周期股行情有哪些機(jī)會(huì)？聽(tīng)聽(tīng)公私募大佬怎么說(shuō)

文|證券時(shí)報(bào)

3月6日訊，兩會(huì)召開(kāi)之際，李克強(qiáng)總理的政府工作報(bào)告中明確指出，今年去產(chǎn)能將是工作重點(diǎn)，準(zhǔn)備再度縮減鋼鐵產(chǎn)能5000萬(wàn)噸左右，退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸以上。另一方面，基礎(chǔ)建設(shè)投資仍有看點(diǎn)，今年計(jì)劃完成鐵路建設(shè)投資8000億元、公路水運(yùn)投資1.8萬(wàn)億元。元旦以來(lái)，周期股已經(jīng)出現(xiàn)一波行情，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月3日，2017年以來(lái)漲幅居前的多為周期股板塊，制造業(yè)中多個(gè)子版塊漲幅超過(guò)10%，建筑業(yè)也同樣漲幅居前，不少基金經(jīng)理表示，在年初就已經(jīng)判斷周期股將會(huì)是2017年增長(zhǎng)最具確定性的板塊。

然而隨著春節(jié)后A股市場(chǎng)反彈，周期股的震蕩局面不斷加劇，從2月27日開(kāi)始，家具制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、建筑裝飾等行業(yè)跌幅超過(guò)5%，黑色金屬、房地產(chǎn)等板塊也均下跌逾2%。

政府工作報(bào)告定調(diào)今年經(jīng)濟(jì)方向之后，周期股將怎么走?本期中國(guó)基金報(bào)邀請(qǐng)到了八位對(duì)周期股頗有研究的公私募機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理，他們普遍認(rèn)為，在供給側(cè)改革的大背景下，周期股仍有一定空間，但具體看好的板塊各不相同。

這八位基金經(jīng)理分別是博時(shí)基金宏觀策略部基金經(jīng)理劉思甸、華寶興業(yè)基金國(guó)內(nèi)投資部副總經(jīng)理蔡目榮、匯豐晉信大盤股票型基金經(jīng)理丘棟榮、光大保德信優(yōu)勢(shì)配置基金經(jīng)理王維誠(chéng)、嘉合基金權(quán)益投資一部投資經(jīng)理駱海濤、添富國(guó)企創(chuàng)新增長(zhǎng)基金經(jīng)理李威 、鼎鋒資產(chǎn)研究主管張齊嘉、重陽(yáng)投資基金經(jīng)理王明聰。

周期復(fù)蘇供給側(cè)改革推動(dòng)上漲

博時(shí)基金宏觀策略部基金經(jīng)理劉思甸認(rèn)為，應(yīng)分多個(gè)角度分析，推動(dòng)開(kāi)年周期股上漲的有以下幾個(gè)因素：第一，投資者認(rèn)為貨幣政策偏緊的走勢(shì)，并不會(huì)影響到信貸投放，也不會(huì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì);第二，市場(chǎng)認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)維持相當(dāng)高的景氣度;第三，去年煤炭從年初開(kāi)始的供給側(cè)行情，催發(fā)了新一年投資者關(guān)于類似行情在相關(guān)行業(yè)(建材等)大幅度推進(jìn)的想象;第四，市場(chǎng)認(rèn)為(一部分較好的)微觀數(shù)據(jù)證明經(jīng)濟(jì)需求較佳;第五，市場(chǎng)認(rèn)為三四線城市的銷售和新開(kāi)工、投資會(huì)支撐房地產(chǎn)銷售和投資的景氣。

劉思甸認(rèn)為，實(shí)際上還有其他的原因，如新疆板塊的爆發(fā)，資金推動(dòng)的痕跡就很明顯。另外，從2016年開(kāi)始，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期增速預(yù)期更為樂(lè)觀，該預(yù)期在當(dāng)前發(fā)展到認(rèn)為當(dāng)前情況可比照2003年“產(chǎn)能周期”的開(kāi)始。他認(rèn)為，中長(zhǎng)期增速預(yù)期的抬頭，有事實(shí)的支持。但能與2003年相似的“產(chǎn)能周期”并沒(méi)有出現(xiàn)。另外，結(jié)合美國(guó)的特朗普大興基建的推動(dòng)，商品的價(jià)格也提供了支持。

華寶興業(yè)國(guó)內(nèi)投資部副總經(jīng)理蔡目榮認(rèn)為，供給側(cè)改革推動(dòng)了本輪周期股的復(fù)蘇。本輪周期股行情始于2016年，是幾個(gè)因素疊加影響所致。其中重要的一個(gè)因素是供給端收縮。由于連續(xù)四五年經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致周期品行業(yè)景氣不斷下滑，企業(yè)盈利大幅下滑，甚至大幅虧損，導(dǎo)致一部分行業(yè)產(chǎn)能投資不斷收縮，有些劣勢(shì)產(chǎn)能也逐步退出，行業(yè)產(chǎn)能端出現(xiàn)收縮;同時(shí)2016年政府開(kāi)始推進(jìn)供給側(cè)改革，對(duì)部分行業(yè)產(chǎn)能和產(chǎn)量進(jìn)行了壓縮，優(yōu)化了相關(guān)周期行業(yè)供需結(jié)構(gòu)。另外需求端從2016年以來(lái)也持續(xù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢(shì)頭。供給收縮以及需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)了部分周期品行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，增加了市場(chǎng)對(duì)周期品行業(yè)的關(guān)注度。

重陽(yáng)投資基金經(jīng)理王明聰也認(rèn)為，這輪周期股的上漲是行業(yè)周期性調(diào)整和供給側(cè)改革共振的結(jié)果。周期股在經(jīng)歷長(zhǎng)期的低迷之后，行業(yè)自身已經(jīng)有了很大的調(diào)整，部分小型公司已經(jīng)退出行業(yè)，另外，總需求在經(jīng)歷數(shù)年的下行之后出現(xiàn)了周期性的反彈，這一點(diǎn)是超預(yù)期的，這是第一個(gè)因素，可稱之為周期性的回升。在此基礎(chǔ)之上，始于2016年的供給側(cè)改革進(jìn)一步限制了周期性行業(yè)的產(chǎn)能釋放，從而導(dǎo)致這輪周期股上漲能夠維持長(zhǎng)達(dá)一年的時(shí)間。

嘉合基金權(quán)益投資一部投資經(jīng)理駱海濤認(rèn)為，上漲原因簡(jiǎn)單概括就是“否極泰來(lái)”。先說(shuō)“否極”。從2010年到2015底， 幾乎所有類別大宗商品價(jià)格都經(jīng)歷了長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)，大宗商品上中下游產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了嚴(yán)酷的市場(chǎng)萎縮，財(cái)務(wù)虧損，資本退出等情況。行業(yè)的生存環(huán)境隨著長(zhǎng)時(shí)間的產(chǎn)能出清開(kāi)始觸底反彈，這時(shí)候如果有明顯的邊際改善，無(wú)論來(lái)自需求端還是供給側(cè)， 商品價(jià)格反彈往往會(huì)超預(yù)期從而大幅度改善企業(yè)盈利狀況。

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