市場(chǎng)流動(dòng)性緊張 盼明年養(yǎng)老金入市帶來(lái)新機(jī)遇

文丨證券時(shí)報(bào)

12月28日訊，臨近元旦，離春節(jié)也已不遠(yuǎn)，市場(chǎng)投資熱情明顯下降，疊加債券與貨幣遇到流動(dòng)性緊張的局面，資金近期流出比較明顯。

中歐基金表示，市場(chǎng)方面，前期強(qiáng)勢(shì)的舉牌、高送轉(zhuǎn)、次新股等概念板塊均有較大幅度回調(diào)。近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，資金以流出為主。上周的亮點(diǎn)集中在明年年初可能出現(xiàn)機(jī)會(huì)的板塊上，如農(nóng)業(yè)板塊和央企改革板塊。

中歐基金認(rèn)為，投資者對(duì)目前的市場(chǎng)不必過(guò)于悲觀，年末節(jié)點(diǎn)呈現(xiàn)出的問(wèn)題或可以隨著時(shí)間的推移而被消化，要正確看待時(shí)間、空間與估值的關(guān)系。目前，市場(chǎng)正處于相對(duì)的底部區(qū)域，或是布局明年市場(chǎng)的“黃金位置”，可關(guān)注明年經(jīng)濟(jì)和實(shí)體需求的邊際改善、養(yǎng)老金入市的投資機(jī)會(huì)。

縮量格局下資金熱衷短炒 大盤(pán)反攻難度大

大盤(pán)昨日整體呈低開(kāi)低走態(tài)勢(shì)，指數(shù)震蕩區(qū)間再次縮窄。另外，昨日市場(chǎng)主要指數(shù)全線收陰且5日和10日均線粘連，兩市成交3600多億元?jiǎng)?chuàng)三個(gè)月新低。

北京首證認(rèn)為，目前場(chǎng)內(nèi)資金流動(dòng)性趨緊大趨勢(shì)仍未有效改善。從市場(chǎng)縮量格局看，兩市有從存量觀望到資金離場(chǎng)過(guò)渡預(yù)期，場(chǎng)內(nèi)熱點(diǎn)主要圍繞當(dāng)下政策方向做短期限投機(jī)操作，市場(chǎng)情緒低迷延續(xù)?？紤]年前資金面狀況，市場(chǎng)即使出現(xiàn)反攻高度也會(huì)受限，同時(shí)市場(chǎng)存在大概率持續(xù)下行震蕩預(yù)期。

從技術(shù)層面分析，昨日大盤(pán)低開(kāi)后并未展開(kāi)像樣反彈走勢(shì)，5日均線得而復(fù)失，但指數(shù)整體震蕩區(qū)間持續(xù)縮窄;深成指收成假陰實(shí)陽(yáng)K線形態(tài)，中小創(chuàng)業(yè)板指收陰，兩市主要指數(shù)均線皆出現(xiàn)5日和10日均線粘連狀況，市場(chǎng)是上還是下難以判定。從量能看，兩市再創(chuàng)近期新低3600多億元，資金入市謹(jǐn)慎度持續(xù)提升?？紤]歲末年報(bào)及資金壓力，結(jié)合當(dāng)前低迷量能，市場(chǎng)存在資金轉(zhuǎn)移場(chǎng)外預(yù)期，而這也使得市場(chǎng)難以形成新的上升行情。政策面看，當(dāng)前利好政策頻出，但其中涉及資金面的偏向利空，場(chǎng)內(nèi)相對(duì)有限的資金主要圍繞政策做短線行情，這也使得當(dāng)前個(gè)股行情突出，板塊效應(yīng)不在。整體看，當(dāng)前兩市仍處于震蕩整理中，但目前不宜判言所謂的“技術(shù)面底部形態(tài)”。3100點(diǎn)雖然有理論上的支撐，但昨日破位后，市場(chǎng)下行空間也同步打開(kāi)。因此，在博短線風(fēng)險(xiǎn)較高背景下，投資者介入需要再次提高謹(jǐn)慎。

從消息面上看，籌劃近三年的油氣體制改革方案明年有望出臺(tái)，將進(jìn)一步打破行政壟斷，管住自然壟斷，放開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)。其最大亮點(diǎn)是上游放開(kāi)和管網(wǎng)獨(dú)立。隨著油氣體制改革總體方案出臺(tái)，預(yù)計(jì)上游領(lǐng)域?qū)⒆罱K走向完全開(kāi)放：一是放開(kāi)礦權(quán)市場(chǎng)，由登記制改為招標(biāo)制;二是放寬勘探和開(kāi)發(fā)資質(zhì)的條件限制;三是提高持有成本，嚴(yán)格探礦權(quán)退出機(jī)制;四是建立油氣礦權(quán)流轉(zhuǎn)制度等。這將在長(zhǎng)期內(nèi)利好民營(yíng)油氣和油田服務(wù)企業(yè)。同時(shí)，新一輪油氣改革還將進(jìn)一步放開(kāi)原油進(jìn)口權(quán)、非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口資質(zhì)、成品油出口權(quán)等，這對(duì)地?zé)捚髽I(yè)形成一定利好。該消息利好油氣改革題材。

另外，PPP資產(chǎn)證券化獲頂層支持——發(fā)改委篩項(xiàng)目、證監(jiān)會(huì)“開(kāi)綠燈”。國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》。發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)分別對(duì)下轄機(jī)構(gòu)推進(jìn)PPP資產(chǎn)證券化工作。其中，發(fā)改委要求各省級(jí)發(fā)改委會(huì)同相關(guān)行業(yè)主管部門(mén)，重點(diǎn)推動(dòng)符合條件的PPP項(xiàng)目在上交所、深交所開(kāi)展資產(chǎn)證券化融資;證監(jiān)系統(tǒng)則對(duì)發(fā)改委優(yōu)選的PPP項(xiàng)目提供綠色通道，專(zhuān)人專(zhuān)崗負(fù)責(zé)，以提高產(chǎn)品審核、掛牌和備案的工作效率?！锻ㄖ废掳l(fā)后，包括綠色通道實(shí)施方案、機(jī)構(gòu)投資者方案等相關(guān)細(xì)則將于近期推出。該消息利好PPP題材。

此外，“十三五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃正式發(fā)布。規(guī)劃突破點(diǎn)是提出全域旅游的思路，旅游業(yè)由景區(qū)旅游向全域旅游發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，冰雪、低空等中高端新興業(yè)態(tài)的發(fā)展有望提速;旅游企業(yè)“走出去”將得到進(jìn)一步的政策支持;同時(shí)，隨著全域旅游概念的提出，傳統(tǒng)景區(qū)旅游模式將迎來(lái)大變革。該消息利好旅游題材。

綜合來(lái)看，昨日大盤(pán)并未延續(xù)前一個(gè)交易日的反攻走勢(shì)，縮量窄幅震蕩凸顯場(chǎng)內(nèi)弱勢(shì)格局延續(xù)。同時(shí)，場(chǎng)內(nèi)八二分化仍在，個(gè)股行情掩蓋市場(chǎng)整體低迷。近期兩市出現(xiàn)新變化，在量能不增背景下，場(chǎng)內(nèi)有限資金開(kāi)始轉(zhuǎn)向“即時(shí)”政策驅(qū)動(dòng)方向，從商業(yè)連鎖到船舶，再到昨日的“口岸”題材等，其共同點(diǎn)都是上漲周期極短;另外，目前場(chǎng)內(nèi)資金面持續(xù)縮減，公開(kāi)消息顯示今年僅增發(fā)就有1.6萬(wàn)億多，吸金態(tài)勢(shì)放大。再結(jié)合當(dāng)前的資金緊張等偏利空消息及兩市體量不斷放大，有限的資金難以撬動(dòng)當(dāng)下A股。而且，隨著量能縮減及歲末臨近，不排除資金離市預(yù)期。因此，短期大盤(pán)想要走出像樣的反攻走勢(shì)難度極大。市場(chǎng)拉升一在政策驅(qū)動(dòng)，二在資金配合。當(dāng)前市場(chǎng)已現(xiàn)“跛腳”預(yù)期，場(chǎng)內(nèi)資金量已然成為市場(chǎng)未來(lái)的“勝負(fù)手”。

主力逆市吸籌 13只低估值股籌碼持續(xù)集中

一般來(lái)說(shuō)，前瞻性的指標(biāo)有年度的業(yè)績(jī)預(yù)告，滯后性的指標(biāo)則可以從股東戶(hù)數(shù)的變化來(lái)發(fā)現(xiàn)蛛絲馬跡。業(yè)績(jī)預(yù)告可以提前透露一年的業(yè)績(jī)是喜是憂(yōu)，不必等到具體的年報(bào)出爐;而在股東戶(hù)數(shù)減少的情況之下，股價(jià)持續(xù)上漲的個(gè)股，其背后的做多力量較為強(qiáng)勁。

在進(jìn)一步分析創(chuàng)新高個(gè)股的后續(xù)上漲可能性之前，剔除掉今年以來(lái)上市的次新股之后，我們先來(lái)一起看看創(chuàng)新高的個(gè)股都具備哪些特征。

首先，從行業(yè)分布的角度上看，今年以來(lái)創(chuàng)新高的294只個(gè)股中，化工、機(jī)械設(shè)備和汽車(chē)行業(yè)最為密集，創(chuàng)新高個(gè)股數(shù)量分別為：32股、29股和23股。值得注意的是，上述三個(gè)行業(yè)創(chuàng)新高個(gè)股比較密集，但是今年以來(lái)這三個(gè)行業(yè)的整體表現(xiàn)均不理想，跌幅分別為6.64%、16.34%和8.97%。

其次，從月份的數(shù)據(jù)上看，11月是創(chuàng)新高個(gè)股數(shù)量最多的月份，有73股創(chuàng)出歷史新高;12月份48股、7月份39股緊隨其后。

進(jìn)一步去梳理已經(jīng)發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告的個(gè)股，我們可以發(fā)現(xiàn)，上述的294股中，有125股發(fā)布了年度業(yè)績(jī)預(yù)告。

結(jié)合下面三個(gè)條件，進(jìn)一步對(duì)125只已經(jīng)發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告的個(gè)股進(jìn)行篩選：年度預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)中值為正;三季度股東戶(hù)數(shù)較二季度下滑;12月以來(lái)股價(jià)上漲。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，共計(jì)有14只個(gè)股滿(mǎn)足上述條件。世紀(jì)華通年度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，2016年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5億元至5.5億元，同比增長(zhǎng)22.59%至34.85%。在三季度股東戶(hù)數(shù)較二季度大幅減少15.35%的前提下，12月份以來(lái)，世紀(jì)華通漲幅超27.66%。

與此同時(shí)，海能達(dá)、易事特、萬(wàn)里揚(yáng)、海立美達(dá)、萬(wàn)盛股份以及長(zhǎng)城文化等個(gè)股年度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)中值均超億元，在三季度股東戶(hù)數(shù)降幅均超5%的情況下，這6股12月份以來(lái)都實(shí)現(xiàn)上漲，其中，易事特漲幅高達(dá)60.28%。

12月以來(lái)，在險(xiǎn)資入市受限、人民幣大幅貶值以及美元加息等一系列利空因素影響下，險(xiǎn)資舉牌行情開(kāi)始偃旗息鼓，市場(chǎng)也出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，周一上證指數(shù)盤(pán)中一度跌破120日均線，距離250日均線只有一步之遙。一旦有效跌破250日均線，技術(shù)上則意味著調(diào)整態(tài)勢(shì)的確立。

今年結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈，上證指數(shù)為首的大盤(pán)指數(shù)仍處于年線上方，而中小創(chuàng)指數(shù)則深陷熊市。對(duì)于個(gè)股來(lái)說(shuō)，同樣如此。不過(guò)，趨勢(shì)投資在熊市中的表現(xiàn)相對(duì)有效性較高，即處于牛市趨勢(shì)的個(gè)股繼續(xù)走牛概率高，處于熊市趨勢(shì)個(gè)股繼續(xù)走熊概率高。

據(jù)此，證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)出昨日將進(jìn)入典型牛市形態(tài)的個(gè)股，5日均價(jià)大于10日均價(jià)，并依次大于20日均價(jià)、60日均價(jià)、120日均價(jià)和250日均價(jià)。另外，最新價(jià)應(yīng)該位居5日均線上方，這意味著短期均線系統(tǒng)繼續(xù)向上的可能性更高。

均線指標(biāo)理論認(rèn)為，股價(jià)會(huì)沿著移動(dòng)平均線向上或者向下運(yùn)動(dòng)，也就是說(shuō)當(dāng)移動(dòng)平均線向上時(shí)，均線作用會(huì)“助推”股價(jià)向上，反之向下。不過(guò)，任何單一技術(shù)指標(biāo)的有效性都是有限的。從一般角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)出現(xiàn)典型多頭排列時(shí)，均線發(fā)散形態(tài)越充分，形態(tài)的確定性越高，尤其是對(duì)短期的表現(xiàn)具有指向作用。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，剔除今年3月之前的數(shù)據(jù)(年初市場(chǎng)持續(xù)大跌導(dǎo)致技術(shù)指標(biāo)失靈)，A股共出現(xiàn)6000次典型牛市形態(tài)。其中，當(dāng)天5日均價(jià)相對(duì)10日均價(jià)正向偏離越大(即短線均線發(fā)散程度越高)，短期漲幅越可觀，但中期并沒(méi)有顯著收益。數(shù)據(jù)顯示，典型牛市形態(tài)形成，當(dāng)天5日均價(jià)相對(duì)10日均價(jià)乖離率超過(guò)5%時(shí)，其后5個(gè)交易日個(gè)股平均漲幅達(dá)1.1%。另外，形態(tài)形成當(dāng)天乖離率低于1%時(shí)，股價(jià)漲幅也非常可觀，這可能與今年持續(xù)慢牛的銀行股有關(guān)。

通過(guò)大數(shù)據(jù)分析，可以得出一個(gè)相對(duì)普適的結(jié)論，即短期均線發(fā)散程度越高，短期股價(jià)上漲可能性及漲幅越大，但中期并無(wú)顯著超額收益。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，昨日合計(jì)共有57只股票進(jìn)入典型牛市形態(tài)。其中，閩東電力5日均價(jià)相對(duì)10日均價(jià)溢價(jià)率達(dá)到6.36%，位居榜單首位;上海亞虹5日均價(jià)相對(duì)10日均價(jià)溢價(jià)率達(dá)到6.21%，位居榜單次席;朗源股份5日均價(jià)相對(duì)10日均價(jià)溢價(jià)率達(dá)到4.79%，位居榜單第三位。

此外，諾力股份、明星電纜等個(gè)股5日均價(jià)相對(duì)10日均價(jià)溢價(jià)率均超過(guò)4%。均線有粘合趨向的個(gè)股中，永輝超市、萬(wàn)年青、ST獅頭、寧夏建材等個(gè)股5日均價(jià)相對(duì)10日均價(jià)溢價(jià)率均低于0.1%。

在結(jié)構(gòu)性行情中尋找確定性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)

展望明年市場(chǎng)行情，博時(shí)新興成長(zhǎng)混合基金基金經(jīng)理曾鵬認(rèn)為，應(yīng)該跳出復(fù)蘇與衰退的博弈，在結(jié)構(gòu)性行情中尋找確定性的成長(zhǎng)機(jī)會(huì);在風(fēng)格上，看好中小盤(pán)風(fēng)格的切換;在結(jié)構(gòu)上，看好在今年調(diào)整充分的新興產(chǎn)業(yè)。

在曾鵬看來(lái)，2016年的市場(chǎng)是一個(gè)典型的“抓大放小”的市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)性特征非常明顯。分行業(yè)來(lái)看，食品飲料、煤炭、家電、鋼鐵有色漲幅居前，而傳媒、計(jì)算機(jī)、餐飲旅游、軍工等跌幅居前，行業(yè)走勢(shì)與2015年形成鮮明對(duì)比，大小盤(pán)風(fēng)格差異顯著。長(zhǎng)期來(lái)看，影響風(fēng)格的決定因素是宏觀基本面，當(dāng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的時(shí)候，大盤(pán)股的表現(xiàn)往往要優(yōu)于中小盤(pán);而當(dāng)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)轉(zhuǎn)弱時(shí)，中小盤(pán)股票系統(tǒng)性機(jī)會(huì)要好于大盤(pán)股。這也是過(guò)去幾年大小盤(pán)風(fēng)格來(lái)回切換的一個(gè)重要原因。

展望2017年，曾鵬認(rèn)為，從中長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨需求下降、資金價(jià)格上升、債務(wù)上升的局面并沒(méi)改變。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向、把握產(chǎn)業(yè)升級(jí)和變遷的趨勢(shì)才是關(guān)鍵。因此，應(yīng)該跳出復(fù)蘇與衰退的博弈，在結(jié)構(gòu)性行情中尋找確定性的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。在風(fēng)格上，看好中小盤(pán)風(fēng)格的切換。在結(jié)構(gòu)上，看好在今年調(diào)整充分的TMT、軍工、醫(yī)藥、新興消費(fèi)、先進(jìn)制造等新興產(chǎn)業(yè)。

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