財通基金遇雷霆天氣：項目頻繁浮虧 戰(zhàn)略待轉(zhuǎn)舵

文|中國經(jīng)濟網(wǎng) 康博

3月1日訊 ，曾經(jīng)的賺錢神器定增基金如今正在遭遇嚴峻的考驗。據(jù)悉，監(jiān)管層已經(jīng)調(diào)整相關(guān)規(guī)定，對定價機制、發(fā)行規(guī)模等實施新的政策。不僅如此，在近年來市場行情的影響下，定增基金的業(yè)績也出現(xiàn)波動。

以這一領(lǐng)域的龍頭公司財通基金為例，去年以來，該公司旗下諸多定增產(chǎn)品參與的增發(fā)都出現(xiàn)浮虧，其中耳熟能詳?shù)挠袠芬暰W(wǎng)(300104,股吧)、國金證券(600109,股吧)等，而從增發(fā)價看，套牢程度最深的永貴電器(300351,股吧)中，也存在財通基金的身影。

政策趨緊 定增基金盈利空間縮小

曾幾何時，定增基金巨大的折價空間讓其備受青睞，一度成為市場中的熱門品種，但現(xiàn)而今，這種優(yōu)勢正在消失。

近日，監(jiān)管機構(gòu)對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》(以下簡稱《實施細則》)部分條文進行了修訂，并發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》(以下簡稱《監(jiān)管要求》)，對非公開發(fā)行股票的募集時間、定價和規(guī)模等都做出了詳細并且嚴格的限定。本次針對再融資領(lǐng)域出臺的新政，也將直接影響定增基金未來的盈利能力。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，此前定增基金火爆的一項重要原因就是定增發(fā)行折價效果優(yōu)勢明顯，動輒30%以上的發(fā)行折價率幫助這類產(chǎn)品迅速受到投資者熱捧。不過從2016年中開始，隨著參與定增發(fā)行規(guī)模大增，一年期定增的發(fā)行折價率明顯降低，而本次再融資新規(guī)的出臺，更讓相關(guān)基金遭遇了嚴峻的考驗。

此次《監(jiān)管要求》的內(nèi)容包括多個方面：1、定價機制上，發(fā)行期首日成為唯一的定價基準日;2、發(fā)行規(guī)模上，發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%;3、發(fā)行節(jié)奏上，申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月;4、申請再融資時，借予他人款項、委托理財都將受限。

其實，從2015年底起，一年期定增的發(fā)行折價率便已出現(xiàn)下滑，到2016年中更是跌至10%左右。有基金公司人士透露，去年一年期項目的平均折價率不到10%，低谷的時候更是低于5%。新規(guī)出來后，對一些發(fā)行量較大的項目影響更明顯，因為未來可能沒有這種機會了，理論上折價率都會在10%以內(nèi)。不過，定增新政原則上實行“新老劃斷”，短期內(nèi)市場不會發(fā)生大的變化。

定增基金業(yè)績分化 浮虧不斷

即便如此，在近年來市場的強烈震蕩下，定增基金的盈利情況也已經(jīng)出現(xiàn)危機。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年市場一共發(fā)行了40只定增基金，規(guī)模達530億元，其中實現(xiàn)全年正收益的有26只，另外8只沒建倉、6只出現(xiàn)虧損。

在這一領(lǐng)域，財通基金可謂是佼佼者。數(shù)據(jù)顯示，自2012年搭上定增的順風(fēng)車以來，財通基金參與的定增項目從2013年的36個躍至2016年的179個，3年間增長了近4倍。5年時間，財通基金系總規(guī)模已超過1700億元。同時，財通基金凈利潤也呈現(xiàn)幾何式增長。2014年，財通基金凈利潤8531萬元，而2015年增長了2.75倍至3.2億元。進入到2016年，雖然財通基金的凈利潤達5.4億元 比上年度增長近七成，但具體到定增基金產(chǎn)品上，頻頻出現(xiàn)浮虧卻著實引人關(guān)注。

2016年財通參與的定增項目中，除了樂視網(wǎng)逾3億元的浮虧外，財通基金在國金證券身上也虧損逾3億元，與此同時，財通還“踩雷”了信威集團(600485,股吧)(財通基金為公司第九大股東)。另據(jù)媒體報道，截至今年2月22日，已上市的24只定增基金中，平均破發(fā)率為29.8%，其中涉及的破發(fā)股達50只。

套得最深的一只是永貴電器，持有者為財通多策略升級混合(501015)。該基金以31.55元成本買入，目前僅為24.11元(2月27日收盤價)，破發(fā)幅度高達23.58%。在當時的股吧中，大批持有該基金的基民都質(zhì)疑財通多策略升級混合，認為永貴電器的高增發(fā)價風(fēng)險巨大，不應(yīng)參與其定增，可就是連普通基民都能看出的風(fēng)險，卻偏偏發(fā)生在“定增王”財通基金的身上。

另外，去年8月，中南文化定增股份上市，財通基金旗下31只資產(chǎn)管理計劃，以22.80元的發(fā)行價共認購3.18億元，目前虧損幅度已超過28%。美盈森(002303,股吧)定增時，以每股12.58元的價格向紅塔紅土基金、財通基金、建信基金、泰達宏利基金等4家公募共募資14.08億元，按美盈森當前股價，與增發(fā)價格相比跌幅達22%。

當然，出現(xiàn)浮虧并不是財通的專利，但龍頭尚且如此，更何況其他跟進者了。

獲利難度加大導(dǎo)致定增基金發(fā)行量銳減

據(jù)了解，目前上市交易的定增主題基金，大多數(shù)是契約封閉式，也有少量開放式基金。封閉式基金的封閉期大多為18個月，包括嘉實惠澤定增、博時睿遠定增、財通多策略福享等。開放式定增主題基金有博時弘盈A、九泰銳益定增、九泰銳豐定增等。

從近1年有可比數(shù)據(jù)的定增基金業(yè)績表現(xiàn)看，受市場整體環(huán)境欠佳影響，賺錢效應(yīng)并不明顯。正如表一中顯示的，在成立1年以上的基金中，跑贏滬深300指數(shù)漲幅的只有九泰銳智，而另一只招商豐盛混合A的近1年收益只有4.3%，與16.9%的指數(shù)漲幅相差甚遠。而不滿一年的定增基金中，則只能選取近6個月或者近3個月的漲幅對比，雖然由于對比周期較短，并不能一定代表定增基金的真實水平，但橫向比較來看，招商基金旗下的招商豐盛穩(wěn)定增長混合C，仍然是同期中盈利最差的。

另外，在近3個月的基金對比中，財通多策略福享混合的業(yè)績表現(xiàn)最差，這似乎與“定增王”的身份不符，看來永貴電器對其影響似乎很大。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在全部公募基金參與的定增產(chǎn)品中，大約三分之一的產(chǎn)品當前處于浮虧狀態(tài)，浮虧總金額超過100億元。

事實上，基金參與上市公司定增出現(xiàn)浮虧，除了市場劇烈波動因素以外，同基金公司此前參與時的豪爽報價也有關(guān)系，在多家基金公司踴躍競價的情況下，不少公司最終實施的定增價普遍比定增底價高出許多。2015年12月實施增發(fā)的川大智勝(002253,股吧)(002253)，最終發(fā)行價格為40.28元/股，是發(fā)行底價22.13元/股的182.02%。川大智勝公告顯示，在29名參與申購的投資者中，有效報價區(qū)間為24.34元到49.50元，報價較高的多為公募基金，報價最高的天治基金高達49.5元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著再融資新規(guī)的逐步實施，對于發(fā)力定增市場的基金公司來說，將不可避免地受到波及。深圳某基金公司定增基金經(jīng)理就表示，一年期定增折價率將小幅下行至5%~8%合理水平，原先以折價率換報價的模式難以繼續(xù)。

當前公募基金對定增基金的發(fā)行熱情已經(jīng)呈現(xiàn)降溫的趨勢。證監(jiān)會公示的產(chǎn)品申報數(shù)據(jù)顯示，當前基金公司待審批的定增基金數(shù)量僅為5只，自去年11月中旬以后，基金公司便沒有繼續(xù)上報定增類基金產(chǎn)品，相比此前基金公司一窩蜂地涌向定增市場，如今公募基金的熱情驟降。

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