兩市融資余額重上9500億 融資客到底在追求什么？

導(dǎo)語(yǔ)：兩市融資余額10月以來(lái)整體維持升勢(shì)。本周一，融資余額再度增加61.28億元至9500.34億元，時(shí)隔近10個(gè)月再次站上9500億元關(guān)口。從資金流向上看，大盤藍(lán)籌板塊成為近期融資客追逐的焦點(diǎn)，基建、金融、有色等板塊的多只個(gè)股融資余額顯著增加。

11月23日訊 據(jù)上海證券報(bào)消息，Wind數(shù)據(jù)顯示，以證監(jiān)會(huì)行業(yè)劃分，建筑業(yè)成為本月以來(lái)融資余額增長(zhǎng)最快的行業(yè)。截至本周一，建筑行業(yè)融資余額達(dá)到345.35億元，較10月末增長(zhǎng)12.64%。以“中字頭”個(gè)股為代表的基建類央企尤其受到融資客關(guān)注。中國(guó)建筑本月至今融資凈買入額累計(jì)達(dá)到18.03億元，在近900只兩融標(biāo)的股中排在首位。中鐵二局、中國(guó)交建、葛洲壩等多只基建板塊個(gè)股本月融資凈買入額也在2億元以上，排名躋身前50位。

融資余額的高速增長(zhǎng)直接反映到個(gè)股的市場(chǎng)表現(xiàn)中，11月以來(lái)，建筑行業(yè)整體漲幅達(dá)到12.11%，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。其中，中國(guó)建筑股價(jià)本月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)26.04%的漲幅。值得注意的是，中國(guó)建筑融資余額在本周一升至58.01億元，而該股上次融資余額達(dá)到58億元以上是在今年的首個(gè)交易日(1月4日)，雖然大盤指數(shù)距離年初高點(diǎn)仍存在一定距離，但中國(guó)建筑等部分個(gè)股融資余額已率先回升至年內(nèi)高位。

國(guó)泰君安認(rèn)為，大基建藍(lán)籌股歷史平均估值區(qū)間約6倍至35倍，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年估值約13倍，對(duì)應(yīng)2018年估值約10倍，相對(duì)于歷史估值區(qū)間來(lái)看仍偏低。業(yè)績(jī)方面，大基建藍(lán)籌前三季度訂單增速普遍大幅超出2015年，盈利能力處于歷史最佳水平，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略、PPP以及國(guó)企改革的提速，大基建藍(lán)籌訂單業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。此外，安邦資產(chǎn)上周舉牌中國(guó)建筑開(kāi)啟了險(xiǎn)資舉牌大基建藍(lán)籌的先例，具有示范效應(yīng)。

金融行業(yè)近期同樣受到融資客的大力追捧。本月融資凈買入額排名前20的個(gè)股中，金融行業(yè)占據(jù)7席，且全部來(lái)自券商板塊。中信證券、西部證券、方正證券、國(guó)元證券融資凈買入額均在6億元以上。此外，保險(xiǎn)板塊周一的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)也吸引了資金的關(guān)注，中國(guó)平安周一獲融資凈買入3.04億元，刷新該股近7個(gè)月來(lái)單日融資增幅新高。

與建筑行業(yè)相比，金融行業(yè)本月市場(chǎng)表現(xiàn)較為平穩(wěn)，月初至今漲幅為4.14%，與大盤指數(shù)漲幅大致相當(dāng)。

部分機(jī)構(gòu)仍看好非銀金融板塊年末的市場(chǎng)表現(xiàn)。東興證券認(rèn)為，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，四季度券商股往往能夠走出可觀行情。券商股前期滯漲，機(jī)構(gòu)配置比例低，年底前或存在交易性機(jī)會(huì)。

國(guó)泰君安指出，保險(xiǎn)行業(yè)在投資、負(fù)債端的基本面改善預(yù)期強(qiáng)烈。一方面，由于經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，加上利率曲線穩(wěn)步提升，外部環(huán)境改善使得保險(xiǎn)投資端復(fù)蘇可期;另一方面，大公司萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率已經(jīng)下調(diào)，未來(lái)行業(yè)整體負(fù)債成本下降趨勢(shì)將顯現(xiàn)。從估值來(lái)看，目前保險(xiǎn)板塊的估值整體偏低。從三季報(bào)情況來(lái)看，保險(xiǎn)行業(yè)處于機(jī)構(gòu)嚴(yán)重低配狀態(tài)?；谏鲜鲆蛩兀ㄗh重視保險(xiǎn)板塊投資機(jī)會(huì)。

券商年度策略會(huì)啟幕 大型券商看好明年A股行情

年關(guān)將至，各大券商的歲末壓軸大戲——次年度投資策略會(huì)議陸續(xù)拉開(kāi)帷幕。從已經(jīng)披露的2017年度策略來(lái)看，大型券商對(duì)于明年A股市場(chǎng)的預(yù)期整體偏樂(lè)觀。

雖然從短期來(lái)看，今年12月及明年1月的限售股解禁潮可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成結(jié)構(gòu)性壓力。但從全年來(lái)看，申萬(wàn)宏源認(rèn)為，廣義股權(quán)市場(chǎng)(含A股)可能成為破解“資產(chǎn)荒”困局的下一個(gè)出口。

A股或迎慢牛格局

華泰證券近日發(fā)布年度策略稱，A股市場(chǎng)運(yùn)行的主導(dǎo)因素已經(jīng)從分母端貼現(xiàn)率過(guò)渡到分子端企業(yè)盈利，這一輪“盈利牽牛”行情的持續(xù)性將大過(guò)2011年以來(lái)的任何一次。伴隨著企業(yè)擴(kuò)大資本開(kāi)支意愿逐步恢復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將逐漸走出償債長(zhǎng)周期并進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)短周期。同時(shí)，2017年供給側(cè)改革等制度紅利釋放，A股公司盈利能力進(jìn)入久違的可持續(xù)修復(fù)期，A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)慢牛格局。

申萬(wàn)宏源同樣判斷，A股市場(chǎng)明年的機(jī)會(huì)更大。不過(guò)相比需求復(fù)蘇預(yù)期的分子驅(qū)動(dòng)，其認(rèn)為明年分母端因素的改善更為確定。具體而言，申萬(wàn)宏源預(yù)計(jì)三類增量資金可能形成共振，利好廣義股權(quán)市場(chǎng)。首先， 2017年“股房蹺蹺板”發(fā)揮作用的條件將可能被滿足，居民“買房錢”可能轉(zhuǎn)向股市;其次，2017年人民幣貶值預(yù)期可能出現(xiàn)明顯分化，人民幣匯率有望出現(xiàn)階段性貶值到位的特征，將明顯提升中國(guó)資產(chǎn)對(duì)于全球配置資金的吸引力，疊加A股納入MSCI的概率將繼續(xù)提升，外資增配A股值得期待;此外，保險(xiǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)，“資產(chǎn)荒”未必有邊際增量，但存量再配置壓力的上升決定了配置權(quán)益資產(chǎn)的意愿仍可能提升。

相較而言，國(guó)泰君安的整體判斷較為謹(jǐn)慎樂(lè)觀，其預(yù)計(jì)2017年市場(chǎng)繼續(xù)維持橫盤震蕩格局，上證指數(shù)將在2800點(diǎn)到3500點(diǎn)的核心區(qū)間實(shí)現(xiàn)震蕩。國(guó)泰君安認(rèn)為，市場(chǎng)將從盈利修復(fù)逐步切換到風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的行情。資產(chǎn)配置上，金融去杠桿持續(xù)加碼，資管機(jī)構(gòu)從“固收”向“固收+”轉(zhuǎn)變將是大勢(shì)所趨，權(quán)益類資產(chǎn)吸引力將進(jìn)一步提升。

與此同時(shí)，申萬(wàn)宏源認(rèn)為，2017年市場(chǎng)主要的下行風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于歐盟大選年的不確定性。此外，申萬(wàn)宏源表示，2016年年末到2017年初，在A股市場(chǎng)大小非解禁潮、人民幣匯率波動(dòng)以及通脹預(yù)期升溫的過(guò)程中，部分估值過(guò)高且缺乏非市場(chǎng)力量呵護(hù)的公司將迎來(lái)出清的過(guò)程。

成長(zhǎng)股行情有望再現(xiàn)

進(jìn)入四季度以來(lái)，以煤炭、有色為代表的商品周期股異軍突起，期市及股市的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也引來(lái)資金關(guān)注。相比之下，成長(zhǎng)股的表現(xiàn)不盡如人意。盡管如此，券商依舊看好新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股2017年度的表現(xiàn)。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期暫時(shí)無(wú)法證偽，強(qiáng)周期板塊仍將是A股今年四季度的主線。但展望2017年全年，周期板塊有望先搭臺(tái)，成長(zhǎng)股仍將是“重頭戲”，代表未來(lái)的新興成長(zhǎng)股經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，在2017年春節(jié)后可能迎來(lái)“輕裝上陣”的行情。

國(guó)泰君安策略分析師張華恩表示，2017年周期股將走向分化。其中，國(guó)內(nèi)定價(jià)的黑色鏈彈性收斂，全球定價(jià)的大宗商品在財(cái)政周期共振下具備邊際改善空間，調(diào)整后可做中線布局。同時(shí)張華恩認(rèn)為，成長(zhǎng)股當(dāng)前的估值消化與盈利增長(zhǎng)正拉近平衡的距離，明年一季度成長(zhǎng)股或迎來(lái)最佳配置時(shí)點(diǎn)。

具體行業(yè)配置方面，申萬(wàn)宏源策略分析師王勝認(rèn)為，高景氣的新興行業(yè)仍然是布局的重要方向，推薦新消費(fèi)和服務(wù)業(yè)，如快遞、跨境電商新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、生命科學(xué)、教育，以及景氣度持續(xù)的人工智能、信息安全、國(guó)產(chǎn)芯片等。同時(shí)沿著財(cái)政擴(kuò)張主線，新基建仍有望維持景氣，軌交、高鐵和PPP可能與“一帶一路”戰(zhàn)略產(chǎn)生共振。

張華恩表示，進(jìn)入明年下半年后，風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)迎來(lái)最佳進(jìn)攻時(shí)機(jī)，推薦財(cái)政發(fā)力和基建補(bǔ)短板雙輪驅(qū)動(dòng)的城市軌交、“一帶一路”，以及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)，如硬件創(chuàng)新的5G、蘋果鏈、人工智能，消費(fèi)升級(jí)下的醫(yī)藥、現(xiàn)代物流、傳媒等。

散戶謹(jǐn)慎大戶樂(lè)觀 市場(chǎng)持股趨于集中

有關(guān)部門數(shù)據(jù)顯示，上周，銀證轉(zhuǎn)賬資金凈轉(zhuǎn)出297億元，投資者持倉(cāng)人數(shù)占比連降29周，空倉(cāng)投資者占比達(dá)57%。分析人士認(rèn)為，與大戶和機(jī)構(gòu)投資者情緒轉(zhuǎn)暖不同，近期散戶對(duì)行情走向的預(yù)期并不明朗，中小投資者持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。近期散戶謹(jǐn)慎、大戶樂(lè)觀的格局，或提升市場(chǎng)持股集中度。

昨日盤后公布的數(shù)據(jù)顯示，上周投資者銀證轉(zhuǎn)賬引起了資金凈轉(zhuǎn)出297億元。期末，保證金余額小幅下降至1.46萬(wàn)億元。

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，銀證轉(zhuǎn)賬顯示的是銀行賬戶和證券賬戶之間的資金劃轉(zhuǎn)，主要針對(duì)個(gè)人投資者。而保證金余額由于不統(tǒng)計(jì)基金等機(jī)構(gòu)投資者的資金，所以當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者發(fā)生對(duì)手盤交易時(shí)，就會(huì)引起保證金余額下降。相對(duì)于保證金余額，銀證轉(zhuǎn)賬的凈變動(dòng)更能反映出個(gè)人投資者的動(dòng)向。

“比如，當(dāng)個(gè)人投資者賣出100萬(wàn)元股票給機(jī)構(gòu)投資者時(shí)，就會(huì)顯示保證金余額增加了100萬(wàn)元，但實(shí)際上個(gè)人投資者并沒(méi)有加入增量資金。”某券商分析人士向記者表示。該名分析人士認(rèn)為，上周銀證轉(zhuǎn)賬的凈轉(zhuǎn)出顯示出個(gè)人投資者在上周震蕩行情中的謹(jǐn)慎態(tài)度。

更多信息也顯示，不少中小投資者在上周選擇了暫時(shí)回避。滬上某券商營(yíng)業(yè)部投顧向記者表示，自14日滬指放量上漲、創(chuàng)出階段新高以后，15日起市場(chǎng)的成交量就出現(xiàn)了較明顯的萎縮，這主要是由于散戶成交的大幅降低造成的。在券商系統(tǒng)內(nèi)，一項(xiàng)代表散戶的市場(chǎng)交易活躍指標(biāo)顯示，在14日前市場(chǎng)放量上漲的過(guò)程中，該指標(biāo)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，并在14日達(dá)到階段高點(diǎn)，但此后就開(kāi)始急劇下降。

分析人士指出，近期，大戶及機(jī)構(gòu)投資者的情緒回暖，10月持股市值在千萬(wàn)以上的投資者較9月增加了3452人。與此同時(shí)，中小投資者情緒則較為謹(jǐn)慎。散戶謹(jǐn)慎、大戶樂(lè)觀的情況，或?qū)е率袌?chǎng)的持股集中度提升。

昨日盤后公布的另一項(xiàng)數(shù)據(jù)也符合這種趨勢(shì)，在上周投資者交易活躍度實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩周增長(zhǎng)的同時(shí)，投資者持倉(cāng)人數(shù)占比則出現(xiàn)了連續(xù)29周的下降。數(shù)據(jù)顯示，上周期末，共計(jì)4924萬(wàn)名投資者持有A股，占已開(kāi)立A股賬戶投資者數(shù)量的42.69%。也就是說(shuō)，目前有大約57%的投資者選擇空倉(cāng)。

行情分化 背后有玄機(jī)

在3200點(diǎn)一線整理了一段時(shí)間之后，滬市又再度向上攀升，雖然單日漲幅并不大，但從形態(tài)來(lái)看，上行步伐很扎實(shí)，讓很多投資者頗為欣喜。

不過(guò)，就整個(gè)證券市場(chǎng)而言，其實(shí)出現(xiàn)了較為明顯的分化。比如，股票市場(chǎng)有所上漲，但債券市場(chǎng)就走得比較弱，特別是信用債和長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)，近期跌幅很明顯。另外，同樣是股票市場(chǎng)，滬市行情比較強(qiáng)，但相比之下深市就偏弱，創(chuàng)業(yè)板則走得更差。而滬市中真正漲得比較好的，也就是一些“中字頭”股票以及部分資源類品種，大多數(shù)股票的表現(xiàn)還是相當(dāng)平庸的。所有這些現(xiàn)象，都在提示投資者：盡管這個(gè)階段行情看上去似乎不錯(cuò)，但盈利難度并沒(méi)有下降，很多人賺了指數(shù)不賺錢。

今年以來(lái)，債券市場(chǎng)一直比較活躍，在總體流動(dòng)性寬裕以及股市賺錢效應(yīng)不足的背景下，資金往安全度相對(duì)較高的債市流動(dòng)很自然。但是，最近一個(gè)階段，有關(guān)方面在貨幣政策上更多強(qiáng)調(diào)去杠桿，加上“剛性兌付”逐漸被打破，因此債市出現(xiàn)了幅度較大的調(diào)整。從經(jīng)驗(yàn)上講，債市和股市通常會(huì)呈現(xiàn)某種負(fù)相關(guān)關(guān)系，當(dāng)然有時(shí)候這種關(guān)系表現(xiàn)得不一定很強(qiáng)。目前來(lái)看，債市的回落，對(duì)于引導(dǎo)部分資金流入股市還是有其積極作用的。

至于滬深股市之間的分化，主要跟近期熱點(diǎn)變化有關(guān)，目前一些具有改革色彩的題材股比較活躍，主要是一些“中字頭”股票，并且其本身權(quán)重也比較大，一旦上漲，就容易牽引相關(guān)指數(shù)上臺(tái)階。這種熱點(diǎn)過(guò)于集中在某個(gè)板塊的局面，也從一個(gè)側(cè)面反映出整個(gè)市場(chǎng)資金面還比較緊張，由于缺乏足夠的增量資金介入，盤中熱點(diǎn)是靠存量資金在不同板塊之間的移動(dòng)來(lái)解決的，這就導(dǎo)致了行情運(yùn)行在不同市場(chǎng)及板塊上的不平衡。至于創(chuàng)業(yè)板的逆勢(shì)下跌，則是這種局面發(fā)展到一種較為極致?tīng)顟B(tài)的表現(xiàn)。本質(zhì)上，還是提示了一個(gè)流動(dòng)性的問(wèn)題。

不過(guò)，值得一提的是，在市場(chǎng)大環(huán)境有利于行情走高，同時(shí)又是人心思漲時(shí)，部分權(quán)重股拉動(dòng)指數(shù)上漲的行情，通常不會(huì)太持久。一來(lái)因?yàn)闄?quán)重股上漲空間往往比較有限，二來(lái)這些股票上漲了一段以后，存量資金就不太愿意去追漲，相反會(huì)設(shè)法在滯漲板塊中尋找機(jī)會(huì)。昨日的走勢(shì)就說(shuō)明了這一點(diǎn)，雖然前期熱門板塊一度表現(xiàn)不錯(cuò)，但漸漸后勁不足，資金慢慢轉(zhuǎn)向整理已久的品種，導(dǎo)致昨天午后創(chuàng)業(yè)板指數(shù)后來(lái)居上，全天漲幅達(dá)到了1.16%，明顯超越了滬市主板。

從當(dāng)前市場(chǎng)的運(yùn)行格局看，大盤要全面持續(xù)上漲是缺乏條件的，行情仍將更多表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。行情分化似乎難以避免，但分化背后有玄機(jī)，受制于各方面因素，分化只是暫時(shí)的，不用太多時(shí)間就會(huì)調(diào)整過(guò)來(lái)，呈現(xiàn)出某種輪動(dòng)的格局。也因?yàn)檫@樣，熱點(diǎn)多變、行情整體高度有限，也就成為目前股市的基本特征了。

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