耶倫“變臉”效應？對沖基金在美元加息前準備收割

文丨21世紀經(jīng)濟報道 陳植

2月18日訊，2月14日，美聯(lián)儲主席耶倫在國會參議院金融委員會釋放加息信號，并計劃縮減美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模。但時隔一日，她卻在美國眾議院金融服務委員會拋出“鴿派言論”，表示特朗普的減稅與增加基建項目投資計劃不一定令美聯(lián)儲加息。

面對耶倫前后不一的言論，金融市場干脆“用腳投票”。

截至2月16日17時，美元指數(shù)徘徊在100.75附近，盤中觸及近一個月高點100.38。

“顯然，市場已經(jīng)找到了影響美聯(lián)儲加息的最大變量——通脹壓力。只要通脹壓力持續(xù)上升，美聯(lián)儲就不得不加快升息步伐。”多家銀行外匯交易員向記者直言類似觀點。

在他們看來，1月份美國CPI同比增速高達2.5%，創(chuàng)下2012年3月以來的最大漲幅，正令市場對美聯(lián)儲3月加息的預期大幅抬高，這也是近期美元能創(chuàng)下近一個月最高點的最大幕后推手。

但值得注意的是，并不是所有資金都會坐收美元上漲紅利。

美銀美林最新數(shù)據(jù)顯示，過去四周全球指數(shù)基金與對沖基金都從迭創(chuàng)新高的美股市場回撤資金，最近一周的資金流出量更是高達160億美元。

這凸顯市場的分歧越來越大，隨著一些大型金融機構(gòu)對美國經(jīng)濟高增長可持續(xù)性存在顧慮，對美元資產(chǎn)投資策略也變得撲朔迷離。

3月加息預期迅速升溫

外匯經(jīng)紀商嘉盛集團零售業(yè)務總裁Samantha Roady認為，2月15日美聯(lián)儲主席耶倫釋放的鴿派言論之所以難以撼動美元強勢上漲行情，主要原因是越來越多金融機構(gòu)開始押注美聯(lián)儲很可能在6月份前完成年內(nèi)首次加息，此前市場普遍預期美聯(lián)儲會將年內(nèi)首次加息時間放在6月份。

高盛發(fā)布的最新報告也認為，由于1月美國CPI增速創(chuàng)下近年新高，給美聯(lián)儲近期加息奠定扎實的基礎。因此高盛將美聯(lián)儲3月加息的概率從20%提高至30%，并將美聯(lián)儲6月前加息一次的概率，從85%調(diào)高至90%。

高盛首席經(jīng)濟學家Jan Hatzius坦言，“以往，耶倫會將英國脫歐、歐洲民粹主義抬頭、全球經(jīng)濟增長風險納入進一步收緊貨幣政策的考量范圍，但此次她對這些因素只字不提，完全聚焦美國自身經(jīng)濟數(shù)據(jù)。”

他分析說，這無形間向市場傳遞了一個明確信號，即美聯(lián)儲是否在近期加息，就看美國通脹、就業(yè)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否達到美聯(lián)儲預期目標。

這也導致不少套利資金卷土重來。

加拿大豐業(yè)銀行(Scotiabank)首席外匯分析師Shaun Osborne向21世紀經(jīng)濟報道記者分析了這種投資邏輯，由于擔心特朗普經(jīng)濟政策實施存在較大不確定性，2月初投機機構(gòu)基本結(jié)清了美國大選前后所建立的美元看漲頭寸。但隨著通脹壓力高企令美聯(lián)儲可能加快升息步伐，他們再度加倉美元多頭頭寸。

記者從多位交易員處了解到，當前買漲美元的最主要資金力量是日元套利交易。究其原因，上周美日首腦會晤沒有達成新的廣場協(xié)議，這表明日本政府的日元貶值策略得到美國政府的“默許”，令日元套利交易再度活躍。不少投機機構(gòu)紛紛借入大量日元資金轉(zhuǎn)而兌換成美元，賺取美元/日元之間的匯差與利差雙重收益。

但是，美銀美林對全球基金經(jīng)理的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，隨著越來越多資金涌入美元，認為美元被大幅高估的基金經(jīng)理人數(shù)卻在大幅增加。

新興股債市場一周“虹吸”110億美元

面對美元3月加息預期升溫，不少資金卻選擇提前落袋為安。

除了部分對沖基金指數(shù)基金從美股撤資，國際貨幣市場(IMM)最新持倉數(shù)據(jù)也顯示，2月初外匯投資者仍在削減美元多頭頭寸。此舉令美元凈多頭下降17億美元至183億美元，創(chuàng)下2016年10月中旬以來的最低水平。

在Shaun Osborne看來，這些資本之所以選擇見好就收，主要是基于兩大考量，一是反向思維驅(qū)使。一旦加息靴子落地美元總會出現(xiàn)沖高回落走勢，因此美聯(lián)儲主席耶倫近期發(fā)表強烈加息預期的鷹派言論，反而成為他們盡早獲利了結(jié)的最佳信號;二是不少大型金融機構(gòu)依然對美國經(jīng)濟高速增長持續(xù)性心存顧慮。

這驅(qū)使不少從美股美元撤離的資金紛紛選擇新的避險投資港灣。

記者多方了解，發(fā)現(xiàn)這些資本主要流向高信用等級的債券、高收益?zhèn)约靶屡d市場股市債市三大領域。由此，過去一周，高信用等級債券資金流入量達到76億美元，高收益?zhèn)魅?9億美元資金，新興市場股市債市則吸引約110億美元。

瑞銀最新報告對資金流向分析，這些資本之所以改弦更張，也有美股高估風險凸顯的深層次因素。首先，當前美股市盈率(price-to-equity)接近1929年市場震蕩時的最高值，令機構(gòu)擔心美國金融市場系統(tǒng)性風險來臨;其次，上市公司利潤與美元強勢上漲趨勢將受到經(jīng)濟增長周期滑落、與更高勞動力成本的負面沖擊;第三，當前美國勞動力市場收緊，其實反映出美國已經(jīng)處在經(jīng)濟增長周期的中后階段，而不是開始階段。

全球最大資產(chǎn)管理公司——貝萊德(BlackRock)首席執(zhí)行官Larry Fink則認為，買入美元與美股的最佳時機，應該是美股美元雙雙處于低點時，但現(xiàn)在兩者都處于高點，是時候該考慮落袋為安了。

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