貨幣基金贖回加劇 債市“閃腰”無(wú)礙后續(xù)表現(xiàn)

文丨證券時(shí)報(bào) 方麗、張?bào)愦?、王瑞、?xiàng)晶

12月1日訊，多位債券基金經(jīng)理認(rèn)為，這次債市調(diào)整不是一次“反轉(zhuǎn)”的開(kāi)始，類(lèi)似2013年那樣的“錢(qián)荒”不會(huì)再次出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策對(duì)債券基本面仍存在支撐，甚至有基金經(jīng)理表示，目前調(diào)整帶來(lái)較好的布局機(jī)遇。

近期偏緊張的資金面和劇烈波動(dòng)的債市成為市場(chǎng)最關(guān)心的熱點(diǎn)。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者從北京、上海、廣州、深圳等地基金公司了解，近期債券市場(chǎng)波動(dòng)，導(dǎo)致了一些貨幣基金遭遇一定程度贖回。

多位債券基金經(jīng)理認(rèn)為，這次債市調(diào)整不是一次“反轉(zhuǎn)”的開(kāi)始，類(lèi)似2013年那樣的“錢(qián)荒”不會(huì)再次出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策對(duì)債券基本面仍存在支撐，甚至有基金經(jīng)理表示，目前調(diào)整帶來(lái)較好的布局機(jī)遇。

貨幣基金贖回加劇

“我們公司旗下貨幣基金本周以來(lái)一直持續(xù)遭遇贖回，有好幾億的量。”一家基金公司人士表示，債券基金也有小額贖回。

另一家基金公司市場(chǎng)人士也表示，近期不少機(jī)構(gòu)因?yàn)橘Y金緊張選擇贖回，該公司旗下貨幣基金近一段時(shí)間贖回量達(dá)到幾十億。

還有一家次新基金公司基金經(jīng)理對(duì)記者表示：“我們公司旗下貨幣基金規(guī)模近百億，但近期被贖回了近20%。目前一些委外規(guī)模很大、杠桿比例很高的基金公司都存在一定程度的資金缺口。”

“近期聽(tīng)聞?dòng)行﹤拓泿呕鸨悔H回，有好幾位同行管理的貨基贖回規(guī)模較大。”另外一家基金公司固收投資總監(jiān)對(duì)記者表示，現(xiàn)在銀行頭寸非常緊張，而且銀行不斷發(fā)行同業(yè)存單，尤其是中小銀行的同業(yè)存單收益率越來(lái)越高，使得許多機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品收益率出現(xiàn)倒掛。年底債市的調(diào)整還沒(méi)有結(jié)束，目前配置會(huì)非常謹(jǐn)慎。

“從機(jī)構(gòu)投資者的角度來(lái)說(shuō)，這就是‘囚徒困境’，贖得越早越得利，因?yàn)橐坏┶H回，杠桿和久期就會(huì)被動(dòng)加強(qiáng)，那么在債市下調(diào)的時(shí)候，杠桿和久期越高，受傷程度越大。”一位債券基金經(jīng)理表示，目前固收產(chǎn)品贖回情況各家都會(huì)有，且會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但不會(huì)太久，整個(gè)債券贖回收益率到一定高位后，就不會(huì)有過(guò)大的贖回壓力了。

不過(guò)，也有一些基金公司表示，旗下貨基贖回量不及申購(gòu)量大。

從場(chǎng)內(nèi)交易型基金情況看，最近1個(gè)月贖回量位居前三的均為貨幣基金，總規(guī)模縮水最厲害的基金份額減少了42%，還有多只基金份額減少20%以上。

多因素導(dǎo)致債市調(diào)整

北京一位基金固定收益部人士表示，本輪債市調(diào)整的原因有四：一是通脹預(yù)期和資產(chǎn)泡沫有所抬頭;二是8月下旬后，央行貨幣政策出現(xiàn)拐點(diǎn)，從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向控風(fēng)險(xiǎn)，以放長(zhǎng)收短為手段，提升了資金成本;三是特朗普上臺(tái)對(duì)全球金融市場(chǎng)影響較大;四是人民幣貶值壓力有所加大，也加劇了資金面緊張局面。他說(shuō)：“短期形勢(shì)仍不是很好，但明年也有一些利好因素。”

上述觀點(diǎn)頗具代表性。廣發(fā)匯平擬任基金經(jīng)理代宇也表示，近期債市調(diào)整，主要是因?yàn)槿蝻L(fēng)險(xiǎn)偏好回升;經(jīng)濟(jì)短期平穩(wěn)，通脹壓力顯現(xiàn);監(jiān)管層整體態(tài)度由穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)，以及資金面階段性緊張。短期來(lái)看，11、12月份對(duì)債市偏謹(jǐn)慎，12月份整個(gè)資金鏈相對(duì)較偏緊。

一位債券基金經(jīng)理表示，目前資金面緊是由于央行在去杠桿操作。“12月份美國(guó)加息，不管是達(dá)成預(yù)期還是超越預(yù)期，人民幣貶值壓力都會(huì)更大，所以在這個(gè)時(shí)間窗口之前，債券先調(diào)下來(lái)，各家機(jī)構(gòu)的杠桿都降下來(lái)。從短期情緒上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在是可以買(mǎi)一點(diǎn)的，短期可能會(huì)有反彈。”

北京某債券型基金經(jīng)理也表示，央行對(duì)于防風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿和穩(wěn)匯率的決心是決定此次資金緊張的程度和持續(xù)性的主要因素，如果央行堅(jiān)定不移地推行MPA考核機(jī)制以防范金融風(fēng)險(xiǎn)，推升短端利率以降杠桿，堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策以穩(wěn)匯率的話，債市會(huì)非常不樂(lè)觀。

博時(shí)基金也表示，目前的大幅調(diào)整是對(duì)前期市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀預(yù)期的修正，是對(duì)前期過(guò)于單一脆弱的交易結(jié)構(gòu)的扭轉(zhuǎn)，宏觀上看是市場(chǎng)蓄勢(shì)的過(guò)程。蓄勢(shì)的過(guò)程復(fù)雜曲折，潛在增速缺口重新面臨擴(kuò)張，出現(xiàn)階段性的滯脹壓力和內(nèi)生積累的流動(dòng)性沖擊都會(huì)對(duì)收益率構(gòu)成壓力。蓄勢(shì)的過(guò)程可能會(huì)持續(xù)到2017年二、三季度，后面要看“十九大”之后的政策定調(diào)。

對(duì)于目前市場(chǎng)調(diào)整，不少基金經(jīng)理表示在減倉(cāng)操作。據(jù)一位債券基金經(jīng)理介紹，目前主要是“降低久期，降低杠桿”。他表示，當(dāng)機(jī)會(huì)跌出來(lái)后，適當(dāng)增加高息資產(chǎn)的配置，主要選擇短久期、性?xún)r(jià)比好、高評(píng)級(jí)的券，包括銀行存單。另一家基金公司人士表示在做買(mǎi)券等流動(dòng)性安排。

也有部分基金經(jīng)理表示提前做好布局。如北京一位債券基金經(jīng)理就表示，下半年以來(lái)，一直對(duì)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)相對(duì)看空，所以，組合的整體久期都很短，貨幣基金資產(chǎn)絕大部分是在12月到期，對(duì)年末的這波收緊應(yīng)對(duì)會(huì)比較從容。

富國(guó)基金首席策略分析師馬全勝表示，最近市場(chǎng)調(diào)整屬正常回調(diào)，不是像2013年“錢(qián)荒”那么嚴(yán)重的情況，該公司在三季度已做了提前預(yù)判。

債券長(zhǎng)期仍具投資價(jià)值

對(duì)于未來(lái)債市走勢(shì)，多數(shù)債券基金經(jīng)理認(rèn)為明年是個(gè)平衡市，而且部分基金經(jīng)理認(rèn)為下跌就是機(jī)會(huì)。

馬全勝表示，現(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)心的是供需關(guān)系發(fā)生極大變化，但基于這個(gè)判定短期內(nèi)市場(chǎng)極有可能存在超調(diào)，而超調(diào)之后反而是比較好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。這次調(diào)整力度還是比較克制的，預(yù)計(jì)期限不會(huì)太長(zhǎng)，可能在未來(lái)為市場(chǎng)提供一個(gè)比較好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。

代宇表示，長(zhǎng)期來(lái)看，債券仍具有投資價(jià)值：首先，理財(cái)依舊保持增長(zhǎng)，雖然增速趨緩，但再投資的壓力仍持續(xù)存在;其次，與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)債市收益率難言過(guò)低，仍有一定空間;第三，宏觀經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)定，中期仍有下行壓力。與其他資產(chǎn)相比，債市風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益依舊具備優(yōu)勢(shì)。

融通基金固收專(zhuān)戶投資總監(jiān)趙小強(qiáng)表示，綜合基本面、通脹面、資金面的情況來(lái)看，債券市場(chǎng)的利好因素還將存在，對(duì)明年的市場(chǎng)并不悲觀。但是，由于短期因素的擾動(dòng)，年末仍然存在一定壓力，需要在調(diào)整中把握中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

興全添利寶基金經(jīng)理翟秀華認(rèn)為，未來(lái)外匯流出和人民幣貶值壓力或許將成為制約央行放松的主要因素，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊仍將持續(xù)一段時(shí)間，但中期債市仍然具有配置價(jià)值。從經(jīng)濟(jì)角度看，在動(dòng)能未能切換前，地產(chǎn)的調(diào)控加碼使得傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力不斷減弱，補(bǔ)庫(kù)存周期過(guò)后，經(jīng)濟(jì)或?qū)⒅匦路啪彛噬闲杏邢?。此外，前期過(guò)低的利率水平使得債券的固定收益屬性有所減弱，經(jīng)過(guò)本次調(diào)整后，債券將重新為投資者提供可觀的回報(bào)。

滬上某中型公募債基經(jīng)理也表示，債市受諸多利空因素壓制，面臨較大調(diào)整壓力，短期債市的下跌恐怕還沒(méi)結(jié)束。但中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)債券市場(chǎng)還是比較樂(lè)觀的，風(fēng)險(xiǎn)充分釋放有利于穩(wěn)定預(yù)期、降低波動(dòng)，當(dāng)各個(gè)固定收益資產(chǎn)回歸到相適應(yīng)的價(jià)格水平后，投資者可以期望更加豐厚和穩(wěn)定的回報(bào)。

不過(guò)，上述北京債券基金經(jīng)理則偏悲觀。他說(shuō)：“債券市場(chǎng)牛市已不復(fù)存在，但熊市也有些距離，未來(lái)的市場(chǎng)更可能是一個(gè)大幅震蕩的牛皮市，大的方向是收益率震蕩向上。目前，國(guó)內(nèi)基本面還沒(méi)有強(qiáng)烈支撐緊縮貨幣政策的動(dòng)力。從中期來(lái)看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息在即，貨幣政策被動(dòng)緊縮可能還會(huì)持續(xù)。”

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