私募行業(yè)將繼續(xù)大浪淘沙

文丨中國(guó)基金報(bào) 鮑際剛

2月8日訊，2017年私募基金管理行業(yè)將繼續(xù)大浪淘沙，委托理財(cái)將持續(xù)集中向具有穩(wěn)健盈利、風(fēng)險(xiǎn)可控的量化對(duì)沖類流動(dòng)，具有深度思考底蘊(yùn)、完整投資哲學(xué)、尖端科技優(yōu)勢(shì)、頂級(jí)人才團(tuán)隊(duì)的私募基金將不斷擴(kuò)大行業(yè)優(yōu)勢(shì)，悟空投資將保持行業(yè)第一梯隊(duì)優(yōu)勢(shì)、領(lǐng)跑金融科技創(chuàng)新。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期邊際改善，中期經(jīng)濟(jì)有較多不確定性因素，長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)困境仍在。經(jīng)過2016年成功的實(shí)踐驗(yàn)證，中國(guó)將堅(jiān)持微觀調(diào)控的策略，“三去一降一補(bǔ)”仍將繼續(xù)推進(jìn)，采取有針對(duì)性的措施控制泡沫堆積、處置局部風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)擠壓金融杠桿的目標(biāo)不斷得到驗(yàn)證和強(qiáng)化，政府對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)的態(tài)度需要持續(xù)關(guān)注。

中央強(qiáng)調(diào)控制流動(dòng)性閘門，意味著貨幣政策調(diào)控思路將延續(xù)。盡管有過經(jīng)濟(jì)壓力較大的階段、人民幣貶值資本外流壓力較大的階段，貨幣政策調(diào)控思路均未發(fā)生變化，通過提升資金成本，倒逼降杠桿。如果出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力上升的情況，階段性保證資金量充裕，防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

房地產(chǎn)投資和銷售的同步性被驗(yàn)證，銷售負(fù)增長(zhǎng)幅度擴(kuò)大會(huì)繼續(xù)拖累投資，房地產(chǎn)投入滑入負(fù)增長(zhǎng)的概率加大。消費(fèi)向好來源于汽車政策退出預(yù)期刺激，優(yōu)惠政策力度降低，上半年是否會(huì)出現(xiàn)需求被透支而導(dǎo)致銷售乏力的情況需要關(guān)注，全年來看，汽車消費(fèi)的增長(zhǎng)大概率回調(diào)，節(jié)奏上可能是前高后低。中期的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注。

海外方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體同樣出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)景氣度邊際改善，就業(yè)向好的局面。然而，所面臨的中長(zhǎng)期問題和中國(guó)是有相似之處的，中期趨勢(shì)的拐點(diǎn)是需要重點(diǎn)跟蹤的。在美國(guó)大選結(jié)束后，“特朗普交易”在市場(chǎng)中不斷被強(qiáng)化，隨后政策落地是否符合預(yù)期是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，也是重大的交易機(jī)會(huì)。

全球從貨幣政策轉(zhuǎn)向財(cái)政政策。2016年負(fù)利率帶來的負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)形成反面案例，相反中國(guó)的供給側(cè)改革等微觀調(diào)控和積極財(cái)政措施是比較成功的。2017年貨幣政策重回寬松的概率實(shí)際上已經(jīng)降低，貨幣政策的無效已經(jīng)被市場(chǎng)驗(yàn)證，特朗普的政策方向也指向積極財(cái)政。

海外貨幣環(huán)境分化加大。美元加息落地，但加息次數(shù)指引超預(yù)期。美國(guó)資金成本上升，帶動(dòng)全球債市跟隨調(diào)整，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)對(duì)中國(guó)的外溢影響較大，新興市場(chǎng)資金回流美國(guó)趨勢(shì)明顯。歐元區(qū)、英國(guó)、日本等主要發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策繼續(xù)和美國(guó)分化，對(duì)美元走強(qiáng)形成支撐。較快上升的美元對(duì)通脹和加息預(yù)期固然有約束，但美元上行的大方向目前仍將持續(xù)，過程會(huì)受各種因素?cái)_動(dòng)。

因此，基于經(jīng)濟(jì)和政策方向的基本假設(shè)，通脹和利率上行構(gòu)成了短期的重要宏觀特征。

根據(jù)宏觀特征尋找市場(chǎng)阻力最小的方向布局。配置策略方面，根據(jù)宏觀判斷的基本假設(shè)，受益利率上行的金融子行業(yè)、漲價(jià)邏輯強(qiáng)的資源品、競(jìng)爭(zhēng)格局較好的中游制造業(yè)仍然是近期布局的重點(diǎn)。成長(zhǎng)板塊的估值雖然有壓力，但成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)不會(huì)缺席。機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能的方向必然是今年重要的主題熱點(diǎn)，在全球范圍內(nèi)都受風(fēng)險(xiǎn)投資追逐，算法和硬件的技術(shù)突破加速了從專用領(lǐng)域向通用領(lǐng)域的快速滲透。

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