2015年12月28日銀監(jiān)會(huì)會(huì)同工業(yè)和信息化部、公安部、國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室等部門研究起草并發(fā)布了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見稿）》（一下簡(jiǎn)稱成暫行辦法），網(wǎng)貸行業(yè)期盼已久的監(jiān)管政策終于落地，筆者仔細(xì)研究后發(fā)現(xiàn)有兩條需要特別關(guān)注。
細(xì)則第二條指出網(wǎng)絡(luò)借貸是指?jìng)€(gè)體和個(gè)體之間通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的直接借貸。個(gè)體包含自然人、法人及其他組織。網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立，專門從事網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介業(yè)務(wù)活動(dòng)的金融信息中介企業(yè)。該類機(jī)構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)為主要渠道，為借款人與出借人（即貸款人）實(shí)現(xiàn)直接借貸提供信息搜集、信息公布、資信評(píng)估、信息交互、借貸撮合等服務(wù)。
第十六條 [線下業(yè)務(wù)] 中明確規(guī)定除信用信息采集、核實(shí)、貸后跟蹤、抵質(zhì)押管理等風(fēng)險(xiǎn)管理及網(wǎng)絡(luò)借貸有關(guān)監(jiān)管規(guī)定明確的部分必要經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)外，網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)不得在互聯(lián)網(wǎng)、固定電話、移動(dòng)電話及其他電子渠道以外的物理場(chǎng)所開展業(yè)務(wù)。
從第二條可以看到監(jiān)管層對(duì)于P2P認(rèn)識(shí)回歸本質(zhì)即單純的信息中介機(jī)構(gòu)，不是金融服務(wù)也不是影子銀行。十六條則詳細(xì)界定了線下業(yè)務(wù)邊界，在12條禁止行為中進(jìn)一步規(guī)定不得將融資項(xiàng)目進(jìn)行期限拆分。而這幾條政策，受到最直接沖擊的就是P2P行業(yè)飽受爭(zhēng)議的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。
何為債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式呢？又為何可能被終止呢？
首先我們先了解目前P2P行業(yè)常見的資金運(yùn)作模式。目前主要有兩種，一種是純粹的平臺(tái)模式，而另一種就是債券轉(zhuǎn)讓模式。
純粹平臺(tái)模式保持了P2P行業(yè)本質(zhì)，在這種模式下，平臺(tái)不參與交易，只是作為信用審核、信息展示和招標(biāo)以及資信評(píng)估的第三方，為借款人和出借人提供信息撮合服務(wù)，出借人自主選擇借款人，平臺(tái)通過信息中介的方式收取管理費(fèi)或者服務(wù)費(fèi)。通常資金運(yùn)作都是由獨(dú)立的第三方支付平臺(tái)代為托管，投資人在完成平臺(tái)注冊(cè)后同時(shí)需要開通第三方支付平臺(tái)的資金托管服務(wù)，這種方式下資金可以更好的與平臺(tái)自身隔絕，避免了平臺(tái)卷款跑路的情況。拍拍貸為該模式的典型公司。
而債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式是完全不同的另一種模式，在這種運(yùn)作模式下借貸雙方是不直接簽訂借貸合同，而是通過公司的第三人（專業(yè)放貸人）先行放貸給有資金需求的人，然后將債權(quán)重新分割轉(zhuǎn)讓給不同出借人。該模式由于可以進(jìn)行額度和期限錯(cuò)配，所以更容易批量進(jìn)行業(yè)務(wù)的開展，這也是現(xiàn)在大多數(shù)P2P公司尤其是線下公司采用該模式的原因。
債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式風(fēng)險(xiǎn)巨大
首先，債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式中放貸的第三人通常都是公司實(shí)際的控制人或者有密切關(guān)系的他人，這就是為自融和龐氏騙局提供運(yùn)作的土壤。
其次借款人信息、債權(quán)信息不透明，假債權(quán)疑云始終不散。再次資金使用極不規(guī)范，雖然過去是通過第三方支付平臺(tái)來(lái)操作，但是通常情況下第三方支付只是資金通道而非托管平臺(tái)，所以資金很有可能直接進(jìn)入公司控制人賬戶，存在資金挪用的情況。
最后，由于借款人都是長(zhǎng)期債權(quán)，而理財(cái)端客戶通常最多是兩年期，那么就需要公司不斷重新匹配債權(quán)，一旦新增業(yè)務(wù)大面積減少，就有出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。除此以外，專業(yè)放貸人的個(gè)人健康問題，道德問題都是債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
正因?yàn)閭鶛?quán)轉(zhuǎn)讓模式不可控風(fēng)險(xiǎn)太多，從誕生之日起就爭(zhēng)議不斷，而從最新的暫行辦法可以看出監(jiān)管層調(diào)查匯總了網(wǎng)貸行業(yè)尤其是跑路平臺(tái)的特征之后對(duì)于網(wǎng)貸P2P平臺(tái)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式的有了明確的意見，即該模式脫離P2P平臺(tái)信息中介的本質(zhì)。那么也許不久以后P2P債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式真的要跟市場(chǎng)說(shuō)再見了。
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