創(chuàng)新工場衛(wèi)冰飛：中美金融科技比較、趨勢思考及創(chuàng)新機(jī)遇

本文對比分析了過去十年間中美金融科技公司在資金端、資產(chǎn)端和技術(shù)三大領(lǐng)域的創(chuàng)新案例，闡述了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和科學(xué)技術(shù)發(fā)展對于金融行業(yè)所帶來的創(chuàng)新機(jī)遇，并對行業(yè)的亂象、監(jiān)管的尺度和未來的趨勢提出建議與思考。

從2013年中國互聯(lián)網(wǎng)金融野蠻生長到經(jīng)歷過一輪行業(yè)的洗牌至今，回歸本質(zhì)的“金融科技”在監(jiān)管的逐漸規(guī)范中浴火重生，出現(xiàn)在大眾視野。尤其現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型的“新常態(tài)”，如何通過金融創(chuàng)新來刺激消費(fèi)增長，幫助中小企業(yè)發(fā)展，鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，從而助推經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，成為了從金融監(jiān)管層到創(chuàng)業(yè)者都在思考的問題。

通過比較中美兩國的金融科技從發(fā)端至今的不同，可以看出無論是在資金端還是資產(chǎn)端，技術(shù)是推動(dòng)金融創(chuàng)新的主要驅(qū)動(dòng)力之一，且是未來金融創(chuàng)新的主要推動(dòng)力。

中美金融科技公司在資金端的創(chuàng)新比較

隨著大資管時(shí)代的到來，數(shù)據(jù)顯示中國個(gè)人可投資資產(chǎn)年均增長16%，配置逐漸多元化，中產(chǎn)階級(jí)崛起給財(cái)富管理行業(yè)帶來了巨大機(jī)遇。且中國的財(cái)富管理行業(yè)進(jìn)入了數(shù)字化時(shí)代，根據(jù)波士頓咨詢（BCG）的調(diào)查，有80%的高凈值人群接受互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，其中包括電子銀行、第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品、智能投顧、P2P、眾籌等。中國理財(cái)人群的數(shù)字化程度比美國高，與此同時(shí)雖然美國上百年資本市場的發(fā)展歷史值得借鑒，但經(jīng)過最近20年互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，80后、90后的中產(chǎn)階級(jí)逐漸成為理財(cái)市場的主力軍，給中國的財(cái)富管理模式帶來跳躍式發(fā)展的可能性。

從資金端比較來看，中美財(cái)富管理第一階段主要以個(gè)人主動(dòng)性炒股為主，二級(jí)市場上散戶居多，市場波動(dòng)較大，投機(jī)性強(qiáng)。第二階段中美財(cái)富管理機(jī)構(gòu)逐漸成長，中國因銀行業(yè)間接融資主體地位的強(qiáng)大，發(fā)展紅利的存在，讓剛兌有存在的空間，財(cái)富管理主要為信托、私募和公募的基金銷售模式，而缺少美國機(jī)構(gòu)化投顧的模式和投資組合的產(chǎn)品形態(tài)。隨著美國基金管理策略從主動(dòng)型向被動(dòng)型演化，交易所交易基金(ETF)產(chǎn)品為主的智能投顧在過去三年里迅速發(fā)展；中國新一代80后、90后崛起，他們對大型互聯(lián)網(wǎng)公司（如阿里的螞蟻金服）的信任度甚至?xí)絺鹘y(tǒng)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，隨之而來的線上智能投顧模式在中國也出現(xiàn)跳躍式發(fā)展的機(jī)會(huì)，這讓中美財(cái)富管理的第三階段殊途同歸。在這個(gè)過程中有一個(gè)有意思的現(xiàn)象，美國先是有了幾百年歷史的財(cái)富管理行業(yè)，再有P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的興起。這是因?yàn)樵诿绹淌债a(chǎn)品長期低收益率的市場環(huán)境下，資金尋找相對高收益率的另類資產(chǎn)，一部分機(jī)構(gòu)資金就涌入了P2P信貸市場，更確切的定義應(yīng)該是P2FI(個(gè)人對金融機(jī)構(gòu))。但中國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是先有P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，而且是真正的個(gè)人對個(gè)人，然后隨著風(fēng)險(xiǎn)加劇和監(jiān)管的出臺(tái)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)逐漸轉(zhuǎn)型，擴(kuò)充自己的產(chǎn)品線，成為財(cái)富管理公司。因此中國目前不僅是從“互聯(lián)網(wǎng)金融”到“金融科技”口徑的變化，也有“P2P網(wǎng)貸”到“網(wǎng)絡(luò)理財(cái)”口徑的變化。

再從具體案例來看中美財(cái)富管理市場資金端的對比，可以更直接和細(xì)致地看出兩國在金融科技領(lǐng)域的一些不同，也能間接判斷出其發(fā)展趨勢：

單純的信息平臺(tái)：中國自從有了PC互聯(lián)網(wǎng)就興起了如東方財(cái)富、和訊、雪球等平臺(tái)，在美國也有YahooFinance、Barron’s等比較成熟的平臺(tái)。美國最近有一家獨(dú)角獸公司叫CreditKarma，它的模式比較創(chuàng)新，通過免費(fèi)查個(gè)人信用來獲客，再把客戶線索導(dǎo)給金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行收費(fèi)。而目前中國的信用體系中個(gè)人信用的查詢還不是很普遍，所以這個(gè)模式在中國暫時(shí)還沒有看到。

記賬工具：這也非常成熟的模式，美國有Mint，它主要是銀行及信用卡的管理，通過新開卡返傭獲利。PersonalCapital是在理財(cái)賬戶上提供了整合工具進(jìn)而對接資管產(chǎn)品。中國的挖財(cái)和隨手記也在走類似的道路，但信用卡新開卡市場較難切入，所以它們直接切入到個(gè)人理財(cái)市場上，用戶信任的建立和理財(cái)產(chǎn)品銷售的轉(zhuǎn)化是關(guān)鍵所在。

支付工具：美國的支付場景主要被三大信用卡公司占領(lǐng)，他們收取2%～4%的較高手續(xù)費(fèi)，所以有大量創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)入支付領(lǐng)域，其中包括PayPal這樣的金融科技始祖。中國支付領(lǐng)域已經(jīng)被支付寶和微信支付所占領(lǐng)，千分之幾的費(fèi)率加上極強(qiáng)的地推和產(chǎn)品體驗(yàn)使中國的移動(dòng)支付超越了美國，并滲透到印度甚至歐美市場。但在B2B支付領(lǐng)域美國更強(qiáng)，有一家獨(dú)角獸公司叫Stripe，因?yàn)閮啥说腂都相對分散，使得Stripe成為了連接支付場景和支付機(jī)構(gòu)的聚合工具。在中國也有幾家公司，代表性的有PING++，但由于目前國內(nèi)金融科技市場中，支付機(jī)構(gòu)是支付寶和微信支付雙寡頭的局面，所以B2B聚合工具的市場相對有限。但預(yù)計(jì)隨著小米、華為、聯(lián)想、三星等幾家占據(jù)移動(dòng)終端入口的公司進(jìn)一步進(jìn)入移動(dòng)支付領(lǐng)域，支付機(jī)構(gòu)的多樣性會(huì)加大，B端的整合需求也會(huì)更大。

證券經(jīng)紀(jì)和平臺(tái)銷售：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的費(fèi)率在美國也是挺高的，這幾年隨著Robinhood等幾家零費(fèi)率平臺(tái)的興起，經(jīng)紀(jì)費(fèi)率也趨向?yàn)榱?。中國?jīng)紀(jì)費(fèi)率本身已經(jīng)非常低了，再加上一人多戶的放開造成券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競爭壓力加大。未來不論傳統(tǒng)還是互聯(lián)網(wǎng)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，將只是一個(gè)引流獲客的手段，收入利潤的來源和重心將逐漸轉(zhuǎn)向融資融券、投顧、財(cái)富管理和資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。

智能投顧：在美國的兩家智能投顧公司W(wǎng)ealthfront和Betterment已經(jīng)發(fā)展了近10年的時(shí)間，中國的互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭企業(yè)，包括京東金融、宜信、品鈦、挖財(cái)?shù)榷荚谕度胙邪l(fā)智能投顧產(chǎn)品，預(yù)計(jì)這將成為大平臺(tái)吸引初級(jí)用戶的標(biāo)配產(chǎn)品，但同時(shí)引致初創(chuàng)企業(yè)通過智能投顧產(chǎn)品開拓新用戶的難度加大。美國智能投顧相比傳統(tǒng)投顧的核心競爭力是低費(fèi)率，只有20～40BP，傳統(tǒng)投顧要收取約2%的咨詢費(fèi)或管理費(fèi)。美國人已普遍接受了被動(dòng)型理財(cái)，所以這塊領(lǐng)域迎合了很多人低費(fèi)率、標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)配置的需求。在投資上美國的智能投顧組合基本上是基于ETF產(chǎn)品。而中國ETF的流動(dòng)性和規(guī)模還不成熟的情況下很難做基于ETF產(chǎn)品的智能投顧，因此現(xiàn)在中國更多是固收+公募基金浮動(dòng)收益產(chǎn)品的配置，且技術(shù)上基于ETF或公募基金的配置方式在智能化程度上還均處于初級(jí)階段，進(jìn)入門檻并不高。目前，美國許多券商和基金的巨頭正紛紛進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，對初創(chuàng)公司造成了比較大的沖擊，如SigFig、FutureAdvisory也剛被UBS和BlackRock收購。

第三方財(cái)富管理：美國有家上市的金融公司叫LPLFinancials，是一個(gè)獨(dú)立理財(cái)師的平臺(tái)，在中國有很多公司嘗試做這塊領(lǐng)域的創(chuàng)新但目前并不是特別成功，究其原因是目前中國的理財(cái)師的專業(yè)度偏低，只是進(jìn)行簡單的產(chǎn)品售賣，沒有真正建立起客戶的信任，所以在此基礎(chǔ)上做獨(dú)立理財(cái)師平臺(tái)還是有點(diǎn)困難。但是諾亞財(cái)富、宜信財(cái)富等通過大量線下理財(cái)師來服務(wù)中高端客戶的市場依然非常巨大。

中美金融科技公司在資產(chǎn)端創(chuàng)新的比較

目前中國互聯(lián)網(wǎng)上資金端的發(fā)展已經(jīng)到了一個(gè)瓶頸期，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的體驗(yàn)和高收益率雖然吸引了一批用戶，但e租寶事件和幾千家P2P問題平臺(tái)的負(fù)面影響及目前嚴(yán)格的監(jiān)管，造成P2P平臺(tái)資金端的萎縮。資金又流回了相對比較安全的銀行，以及大機(jī)構(gòu)背書的平臺(tái)，如螞蟻聚寶、陸金所、京東金融等。很多領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融公司也在進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，由原來的線上資金+線上資產(chǎn)平臺(tái)的模式，轉(zhuǎn)型成自營線上和線下資產(chǎn)的模式（尤其在消費(fèi)金融和供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域），業(yè)務(wù)回歸了金融的本質(zhì)，即風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

從資產(chǎn)端的創(chuàng)新來看，可以分為一級(jí)市場股權(quán)、二級(jí)市場股權(quán)、消費(fèi)信貸、房產(chǎn)信貸、中小企業(yè)信貸和傳統(tǒng)資管模式6大類，從這6類具體的應(yīng)用可以清晰看出中美在資產(chǎn)端的異同：

在一級(jí)市場股權(quán)的眾籌及交易方面，這些年在美國興起了像AngelList等股權(quán)眾籌平臺(tái)，在中國京東眾籌、36氪眾籌等平臺(tái)也發(fā)展迅速。但一級(jí)市場股權(quán)眾籌還是一個(gè)小眾的市場，只有少部分專業(yè)的合格投資人和機(jī)構(gòu)才適合此類高風(fēng)險(xiǎn)的投資，就像成為風(fēng)險(xiǎn)投資的有限合伙人（LP）一樣是屬于另類資產(chǎn)和私募產(chǎn)品的配置。且目前監(jiān)管環(huán)境下融資金額有限，因此股權(quán)眾籌的核心依然在于其媒體和電商的屬性，比如36氪和京東給企業(yè)在市場推廣、產(chǎn)品銷售、融資盡調(diào)以及后續(xù)的工商注冊、投資者溝通等增值服務(wù)上帶來的幫助，才是目前最大價(jià)值所在。

另一個(gè)在初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)眾籌的基礎(chǔ)上延伸出來的模式就是一級(jí)市場針對相對大型企業(yè)（“獨(dú)角獸”）的股權(quán)交易。在過去幾年，不管是美國還是中國，一、二級(jí)市場都出現(xiàn)了估值倒掛情況。部分一級(jí)市場的獨(dú)角獸企業(yè)到下一輪融資或登陸二級(jí)市場時(shí)，無法支撐上一輪的估值，所以這些一級(jí)市場獨(dú)角獸的股權(quán)價(jià)值受到了質(zhì)疑，此類交易平臺(tái)的發(fā)展也受到了制約，行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)SecondMarket被納斯達(dá)克交易所收購了?？傮w而言，一級(jí)市場的股權(quán)交易模式在公平和透明的基礎(chǔ)上，是一個(gè)小范圍內(nèi)的創(chuàng)新，但是如果擴(kuò)展到大范圍，如把一些獨(dú)角獸的股權(quán)通過一些渠道銷售給不合格的散戶，還是有很大風(fēng)險(xiǎn)的。

二級(jí)市場股權(quán)的社會(huì)化交易：如果監(jiān)管開放，社會(huì)化的交易模式在中國是被相對看好的，因?yàn)橹袊墓墒心壳笆且粋€(gè)散戶主導(dǎo)的市場，股民有一個(gè)學(xué)習(xí)和被教育的過程，美國股市作為一個(gè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場，社會(huì)化信息和交易平臺(tái)的市場容量就會(huì)小很多。無論是虛擬交易還是實(shí)盤交易，是個(gè)股跟買還是組合配置，社會(huì)化炒股是一個(gè)新興的獲客方式，但證券業(yè)務(wù)還是要回歸到它的本質(zhì)，即要有長期盈利還是需要延伸到融資融券、資產(chǎn)管理等核心業(yè)務(wù)上。海外的社會(huì)化平臺(tái)如eToro、Motif雖然擁有經(jīng)紀(jì)和投顧牌照，但其客戶的留存和資產(chǎn)管理規(guī)模的增長一直是個(gè)難點(diǎn)。

在中美信貸結(jié)構(gòu)比較方面：對比中美的信貸結(jié)構(gòu)，可從消費(fèi)信貸、房產(chǎn)信貸以及中小微信貸等看出中美信貸市場的區(qū)別：美國有一類“學(xué)生貸款”占了信貸規(guī)模的9%，中國目前也有幾家平臺(tái)在做學(xué)生信貸，但模式和美國完全不同，中國學(xué)生以消費(fèi)貸款為主，美國學(xué)生信貸以助學(xué)貸款為主，之前爆出的大學(xué)生開“裸條”貸款，催收后跳樓等現(xiàn)象說明了中國目前的學(xué)生信貸市場很不成熟。還有一個(gè)明顯的差異是在汽車貸款領(lǐng)域，在美國占比8%，中國占比4%，中國整個(gè)汽車市場保有量突破了1.5億臺(tái)，新車銷售的金融滲透率還會(huì)進(jìn)一步上升，二手車2015年的交易量接近1000萬臺(tái)（去除重復(fù)交易估計(jì)為400萬臺(tái)），金融滲透率估計(jì)在10%左右，市場才剛剛起步。中國的消費(fèi)信貸滲透率在不斷上升，目前在20%左右，低于美國和韓國的水平，未來還有巨大的發(fā)展空間，尤其是針對目前沒有信用卡的藍(lán)領(lǐng)人群。

在此基礎(chǔ)上，金融科技對于信貸市場的滲透首先表現(xiàn)為對消費(fèi)信貸領(lǐng)域帶來的改變。美國的Affirm開展的主要是家居和奢侈品消費(fèi)領(lǐng)域的分期業(yè)務(wù)，CapitalOne切入藍(lán)領(lǐng)以及sub-prime（次級(jí)）和near-prime（近次級(jí)）人群的金融服務(wù)，通過精準(zhǔn)的用戶畫像和大數(shù)據(jù)分析控制風(fēng)險(xiǎn)在美國消費(fèi)金融市場異軍突起。在中國，依托電商平臺(tái)比如螞蟻金服的花唄、京東金融的白條也得到了迅猛的發(fā)展。在線下消費(fèi)場景，捷信進(jìn)入中國也有近十年時(shí)間了，通過3C產(chǎn)品的分期在藍(lán)領(lǐng)消費(fèi)金融市場占據(jù)了重要地位。不過在個(gè)人小額信貸領(lǐng)域，美國和中國有很大的差異，美國有非常完善的個(gè)人信用評(píng)分體系FICO和三大征信局的數(shù)據(jù)模型，基于完善的信用體系LendingClub等網(wǎng)貸平臺(tái)才得以發(fā)展。但中國的個(gè)人信用體系覆蓋率低，數(shù)據(jù)及評(píng)分系統(tǒng)還不健全，個(gè)人信貸的欺詐率相當(dāng)高，需要首先利用消費(fèi)場景獲取客戶數(shù)據(jù)，培養(yǎng)客戶信貸習(xí)慣，再進(jìn)一步發(fā)放信用額度，轉(zhuǎn)化成長期的消費(fèi)信貸客戶。

其次，因?yàn)橹忻婪慨a(chǎn)信貸發(fā)展周期不同，在這個(gè)領(lǐng)域的金融科技創(chuàng)新也呈現(xiàn)不同的特點(diǎn)。美國在次貸危機(jī)之后房產(chǎn)貸款量急劇下降，經(jīng)歷了一個(gè)痛苦地去杠桿過程，但去杠桿化之后美國房地產(chǎn)市場迎來了健康發(fā)展期，隨之也帶來了新的房產(chǎn)信貸的市場機(jī)會(huì)，比如LendingHome切入的中小開發(fā)商過橋信貸業(yè)務(wù)。而目前中國的房產(chǎn)信貸市場上，居民購房貸款率已經(jīng)超過60%，雖然中國居民的儲(chǔ)蓄率高，并且有家族幾代人聯(lián)合購房的習(xí)俗，風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)還不會(huì)爆發(fā)，但是房貸資產(chǎn)也在風(fēng)險(xiǎn)加劇的過程中，需要防范二線以下城市的房產(chǎn)抵押貸款和首付貸等模式的風(fēng)險(xiǎn)。

再次，金融科技給中美中小企業(yè)信貸市場帶來更多新機(jī)會(huì)。目前為止，中小企業(yè)貸款難依然是一個(gè)世界性的難題。2015年小微企業(yè)貸款金額占比只有38%，但小微企業(yè)數(shù)量占比為76%，創(chuàng)造的GDP占比超過60%。美國在金融危機(jī)期間降低了對中小企業(yè)的信貸規(guī)模，而目前中國銀行業(yè)隨著信貸質(zhì)量的下降，對于小微企業(yè)的信貸金額也在下滑，但這與此同時(shí)也給金融科技企業(yè)帶來了機(jī)會(huì)?？梢钥吹?，美國、英國大批涌現(xiàn)的金融科技公司如OnDeck、FundingCircle有效地開展了針對中小企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)；在中國也有金融科技企業(yè)在餐飲、零售、酒店等領(lǐng)域通過控制供應(yīng)鏈和交易流水?dāng)?shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了信貸業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

在電商及供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，通過交易閉環(huán)的實(shí)現(xiàn)和大數(shù)據(jù)的運(yùn)用，供應(yīng)鏈金融規(guī)模得以迅速擴(kuò)大，如Kabbage、螞蟻小貸、京東京小貸等。美國的電商平臺(tái)更多采取和金融機(jī)構(gòu)合作的模式，比較而言，中國電商平臺(tái)或產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈平臺(tái)+自營金融幾乎成了電商和產(chǎn)業(yè)巨頭的標(biāo)配。而從本質(zhì)來看，供應(yīng)鏈和金融的業(yè)務(wù)模式和利益訴求有其矛盾性，供應(yīng)鏈追求規(guī)模，金融要控制風(fēng)險(xiǎn)，這也是美國供應(yīng)鏈金融更多由銀行主導(dǎo)，而非產(chǎn)業(yè)內(nèi)核心公司主導(dǎo)的原因。

中美兩國科技驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新

從科技驅(qū)動(dòng)的角度看，過去10年來金融創(chuàng)新的發(fā)展進(jìn)程中美兩國基本可以分成三個(gè)階段：

第一個(gè)階段是金融業(yè)務(wù)的信息化所產(chǎn)生的新渠道和新模式，比如直銷銀行和金融超市，代表公司如Bankrate和INGDiBa。它的技術(shù)驅(qū)動(dòng)力是金融機(jī)構(gòu)核心系統(tǒng)的應(yīng)用以及互聯(lián)網(wǎng)的普及。

第二個(gè)階段是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，支付寶、PayPal等線上支付工具的普及和金融大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，催生了P2P網(wǎng)貸、大數(shù)據(jù)風(fēng)控和智能投顧/投研等模式的創(chuàng)新。智能投研工具KENSHO希望通過建立更智能化的信息數(shù)據(jù)平臺(tái)服務(wù)于證券分析師和交易員，目前產(chǎn)品只在高盛內(nèi)部試運(yùn)行，沒有正式上市。在現(xiàn)有體系下如何商業(yè)化，以及如何和現(xiàn)有產(chǎn)品（如Bloomberg、萬得資訊）實(shí)現(xiàn)差異化值得商榷。在大數(shù)據(jù)征信和反欺詐領(lǐng)域中國和美國可能會(huì)走不同的路徑。美國三大征信局（Experian、Equifax、TransUnion）有著上百年的發(fā)展歷史，在成立初期他們花費(fèi)了大量的人力物力收集了各個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)，并購了分散在美國各州區(qū)域型的征信局，才達(dá)到了現(xiàn)在的數(shù)據(jù)量和行業(yè)三足鼎立的地位。但中國整個(gè)個(gè)人征信體系的建立正好伴隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)支付的迅速發(fā)展，且今后可能會(huì)由互聯(lián)網(wǎng)公司來引領(lǐng)，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司的人群的覆蓋率、畫像的精準(zhǔn)率將大大超過傳統(tǒng)征信公司。

第三個(gè)階段是貨幣及資產(chǎn)的革新，隨著電子貨幣的興起和區(qū)塊鏈作為金融底層架構(gòu)的應(yīng)用，基于區(qū)塊鏈的支付、清結(jié)算和交易得以實(shí)現(xiàn)，并將大大提升現(xiàn)有金融體系的效率，增加其完整性和安全性。比如比特幣已經(jīng)逐漸成為了一種電子黃金，一些銀行也發(fā)行了自己的電子貨幣，中國央行也在進(jìn)行國家發(fā)行電子貨幣的研究。所以電子貨幣會(huì)是一種長期存在的貨幣或資產(chǎn)類別，并逐漸融入主流的金融體系之中。

對金融科技本質(zhì)的總結(jié)和未來的思考

金融科技浪潮發(fā)展以來，我們一直在思考金融科技是顛覆還是改良和補(bǔ)充？是騙局還是一場革命？從金融歷史可以發(fā)現(xiàn)，銀行出現(xiàn)問題甚至倒閉主要是合規(guī)和風(fēng)控出現(xiàn)了問題，或者爆發(fā)了大的金融危機(jī)。沒有一家銀行只是因?yàn)榭萍紱]跟上而倒閉的，所以金融科技談不上顛覆傳統(tǒng)金融，更多的是改良和補(bǔ)充。金融科技給傳統(tǒng)金融業(yè)插上了科技的翅膀，有些科技公司的產(chǎn)品也是現(xiàn)有金融體系的有效補(bǔ)充。因此，在改良和補(bǔ)充創(chuàng)新的同時(shí)，我們要嚴(yán)格監(jiān)管，提防打著金融科技的旗號(hào)進(jìn)行的偽創(chuàng)新和龐氏騙局，比如e租寶,以及最近一部電影MoneyMonster（《金錢怪獸》）里描述的量化投資的騙局。

那么金融科技的監(jiān)管尺度如何把握？P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管辦法《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》經(jīng)過了近兩年的制定和修改終于頒布了。政府需要把握好“普惠金融”和“過度金融”這把雙刃劍，一方面金融可以刺激消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，放大杠桿；另一方面也會(huì)造成經(jīng)濟(jì)泡沫，甚至引起金融危機(jī)，如何把握這個(gè)尺度是一門藝術(shù)。在過去幾年互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展過程中出現(xiàn)了一些政策監(jiān)管的真空地帶，造成了野蠻生長的情況?，F(xiàn)在到了需要加強(qiáng)監(jiān)管，回歸金融本質(zhì)的時(shí)候了。

在這樣的背景下，金融科技的創(chuàng)新“大賽”進(jìn)入了下半場，到了真正考驗(yàn)團(tuán)隊(duì)專業(yè)性和系統(tǒng)作戰(zhàn)能力的時(shí)候了，最后的贏家并不一定是開始跑得最快的，體力最好的，而是保持創(chuàng)業(yè)的初心，回歸“科技驅(qū)動(dòng)金融，金融助推經(jīng)濟(jì)”核心的團(tuán)隊(duì)。

回顧金融科技的創(chuàng)新，從最早ATM機(jī)、計(jì)算機(jī)的發(fā)明，到互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用，再到目前大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能的發(fā)展，每過5～10年都會(huì)有新的科技熱點(diǎn)出現(xiàn)。金融行業(yè)由于其數(shù)字化的屬性也將引領(lǐng)數(shù)字技術(shù)的未來發(fā)展和應(yīng)用。對初創(chuàng)的金融科技公司來說，最近一波的機(jī)會(huì)已經(jīng)過去了一半，后面的創(chuàng)新更多從技術(shù)本身出發(fā)，服務(wù)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，或者由傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)自發(fā)地通過科技進(jìn)行自身的革新，這里，依舊蘊(yùn)藏了大量的創(chuàng)新機(jī)會(huì)。

文/創(chuàng)新工場投資總監(jiān)衛(wèi)冰飛，本文刊于《清華金融評(píng)論》2016年10月刊

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