深交所：積極推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板

摘要：11月16日，深交所副總經(jīng)理金立揚(yáng)提出“積極推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板”，這一政策不能簡單理解為新三板公司可以隨意升到創(chuàng)業(yè)板，對創(chuàng)業(yè)板的影響可能只是階段性的。

文|孫靜哲

11月17日訊 11月16日，深交所副總經(jīng)理金立揚(yáng)在第十八屆高交會的“十三五規(guī)劃及供給側(cè)改革”主題論壇上透露，深交所一直以支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)為使命， 將深化創(chuàng)業(yè)板改革，其中包括將推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板，推動“雙創(chuàng)債”發(fā)展，豐富創(chuàng)新支持工具，推進(jìn)科技金融信息平臺建設(shè)。

深化創(chuàng)業(yè)板改革是國務(wù)院部署的資本市場大事，是深交所支持創(chuàng)新的核心工作。創(chuàng)業(yè)板啟動已經(jīng)七年，目前發(fā)展速度不夠快，包容力度不夠高，對成長早期的企業(yè)支持不夠，面臨著深化改革的要求。深交所將在中國證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)下，優(yōu)化發(fā)行上市條件，加大對早期和源頭創(chuàng)新型企業(yè)的支持；積極推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板，促進(jìn)多層次市場體系的有機(jī)聯(lián)系。

實(shí)際上，國務(wù)院曾經(jīng)三次以文件的形式提出轉(zhuǎn)板制度，最近的一次是國務(wù)院關(guān)于《積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率》文件中提到過轉(zhuǎn)板制度。新三板公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板，是當(dāng)時推進(jìn)新三板市場時所做的制度性安排，實(shí)際上從目前來看，對整個轉(zhuǎn)板制度還沒有相關(guān)明細(xì)規(guī)則進(jìn)行推進(jìn)。

此前管理層對新三板升級到主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)延續(xù)了一段時間，新三板掛牌上市公司從新三板摘牌之后，重新到IPO輔導(dǎo)，來到主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市。所以這個制度設(shè)計(jì)的初衷就是不用摘牌，在掛牌的狀態(tài)轉(zhuǎn)板，簡化流程。

我們看到中小板和創(chuàng)業(yè)板的審批門檻其實(shí)差別不是很大，最低的盈利要求、股本總數(shù)等標(biāo)準(zhǔn)差別不大，如果說中小板和創(chuàng)業(yè)板沒有什么差異性，那么設(shè)置的意義就不是很大。創(chuàng)業(yè)板主要是支持新興產(chǎn)業(yè)，這些初創(chuàng)期公司很難有那么多盈利，股本也不可能像中小板那么成熟，所以要把這兩個板塊區(qū)分開來，適當(dāng)將創(chuàng)業(yè)板的門檻放低一些。

這里我們不要過分解讀為新三板公司可以隨意轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板，轉(zhuǎn)板的過程還是要經(jīng)過創(chuàng)業(yè)板的審批過程，不可能實(shí)現(xiàn)新三板和創(chuàng)業(yè)板之間馬上互通互聯(lián)。這個門檻還是要有標(biāo)準(zhǔn)的，監(jiān)管層的初衷，是想讓創(chuàng)業(yè)板更好的支持新興產(chǎn)業(yè)，把創(chuàng)業(yè)板門檻放低，早期的初創(chuàng)企業(yè)的盈利標(biāo)準(zhǔn)和股本方面區(qū)別于中小板，這樣是對新興產(chǎn)業(yè)公司的鼓勵比較多一些。

過去提到注冊制的時候有人建議先把股票放到新三板上市一段時間，通過兩三年考驗(yàn)之后，再來主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、上市。通過新三板兩三年的考驗(yàn)之后，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)來到創(chuàng)業(yè)板。這對于新三板的投資者有一定的投資機(jī)會；對那些在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)比較困難的企業(yè)，可以先到新三板上市，再在實(shí)行轉(zhuǎn)板。

現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板最該擔(dān)心的就是它的估值太高，很多股票的股價去年經(jīng)歷了高速增長，這個增長是建立在兼并重組之上的，而兼并過程中又出現(xiàn)了很多的商譽(yù)價值虛增了利潤，目前如果財(cái)務(wù)泡沫被擠破，風(fēng)險是比較大的，也就是目前七八十倍的PE肯定是要有所調(diào)整。再加上最近創(chuàng)業(yè)板龍頭樂視網(wǎng)的風(fēng)波，商譽(yù)減值的財(cái)務(wù)風(fēng)險開始暴露出來，調(diào)整壓力比較大。所以估值是目前新三板市場需要關(guān)注的問題，而新三板轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板的制度還不完善，目前還不能對創(chuàng)業(yè)板股價構(gòu)成太大的威脅。（文/孫靜哲）

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