分級(jí)基金“失血”致總規(guī)模驟降 指數(shù)基金謀多元化布局

文丨上海證券報(bào) 王彭

2月10日訊，受制于分級(jí)基金的持續(xù)“失血”，指數(shù)基金總體規(guī)模在去年四季度呈現(xiàn)明顯下滑。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年四季度末，市場(chǎng)上的423只指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模較上季度末減少了41.5億元，在普通指基和ETF呈現(xiàn)凈申購的背景下，分級(jí)基金遭遇大額凈贖回成為指數(shù)基金規(guī)模“縮水”的主要原因。

值得一提的是，與過去分級(jí)基金呈同質(zhì)化趨向不同，現(xiàn)在基金公司在指數(shù)產(chǎn)品的布局上越發(fā)顯現(xiàn)“多樣化”特征。在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉一方面是為了豐富FOF的投資標(biāo)的，另一方面也滿足了中小型保險(xiǎn)公司的配置需求。

分級(jí)基金“失血”嚴(yán)重

申萬宏源研究報(bào)告顯示，截至2016 年四季度末，市場(chǎng)上的423只指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模共計(jì)4987.73 億元(不計(jì)ETF聯(lián)接基金)，較上季度末減少了41.5億元。其中，雖然普通指數(shù)基金和ETF期內(nèi)分別獲得了90.8 億元、21.5 億元的凈申購，但分級(jí)基金凈贖回嚴(yán)重，導(dǎo)致指數(shù)基金整體規(guī)模因申贖原因共減少41.2 億元。

事實(shí)上，自2015年6月牛市結(jié)束以來，分級(jí)基金的總體規(guī)模便呈現(xiàn)“斷崖式”下跌。數(shù)據(jù)顯示，在2014年9月至2015年6月中旬的一輪牛市中，分級(jí)基金的規(guī)模從439.2億元膨脹至2015年6月12日的3845.4億元，增幅高達(dá)775.6%。然而，A股自2015年6月中旬開始的震蕩令分級(jí)基金等杠桿產(chǎn)品受到重挫。當(dāng)年6月29日至8月28日，分級(jí)基金規(guī)模縮水至1465.3億元，較最高峰下降61.9%。

雖然總體規(guī)模大不如前，但去年2月至10月，分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)份額卻逐漸回升。滬上一位基金分析師指出，這幾個(gè)月場(chǎng)內(nèi)份額持續(xù)增加，大概率是由于市場(chǎng)對(duì)分級(jí)A的投資需求增長(zhǎng)。在股市表現(xiàn)不佳、債市上漲的行情下，A份額的類固收投資價(jià)值被市場(chǎng)深入挖掘。由于分級(jí)A二級(jí)市場(chǎng)普遍流動(dòng)性不佳，有配置需求的機(jī)構(gòu)為了減少流動(dòng)性沖擊，更可能通過申購、拆分來獲得分級(jí)A。不過，受制于債市影響，分級(jí)A的走勢(shì)在去年四季度掉頭向下，分級(jí)基金總體規(guī)模也再度下滑。

此外，即將于今年5月1日實(shí)施的分級(jí)基金新規(guī)，也將大大提高二級(jí)市場(chǎng)參與者的門檻。多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，市場(chǎng)參與人數(shù)銳減，毫無疑問將對(duì)分級(jí)基金的流動(dòng)性帶來極大考驗(yàn)。分級(jí)基金市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)“馬太效應(yīng)”：其中投資行業(yè)標(biāo)的清晰、場(chǎng)內(nèi)份額較大、交易較活躍的品種會(huì)受到市場(chǎng)追捧，而部分規(guī)模迷你的分級(jí)基金或存在轉(zhuǎn)型和清盤的風(fēng)險(xiǎn)。

指基類型“百花齊放”

與“鼎盛時(shí)期”同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重的分級(jí)基金不同，根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的《基金募集申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度公示表》，基金公司批量上報(bào)的指數(shù)基金在種類上呈現(xiàn)“百花齊放”。

如國(guó)泰、益民、廣發(fā)、鵬華等基金公司先后申報(bào)了虛擬現(xiàn)實(shí)、智能消費(fèi)、傳媒、軍工等行業(yè)主題指數(shù)基金;華泰柏瑞、國(guó)投瑞銀、華寶興業(yè)、前海開源等基金公司瞄準(zhǔn)農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、白銀等商品指數(shù)基金;南方基金申報(bào)恒生中國(guó)企業(yè)精明指數(shù)、道瓊斯美國(guó)精選REIT指數(shù)等多只QDII指數(shù)基金。與此同時(shí)，滬港通、深港通相關(guān)指數(shù)也成為基金爭(zhēng)相布局的對(duì)象。

還有一些基金公司對(duì)債券指數(shù)基金青睞有加。如鵬華基金去年11月申報(bào)了上證10年期國(guó)債和上證5年期國(guó)債兩只交易型開放式指數(shù)基金;博時(shí)基金去年年底上報(bào)了中債7-10年國(guó)債指數(shù)基金;而富國(guó)、廣發(fā)、工銀瑞信等基金公司上報(bào)的債券指數(shù)基金也在等待審批。

“基金公司批量申報(bào)指數(shù)型基金，主要是為FOF產(chǎn)品的發(fā)行鋪路。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，F(xiàn)OF主要有兩類：一類是純投資本公司基金產(chǎn)品的內(nèi)部FOF，另一類是可以投資其他公司基金產(chǎn)品的外部FOF。從目前了解的情況來看，我國(guó)多數(shù)公募基金普遍計(jì)劃發(fā)行內(nèi)部FOF，而產(chǎn)品線豐富和種類齊全的公司在FOF產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、發(fā)行、運(yùn)作上具有先天優(yōu)勢(shì)。”滬上一位基金分析師指出。

上述分析師進(jìn)一步表示，一些資金量不是很大的中小型保險(xiǎn)公司，與基金經(jīng)理溝通時(shí)缺乏話語權(quán)，在資產(chǎn)配置時(shí)也會(huì)優(yōu)先選擇指數(shù)型產(chǎn)品。

“被動(dòng)管理產(chǎn)品有著很大的發(fā)展空間，這一點(diǎn)需要推廣投資者教育。如果被動(dòng)投資的理念能夠被持有人認(rèn)可和接受，普通投資者的投資收益會(huì)有很大改善。”深圳某大型公募基金量化投資總監(jiān)表示。

除了業(yè)績(jī)?cè)蛑猓谔旌牖饑?guó)際業(yè)務(wù)部副總監(jiān)劉冬看來，指數(shù)基金還有著主動(dòng)管理型基金難以比擬的優(yōu)勢(shì)：第一，指數(shù)基金擁有廣泛而多元化的投資，能借助涵蓋市場(chǎng)比較廣的指數(shù)，給投資者帶來非常廣泛的、多元化的市場(chǎng)。第二，指數(shù)基金的虧損是比較可控制的，具有可預(yù)見性。而主動(dòng)投資型基金沒有這種可預(yù)見性，有的年份特別好，有的年份特別壞。第三，由于指數(shù)基金的規(guī)模效應(yīng)和管理模式，所以收費(fèi)比較低。特別是在低利率及低收益的環(huán)境下，成本變得至關(guān)重要，因此也會(huì)有越來越多的投資者愿意為低成本投資買單。

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