IPO清庫(kù)存發(fā)行鋪路注冊(cè)制，再融資收緊傳聞再起

文丨21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 張新培

2月17日訊，“現(xiàn)在預(yù)審員催的比較緊，周期壓的很短。”16日，南方一家券商的投行保代告訴記者，“現(xiàn)在IPO過(guò)會(huì)都挺快，尤其是創(chuàng)業(yè)板。之前報(bào)上去一般都是大半年以后才開(kāi)始準(zhǔn)備反饋，現(xiàn)在報(bào)上去兩三個(gè)月就可以了。”

盡管市場(chǎng)反應(yīng)頗為強(qiáng)烈，但I(xiàn)PO發(fā)行的高頻率似乎已成為一種常態(tài)化。

2月份以來(lái)的10個(gè)工作日內(nèi)，IPO發(fā)行數(shù)量就已達(dá)到24家，日均發(fā)行2.4家。而1月份的發(fā)行高峰，日均發(fā)行數(shù)量更是達(dá)到2.8家。

不僅如此，這樣的快節(jié)奏還正在向IPO發(fā)審環(huán)節(jié)的前端傳導(dǎo)。

南方一家券商的投行保薦代表人就向記者表示，發(fā)審會(huì)預(yù)審員現(xiàn)在催得很緊，周期壓得很短。“之前上報(bào)是半年后開(kāi)始準(zhǔn)備反饋，現(xiàn)在周期縮短至兩三個(gè)月就可以了，創(chuàng)業(yè)板更快。”該保代表示。

北方一家大型券商的投行部高管則告訴記者，目前公司相關(guān)人員都在積極開(kāi)拓IPO項(xiàng)目。而在多位投行人士看來(lái)，快速發(fā)行去庫(kù)存的舉措不排除是為了注冊(cè)制所做的準(zhǔn)備。

證監(jiān)會(huì)主席劉士余在近期的公開(kāi)表態(tài)中也提及注冊(cè)制，他認(rèn)為注冊(cè)制是監(jiān)管的方法論的要求，和行政核準(zhǔn)制并不對(duì)立。核心是做好上市公司發(fā)行股票的質(zhì)量審查，資本市場(chǎng)運(yùn)行要穩(wěn)定。

一邊是IPO發(fā)行繼續(xù)保持高速，另一邊再融資收緊再出傳聞。

2月16日，關(guān)于再融資的8點(diǎn)傳聞在業(yè)內(nèi)流傳，盡管消息沒(méi)有得到最終確認(rèn)，但在多位投行人士看來(lái)，可能性很大。“我個(gè)人覺(jué)得比較靠譜，這也和劉主席最近的表態(tài)相一致。”一家中型券商的投行保代向記者表示。

實(shí)際上，從去年下半年開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)就多次提及要規(guī)范上市公司再融資行為，市場(chǎng)上也曾流傳出再融資收緊的傳聞。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，再融資政策未來(lái)一定會(huì)改變。在農(nóng)歷新年后的首個(gè)證監(jiān)會(huì)發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就表示，要抓住市場(chǎng)實(shí)際，推動(dòng)新股發(fā)行常態(tài)化，擴(kuò)大直接融資規(guī)模。

IPO發(fā)行保持高速

IPO發(fā)行的高頻率仍在持續(xù)。“現(xiàn)在預(yù)審員催得比較緊，周期壓得很短。”16日，南方一家券商的投行保代告訴記者。

“現(xiàn)在IPO過(guò)會(huì)都挺快，尤其是創(chuàng)業(yè)板。之前報(bào)上去一般都是大半年以后才開(kāi)始準(zhǔn)備反饋，現(xiàn)在報(bào)上去兩三個(gè)月就可以了。”上述投行保代表示。

該投行保代告訴記者，“會(huì)里預(yù)審員的意思是盡快消化掉會(huì)里的排隊(duì)企業(yè)，所以現(xiàn)在發(fā)行節(jié)奏很快。我們的項(xiàng)目報(bào)了不久就要開(kāi)始準(zhǔn)備反饋了。”而盡快消化IPO的目的則可能是為推出注冊(cè)制做準(zhǔn)備。

上述投行人士告訴記者，現(xiàn)在上報(bào)項(xiàng)目后四五個(gè)月就要開(kāi)始進(jìn)行反饋，而此前則需要排隊(duì)一年以上。“現(xiàn)在我們業(yè)務(wù)重點(diǎn)就是IPO，新三板也不好做了，稍微靠譜的企業(yè)我們都會(huì)優(yōu)先建議IPO。”其向記者表示。

實(shí)際上，近日多名券商人士向記者表示，新三板項(xiàng)目已不如之前好做了。“一方面優(yōu)質(zhì)的新三板項(xiàng)目基本都掛牌了。另一方面，新三板標(biāo)準(zhǔn)也提高了，很多差的企業(yè)上不去，好一些的都要去IPO。而我們收費(fèi)還是很低，性?xún)r(jià)比太低。現(xiàn)在IPO快，所以我們現(xiàn)在重點(diǎn)都在IPO上。”一家中型券商投行人士向記者表示。

這與證監(jiān)會(huì)主席劉士余最近的言論也比較一致。在剛剛召開(kāi)的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，劉士余即提及，用2-3年的時(shí)間解決IPO堰塞湖。

事實(shí)上，IPO發(fā)行的大提速?gòu)娜ツ甑拙鸵呀?jīng)開(kāi)始。“我這幾天有個(gè)項(xiàng)目在封卷，封完后馬上就會(huì)給批文，然后發(fā)行。”去年底，一位投行保代告訴記者。

在IPO發(fā)行大提速之下，IPO已成為券商最為重視的業(yè)務(wù)。IPO儲(chǔ)備豐富的券商受益，而項(xiàng)目不夠多的也正在積極開(kāi)拓。“現(xiàn)在IPO發(fā)行速度很快，存量不夠，大家都在開(kāi)拓新的IPO項(xiàng)目，加大儲(chǔ)備。”2月16日，一家大型券商投行高管告訴記者。

“現(xiàn)在很多企業(yè)也都看好當(dāng)前的時(shí)機(jī)想申請(qǐng)上市，我們也簽了不少，但是很多都不規(guī)范。”上述投行保代向記者表示。實(shí)際上，即便IPO提速，但審核標(biāo)準(zhǔn)并沒(méi)有放松。2月16日，就有多位投行人士向記者確認(rèn)，“審核還是比較嚴(yán)格。”

再融資政策或生變

在IPO保持高壓發(fā)行的同時(shí)，2月16日，關(guān)于再融資政策的傳聞一度刷爆微信朋友圈。

該傳聞指出了再融資的八項(xiàng)政策導(dǎo)向，包括再融資的定價(jià)方式、融資頻率、再融資規(guī)模、募集資金使用限制等。

當(dāng)日，記者就此向多位投行保代人士求證，盡管受訪(fǎng)人士均無(wú)法肯定消息的準(zhǔn)確性，但基本上認(rèn)為，消息“靠譜的可能性比較大”。

“我個(gè)人覺(jué)得比較靠譜。二級(jí)市場(chǎng)的弊病，資本大鱷操作市場(chǎng)很多都是通過(guò)定價(jià)定增。”南方一家中型券商的投行保代向記者表示。

而這些改革思路也比較符合劉士余在近期的一系列表態(tài)。例如，在剛剛舉辦的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，劉士余就直接將矛頭指向“資本大鱷”，表示資本市場(chǎng)不允許大鱷呼風(fēng)喚雨，要有計(jì)劃地把一批資本大鱷逮回來(lái)。

在劉士余上任之后，資本市場(chǎng)的各種政策也在發(fā)生著改變。IPO提速、為注冊(cè)制鋪路預(yù)期明朗之下，再融資也一直被認(rèn)為是其改革的下一個(gè)重點(diǎn)。此前就有北京的一位投行人士向記者透露，監(jiān)管層很快會(huì)出臺(tái)一定的再融資新政策。

在1月20日的證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人就表示，部分上市公司存在過(guò)度融資，融資結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題，下一步將采取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過(guò)大，總體考慮嚴(yán)格再融資審核標(biāo)準(zhǔn)和條件。

在農(nóng)歷年后的首個(gè)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人也表示，規(guī)范上市公司再融資行為，禁止募集資金用于類(lèi)金融業(yè)務(wù)，限制募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，對(duì)上市公司忽悠式融資、跟風(fēng)式融資嚴(yán)格監(jiān)管。

事實(shí)上，關(guān)于再融資政策之變?cè)缫褌鞒鲞^(guò)多種說(shuō)法。例如，在2016年年底，就有傳聞稱(chēng)，再融資政策將被修訂，會(huì)設(shè)六大門(mén)檻，包括融資間隔時(shí)間、凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)、項(xiàng)目收益、主業(yè)關(guān)聯(lián)度等。此外，還包括了提倡配股、公開(kāi)發(fā)行等模式，以及控價(jià)控量控節(jié)奏，即鼓勵(lì)按照市價(jià)發(fā)行、限制融資規(guī)模與發(fā)行速度。

而與上述傳聞相對(duì)應(yīng)的是，再融資審核也早已放慢了速度。

記者獲悉，在去年底的一次保代培訓(xùn)會(huì)上，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委員就明確提出，非公開(kāi)發(fā)行現(xiàn)在已經(jīng)脫離了當(dāng)時(shí)設(shè)置這種融資方式的初衷。

若再融資新政傳聞為真，必然對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響。“那樣的話(huà)上市公司再融資將更加市場(chǎng)化，操縱市場(chǎng)的利潤(rùn)空間會(huì)低很多。”一家券商的投行保代向記者表示。另一位上海投行人士認(rèn)為，在再融資收緊的背景下，可以加大并購(gòu)重組，這樣反而利于市場(chǎng)的發(fā)展。

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