文丨證券日?qǐng)?bào)
3月1日訊,和去年同期相比(2016年1月1日至2016年2月26日,下同),上市公司的出海并購(gòu)熱情不減。
據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,今年以來(lái)(2017年1月1日至2017年2月26日,下同),上市公司發(fā)布董事會(huì)預(yù)案稱將實(shí)施并購(gòu)的行為中,標(biāo)的資產(chǎn)來(lái)自海外的共有12起,而在去年同期,則有14起。
并購(gòu)形式多樣
從披露的公告來(lái)看,上市公司的海外并購(gòu),以旗下子公司或?qū)O公司為并購(gòu)主體及利用并購(gòu)基金實(shí)施并購(gòu)行為皆有。
京都律師事務(wù)所金融部律師叢彥國(guó)博士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)介紹,“上市公司+PE(的方式實(shí)施)海外并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于可以促成PE和上市公司的雙贏。對(duì)于PE而言,除可以獲得常規(guī)的管理費(fèi)收入外,還具有提前鎖定退出渠道、享受上市公司重組收益、彌補(bǔ)投后管理不足、強(qiáng)化上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)等優(yōu)勢(shì);對(duì)于上市公司而言,則有利于提前鎖定并購(gòu)目標(biāo)、解決支付難題、減少信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)以及上市公司關(guān)聯(lián)人可獲收益等。其劣勢(shì)在于合作周期較長(zhǎng)、資金鏈復(fù)雜,增加了海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)PE與上市公司還存有潛在的利益沖突。”
此外,叢彥國(guó)還提醒,在這種并購(gòu)行為中,應(yīng)當(dāng)注意的法律問(wèn)題主要在監(jiān)管層面,具體包括項(xiàng)目審查、商務(wù)審查、外匯登記、國(guó)資審查和反壟斷審查等一般性監(jiān)管,以及信息披露、重大資產(chǎn)重組和非公開(kāi)發(fā)行等上市公司監(jiān)管。“特別是上交所的《上市公司與私募基金合作投資事項(xiàng)信息披露業(yè)務(wù)指引》和深交所的《中小企業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第12號(hào):上市公司與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作投資》,專門(mén)規(guī)定了PE與上市公司合作的信息披露問(wèn)題。”
《證券日?qǐng)?bào)》在之前的報(bào)道中也曾提及,多家上市公司設(shè)立PE基金并不順暢,且有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在去年上市公司參與設(shè)立的PE基金中,有實(shí)際投資行為的占比并不高,對(duì)此,叢彥國(guó)坦言,的確有很多PE+上市公司項(xiàng)目缺少實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。但是,“對(duì)此應(yīng)當(dāng)理性分析,具體原因是多方面的,包括雙方對(duì)上市公司+PE這種合作模式尚不熟悉、多方主體的各自利益難以協(xié)調(diào)、并購(gòu)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化、合規(guī)成本的增加等原因,當(dāng)然也不乏借機(jī)炒作的情況。但上市公司與PE的合作,仍然是并購(gòu)的一種主流模式。”
政策引導(dǎo)海外并購(gòu)
細(xì)究上市公司的公告可知,在海外并購(gòu)的過(guò)程中,不少項(xiàng)目選用的是并購(gòu)標(biāo)的所在國(guó)的幣種,這也為上市公司在設(shè)立PE基金參與并購(gòu)時(shí)提出一個(gè)問(wèn)題:選用何種幣種?
叢彥國(guó)建議,在海外并購(gòu)中,以人民幣和外匯進(jìn)行投資存有差別,主要體現(xiàn)在投資主體的適合條件、資金的來(lái)源、登記手續(xù)辦理、費(fèi)用成本以及利潤(rùn)匯回等幾個(gè)方面。因此在海外并購(gòu)過(guò)程中,應(yīng)當(dāng)事前了解這些差異,根據(jù)投資項(xiàng)目的具體情況和需求,選擇更為合適的幣種。另外,外匯制度具有很強(qiáng)的政策性,要關(guān)注相應(yīng)規(guī)范性文件的時(shí)效性。
另外,關(guān)注政策的變化,也十分必要。“近來(lái)監(jiān)管政策有了一定變化,例如2016年2月,國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于第二批取消152項(xiàng)中央指定地方實(shí)施行政審批事項(xiàng)的決定》,對(duì)《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案管理辦法》中的兩項(xiàng)審批事項(xiàng)做了調(diào)整;2016年9月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》;2017年1月,國(guó)資委發(fā)布了《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》。這些變化使監(jiān)管規(guī)則更為細(xì)化和具體,也體現(xiàn)了簡(jiǎn)政放權(quán)的趨勢(shì)。這些變化并非是限制海外投資,反而對(duì)海外并購(gòu)有了更好的規(guī)范和引導(dǎo)作用。”
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