期指負(fù)基差緩慢收斂 公私募積極備戰(zhàn)中性策略產(chǎn)品

文丨上海證券報(bào)

2月23日訊，隨著期指負(fù)基差緩慢收斂，多家量化基金投資總監(jiān)認(rèn)為，市場(chǎng)環(huán)境已進(jìn)入市場(chǎng)中性策略的“舒適區(qū)”。負(fù)基差的縮小將顯著降低對(duì)沖成本，直接有利于產(chǎn)品收益的提升，這意味著市場(chǎng)中性策略的量化對(duì)沖基金可操作空間增大。據(jù)悉，部分基金已經(jīng)積極提升了股票倉(cāng)位。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，市場(chǎng)中性策略疊加網(wǎng)下打新的產(chǎn)品，今年能夠獲取相對(duì)可觀的絕對(duì)收益，將積極布局此類產(chǎn)品。這意味著，此前受到較大沖擊的市場(chǎng)中性基金有望吸引更多的市場(chǎng)關(guān)注，并為股市帶來(lái)一定的增量資金。

可操作性增強(qiáng)

自2015年股市大幅下跌以后，股指期貨因被認(rèn)為加大了市場(chǎng)波動(dòng)而被采取了一系列的限制措施，由于交易成本、杠桿比率及流動(dòng)性等問(wèn)題，股指期貨正常的套保功能已基本喪失，成交量較高點(diǎn)下降超過(guò)90%，而中證500股指期貨的年化貼水率一度超過(guò)30%。

“2016年是自股指期貨推出以來(lái)，中性策略最困難的一年。”一家公募基金量化投資總監(jiān)感慨，在期指被限之后，由于期指深度貼水，市場(chǎng)中性策略的產(chǎn)品極難操作，去年大部分時(shí)間其管理的5只專戶產(chǎn)品倉(cāng)位都在20%以下，部分時(shí)間甚至是零倉(cāng)位。由于股票倉(cāng)位較低，也沒有辦法獲取打新的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。

隨著期指負(fù)基差緩慢收斂，上述量化投資總監(jiān)透露，其管理的產(chǎn)品已經(jīng)將倉(cāng)位提升至5到6成，疊加打新收益，他預(yù)期，今年應(yīng)該能夠獲得相對(duì)不錯(cuò)的絕對(duì)收益。

“監(jiān)管變化對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性的恢復(fù)長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是個(gè)利好，但從最近幾個(gè)交易日以來(lái)，負(fù)基差的幅度基本上穩(wěn)定在過(guò)去一段時(shí)間的平均水平，收斂幅度有限。”不過(guò)，艾方資產(chǎn)研究總監(jiān)陳曉強(qiáng)調(diào)，非套保交易的保證金比率的下調(diào)，降低了中性策略的期貨保證金占用，提升了資金使用率。

上海泓信投資董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)尹克認(rèn)為，由于杠桿比率的上升和交易成本的邊際變化，有利于吸引更多資金參與交易，股指期貨的貼水率將有所收斂，對(duì)沖成本將有顯著下降，有利于更好地發(fā)揮股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的功能，此前受到較大沖擊的市場(chǎng)中性基金有望吸引更多的市場(chǎng)關(guān)注，并為股市帶來(lái)一定的增量資金。

富善投資也認(rèn)為，股指限制的部分放開將逐漸恢復(fù)股指價(jià)值發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，有助于目前大量處于觀望狀態(tài)的機(jī)構(gòu)投資者、對(duì)沖基金等長(zhǎng)期資金重新入場(chǎng)，有利于市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

滬上一家大型的私募基金經(jīng)理的量化總監(jiān)也表示，從目前的基差年化水平來(lái)看，市場(chǎng)中性基金能夠獲取絕對(duì)收益的。據(jù)悉，目前其管理的產(chǎn)品處于一邊建倉(cāng)一邊觀察的階段，還不敢大規(guī)模建倉(cāng)。在其看來(lái)，向好趨勢(shì)已經(jīng)到來(lái)，但這是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，費(fèi)用還要繼續(xù)降低，才能導(dǎo)致交易活躍，基差才會(huì)更加收斂。

重點(diǎn)發(fā)力市場(chǎng)中性策略

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為， 2017年隨著股指期貨流動(dòng)性逐步恢復(fù)，負(fù)基差緩慢收斂，市場(chǎng)環(huán)境已進(jìn)入市場(chǎng)中性策略的舒適區(qū)，有望獲得比2016年更好的收益，相關(guān)產(chǎn)品也成為部分私募和公募專戶的重點(diǎn)布局。

博道投資認(rèn)為，首先，市場(chǎng)流動(dòng)性有望得以增強(qiáng)，同時(shí)市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品的現(xiàn)貨理論倉(cāng)位也將得以提高;市場(chǎng)中性策略市場(chǎng)容量大，機(jī)構(gòu)參與者多，較高的Alpha倉(cāng)位對(duì)構(gòu)建有效、穩(wěn)定的現(xiàn)貨市場(chǎng)有積極作用。其次，在交易活躍、對(duì)手盤較為平衡的市場(chǎng)下，貼水縮小，有利于市場(chǎng)中性產(chǎn)品對(duì)沖成本降低，提高產(chǎn)品吸引力。

艾方資產(chǎn)研究總監(jiān)陳曉認(rèn)為，隨著IPO常態(tài)化，股票供給增加，可能對(duì)于基本面選股，特別是中小市值股票估值帶來(lái)較大影響。但對(duì)于中性產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，加上越來(lái)越多的股票，更加適合發(fā)揮量化選股的優(yōu)勢(shì)，所以比較看好未來(lái)幾年的市場(chǎng)中性策略。

博道投資量化總監(jiān)坦言，市場(chǎng)中性策略可能是今年可行的方向，目前策略結(jié)構(gòu)把市場(chǎng)中性策略作為重要的發(fā)力點(diǎn)。

生成海報(bào)

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