去杠桿與強(qiáng)監(jiān)管雙管齊下 公募業(yè)態(tài)生變

文丨第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 郭璐慶

12月28日訊，在2016年接踵而來(lái)的“黑天鵝事件”事件中，公募基金一方面要應(yīng)對(duì)防不勝防的流動(dòng)性需求，一方面也在積極把握結(jié)構(gòu)性行情、爭(zhēng)取委外并積極申報(bào)公募FOF。

今年來(lái)基金監(jiān)管趨嚴(yán)，分級(jí)、保本、委外、子公司等監(jiān)管政策頻出，背后是去杠桿的大背景。新規(guī)后，保本、委外此前大肆擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)得到遏制，子公司去通道化、去規(guī)?；瘍A向明顯。這也意味著，不論是基金公司還是子公司，先前一些固有的業(yè)務(wù)形態(tài)、操作模式、戰(zhàn)略方向要有所改變，甚至是被動(dòng)地做出轉(zhuǎn)型。

去杠桿背景下，公募基金受到影響難以避免，行業(yè)也在積極做出應(yīng)對(duì)和思考，同時(shí)亟待去尋找一條與大資管發(fā)展相契合的轉(zhuǎn)型變革之路。“在變革發(fā)展中也有不變的抓手，對(duì)于公募基金產(chǎn)品能力和渠道駕馭能力等，依然是考驗(yàn)資產(chǎn)管理能力的重要標(biāo)準(zhǔn)。”一家公募基金負(fù)責(zé)人表示。

債基規(guī)模增量明顯

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2016年12月26日，可統(tǒng)計(jì)的2185只混合型開(kāi)放式基金中，1262只今年來(lái)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為負(fù)，也就是說(shuō)近六成比例的混合型基金沒(méi)有賺到錢(qián)，并且還有491只混基跑輸了大盤(pán)。

而公募基金冠軍魔咒仍在上演。去年收益排名前十的基金今年來(lái)有9只凈值下跌，且跌幅都在10%以上。其中去年冠軍易方達(dá)新興成長(zhǎng)跌幅更是高達(dá)近四成，這樣的跌幅在今年的排名也幾乎墊底。

今年債市的動(dòng)蕩則比股市更為驚心動(dòng)魄，甚至有人將之與去年股市的大跌相提并論。記者注意到，在央行第一次提出MPA考核時(shí)，債市即出現(xiàn)調(diào)整，10月份第二次提出MPA，隨著收益率底部確認(rèn)，債市調(diào)整又開(kāi)始，并在12月15日引發(fā)一場(chǎng)迅速和大范圍的去杠桿。

剔除因贖回造成凈值大漲的個(gè)別債基，Wind統(tǒng)計(jì)的780只中長(zhǎng)期純債型基金中，今年來(lái)凈值下跌有271只，凈值漲幅在2%以上的則有133只。

“大家總是注意到債市跌得快、跌得猛，但今年上漲的時(shí)候卻沒(méi)怎么說(shuō)。”北京一位績(jī)優(yōu)債基基金經(jīng)理如此表示。他認(rèn)為這波收益率回調(diào)更多是對(duì)快速加杠桿的一種修正。

的確，今年來(lái)債基規(guī)模增速加大、增量明顯。截至今年11月底，我國(guó)公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到8.74萬(wàn)億，基金管理公司有108家，公募基金產(chǎn)品達(dá)到了3650多只。其中債券型基金總規(guī)模達(dá)到1.4萬(wàn)億，創(chuàng)出歷史新高，占到全部基金總規(guī)模的比例約16%。今年前11個(gè)月，債基總規(guī)模增長(zhǎng)了7022.84億元，增幅超過(guò)100%。

無(wú)疑，債基規(guī)模大增背后的最大推手當(dāng)數(shù)委外資金?；鸸緦⑽庖暈榻衲陙?lái)最大的一塊紅利，無(wú)不躍躍欲試。由于委外業(yè)務(wù)上半年業(yè)績(jī)都不錯(cuò)，加上今年的資產(chǎn)荒，理財(cái)規(guī)模增速很快，也迫使一些小銀行在無(wú)資產(chǎn)可投的情況下，被動(dòng)將壓力轉(zhuǎn)嫁到委外，也進(jìn)一步推升了債市行情。

另外，今年來(lái)封閉式基金規(guī)模增長(zhǎng)飛速，數(shù)據(jù)顯示，今年來(lái)封閉式基金增幅超過(guò)200%，封基增長(zhǎng)的最大動(dòng)力則來(lái)自于定期開(kāi)放型債基的發(fā)行。8月8日，《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》開(kāi)始正式實(shí)施，由于債基的收益主要是來(lái)自于杠桿,該新規(guī)實(shí)施一個(gè)月以來(lái)，封閉式債基明顯受益。

年底密集去杠桿

得委外者得天下，盡管存在戲謔成分，但并非虛言。四季度來(lái)，多只百億級(jí)委外基金的密集出世，成為基金公司在年底的規(guī)模排名大戰(zhàn)中的重要砝碼。

債市風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)也使得委外受到?jīng)_擊。風(fēng)險(xiǎn)出來(lái)后不少銀行紛紛要求贖回委外產(chǎn)品，甚至還沒(méi)有到約定的止損線(xiàn)便提出贖回要求。多位受訪(fǎng)人士指出，2017年委外規(guī)模的增幅肯定會(huì)比2016年有所放緩，不過(guò)規(guī)模可能會(huì)進(jìn)一步增大。

“短期看銀行委外將收緊，但長(zhǎng)期并不容易收緊?，F(xiàn)在全國(guó)17000家左右的私募基金，會(huì)有專(zhuān)門(mén)做債券、股票的，但銀行無(wú)法做到全能。明年監(jiān)管會(huì)收縮，要求降杠桿的情況下，銀行委外也會(huì)受到影響。”一名私人銀行負(fù)責(zé)人也對(duì)記者表示。

業(yè)內(nèi)人士指出，今年以來(lái)監(jiān)管部門(mén)根據(jù)依法監(jiān)管、全面監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管的總體要求，制訂了系列的規(guī)章，進(jìn)一步完善了行業(yè)發(fā)展的制度基礎(chǔ)和紀(jì)律保障。不僅委外，基金子公司、分級(jí)基金以及保本基金等都迎來(lái)了強(qiáng)監(jiān)管。

分級(jí)基金將投資門(mén)檻提高到30萬(wàn)，保本基金則對(duì)基金公司的凈資產(chǎn)、基金經(jīng)理要求以及擔(dān)保公司都做出規(guī)定，限制了保本基金規(guī)模的增長(zhǎng)。

12月2日，證監(jiān)會(huì)正式下發(fā)對(duì)基金子公司的“兩規(guī)”，新政出臺(tái)后，基金子公司的業(yè)務(wù)邏輯無(wú)疑會(huì)較此前定位和職能發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，不僅規(guī)模難以為繼，轉(zhuǎn)型的需求也迫在眉睫。

“基金子公司是個(gè)‘怪胎’，下一步要大力發(fā)展固定收益類(lèi)產(chǎn)品、REITs等，讓銀行大類(lèi)短期理財(cái)品變成長(zhǎng)期理財(cái)品去配置基金子公司的產(chǎn)品。”對(duì)此，一位接近基金業(yè)人士向如是表示。

下一個(gè)風(fēng)口來(lái)臨

如果說(shuō)委外在銜枚疾進(jìn)后受到壓制，公募FOF和養(yǎng)老金入市則是公募基金這個(gè)行業(yè)難得的創(chuàng)新與機(jī)遇。

12月6日全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)公告，評(píng)選出21家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理機(jī)構(gòu)，其中公募基金有14家。

記者了解到，當(dāng)前很多基金公司特別是中大型基金公司都成立了養(yǎng)老金投資者管理部門(mén)，養(yǎng)老金相關(guān)支持人員逾百人，并形成單獨(dú)的考核體系。

“養(yǎng)老金部有獨(dú)立的人力資源績(jī)效考核辦法，實(shí)行獎(jiǎng)勵(lì)加分、扣分原則，在日常的每個(gè)過(guò)程都會(huì)加以評(píng)分，通過(guò)加分和減分，來(lái)得到最后年底的一個(gè)分?jǐn)?shù)。年底的分?jǐn)?shù)達(dá)成之后會(huì)給相關(guān)人員以獎(jiǎng)勵(lì)。”一家大型基金公司養(yǎng)老金部人士也透露。

除了養(yǎng)老金的運(yùn)營(yíng)，對(duì)于更多的基金管理公司而言，公募FOF是下一個(gè)風(fēng)口。

2016年9月23日，證監(jiān)會(huì)宣布正式發(fā)布并實(shí)施《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》(下稱(chēng)《指引》)，主要針對(duì)FOF的定義、分散投資、基金費(fèi)用、基金份額持有人大會(huì)、信息披露等方面進(jìn)行了規(guī)定?！吨敢废掳l(fā)后，很多基金公司都在爭(zhēng)取成為第一批發(fā)行新產(chǎn)品的公司。

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)最新的《基金募集申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度公示表》顯示，證監(jiān)會(huì)正在受理的FOF有33只，申請(qǐng)材料接受日最早是11月29日，最晚是12月8日，最近的一個(gè)受理日是12月15日。

“我們了解目前FOF類(lèi)產(chǎn)品走的是審批時(shí)間可達(dá)6個(gè)月的普通通道，首批FOF獲準(zhǔn)注冊(cè)大概率要到明年了。”景順長(zhǎng)城FOF投資部研究員胡曉露也向第一財(cái)經(jīng)記者表示，以相對(duì)收益類(lèi)的FOF為例，其是基于宏觀、估值、情緒和技術(shù)指標(biāo)而進(jìn)行的分析框架。

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