互金平臺(tái)高估值的背后

對(duì)于年輕平臺(tái)的高估值并不需要持完全否定的態(tài)度，這是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到一定階段的必然趨勢(shì)。目前越來(lái)越多的平臺(tái)獲得融資，為估值提供著多維度的參考標(biāo)準(zhǔn)。相信隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，這一問(wèn)題也將有更好的解決方式。

11月17日訊 從2014年互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)正式走進(jìn)國(guó)內(nèi)理財(cái)用戶(hù)的視野后，各路派系戰(zhàn)煙就從未停止過(guò)，搶市場(chǎng)、比模式、斗產(chǎn)品、拼后臺(tái)、曬融資，幾乎包攬了金融圈這幾年的悲喜大戲。隨著監(jiān)管政策加嚴(yán)、市場(chǎng)需求改變以及用戶(hù)投資心理日漸成熟，不少互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的業(yè)務(wù)開(kāi)展變得越發(fā)艱難，獲客不再容易。這些平臺(tái)不得不進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，大刀闊斧進(jìn)行改革，甚至有些平臺(tái)徹底放棄了原有的業(yè)務(wù)，退場(chǎng)姿態(tài)雖不說(shuō)決絕，但給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)的消極情緒卻是令人恐慌的。風(fēng)投也開(kāi)始重新審視平臺(tái)的價(jià)值，如何給一家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)估值?偏重互聯(lián)網(wǎng)屬性還是偏重金融?已成為業(yè)內(nèi)久無(wú)定論的熱議話題。

在這樣的行業(yè)背景下，依舊有平臺(tái)穩(wěn)步前進(jìn)，收割著風(fēng)投的青睞。近日，多家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)宣布破百億、兩百億、三百億等規(guī)模大關(guān)，行業(yè)集中度在向優(yōu)勝劣汰的方向發(fā)展。愛(ài)錢(qián)進(jìn)、惠金所、搜易貸等互金行業(yè)的后起之秀都相繼入列百億平臺(tái)。在各個(gè)新晉平臺(tái)中，惠金所、搜易貸等因其強(qiáng)大的入口支撐，逐漸受到資本的青睞。這并不是行業(yè)個(gè)例，越來(lái)越多的年輕平臺(tái)的估值數(shù)都在爭(zhēng)著刷新紀(jì)錄。由此引發(fā)了另一個(gè)問(wèn)題，年輕平臺(tái)的高估值靠譜嗎?

同行類(lèi)比：前有開(kāi)路斧 后有登山客

互聯(lián)網(wǎng)金融并沒(méi)有一個(gè)完整的估值體系，市場(chǎng)在糾結(jié)于其估值維度時(shí)，往往會(huì)采用同行類(lèi)比法，即參考背景、模式、業(yè)務(wù)相似的平臺(tái)的估值，來(lái)決定最終的數(shù)字。這也是很多天使投資人決定投資及最終投資額的不成文約定。

今年1月份，在眾多互金平臺(tái)陷入融資難、融資少的困局下，陸金所宣布完成了12.16億美元的融資，市場(chǎng)估值達(dá)到185億美元，而近期更有消息稱(chēng)陸金所計(jì)劃于明年登陸港交所，給整個(gè)行業(yè)注入了一劑強(qiáng)心針。目前，保險(xiǎn)系互金平臺(tái)的發(fā)力點(diǎn)重合度比較高，除了基礎(chǔ)產(chǎn)品線，消費(fèi)金融和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等也都是重點(diǎn)發(fā)力點(diǎn)。其作為一家有代表性的險(xiǎn)企旗下的互金平臺(tái)，為保險(xiǎn)系互金平臺(tái)的前行之路打通了某些關(guān)節(jié)，使得市場(chǎng)和資本對(duì)同類(lèi)平臺(tái)的爆發(fā)力有了更多的關(guān)注和認(rèn)識(shí)，乃至認(rèn)可。

然而，平臺(tái)的高估值與其自身的軟硬件條件優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)模式及戰(zhàn)略布局是分不開(kāi)的。

入口效應(yīng)：母公司品牌背書(shū) 業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富加持

對(duì)互金平臺(tái)而言，背景是其遞給投資方的軟名片，銀行系、險(xiǎn)企系、上市公司系等平臺(tái)在這一點(diǎn)上是占有優(yōu)勢(shì)的。以險(xiǎn)企為例，平安旗下陸金所、陽(yáng)光旗下惠金所、安邦旗下安邦金融，任何一家母公司的品牌影響力及其天然的入口效應(yīng)都不容小覷。某風(fēng)投創(chuàng)始人曾表示，螞蟻金服、陸金所、宜人貸等平臺(tái)都有強(qiáng)大的母體，換而言之，他們都有強(qiáng)大的入口。當(dāng)高速增長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)金融入口加上他們自己的入口及產(chǎn)品，市場(chǎng)給他們這個(gè)估值并不算高。

對(duì)年輕平臺(tái)而言，這一標(biāo)準(zhǔn)也有其適用性。以新進(jìn)兩百億交易規(guī)模的惠金所為例，其母公司陽(yáng)光保險(xiǎn)作為國(guó)內(nèi)七大保險(xiǎn)集團(tuán)之一，本身的品牌已是惠金所的天然背書(shū)，一舉一動(dòng)都對(duì)市場(chǎng)有著不可預(yù)估的影響，從前段時(shí)間陽(yáng)光舉牌伊利股份引發(fā)的巨大行業(yè)反應(yīng)便可見(jiàn)一斑。此外，陽(yáng)光保險(xiǎn)業(yè)務(wù)范圍涵蓋壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、陽(yáng)光信保、資產(chǎn)管理、健康醫(yī)療及海外物業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，且與眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)有著其他層面的深度聯(lián)系。在這樣的條件下，惠金所可能的業(yè)務(wù)空間更廣。按照前述風(fēng)投創(chuàng)始人的觀點(diǎn)，數(shù)十億的估值區(qū)間應(yīng)為合理范疇。

緊抓窗口：業(yè)務(wù)方向差異化戰(zhàn)略布局考究

母公司的入口效應(yīng)是部分平臺(tái)的私有福利，撇開(kāi)現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)，投資人更需要參考其未來(lái)的發(fā)展性，即其模式是否創(chuàng)新，能否在未來(lái)的市場(chǎng)占有一席之地等。這就對(duì)創(chuàng)業(yè)公司能否在發(fā)現(xiàn)新模式、并在窗口期快、準(zhǔn)、狠地占市場(chǎng)有了硬性要求。人人操盤(pán)CEO顧崇倫曾表示，創(chuàng)業(yè)型公司有它的時(shí)間窗口，找到一個(gè)新的商業(yè)模式，或者是一個(gè)新的切入點(diǎn)，切入到行業(yè)里去。你要么是模式上創(chuàng)新，要么是徹底找到了新的方法、新的技術(shù)去革新，互聯(lián)網(wǎng)金融從金融的角度來(lái)說(shuō)，新的技術(shù)可能性會(huì)低一些，所以大多數(shù)會(huì)通過(guò)一些新的模式。

事實(shí)上，互金公司紛紛在模式上尋求發(fā)展新機(jī)。

如前積木盒子已分拆成JIMU和PINTEC，讀秒智能信貸、璇璣數(shù)字化資產(chǎn)配置、虹點(diǎn)基金、麥芬保險(xiǎn)公司，擁有基金銷(xiāo)售牌照、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照和企業(yè)征信牌照。積木集團(tuán)則定位于普惠金融服務(wù)商，專(zhuān)注于小微信貸的資產(chǎn)開(kāi)發(fā)和風(fēng)控技術(shù)。在此前，美利金融也宣布戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，放棄個(gè)人理財(cái)端業(yè)務(wù)專(zhuān)注資產(chǎn)端的開(kāi)發(fā)。

而同時(shí)擁有C端資源和B端配備的惠金所，雖同時(shí)具備個(gè)人業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)兩塊，但在模式上更注重機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的拓展，其個(gè)人業(yè)務(wù)主要包括車(chē)、房產(chǎn)抵質(zhì)押的固收產(chǎn)品、地方交易所發(fā)行的固定收益類(lèi)理財(cái)計(jì)劃、指數(shù)掛鉤型產(chǎn)品等，與同類(lèi)平臺(tái)的本質(zhì)差異度不大。

從目前公開(kāi)信息及行業(yè)內(nèi)掌握的信息看，惠金所的線上個(gè)人投資可能僅僅是整個(gè)戰(zhàn)略版圖中的一部分，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)是真正抓住窗口期的關(guān)鍵。ABS、FOF、機(jī)構(gòu)投資等業(yè)務(wù)，目前從這些端口切入的平臺(tái)鳳毛麟角，比較有利于拓荒。就ABS業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，目前互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，多以概念化或者工具為主，例如京東金融的ABS云，而從惠金所的團(tuán)隊(duì)構(gòu)成上看，似乎更有落地ABS業(yè)務(wù)的執(zhí)行力，現(xiàn)任惠金所CEO楊冀川在陸金所時(shí)代，曾帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)成功開(kāi)拓了數(shù)百億的ABS業(yè)務(wù)成績(jī)。另外，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的資金端需要對(duì)接銀行、保險(xiǎn)、基金、信托、券商等機(jī)構(gòu)，因此團(tuán)隊(duì)是否具備來(lái)自傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的資深從業(yè)人員，也將是資產(chǎn)獲取能力的重要籌碼。

2016年11月11日，惠金所宣布其2016年的交易規(guī)模突破了200億元，這其中機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了最多的交易量。值得注意的是，此前惠金所曾公布2016年前八個(gè)月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了百億成交額。這意味著，在2個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，惠金所飛速完成了百億以上的交易額。

相對(duì)于個(gè)人業(yè)務(wù)而言，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)或?qū)榛萁鹚峁└涌捎^的利潤(rùn)，這對(duì)資本方比較關(guān)注的投資回報(bào)也算是一個(gè)隱形回答。對(duì)個(gè)人業(yè)務(wù)、消費(fèi)金融都有所布局，更在具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)層面重點(diǎn)開(kāi)拓，在未來(lái)更容易形成完整的生態(tài)圈，對(duì)于其估值而言無(wú)異于錦上添花。

機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)生利潤(rùn)，個(gè)人業(yè)務(wù)帶來(lái)估值，這正是陸金所和惠金所這類(lèi)企業(yè)得以獲得資本青睞的優(yōu)勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺(tái)自身具備的交易能力，將為平臺(tái)未來(lái)交易額和估值的攀升帶來(lái)助力，發(fā)展前景不容小覷。

寫(xiě)在最后

互聯(lián)網(wǎng)金融同時(shí)帶著互聯(lián)網(wǎng)和金融兩種屬性，對(duì)于它的估值，不管是從哪個(gè)角度去獨(dú)自評(píng)估都是不夠有說(shuō)服力的，綜合兩者標(biāo)準(zhǔn)去評(píng)估又容易造成本質(zhì)之爭(zhēng)。

對(duì)于年輕平臺(tái)的高估值并不需要持完全否定的態(tài)度，這是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到一定階段的必然趨勢(shì)。目前越來(lái)越多的平臺(tái)獲得融資，為估值提供著多維度的參考標(biāo)準(zhǔn)。相信隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，這一問(wèn)題也將有更好的解決方式。

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