據(jù)上證報記者了解，這與春節(jié)后主流投行爭相向機(jī)構(gòu)投資者力薦保險股不無關(guān)系，甚至還有多家投行本周召開電話會議，為機(jī)構(gòu)投資者釋疑保險股的上漲動力與后續(xù)空間。
主流投行為何在這個當(dāng)口，集體為保險股“點(diǎn)贊”?多位投行保險研究員向記者表示，那是因?yàn)?，保險股上漲的最大制約因素正在減弱。“近日央行政策利率上調(diào)，以利差為主要盈利來源的壽險行業(yè)明顯受益。A股上市保險公司中均包含壽險業(yè)務(wù)，目前保險估值處于歷史絕對低點(diǎn)、有望進(jìn)入提升通道，具備較高安全邊際。”
主流投行集體“點(diǎn)贊”
僅有四個標(biāo)的的A股保險板塊，春節(jié)后迎來主流投行的集體推薦。
海通證券的的觀點(diǎn)認(rèn)為，市場對于保險股的利差收窄和業(yè)績下滑風(fēng)險已充分反應(yīng)，利率回暖，邊際預(yù)期好轉(zhuǎn)，目前保險股的股價對應(yīng)2017年P(guān)EV不足1倍，具有高安全邊際。
持有類似觀點(diǎn)的還有東吳證券)。“目前A股保險股估值僅1.0倍PEV，從歷史來看，保險股估值持續(xù)低于1倍PEV，僅出現(xiàn)在2014年上半年，最低點(diǎn)0.8倍PEV，同期上證綜指約2000點(diǎn);目前上證綜指約3100點(diǎn)，保險股估值1倍PEV，僅相當(dāng)于2014年的0.65倍PEV，處于歷史絕對低點(diǎn)，估值具有很高安全邊際。”
主流投行的集體推薦，并非無的放矢。作為利率敏感型行業(yè)，利率回升對于保險公司估值的影響毋庸置疑。近日央行政策利率上調(diào)，長債收益率上行(10年期國債收益率從2016年中期的2.64%低點(diǎn)上升到目前的3.42%)，保險公司的利差收窄預(yù)期正逐步改善。
具體來說，上市保險公司的壽險業(yè)務(wù)負(fù)債久期(20年)大幅高于資產(chǎn)久期(5至8年)，久期錯配導(dǎo)致利率上行直接提升壽險公司權(quán)益價值，保險公司新增資金的投資收益將環(huán)比提升，再投資壓力將大幅下降。
今年利潤增速有望轉(zhuǎn)正
資產(chǎn)端在改善的同時，保險行業(yè)的負(fù)債端也有明顯的改善跡象。
從上市保險公司的“開門紅”情況來看，其主推的保險產(chǎn)品預(yù)定利率明顯下降。記者對比發(fā)現(xiàn)，去年上市保險公司“開門紅”主打產(chǎn)品的預(yù)定利率是3.5%和4.025%兩檔，但今年的預(yù)定利率已降為2.5%和3.5%兩檔。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，2017年壽險公司將普遍下調(diào)產(chǎn)品預(yù)定利率、分紅率及萬能結(jié)算利率。產(chǎn)品定價利率的明顯下浮，意味著保險公司的負(fù)債成本有所降低，相應(yīng)的投資壓力也會減輕，這說明業(yè)務(wù)價值在提升。尤其是在低利率、資產(chǎn)荒的大背景下，意義更加凸顯。
一方面利率回升、利差改善，另一方面產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)、負(fù)債成本降低，這意味著保險行業(yè)2017年的經(jīng)營環(huán)境將會有所好轉(zhuǎn)。
“利率回升、成本降低等預(yù)期的改變，將顯著提升保險股的估值和改善保險股的實(shí)際盈利。主流投行人士分析預(yù)測，2017年下半年開始，上市保險公司的準(zhǔn)備金補(bǔ)提壓力大幅減輕，利潤同比降幅有望顯著收窄，2017年整年利潤增速甚至有望轉(zhuǎn)正。
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