債市調(diào)整或持續(xù) 短期限資產(chǎn)獲配置機遇

導語：近期債市高位回調(diào)引發(fā)市場騷動，但在基金經(jīng)理看來，此次債市調(diào)整主要緣于短期內(nèi)貨幣政策在邊際上出現(xiàn)由松轉緊的拐點，收益率上行是對此前形成的經(jīng)濟悲觀預期和貨幣政策寬松預期的修正，目前調(diào)整尚未結束，仍需保持謹慎。他表示，債市調(diào)整也為新基金贏得建倉機會，待調(diào)整結束，則可通過拉長久期、提高杠桿增加收益，從時間點上看，明年一季度或出現(xiàn)趨勢性機會。

提前預判貨幣轉向

11月22日訊 據(jù)證券時報消息，萬家基金固定收益部副總監(jiān)、萬家恒景定開債擬任基金經(jīng)理蘇謀東直言自己的操作風格偏穩(wěn)健，注重所投資產(chǎn)的安全邊際。相對于在震蕩行情中波段操作，蘇謀東更擅長提前識別并把握市場轉向信號，發(fā)現(xiàn)債市的趨勢性機會，為組合帶來超額收益。

連續(xù)4周的債市調(diào)整讓不少投資者慌了神，但早在8月份蘇謀東就提前捕獲到貨幣政策轉向的信號，并及時采取措施降低了基金產(chǎn)品的杠桿和久期。

“8月中旬，央行重啟了14天期逆回購操作，此后又做了一系列窗口指導，讓金融機構注意過度短期化杠桿融資的風險。此后，在操作上央行‘鎖短放長’的政策比較明顯。雖然當時市場還沉浸在‘資產(chǎn)荒’、經(jīng)濟下行等氛圍里，沒有對這些信息有太多反應，但我們當時就判斷，貨幣政策已經(jīng)從中性偏寬松向中性偏緊開始轉變。”蘇謀東表示。

在他看來，此次債券市場調(diào)整的主因并非基本面的改善，債券收益率出現(xiàn)反彈主要原因在于對此前形成的悲觀預期和貨幣政策預期的修正，而這一修正目前還未結束，仍需保持謹慎。

而未來債市收益率能否重回下行趨勢，蘇謀東認為，還取決于明年的通脹走勢，目前商品的價格反彈對CPI的傳導作用還不明顯，但需要關注明年農(nóng)產(chǎn)品價格的走勢，因為農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲會對CPI產(chǎn)生較為直接的影響，因而將會對通脹是否超預期保持警惕。

短期限資產(chǎn)迎配置時機

盡管市場處于短期調(diào)整之中，但蘇謀東認為，調(diào)整也為新基金贏得了建倉空間和配置時機。如果用獲取絕對收益的操作思路去管理一只新基金，目前市場中仍然可以找到性價比比較高的債券品種。

他表示，目前短久期債券的收益率處于偏高位置，如果后面有更多的利空因素導致債市調(diào)整，長久期債券的調(diào)整壓力要大于短久期債券。現(xiàn)階段配置一些絕對收益率較高、未來收益率反彈空間不大的短久期債券也可以取得不錯的收益。此后，若貨幣政策重新走向寬松，經(jīng)濟基本面或又重新面臨壓力，可再去加杠桿，拉長久期，為組合提供超額收益。

在蘇謀東看來，雖然目前債券收益率多有反彈，但此后仍然會重回下行趨勢，畢竟國內(nèi)經(jīng)濟增長、投資增速等都仍處于下行周期，而海外經(jīng)驗也提供了類似參考，如日本、韓國和歐洲，在度過了中高速經(jīng)濟增長之后，收益率都處于偏低的水平。

“等今年四季度調(diào)整結束，明年一季度會看到比較好的市場機會，可以為投資者帶來不錯的收益。不過，具體時點還取決于調(diào)整速度。”蘇謀東表示。

在他看來，目前整體資產(chǎn)收益率偏低，定開債基杠桿收益率水平偏高，期限匹配加上杠桿可以為投資者提供更高的收益，同時封閉期減少申購贖回的摩擦，更適合持有期限較長的個人投資者。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，蘇謀東管理的另一只三年期定開債基——萬家強化收益基金近兩年、近三年的收益回報分別為14.58%、29.5%。

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