擴(kuò)容來(lái)襲轉(zhuǎn)債估值承壓 基金經(jīng)理靜待布局良機(jī)

文丨上海證券報(bào)

3月6日訊，隨著轉(zhuǎn)債市場(chǎng)擴(kuò)容預(yù)期的增強(qiáng)，年后步入“春季躁動(dòng)”的大盤(pán)并未帶動(dòng)轉(zhuǎn)債的同步上漲，其表現(xiàn)始終弱于大盤(pán)。分析人士指出，由于此前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量嚴(yán)重不足，轉(zhuǎn)債估值溢價(jià)較高造成上漲動(dòng)力欠佳，待擴(kuò)容后市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能更為充分后，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將迎來(lái)大發(fā)展的布局良機(jī)。

轉(zhuǎn)債基金跑輸指數(shù)

自今年1月中旬以來(lái)，股市迎來(lái)春季躁動(dòng)行情，上證綜指累計(jì)漲幅接近5%，銀行股及次新股等板塊表現(xiàn)搶眼。轉(zhuǎn)債方面，白云、廣汽、皖新、三一等轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股都創(chuàng)下了階段性新高，漲幅喜人，但轉(zhuǎn)債跟漲能力卻偏弱，指數(shù)累計(jì)漲幅不到2%，未能突破去年12 月調(diào)整后的反彈新高。

受此影響，今年以來(lái)可轉(zhuǎn)債基金也表現(xiàn)欠佳，其業(yè)績(jī)不但跑輸大盤(pán)漲幅，更是遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)債指數(shù)的上漲幅度。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)20只可轉(zhuǎn)債基金(A類)平均凈值增長(zhǎng)0.3%左右，與大盤(pán)指數(shù)偏離度超過(guò)4%，也不及可轉(zhuǎn)債指數(shù)2%的漲幅。

興業(yè)證券分析師唐躍指出，近期轉(zhuǎn)債表現(xiàn)偏弱的原因主要是“資產(chǎn)荒”邏輯生變，轉(zhuǎn)債估值中樞有下行要求;市場(chǎng)處于存量博弈階段，主流需求偏弱;此外，業(yè)界正等待供給靴子落地，今年轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)放量是一致預(yù)期，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，觀望等待或更為合理。

部分可轉(zhuǎn)債基金的倉(cāng)位水平也印證了上述觀點(diǎn)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，業(yè)界規(guī)模最大的可轉(zhuǎn)債基金——興全可轉(zhuǎn)債以及較新成立的可轉(zhuǎn)債基金——華夏可轉(zhuǎn)債目前持有可轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位僅有61.9%及55.8%，這表明基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎。

業(yè)界期盼市場(chǎng)擴(kuò)容

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體規(guī)模僅有400多億，由于存量規(guī)模較小不利于市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)債已經(jīng)成為較為邊緣的市場(chǎng)，主流需求偏弱。業(yè)界預(yù)計(jì)，隨著再融資新規(guī)的推行，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)快速擴(kuò)容之后，市場(chǎng)將迎來(lái)快速發(fā)展期。

近期，監(jiān)管層在再融資方面加大了定增的限制，并鼓勵(lì)上市公司通過(guò)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行再融資。業(yè)內(nèi)人士表示，可轉(zhuǎn)債作為一種融資工具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，屬于監(jiān)管放心、投資者樂(lè)于配置、上市公司低成本融資的三贏產(chǎn)品，規(guī)模有望快速增長(zhǎng)。

“市場(chǎng)擴(kuò)容肯定是好事情，現(xiàn)在市場(chǎng)存量太小了，不利于價(jià)值發(fā)現(xiàn)。”滬上某可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理告訴記者，2014年高峰時(shí)期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體規(guī)模超過(guò)2000億，隨著一波牛市的來(lái)臨，大部分轉(zhuǎn)債都成功轉(zhuǎn)股，加上一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行較少，導(dǎo)致市場(chǎng)規(guī)模急劇下滑，目前市場(chǎng)整體只有400億規(guī)模。

上述基金經(jīng)理表示，由于市場(chǎng)規(guī)模較小，主流需求較弱，導(dǎo)致現(xiàn)存轉(zhuǎn)債估值較高，市場(chǎng)亟待擴(kuò)容后的價(jià)值重估。據(jù)悉，目前已經(jīng)有很多轉(zhuǎn)債正在排隊(duì)等待發(fā)行，且今年以來(lái)在不到兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，就已有多達(dá)20家上市公司公布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，占去年發(fā)行總數(shù)的近三分之二。

“如果供給加速，則轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有望開(kāi)啟新時(shí)代，真正成為股債市場(chǎng)的有力補(bǔ)充。”興業(yè)證券唐躍稱。

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