基金公司業(yè)績分化 股權(quán)價值面臨重估

文|上海證券報 趙明超 于勇

3月3日訊，隨著上市公司年報的逐步披露，其參股的基金公司經(jīng)營情況也逐漸浮出水面。升華拜克(600226,股吧)年報顯示，其參股的財通基金2016年凈利潤高達5.4億元，同比大增近七成;國泰君安年報顯示，國聯(lián)安基金公司2016年凈利潤為1.34億元，同比下降44%?；鸸緲I(yè)績分化明顯。

基金公司業(yè)績冷暖不一

升華拜克2月28日公布的年報顯示，其持有30%股份的財通基金公司，2016年公募基金管理規(guī)模比去年同期增長283%，專戶產(chǎn)品月均資產(chǎn)管理規(guī)模比去年同期增長42%，凈利潤為5.4億元。同2015年的3.2億元凈利潤相比，大幅增長68.75%。

升華拜克定期報告顯示，財通基金2016年上半年凈利潤為2.9億元，下半年凈利潤為2.5億元，同上半年相比，下半年凈利潤有所下降。

具體到財通基金的資產(chǎn)管理規(guī)模，升華拜克年報顯示，2016年財通基金公募基金管理規(guī)模比去年同期增長283%，專戶產(chǎn)品月均資產(chǎn)管理規(guī)模比去年同期增長42%，導(dǎo)致營業(yè)收入和凈利潤均大幅增長。

相對于財通基金的逆勢飛揚，國聯(lián)安基金公司2016年凈利潤大幅下降。國泰君安2016年年報顯示，2016年度國聯(lián)安基金公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.95億元，凈利潤1.34億元。從凈利潤指標(biāo)看，相比2015年的2.4億元，大幅下降逾44%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，2016年市場震蕩，賺錢效應(yīng)缺失，使得基金公司難以吸引到增量資金，對于主要依靠管理費和專戶業(yè)績報酬為收入的基金公司來說，“皮之不存，毛將焉附”，基金公司利潤下降在情理之中。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，國聯(lián)安基金公募基金管理規(guī)模為411億元，比2015年底下降了30億元;專戶管理資產(chǎn)規(guī)模為143億元，比2015年底下降了79億元。

基金公司股權(quán)價值或重估

財通基金凈利潤大幅飆漲，但升華拜克股價表現(xiàn)得波瀾不驚。在業(yè)內(nèi)人士看來，這或許表明市場對財通基金后市看法出現(xiàn)分歧，核心在于再融資新規(guī)實施后對該公司業(yè)務(wù)的影響。

在公募基金公司圈，財通基金最近幾年的表現(xiàn)異常搶眼，依靠定增市場的大爆發(fā)，主攻定增市場的該公司，發(fā)展勢頭強勁。截至2017年1月底，財通基金中標(biāo)的定增項目超過500個，規(guī)模逾500億元，已經(jīng)解禁的定增項目有300多個。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2014年財通基金有218億元資金參與了128次上市公司定增，這些產(chǎn)品大多在2015年到期，財通基金2015年凈利潤躍升為3.2億元，比2014年的8531萬元大幅攀升。2015年財通基金參與定增的資金高達459億元，九成以上在2016年到期，這也使得該公司凈利潤增加到5.4億元。但是，隨著再融資新規(guī)的逐步實施和發(fā)酵，定增市場的潛在規(guī)模受抑制，發(fā)行價格折扣率的大幅下降，則嚴(yán)重壓縮了定增產(chǎn)品的利潤空間。財通基金既有模式將首當(dāng)其沖，接下來調(diào)整策略勢在必行。

據(jù)了解，由于此次再融資新規(guī)實施的是新老劃斷，目前已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)、尚待發(fā)行的項目規(guī)模依然超過2000億元，未過會但已被證監(jiān)會受理的超過4000億元，定增市場短期內(nèi)的容量依然充足，但對于“炒預(yù)期”的二級市場而言，機構(gòu)對升華拜克的謹(jǐn)慎態(tài)度，亦表明對財通基金后市的謹(jǐn)慎。

滬上某基金公司研究員表示，過去幾年的定增浪潮，很大程度上是制度套利行為，率先布局的公司獲利巨大。但是，基金公司的核心競爭力是長期穩(wěn)定的資產(chǎn)管理能力，以及品牌影響力和渠道配套服務(wù)等綜合能力，在逐步規(guī)范的市場中，中小型基金公司想要借助制度紅利逆襲的難度也在加大。

過去幾年，基金行業(yè)大爆發(fā)，基金公司牌照受寵，不過近期大型券商開始甩賣基金公司股權(quán)。國泰君安公告顯示，2017年1月9日，國泰君安將持有的國聯(lián)安基金51%的股權(quán)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌價格為10.45億元，交易目的“主要是為整合公司業(yè)務(wù)資源，優(yōu)化公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)布局。”

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