擴容來襲轉債估值承壓 基金經(jīng)理靜待布局良機

文丨上海證券報

3月6日訊，隨著轉債市場擴容預期的增強，年后步入“春季躁動”的大盤并未帶動轉債的同步上漲，其表現(xiàn)始終弱于大盤。分析人士指出，由于此前轉債市場存量嚴重不足，轉債估值溢價較高造成上漲動力欠佳，待擴容后市場價值發(fā)現(xiàn)功能更為充分后，轉債市場將迎來大發(fā)展的布局良機。

轉債基金跑輸指數(shù)

自今年1月中旬以來，股市迎來春季躁動行情，上證綜指累計漲幅接近5%，銀行股及次新股等板塊表現(xiàn)搶眼。轉債方面，白云、廣汽、皖新、三一等轉債對應的正股都創(chuàng)下了階段性新高，漲幅喜人，但轉債跟漲能力卻偏弱，指數(shù)累計漲幅不到2%，未能突破去年12 月調整后的反彈新高。

受此影響，今年以來可轉債基金也表現(xiàn)欠佳，其業(yè)績不但跑輸大盤漲幅，更是遠低于轉債指數(shù)的上漲幅度。統(tǒng)計顯示，今年以來20只可轉債基金(A類)平均凈值增長0.3%左右，與大盤指數(shù)偏離度超過4%，也不及可轉債指數(shù)2%的漲幅。

興業(yè)證券分析師唐躍指出，近期轉債表現(xiàn)偏弱的原因主要是“資產(chǎn)荒”邏輯生變，轉債估值中樞有下行要求;市場處于存量博弈階段，主流需求偏弱;此外，業(yè)界正等待供給靴子落地，今年轉債一級市場放量是一致預期，當前時點對于投資者來說，觀望等待或更為合理。

部分可轉債基金的倉位水平也印證了上述觀點。公開數(shù)據(jù)顯示，業(yè)界規(guī)模最大的可轉債基金——興全可轉債以及較新成立的可轉債基金——華夏可轉債目前持有可轉債的倉位僅有61.9%及55.8%，這表明基金經(jīng)理對市場較為謹慎。

業(yè)界期盼市場擴容

據(jù)統(tǒng)計，目前可轉債市場整體規(guī)模僅有400多億，由于存量規(guī)模較小不利于市場價格發(fā)現(xiàn)，轉債已經(jīng)成為較為邊緣的市場，主流需求偏弱。業(yè)界預計，隨著再融資新規(guī)的推行，轉債市場快速擴容之后，市場將迎來快速發(fā)展期。

近期，監(jiān)管層在再融資方面加大了定增的限制，并鼓勵上市公司通過可轉債進行再融資。業(yè)內人士表示，可轉債作為一種融資工具有獨特的優(yōu)勢，屬于監(jiān)管放心、投資者樂于配置、上市公司低成本融資的三贏產(chǎn)品，規(guī)模有望快速增長。

“市場擴容肯定是好事情，現(xiàn)在市場存量太小了，不利于價值發(fā)現(xiàn)。”滬上某可轉債基金經(jīng)理告訴記者，2014年高峰時期可轉債市場整體規(guī)模超過2000億，隨著一波牛市的來臨，大部分轉債都成功轉股，加上一級市場發(fā)行較少，導致市場規(guī)模急劇下滑，目前市場整體只有400億規(guī)模。

上述基金經(jīng)理表示，由于市場規(guī)模較小，主流需求較弱，導致現(xiàn)存轉債估值較高，市場亟待擴容后的價值重估。據(jù)悉，目前已經(jīng)有很多轉債正在排隊等待發(fā)行，且今年以來在不到兩個月時間內，就已有多達20家上市公司公布可轉債發(fā)行預案，占去年發(fā)行總數(shù)的近三分之二。

“如果供給加速，則轉債市場有望開啟新時代，真正成為股債市場的有力補充。”興業(yè)證券唐躍稱。

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