互金平臺(tái)紛紛聯(lián)姻金交所 風(fēng)控需要還是監(jiān)管套利？

隨著“招財(cái)寶私募債違約”事件的爆發(fā)，金交所這個(gè)名詞又火了一把。而上一次說起這個(gè)名詞是什么時(shí)候呢？恰恰是8.24網(wǎng)貸監(jiān)管細(xì)則發(fā)布之后不久，網(wǎng)貸業(yè)內(nèi)就傳出了借道金交所開展大額標(biāo)的業(yè)務(wù)的聲音。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國務(wù)院辦公廳下發(fā)的關(guān)于交易所整頓文件中并沒有對(duì)交易所單筆交易的上限進(jìn)行限制，而且交易所地方批準(zhǔn)相對(duì)難度適中。恰巧可以作為大額標(biāo)的的去處。

何為金交所？

我國主要有五類金融交易所，分別是證券交易所、金融資產(chǎn)交易所、大宗商品交易所、期貨交易所和產(chǎn)權(quán)交易所。此外，還有由各地區(qū)政府批設(shè)的股權(quán)交易中心等。

根據(jù)國辦發(fā)[2012]37號(hào)文，在名稱中使用了“交易所”字樣的，都必須由省級(jí)人民政府履行審批或備案程序，在省級(jí)人民政府批準(zhǔn)前，應(yīng)取得清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議的書面反饋意見；名稱中未使用“交易所”字樣的，具體審批程序、監(jiān)管部門、監(jiān)管流程由省人民政府自行決定。

但無論名稱中是否有“交易所”字樣，除國務(wù)院金融管理部門批準(zhǔn)設(shè)立從事金融產(chǎn)品交易外，任何交易場(chǎng)所的交易產(chǎn)品，交易方式都不能違反國發(fā)[2011]38號(hào)文、國辦發(fā)[2012]37號(hào)文的規(guī)定。

近兩年開設(shè)的各類金交所多是“金融資產(chǎn)交易中心”，從名稱上避開了“交易所”的字樣，直接由各省級(jí)人民政府批設(shè)成立，但實(shí)際上的服務(wù)范圍和常規(guī)的“金融資產(chǎn)交易所”并沒有區(qū)別，服務(wù)范圍基本包括：基礎(chǔ)資產(chǎn)交易（金融國有資產(chǎn)、不良金融資產(chǎn)、私募股權(quán)、委托債權(quán)投資、應(yīng)收賬款等）、權(quán)益資產(chǎn)交易（信托受益權(quán)、應(yīng)收賬款收益權(quán)、小貸資產(chǎn)收益權(quán)、融資租賃收益權(quán)、商業(yè)票據(jù)收益權(quán)等）、信息提供和發(fā)布（信息發(fā)布、中小企業(yè)投融資信息服務(wù)等）。

下表簡(jiǎn)單整理了目前與互金行業(yè)有關(guān)聯(lián)的部分金交所：

金交所與互金平臺(tái)

對(duì)于互金平臺(tái)而言，金交所的出現(xiàn)主要為其解決了兩個(gè)問題：1、為產(chǎn)品提供增信；2、對(duì)不合規(guī)產(chǎn)品進(jìn)行打包拆分，使之可以在平臺(tái)上正常發(fā)售。

大成律師事務(wù)所律師肖颯此前撰文指出，市場(chǎng)上網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)與金交所的合作主要體現(xiàn)為以下一種模式或多種模式的結(jié)合：

模式一：借款人作為金交所發(fā)行產(chǎn)品的發(fā)行人/融資人，通過金交所的信息中介服務(wù)，與金交所的投資人達(dá)成借貸交易。網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)接受金交所委托，為金交所提供借款人貸前咨詢、貸款風(fēng)險(xiǎn)控制調(diào)查、貸中及貸后管理服務(wù)，并向金交所收取服務(wù)費(fèi)。該模式下，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)能夠既發(fā)揮自身風(fēng)控優(yōu)勢(shì)，又為借款人尋找到了合適的融資方式。

模式二：由網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)投資或者與其合作的小貸公司向借款人發(fā)放小額貸款，小貸公司再通過金交所轉(zhuǎn)讓資金收益權(quán)或者債權(quán)。網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)接受小貸公司委托，為小貸公司提供借款人貸前咨詢、貸款風(fēng)險(xiǎn)控制調(diào)查、貸中及貸后管理服務(wù)，并向金交所收取服務(wù)費(fèi)。

模式三：網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)在其平臺(tái)嵌入金交所的金融產(chǎn)品鏈接，在平臺(tái)注冊(cè)用戶點(diǎn)擊后引導(dǎo)用戶注冊(cè)成為金交所的會(huì)員，從而實(shí)現(xiàn)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)與金交所關(guān)于共享投資會(huì)員資源的合作。

以鳳凰金融的“鳳溢盈-GXZX-深圳聯(lián)交所-0063”為例。這款產(chǎn)品就是由發(fā)行人在深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)行的定向融資計(jì)劃，由廣西擔(dān)保提供100%本金收益保障，鳳凰金融在其中充當(dāng)信息中介平臺(tái)的角色。在進(jìn)行投資時(shí)，鳳凰金融會(huì)為投資者同步開通深圳聯(lián)交所賬戶，直接為金交所進(jìn)行導(dǎo)流。值得注意的是，投資人在投資了“鳳溢盈”這款產(chǎn)品后，還是可以通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式來進(jìn)行快速變現(xiàn)。

浙江股權(quán)交易中心旗下的“浙里投”則是直接在網(wǎng)站上銷售私募債券。以“16臨江私募債一號(hào)22期”為例，這個(gè)標(biāo)的則是杭州臨江投資發(fā)展有限公司發(fā)行的總額為1000萬元的私募債，浙里投作為承銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行銷售，沒有第三方進(jìn)行擔(dān)保。同樣，投資人在“浙里投”購買了私募債產(chǎn)品后同樣可以在平臺(tái)上發(fā)起債權(quán)轉(zhuǎn)讓來進(jìn)行快速變現(xiàn)。

合規(guī)需要還是監(jiān)管套利？

在8月24日的網(wǎng)貸監(jiān)管細(xì)則發(fā)布之后，如何轉(zhuǎn)化平臺(tái)上已有的大標(biāo)存量和繼續(xù)開展大標(biāo)業(yè)務(wù)，讓平臺(tái)繼續(xù)向合規(guī)化發(fā)展成為了各家平臺(tái)的當(dāng)務(wù)之急。

金交所的存在，為各家平臺(tái)提供了一個(gè)良好的監(jiān)管套利通道。如同上文所說，資產(chǎn)可以在金交所上打包后再轉(zhuǎn)手到互金平臺(tái)銷售。這里就出現(xiàn)了一個(gè)問題，這個(gè)打包的資產(chǎn)到底是什么？

從理論上說，這個(gè)底層資產(chǎn)并沒有任何限制，可以是保理、抵押、債權(quán)，還有可能是高風(fēng)險(xiǎn)的垃圾債。值得注意的是，這些底層資產(chǎn)投資者往往難以識(shí)別，并且本身也不在監(jiān)管的范圍之內(nèi)。

評(píng)論人士“江南憤青”近日向媒體稱“這些區(qū)域股權(quán)交易中心都是由地方金融部門批準(zhǔn)建立的，發(fā)行私募債門檻很低，只需要推薦商（門檻更低）推薦，向交易所備案，就可以發(fā)行，條件極低，也不需要任何評(píng)級(jí)。”

他認(rèn)為，僑興企業(yè)通過粵股交發(fā)行的一筆企業(yè)債務(wù)融資，嚴(yán)格來講，不能稱作“私募債”，而是典型的“垃圾債”。

然而，恰恰是這些資產(chǎn)被打包銷售到了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上。

那么現(xiàn)在的問題就是，金交所本身的風(fēng)險(xiǎn)控制是否達(dá)標(biāo)？金交所是否有責(zé)任向投資者披露其上的資產(chǎn)？金交所的存在到底是為了幫助互金平臺(tái)合理繞行，還是為互金平臺(tái)提供監(jiān)管套利的空間？>>>2017年1月10日，首屆零壹財(cái)經(jīng)新金融年會(huì)將在北京舉行。本次年會(huì)，零壹財(cái)經(jīng)將發(fā)布Fintech發(fā)展指數(shù)報(bào)告、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融年度報(bào)告與網(wǎng)貸行業(yè)雙百億俱樂部報(bào)告等多項(xiàng)成果，同時(shí)將首次公布“新金融致敬書籍”，向那些影響了新金融成長(zhǎng)的經(jīng)典書籍致敬，并發(fā)布“2016年度十大新金融好書”。會(huì)議詳情>>>

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