分級基金折價(jià)趨穩(wěn) 整體成交量低位運(yùn)行

摘要：在近期權(quán)益市場價(jià)量齊漲、底部抬升的背景下，融資余額穩(wěn)步提高，分級市場整體成交量繼續(xù)低位運(yùn)行，分級A調(diào)整勢頭逐步企穩(wěn)，部分利差產(chǎn)品補(bǔ)跌，分級B折價(jià)水平趨穩(wěn)。

11月7日訊 據(jù)中國證券報(bào)報(bào)道，在近期權(quán)益市場價(jià)量齊漲、底部抬升的背景下，融資余額穩(wěn)步提高，分級B折價(jià)水平趨穩(wěn)，或反映出投資者使用杠桿的動(dòng)力有所增強(qiáng)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善。

有色、證券公司以及高鐵板塊上周領(lǐng)漲，分級母基金平均上漲0.32%。有色板塊上周在多重利好下漲幅最大：一方面，其受益于基礎(chǔ)商品漲價(jià);另一方面，近期美國大選的不確定性提升導(dǎo)致國際金價(jià)再次邁上1300美元大關(guān)。而煤炭在經(jīng)歷暴漲之后上周遭遇小幅調(diào)整。券商板塊在深港通漸行漸近下，政策面利好啟動(dòng)，帶動(dòng)該板塊上周放量上漲。在眾多熱點(diǎn)爆發(fā)的帶動(dòng)下，全市場股票型分級母基金凈值整體上行0.32%。母基金套利方面，基礎(chǔ)市場的波動(dòng)給分級市場帶來一定的套利機(jī)會(huì)，其中銀華消費(fèi)主題分級和南方中證國企改革整體折價(jià)在0.8%左右，且具備一定的流動(dòng)性。

分級市場整體成交量繼續(xù)低位運(yùn)行，部分軍工和港股分級B份額凈增加，證券分級B凈值大漲而份額仍持續(xù)減少。上周分級A、分級B日均平均交易量分別為53.40億份和252.03億份，周環(huán)比減少28.50%和9.90%，整體市場活躍度維持相對低位。分級B方面，場內(nèi)成交集中在券商、軍工等板塊，流動(dòng)性佳的老牌分級B產(chǎn)品依舊是工具性最佳的品種。上周中航軍工B和銀華恒生H股B錄得最高份額凈增長，場內(nèi)份額分別增加2.18億份和1.40億份。而證券類分級B在大漲的情況下，場內(nèi)份額仍呈現(xiàn)份額凈減少：跟蹤證券公司板塊的分級基金B(yǎng)共9只，以上品種場內(nèi)品種上周份額共減少2.74億份。

A股整體窄幅震蕩，分級B折價(jià)幅度逐漸趨穩(wěn)，但折價(jià)快速修復(fù)的可能性很小，部分分級B可能會(huì)在不定期折算預(yù)期增強(qiáng)時(shí)有折價(jià)修復(fù)動(dòng)力。截至11月4日，日均成交在100萬份的股票分級B周價(jià)格平均收漲0.55%。品種方面，鵬華中證高鐵產(chǎn)業(yè)B、富國證券B、鵬華中證證券B和國泰國證有色金屬行業(yè)B漲幅靠前，分別上漲8.37%、5.58%、4.25%和4.11%。

當(dāng)前分級B的折價(jià)引人關(guān)注，在前周經(jīng)歷大幅收窄后，上周沒有發(fā)生大幅變化，平均折價(jià)6.93%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近13%的分級B其母基金下折觸發(fā)距離在20%以內(nèi)(距離最近的是招商滬深300地產(chǎn)B，為14.23%)，其余87%的分級B下折距離均在20%以上，表明目前不定期折算對分級B折價(jià)收斂并不能形成較大的推動(dòng)力?，F(xiàn)階段窄幅波動(dòng)的A股格局下，分級B整體折價(jià)快速收斂的可能性較小，階段性修復(fù)、個(gè)別修復(fù)的概率較大。建議分級B投資者保持相對中性的倉位，適度參與階段性板塊行情，并縮短持有周期，見好就收，勿盲目押注價(jià)格修復(fù)。

分級A調(diào)整勢頭逐步企穩(wěn)，部分利差產(chǎn)品補(bǔ)跌。截至11月4日，全市場分級A平均價(jià)格微升0.04%，平均溢價(jià)6.27%。如果剔除利息帶來價(jià)格的影響，分級A整體凈價(jià)應(yīng)該是持平甚至下跌的。上周分級A的走勢呈明顯的補(bǔ)跌情形，前周下跌較為慘烈的利差為3%-3.2%的品種在上周價(jià)格波動(dòng)不大，反而前周下跌幅度并不大的利差為3.5%、4%以及4.5%-5%的品種上周經(jīng)歷較大的下跌，累計(jì)流動(dòng)性加權(quán)價(jià)格分別下跌1.36%、0.36%、0.79%。分級A自高位以來已調(diào)整連續(xù)兩周，未來其價(jià)格方向可能更多依賴基礎(chǔ)市場走向，而非配置價(jià)值以及情緒。成交量方面，成交較上周有著較大的降幅。上周交易量最高的是招商中證證券公司A、申萬菱信深成指A、鵬華中證國防A，周成交分別為8.39、5.09和3.61億份。我們對分級A依然持偏謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為其資本溢價(jià)的機(jī)會(huì)短期較為缺乏。而資產(chǎn)荒下其票息價(jià)格價(jià)值支持其價(jià)格“下有底”，故分級A價(jià)格走勢大概率維持窄幅區(qū)間震蕩的格局。

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