重磅！監(jiān)管層窗口指導(dǎo) 平臺消費金融ABS遭遇“急剎車”

被市場廣為看好的平臺消費金融ABS正遭遇“急剎車”。

有知情人士透露，中騰信即將在交易所發(fā)行的二期ABS或?qū)⒊蔀槠脚_發(fā)行的最后一單。如果順利成行的話，其累計發(fā)行金額約8億元，僅次于京東、螞蟻金服兩大金融科技巨頭。

10月24日，“東方匯智-中騰信工薪貸1號資產(chǎn)支持專項計劃”（中騰信工薪貸ABS）在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成備案，即將掛牌深交所，發(fā)行規(guī)模近2.9億元，結(jié)構(gòu)含AAA、AA+及次級各檔，管理人是東方匯智資產(chǎn)管理有限公司。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案信息顯示，在消費金融領(lǐng)域，除了阿里、京東這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，非持牌金融機構(gòu)的ABS發(fā)行下半年已陷入停滯，這與上半年互聯(lián)網(wǎng)消費金融ABS的火熱發(fā)行形成鮮明對比。

此前，中騰信去年曾發(fā)行了5.2億元國內(nèi)首單微貸信托收益權(quán)ABS。該專項計劃為國內(nèi)首次以微貸信托收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，并成功在深交所掛牌上市。

“據(jù)我們了解，監(jiān)管層雖然沒有發(fā)文禁止，但類似窗口指導(dǎo)的形式，不支持平臺發(fā)行這類ABS，尤其是和互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的。”該知情人士稱?！跋裰序v信這一期，其實早在今年4月份就拿到了交易所無異議函?！?/p>

前述知情人士認(rèn)為，中騰信ABS最終能夠順利放行，與其強大的股東背景不無關(guān)系。2014年初中騰信由中信產(chǎn)業(yè)基金投資成立，其他股東還包括中航信托、華聯(lián)股份等。

一位券商資管人士表示，由于校園貸等互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域問題頻發(fā)，監(jiān)管層對于在交易所掛牌的消費金融ABS態(tài)度非常謹(jǐn)慎，“目前基本不批，什么時候放開也沒有時間表。”該人士稱。

對此，上述知情人士表示，以后可能除了京東、阿里，其他平臺可能都不能發(fā)了。“主要是監(jiān)管層覺得平臺消費金融基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量不好評估，不利于監(jiān)管?！痹撊耸恐毖?。中騰信二期ABS發(fā)行概況

交易所ABS井噴

資產(chǎn)證券化（ABS）作為一種新型投融資工具，在近兩年得到了迅速發(fā)展，無論是一級市場發(fā)行還是二級市場投資都吸引了更多市場主體的關(guān)注與參與。

互金咖注意到，與銀行間信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行有所放緩相比，今年前三季度交易所的資產(chǎn)證券化出現(xiàn)井噴。

事實上，受京東、螞蟻金服帶來的示范效應(yīng)，不少平臺亦對ABS發(fā)行寄予厚望。

2016年1月20日，分期樂1號資產(chǎn)支持證券正式發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為2億元，優(yōu)先級評級為3A，發(fā)行利率為5.05%；2016年4月，宜人貸2.5億精英貸ABS發(fā)行完成，優(yōu)先檔和中間級對應(yīng)預(yù)期收益率從5.2%到9%不等。

而螞蟻金服旗下花唄、借唄消費貸ABS的發(fā)行，更是改變了原先消費貸資產(chǎn)證券化融資規(guī)模偏小、成本偏高以及產(chǎn)品設(shè)計依賴外部增信等問題、使得花唄、借唄發(fā)行成本創(chuàng)下同類資產(chǎn)新低。

截至今年三季度末，證監(jiān)會主管的企業(yè)資產(chǎn)證券化共發(fā)行257只產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達(dá)到2928億元，已達(dá)到2015年全年發(fā)行規(guī)模的1.43倍。

相比之下，2016年前三季度，銀監(jiān)會主管信貸資產(chǎn)證券化共發(fā)行64只，發(fā)行規(guī)模為2064億元，較前者已大幅落后。

從基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)成來看，發(fā)行規(guī)模居前三的是小額貸款、租賃合同債權(quán)和信托受益權(quán)，占比分別為24.67%、20.56%和17.91%。

值得一提的是，隨著實體經(jīng)濟回報率的下降，貸款不良率的上升和剛性兌付的打破，加劇了資產(chǎn)荒，使得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的融資成本持續(xù)走低，例如京東白條ABS第四期優(yōu)先1級的融資利率僅3.8%，創(chuàng)下歷史新低。

截至目前，消費金融機構(gòu)融資渠道來源主要有：1）吸收公眾存款，2）注冊資本或股東存款，3）向境內(nèi)金融機構(gòu)借款，4）發(fā)行債券，5）境內(nèi)同業(yè)拆借，6）資產(chǎn)證券化等。

其中，只有銀行可以吸收公眾存款，持牌消費金融機構(gòu)資金以注冊資本、同業(yè)拆借、資產(chǎn)證券化為主要來源，其他類消費金融機構(gòu)則以股東投入和資產(chǎn)證券化為主。2016年ABS產(chǎn)品發(fā)行種類及規(guī)模

最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，上周共有7期資產(chǎn)支持證券在上交所、深交所掛牌，此次掛牌轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)有信托受益權(quán)、租賃合同債權(quán)、應(yīng)收賬款、消費貸款和公司股權(quán)。

此外，上周另有13單ABS項目已獲交易所受理，總規(guī)模136.5億；5單企業(yè)ABS項目在基金業(yè)協(xié)會備案，總規(guī)模67.66億。

其中，就包括德邦花唄分期第C期應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項目，備案時間為10月21日。其基礎(chǔ)資產(chǎn)為保理資產(chǎn)，發(fā)行規(guī)模為178000萬元，上市地為上交所。上周交易所資產(chǎn)支持證券掛牌信息

發(fā)行門檻驟然提升

無疑，面對監(jiān)管層的窗口指導(dǎo)，消費金融平臺發(fā)行ABS的門檻已驟然提升。就現(xiàn)有情形而言，正所謂贏家通吃，這也成為了以京東、阿里為代表的巨頭們搶食的一塊“蛋糕”。

此前，消費金融領(lǐng)域由于監(jiān)管和原有優(yōu)勢的問題，一直都是傳統(tǒng)金融機構(gòu)，特別是銀行系的領(lǐng)地，但是近幾年隨著監(jiān)管放開和巨大市場吸引，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也開始紛紛涌入。

京東是最早在消費金融領(lǐng)域布局的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，2014年2月京東消費金融推出業(yè)內(nèi)第一款互聯(lián)網(wǎng)消費金融產(chǎn)品——白條。

隨后阿里迅速進(jìn)入，2014年7月天貓推出天貓分期，也進(jìn)入該領(lǐng)域。蘇寧消費金融公司獲得消費金融牌照，2014年12月11日正式成立。2015年4月百度推出百度有錢，搶灘互聯(lián)網(wǎng)消費金融領(lǐng)域。

也正是京東在業(yè)內(nèi)率先試水ABS。京東金融通過其電商平臺獲取用戶，為平臺用戶提供賒購，獲得債權(quán)。

基于京東多年來積累的交易數(shù)據(jù)，物流數(shù)據(jù)和倉儲數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的金融科技平臺之上，并通過投資聚合數(shù)據(jù)、ZestFinance、數(shù)庫等大數(shù)據(jù)公司提升其數(shù)據(jù)分析能力，做到了低于行業(yè)水平的違約率，獲得了投資者和監(jiān)管部門的認(rèn)可，將債權(quán)打包成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品通過券商資管在深交所掛牌，將債權(quán)賣給投資人，形成全市場消費金融生態(tài)。

而阿里則依托自身豐富的消費場景，先后推出了天貓分期購、花唄、借唄等互聯(lián)網(wǎng)消費金融產(chǎn)品。

阿里的優(yōu)勢在于其覆蓋面廣和龐大的用戶群，以及非常豐富的場景，包括天貓和淘寶、阿里旅行、口碑外賣等消費場景，擁有海量的用戶交易數(shù)據(jù)，可以根據(jù)用戶的活躍程度和消費記錄較為準(zhǔn)確地判斷用戶的消費和收入水平，從而為客戶的信用情況打分。

今年2季度京東金融獲得上交所批準(zhǔn)發(fā)行20億元保理合同債權(quán)資產(chǎn)支持證券，成為國內(nèi)資本市場首單互聯(lián)網(wǎng)保理業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化。截至上半年，京東金融完成了五期無追索權(quán)的資產(chǎn)證券化，凈融資金額超過76億元人民幣。

同樣，今年6月，德邦花唄消費貸款資產(chǎn)支持專項計劃一次性取得了300億元儲架發(fā)行額度，既是上交所首單儲架模式發(fā)行產(chǎn)品，也是國內(nèi)市場規(guī)模最大的儲架發(fā)行產(chǎn)品。

8月初，螞蟻花唄消費信貸在上交所掛牌，德邦證券作為管理人，發(fā)行期數(shù)將不超過20期，首期發(fā)行規(guī)模20億元，期限為1年。

除了花唄消費貸ABS外，德邦證券還在8月獲得了上交所關(guān)于借唄消費貸ABS的無異議函。截至目前，阿里在互聯(lián)網(wǎng)消費金融方面累計獲得600億儲架發(fā)行額度。

另據(jù)中騰信助理總經(jīng)理魏昆介紹，中騰信和純線上的互聯(lián)網(wǎng)消費金融公司不同，在商業(yè)銀行難以完全覆蓋的個人消費金融領(lǐng)域，中騰信找到了市場空間，并通過中航信托這類信托機構(gòu)放款，機構(gòu)投資者對中騰信股東背景和合規(guī)性方面的信任，也促成了此次ABS的發(fā)行。

魏昆透露，中騰信合作的機構(gòu)投資者以信托、銀行和券商資管為主，資金成本遠(yuǎn)低于互聯(lián)網(wǎng)消費金融公司的平均融資成本。本次中騰信工薪貸ABS的優(yōu)先A級發(fā)行利率低至5.4%，相比去年優(yōu)先級的7.2%有明顯下降。

上述券商資管人士分析，“由于校園貸存在暴力催收、首付貸出現(xiàn)各種問題，目前證監(jiān)會和交易所對于這類互聯(lián)網(wǎng)消費金融公司的ABS難以放行?！?/p>

而大部分這類公司不具備中騰信這樣的背景，或?qū)ふ覉鐾釧BS的新出路。

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