǎn)池是要根據(jù)資產(chǎn)的情況決定。

　　“動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池，有了回款之后又能往外放，但整個(gè)資管計(jì)劃的期限會(huì)拉長(zhǎng)，一端是循環(huán)購(gòu)買(mǎi)期，過(guò)了循環(huán)購(gòu)買(mǎi)期就是清算期，可能到清算期就不能循環(huán)購(gòu)買(mǎi)，只能等著它到期。采用靜態(tài)資產(chǎn)池，省了循環(huán)購(gòu)買(mǎi)期，直接到清算期，資產(chǎn)證券化后，拿到一筆資金之后能夠成立新的信托計(jì)劃進(jìn)行放款，然后再針對(duì)新的信托進(jìn)行資產(chǎn)證券化盤(pán)活資產(chǎn)。”

　　已有不少消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)試圖嘗試資產(chǎn)證券化的方式融資，但各家機(jī)構(gòu)的債務(wù)人信用情況各不相同、資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊。京東白條作為京東金融布局中的一個(gè)重要產(chǎn)品，其背后是京東多年發(fā)展過(guò)程中積累的數(shù)據(jù)支持。“公司此前的回款情況、公司實(shí)力等是券商考察的重點(diǎn)。”上述華南地區(qū)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)人士說(shuō)。

　　一位券商固定收益部人士則表示，他們不會(huì)投諸如ABS這類(lèi)流動(dòng)性稍差的產(chǎn)品，這類(lèi)更適合資產(chǎn)配置類(lèi)的機(jī)構(gòu)。他強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在發(fā)債的成本很低，另一方面處于資產(chǎn)配置荒的檔口，什么都好賣(mài)。

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