洞見(jiàn)|中國(guó)私募基金的未來(lái)機(jī)遇

文|唐毅亭

11月15日訊，近期，“2016全球私募西湖峰會(huì)”在杭州盛大開幕。全球資本市場(chǎng)領(lǐng)袖、專家，財(cái)富管理和私募基金行業(yè)龍頭機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人等近千名代表齊聚于這一平臺(tái)，探討私募界各類熱點(diǎn)問(wèn)題。樂(lè)瑞資產(chǎn)董事長(zhǎng)唐毅亭先生登臺(tái)發(fā)表主題演講，題目為《中國(guó)私募基金面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)》。

第一：中國(guó)私募基金發(fā)展空間巨大

首先看看海外的狀況，全球?qū)_基金規(guī)模達(dá)到2.74萬(wàn)美元，年均增速保持得非?？?。中國(guó)私募基金從2011年開始發(fā)展壯大，截止到2016年8月份，證券類私募是2.2萬(wàn)億人民幣。雖然發(fā)展很快，但是還是有差距的，總結(jié)了幾個(gè)數(shù)據(jù)。

英國(guó)和美國(guó)這兩家傳統(tǒng)的金融強(qiáng)國(guó)的對(duì)沖基金，包括公募基金的特點(diǎn)，特點(diǎn)就是深化非常高，美國(guó)和英國(guó)私募占GDP的比例達(dá)到了12和16%，公募是98%和95%。我們認(rèn)為對(duì)沖基金這個(gè)行業(yè)是金融行業(yè)的明珠，對(duì)沖基金行業(yè)占GDP的比例實(shí)際上反映了這個(gè)國(guó)家金融業(yè)的繁榮程度，美國(guó)和英國(guó)的金融業(yè)確實(shí)是非常發(fā)達(dá)。

中國(guó)私募基金規(guī)模仍然非常小，剛才王沿教授已經(jīng)介紹了，大概1600億美元，全球最大的私募基金規(guī)模都在300億美元以上，對(duì)于中國(guó)的對(duì)沖基金模大概是600億人民幣左右，這個(gè)規(guī)模跟海外相比還是一個(gè)零頭。

第二：三種力量的推動(dòng)

中國(guó)的私募基金雖然和海外的私募基金相比規(guī)模差距相當(dāng)大，但是有三種力量推動(dòng)中國(guó)私募基金在全球的崛起。

1、人民幣資產(chǎn)對(duì)全球投資者的吸引力不斷增強(qiáng)

中國(guó)證券投資市場(chǎng)對(duì)海外的開放程度不斷地提高，隨著股市和債市開放的政策的出臺(tái)，以及中國(guó)市場(chǎng)被納入國(guó)際上的重要指數(shù)，將帶來(lái)海外對(duì)人民幣的強(qiáng)烈需求。作為中國(guó)的資產(chǎn)在全球海外基金的資產(chǎn)配置中比例是少得可憐，基本上不值得一提，但是2015年7月和9月，中國(guó)央行向其他國(guó)家的央行先后開放了銀行間債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)，2016年2月央行放開境外中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)額度，表明我們的門檻已經(jīng)拆除了，大門已經(jīng)打開了，你要投資股票無(wú)論是對(duì)內(nèi)對(duì)外，現(xiàn)在走額度沒(méi)有了;你要投資債券的話，今天央行放開了額度，可以直接到央行申請(qǐng)銀行間債券投資額度。

我們看看中國(guó)的市場(chǎng)對(duì)海外投資者意味著什么?首先是中國(guó)債券市場(chǎng)是美國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模的一半，美國(guó)是13萬(wàn)億美元，而中國(guó)大概是它的一半。境外投資者已經(jīng)開始行動(dòng)，這個(gè)就是我們畫的表，銀行間債券市場(chǎng)是境外投資者進(jìn)入銀行間市場(chǎng)的速度，這條紅色的曲線就是它們投資中國(guó)國(guó)債的每月的投資量，是呈大幅度地增加，現(xiàn)在海外投資者投資中國(guó)國(guó)債的數(shù)量在每月的增量占據(jù)了20%的比重。中國(guó)滬深兩市的總市值是7.9萬(wàn)億美元，位居全球第二，中國(guó)的股票市場(chǎng)的吸引力對(duì)海外投資者來(lái)說(shuō)越來(lái)越強(qiáng)。

說(shuō)到商品，今年火爆的商品給大家一個(gè)認(rèn)識(shí)，中國(guó)成為全球最大最活躍的商品交易市場(chǎng)，其中黑色、化工成交量成為全球第一，如果不能參加這個(gè)市場(chǎng)那么全球的對(duì)沖基金是名不副實(shí)的。歐洲和日本率先進(jìn)入負(fù)利率的時(shí)代，而全球投資者在負(fù)利率的時(shí)代中對(duì)外證券投資越來(lái)越大。海外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)的方式通常就是機(jī)構(gòu)投資者的方式，通過(guò)FOF或者M(jìn)OM的形式，對(duì)對(duì)沖基金具備追求絕對(duì)收益的特性和穩(wěn)定的業(yè)績(jī)回報(bào)的特點(diǎn)成為機(jī)構(gòu)投資者非常青睞的投資工具，截止到2016年6月投資對(duì)沖基金規(guī)模在10億美元以上的機(jī)構(gòu)投資者238家，對(duì)沖基金配置規(guī)模為7350億美元，占總規(guī)模的25%%，所以中國(guó)本土資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、指數(shù)化產(chǎn)品將成為海外資金投資中國(guó)市場(chǎng)的主要工具。

2、國(guó)內(nèi)居民的全球配置方興未艾

到2020年，財(cái)富管理規(guī)模我們將達(dá)到174萬(wàn)億元。中國(guó)私人部門對(duì)外凈投資仍然維持在負(fù)值水平，日本私人部門對(duì)外凈投資金額高達(dá)2萬(wàn)億美元。圖中藍(lán)色的是日本的私人部門的對(duì)外投資，紅色的是中國(guó)的私人部門的對(duì)外投資，中國(guó)是呈現(xiàn)負(fù)的一萬(wàn)多億美元，而日本是正的兩萬(wàn)多億美元，如果中國(guó)私人部門從負(fù)的一萬(wàn)多億美元變成日本那樣，那么意味著將近有3萬(wàn)億美元的資產(chǎn)出海做資產(chǎn)配置。

3、中國(guó)央行全球影響力凸顯

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量、中國(guó)的高速發(fā)展通過(guò)中國(guó)央行的獨(dú)立性開始在全球的資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)出來(lái)，什么意思?過(guò)去中國(guó)的央行的人民幣是掛鉤美元的，所以美國(guó)的貨幣政策就使得局限了中國(guó)央行的操作空間，看美國(guó)的貨幣政策就等于看中國(guó)的貨幣政策，非常一致，但是中美匯率開始走向互動(dòng)，中國(guó)慢慢跟美元脫鉤，體現(xiàn)出了中國(guó)央行對(duì)全球資產(chǎn)的影響力。

中國(guó)央行貨幣政策的變化不僅直接影響中國(guó)金融、實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)體，還對(duì)全球金融及經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響，這一點(diǎn)在今年尤其明顯。紅線是央行的規(guī)模，是各國(guó)央行規(guī)模里面是量最大的。中國(guó)央行的影響力凸顯，主要是表現(xiàn)在今年兩次匯率波動(dòng)對(duì)全球市場(chǎng)的影響，一次是去年的8月份，一次是今年的1月份，由于人民幣貶值導(dǎo)致匯率的波動(dòng)，過(guò)去人民幣貶值的幅度非常小，每次只有2%—3%，是一個(gè)相當(dāng)穩(wěn)定的貨幣，但是這樣的貶值幅度卻引起了全球金融市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)，和全球金融市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)是同時(shí)發(fā)生的，這個(gè)階段的標(biāo)普指數(shù)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的指數(shù)的兩次大跌。

由于中國(guó)本土私募基金對(duì)央行政策的理解更為透徹和深刻，中國(guó)的對(duì)沖基金在這個(gè)方面是具有得天獨(dú)厚的理解中國(guó)國(guó)情、理解中國(guó)政策的優(yōu)勢(shì)，過(guò)去這種優(yōu)勢(shì)得不到發(fā)揮，主要是中美整個(gè)掛鉤的原因，現(xiàn)在中國(guó)的貨幣政策的獨(dú)立性大大加強(qiáng)。

中國(guó)私募基金將成為承接海外資金對(duì)中國(guó)資產(chǎn)配置需求的主要力量，也將成為幫助國(guó)內(nèi)資金進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的新生力量，借助中國(guó)央行影響力成就世界一流對(duì)沖基金，國(guó)內(nèi)私募基金將面臨前所未有的發(fā)展機(jī)遇。海外私募基金設(shè)立的情況也是非常理想，近兩年中國(guó)在海外設(shè)立私募基金的力度都大幅度加強(qiáng)。

第三：做優(yōu)做強(qiáng)中國(guó)私募基金

中國(guó)私募基金經(jīng)過(guò)13年的發(fā)展，2003年開始起步，2013年獲得了合法的地位，就是管理人備案制度，大大促進(jìn)了中國(guó)私募基金的發(fā)展。

怎么樣和國(guó)際一流對(duì)沖基金接軌?有四個(gè)方面，一是建立全球視角的投研體系，二是具備符合國(guó)際慣例的風(fēng)孔體系和基金法律架構(gòu)，三是對(duì)國(guó)際金融監(jiān)管規(guī)則的充分了解，四是對(duì)國(guó)際規(guī)則的了解。中國(guó)私募基金需要遵守八條底線要求，自覺(jué)規(guī)范私募基金各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

做優(yōu)做強(qiáng)中國(guó)私募基金也需要一個(gè)良好的環(huán)境，這個(gè)環(huán)境包括這些方面，在國(guó)內(nèi)要形成全球認(rèn)可的基金法律架構(gòu)，形成若干注入杭州基金小鎮(zhèn)作為示范效應(yīng)的私募基金集聚地，你得有一個(gè)實(shí)體;另一方面，要完善中國(guó)私募基金在發(fā)行、投資運(yùn)作方面的法律架構(gòu)和全球投資通道，借鑒托管、行政服務(wù)等第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作模式，符合國(guó)際慣例的基金架構(gòu)將有利于海外投資者直接認(rèn)購(gòu)國(guó)內(nèi)發(fā)行的私募基金?，F(xiàn)在雖然有基金小鎮(zhèn)，雖然國(guó)外很多資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)的私募基金非常感興趣，但是到目前為止他們?nèi)匀粵](méi)有辦法直接投資于國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，因?yàn)楹?nèi)海外的法律架構(gòu)差距很遠(yuǎn)。要借助PB制度，提供國(guó)內(nèi)私募基金投資的橋梁。

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