債市冰天雪地 債基無辜凍成狗！

文丨 劉信鳳

11月30日訊，追溯發(fā)現(xiàn)，從10月下旬起，債市開始走低，呈現(xiàn)由牛轉(zhuǎn)熊趨勢。29日，國內(nèi)債市暴跌，國債期貨出現(xiàn)恐慌式下跌，10年期國債期貨主力合約T1703收報(bào)98.93，下跌0.71%，創(chuàng)上市以來最大跌幅。30日早盤，國債期貨繼續(xù)暴跌態(tài)勢，債市持續(xù)下跌直接對債券型基金產(chǎn)生負(fù)面影響。

一、債市暴跌造成債券型基金發(fā)行受阻。近期頻頻出現(xiàn)債券型基金延長募集期的信息披露。據(jù)悉，今年共有超百只基金發(fā)布延長募集期的公告，前三季度僅有9只偏債型基金延長募集，且大部分集中在9月中下旬。進(jìn)入10月份，宣布延長募集期的債券基金數(shù)量井噴，至今已有8只。

進(jìn)入11月份，偏債型基金延長募集期的現(xiàn)象集中爆發(fā)。具體來看，11月10日，興業(yè)基金發(fā)布公告稱，將興業(yè)裕華債券型證券投資基金的募集截止日由原定的11月11日延長至12月2日。無獨(dú)有偶，早在11月初，已有嘉實(shí)基金、誠信基金、匯添富基金先后發(fā)布公告稱，將旗下債券型基金產(chǎn)品的募集期延長至今年末或者明年初。

二、債市暴跌導(dǎo)致多數(shù)債券型基金遭遇凈值回撤。在對債市預(yù)期不樂觀的背景下，債券型基金整體凈值延續(xù)下跌，不過跌幅較小。分類來看，可轉(zhuǎn)債基金凈值平均上漲0.29%，二級(jí)債基凈值平均上漲0.06%，一級(jí)債基凈值平均下跌0.05%，純債基金凈值平均下跌0.26%。

以江信匯福為例，這只半年前成立的中長期純債型基金凈值自成立以來價(jià)格一路攀升，但在10月21日凈值創(chuàng)出1.0443元的高點(diǎn)后突然向下，截至11月25日，江信匯福的凈值已跌至1.0312元，成為中長期純債型基金中跌幅靠前的典型代表。

債券型基金行情遇阻與債市下跌直接相關(guān)，筆者探析發(fā)現(xiàn)，近期債市下跌的主要原因包括以下幾個(gè)方面：

一、資金面緊張是短期內(nèi)造成債市暴跌的首要因素。在月末時(shí)點(diǎn)，央行結(jié)束投放周期，已連續(xù)4日凈回籠，本周銀行間市場逆回購到期量達(dá)9400億元。資金面持續(xù)收緊，疊加情緒上的放大因素，是造成國債期貨大跌的首要因素。市場情緒轉(zhuǎn)向悲觀以及期貨杠桿效應(yīng)放大了國債期貨的跌幅，投資者對國債的中期樂觀情緒開始回歸謹(jǐn)慎。

二、信用債違約頻發(fā)是導(dǎo)致債市下跌的重要因素。繼“15冀物流CP002”和“15機(jī)床CP003”兩單技術(shù)性違約之后，28日晚間，中債登再發(fā)公告確認(rèn)“12中城建MTN1”發(fā)生事實(shí)性違約。債券違約對于市場整體格局影響不大，但“踩雷”機(jī)構(gòu)急需拋售資產(chǎn)補(bǔ)充資金，以應(yīng)對贖回等問題，對市場流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響。尤其在資金面偏緊時(shí)點(diǎn)，市場對此產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，這也是導(dǎo)致債市乃至期債大跌的重要因素。

三、經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)導(dǎo)致債市缺乏上行支持力量。近期出爐的PMI、CPI數(shù)據(jù)都證明經(jīng)濟(jì)正在回暖，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)使經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生微妙變化，導(dǎo)致債市失去上升支撐。此外，9月以來貨幣市場利率較上半年上行大約40個(gè)基點(diǎn)，央行和貨幣市場的變化給債市帶來系統(tǒng)性調(diào)整壓力，并引發(fā)“去杠桿”的行為，對債市是一大利空。

債市由牛轉(zhuǎn)熊直接影響了債基倉位調(diào)整。有基金經(jīng)理表示，當(dāng)前債基倉位已經(jīng)降到很低，甚至不到六成，將用更多的倉位來配置股票或者少量的可轉(zhuǎn)債。涉及當(dāng)前債市投資策略時(shí)，基金經(jīng)理建議，短期以觀望為主，謹(jǐn)慎參與。密切關(guān)注資金面及基本面的變化，適時(shí)調(diào)整投資策略，控制好久期和倉位，以最大程度減小調(diào)整中的損失，把握行情企穩(wěn)反彈的機(jī)會(huì)。

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