“金凰事件”像極了一部黑色幽默劇

文章來(lái)源于：秦朔朋友圈，原標(biāo)題《“金凰事件”像極了一部黑色幽默劇》，作者：陳志龍，圖片來(lái)自“123RF”

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿日前在接受《財(cái)新》訪問(wèn)，談到中概股問(wèn)題時(shí)說(shuō)，做企業(yè)總歸要有一個(gè)盈利模式，靠著燒錢、講故事、炒題材，沒(méi)有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，財(cái)務(wù)長(zhǎng)期虧損，不適合上市。

他話音剛落，在納斯達(dá)克上市的中國(guó)最大黃金首飾制造商之一的湖北武漢金凰珠寶股份有限公司（下稱金凰珠寶，KGJI.US）就爆出大雷，刷新了易主席的認(rèn)知。

金凰珠寶向多家信托公司質(zhì)押了大量黃金進(jìn)行融資，然而在信托公司送檢準(zhǔn)備處置時(shí)，發(fā)現(xiàn)送檢的竟然是包金的銅塊。據(jù)悉，目前未到期融資額約160億元，對(duì)應(yīng)質(zhì)押黃金83.03噸。

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據(jù)公開資料顯示，金凰珠寶2002年8月成立，2007年10月整體變更為股份公司，2010年8月18日在納斯達(dá)克上市。

從2015年起，金凰珠寶以“黃金質(zhì)押+保單增信”的模式進(jìn)行融資，提供Au999.9足金的質(zhì)押物，在信托機(jī)構(gòu)融資。目前的資金提供方包括多家信托公司和一家股份制銀行，以及湖北中經(jīng)貿(mào)易、湖北融資租賃、湖北永泰小貸等機(jī)構(gòu)。

從2019年下半年開始，金凰珠寶的多個(gè)信托計(jì)劃出現(xiàn)逾期，按合同約定，出資的信托機(jī)構(gòu)有權(quán)處置變賣被抵押的黃金。在處置黃金之前，必須經(jīng)過(guò)法院檢測(cè)環(huán)節(jié)。以為黃金在手、一點(diǎn)都不慌的這些出資機(jī)構(gòu)沒(méi)想到的是，一檢測(cè)卻爆出了大雷，送檢的是假黃金。

今年2月，東莞信托隨機(jī)抽取了金凰珠寶質(zhì)押黃金中的一根1公斤重量的金條送去檢測(cè)。結(jié)果顯示，金條表面鍍金，但內(nèi)部成分卻是銅合金，并非Au999.9足金?？赡墚?dāng)時(shí)正值疫情暴發(fā)，東莞信托并沒(méi)有聲張，也許是想自己悄悄地全身而退，雙方達(dá)成了某種默契。

此后，針對(duì)坊間四起的傳聞，金凰珠寶董事長(zhǎng)賈志宏義正辭言矢口否認(rèn)黃金是假的，只說(shuō)是“早年收購(gòu)的老人民銀行金子成色不是很好”云云。即使面對(duì)《財(cái)新》記者的質(zhì)問(wèn)，賈老板也理直氣壯：“如果黃金有假，東莞信托為什么不報(bào)案？都過(guò)去五六個(gè)月了。如果有假，趕緊報(bào)警抓人不就完了嗎？你想想這個(gè)邏輯。”“哪里有假？保險(xiǎn)公司都開了保單的。”

到了今年5月，民生信托有一個(gè)6億元的信托計(jì)劃還有一個(gè)月到期。按要求，民生信托要對(duì)融資方金凰珠寶所質(zhì)押的黃金開箱檢測(cè)。據(jù)《財(cái)新》披露，開箱結(jié)果出來(lái)前一晚，賈志宏“強(qiáng)烈希望叫停檢測(cè)”，被明確拒絕后，賈志宏發(fā)了條短信，大意是感謝多年來(lái)金融機(jī)構(gòu)對(duì)金凰珠寶這家民營(yíng)企業(yè)的支持和幫助。短信的最后兩個(gè)字是“別了”。

這兩個(gè)字把所有與其有融資和借款往來(lái)的信托、銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)嚇得魂飛魄散。“我一看這倆字，就知道那抵押的金子百分之百是假的，當(dāng)時(shí)我的心就涼了?！泵裆磐幸桓吖軐?duì)《財(cái)新》講述了當(dāng)時(shí)的心情。

紙里再也包不住火，金凰珠寶頗具黑色幽默的假黃金案終于敗露。

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83.03噸什么概念？2019年中國(guó)黃金的官方儲(chǔ)備為1958噸，年消費(fèi)量1000噸，年生產(chǎn)量380噸。而中國(guó)黃金產(chǎn)量最大的公司——紫金礦業(yè)黃金年產(chǎn)量約為40噸。金凰珠寶質(zhì)押的黃金居然是紫金礦業(yè)年生產(chǎn)量的2倍。稍動(dòng)點(diǎn)腦筋想想，就應(yīng)該知道這是一個(gè)驚天的局。

事發(fā)后，一位業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑說(shuō)：金凰珠寶采購(gòu)黃金的唯一渠道是上海黃金交易所，銀行保險(xiǎn)柜中質(zhì)押的黃金都有上金所的發(fā)票，且發(fā)票水單和金條編號(hào)一一對(duì)應(yīng)。如果這些都是真的，金凰珠寶作為上金所會(huì)員，完全可以直接把自己的黃金托管在上金所賬戶內(nèi)抵押融資，而用不著自找麻煩用“實(shí)物質(zhì)押+保單增信”的非標(biāo)手段融資。

信托融資的資金成本要比上海黃金交易所高出一倍，200億的融資，一年的資金成本要多出近10個(gè)億，不是賈志宏的腦子壞了，就是放款給他的信托機(jī)構(gòu)腦子壞了。這是一個(gè)常識(shí)問(wèn)題。這些信托、銀行類機(jī)構(gòu)怎么就不多問(wèn)個(gè)為什么，就把200億奉上了呢？

其實(shí)，以假黃金行騙早已不是孤案，2015年陜西潼關(guān)19家金融機(jī)構(gòu)被騙子用假黃金騙了190億，騙子的手段就是“一路用錢砸”，從上往下砸，從下往上砸，一路都用錢擺平。案發(fā)后，當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)“大塌方”，抓了一大批人。金凰珠寶事件爆發(fā)后，不知會(huì)有多少人輾轉(zhuǎn)反側(cè)夜不能寐。

事情引爆后，已有人提出了幾個(gè)問(wèn)題：信托機(jī)構(gòu)在貸前入庫(kù)時(shí)對(duì)黃金是如何檢驗(yàn)的？主要經(jīng)辦人、審批人等一條線上的人，會(huì)不會(huì)像上次陜西黃金騙案一樣，被錢砸暈，從而默許或者對(duì)真銅錠假黃金入庫(kù)睜只眼閉只眼？?jī)?nèi)外勾結(jié)，還引入保險(xiǎn)公司增信，有沒(méi)有核心主導(dǎo)者策劃聯(lián)手做局？

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隨著事態(tài)日益公開化，人們發(fā)現(xiàn)，2020年以來(lái)，金凰珠寶作為被執(zhí)行人案件已達(dá)22次，累計(jì)執(zhí)行標(biāo)的額達(dá)102.57億元，其中有多個(gè)標(biāo)的被重復(fù)執(zhí)行。最大的一筆執(zhí)行標(biāo)的達(dá)16.36億元，董事長(zhǎng)賈志宏持有的金凰系相關(guān)公司股權(quán)也已被凍結(jié)。

金凰珠寶的實(shí)際控制人賈志宏并不滿足于納斯達(dá)克市場(chǎng)。2018年在三環(huán)集團(tuán)改制方案中，賈志宏以69.98億元的價(jià)格，拿下三環(huán)集團(tuán)及旗下上市公司襄陽(yáng)軸承（000678）的控制權(quán)，以此實(shí)現(xiàn)回A的心愿。

數(shù)據(jù)顯示，從2015年開始，金凰珠寶的資產(chǎn)負(fù)債率就直線上升。從2014年的17.17%上升到了2015年的43.43%，到并購(gòu)發(fā)生的2018年，資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)76.35%。

賈志宏質(zhì)押融來(lái)的錢到底去了哪里？是不是用于收購(gòu)、而收購(gòu)結(jié)果不達(dá)預(yù)期、進(jìn)而無(wú)法償還到期融資？

目前卷入金凰珠寶案件的至少有四家信托機(jī)構(gòu)。最近一段時(shí)間，信托業(yè)頗不平靜。老牌上市公司安信信托隨著監(jiān)管部門介入調(diào)查，逾百億信托產(chǎn)品兌付逾期、項(xiàng)目踩雷、業(yè)績(jī)跳水等問(wèn)題浮出水面。四川信托也爆出大面積項(xiàng)目踩雷和產(chǎn)品兌付逾期。負(fù)責(zé)危機(jī)處置和投資者溝通的四川信托監(jiān)事會(huì)主席孔維文稱，四川信托資金池業(yè)務(wù)遇到流動(dòng)性困難，公司賬上已經(jīng)沒(méi)有一分錢，5月份拆借了9億元已經(jīng)消耗光，連總部所在的川信大廈也早已抵押出去了。

信托市場(chǎng)“黑天鵝”頻飛，是行業(yè)野蠻發(fā)展到一定階段的必然宿命。在什么資產(chǎn)都能通過(guò)信托手段來(lái)實(shí)現(xiàn)證券化、通道化的那幾年，信托行業(yè)門檻不斷降低，風(fēng)控日漸粗放，相當(dāng)一部分底層資產(chǎn)失真，無(wú)法穿透，“臭魚爛蝦都打包在內(nèi)”，這些有毒的高風(fēng)險(xiǎn)通道類產(chǎn)品，項(xiàng)目現(xiàn)金流和收益都不滿足信貸市場(chǎng)的授信要求，但是通過(guò)涂脂抹粉的包裝，居然可以通過(guò)信托和銀行理財(cái)來(lái)實(shí)現(xiàn)“通道融資”。

在貨幣寬松和大面積資產(chǎn)荒的年代，由于流動(dòng)性極度充裕，錢多人傻的中小法人銀行打著“做大資管、做大通道、做大表外、做大投行”的四大戰(zhàn)略，盲目開展委外業(yè)務(wù)，把賣理財(cái)產(chǎn)品融來(lái)的體系內(nèi)外資金高進(jìn)高出“配”表外資產(chǎn)，看上去表內(nèi)加表外的資產(chǎn)規(guī)?！岸亲印惫牡煤艽螅耙欢亲託狻?。大量資金在非實(shí)體部門空轉(zhuǎn)，一些傳統(tǒng)信貸無(wú)法逾越的項(xiàng)目通過(guò)繞道信托或者其他通道，輕松獲得資金，尤其以民企類、市政項(xiàng)目和房地產(chǎn)項(xiàng)目為最。其最大的誘惑在于，雙方都敢開高價(jià)。前幾年三四線城市房地產(chǎn)信托融資，資金成本都在15%左右。

當(dāng)一個(gè)行業(yè)所投項(xiàng)目大部分沒(méi)有現(xiàn)金流覆蓋，而是通過(guò)不斷再融資實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流時(shí)，最終就演變?yōu)橐粓?chǎng)龐氏融資，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。當(dāng)規(guī)模足夠大、分散的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)累積到市場(chǎng)所不能承受的極限時(shí)，必然出現(xiàn)“安信”和“川信”這樣的“末日輪事件”。

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金凰珠寶事件有待更深入的調(diào)查和有效信息的披露。但其中的操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)野蠻發(fā)展中暴露的諸多問(wèn)題，注定是具有教科書意義的。特別是對(duì)于跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管和隔離來(lái)說(shuō)，“金凰事件”是一張嚴(yán)峻的考卷。

在金融體系中，跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一直存在。美國(guó)人說(shuō)金融體系就像是水泵房?jī)?nèi)的動(dòng)力學(xué)結(jié)構(gòu)圖，而不是會(huì)計(jì)手中簡(jiǎn)單的資產(chǎn)負(fù)債表。它就像到處都是水管、鍋爐和儲(chǔ)水罐的復(fù)雜迷宮，液壓閥、水管裝置和輔助泵無(wú)所不在，并彼此精巧地相互連接。

金融體系不同板塊之間的風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，已經(jīng)帶給我們很多教訓(xùn)。信托類非銀金融不僅為存量資金提供中介融通，還能創(chuàng)造信貸、高能貨幣和購(gòu)買力，這個(gè)龐大而復(fù)雜的管道型系統(tǒng)中，每個(gè)市場(chǎng)主體都是互為關(guān)聯(lián)的轉(zhuǎn)軸、齒輪和水泵房中錯(cuò)綜復(fù)雜的管線。

當(dāng)前，金融市場(chǎng)整體脆弱性加大，從去年的包商銀行、恒豐銀行到錦州銀行事件，再到今年多家信托機(jī)構(gòu)的集體淪陷，暴露了一部分金融機(jī)構(gòu)在公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的嚴(yán)重缺失和短板。

每一波風(fēng)險(xiǎn)都不是孤立的事件，每一次新的挑戰(zhàn)都會(huì)引起鏈?zhǔn)降倪B鎖反應(yīng)。一個(gè)環(huán)節(jié)出事可能就會(huì)火燒連營(yíng)，迅速傳導(dǎo)到相關(guān)市場(chǎng)，并互相強(qiáng)化共振。正如一個(gè)復(fù)雜的高杠桿交易型系統(tǒng)一旦出問(wèn)題，其嚴(yán)重性不是用程度來(lái)衡量，而是用級(jí)別來(lái)衡量的。

所以，無(wú)論是銀行業(yè)，還是信托等非銀領(lǐng)域，針對(duì)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)要有總體預(yù)案，及時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)處置和隔離，防止風(fēng)險(xiǎn)的“鏈?zhǔn)絺鲗?dǎo)”引發(fā)結(jié)構(gòu)性和系統(tǒng)性的崩塌，防止恐慌和風(fēng)險(xiǎn)共振的病毒性發(fā)酵式傳導(dǎo)，危及整個(gè)系統(tǒng)安全。

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